View PDF - Franklin Templeton

Franklin India Fund
30 września 2015 r.
Franklin Templeton Investment Funds
Komentarz kwartalny
KLUCZOWE ZAGADNIENIA
Zespół inwestycyjny
• Indyjskie rynki akcji słabo zaczęły trzeci kwartał, odczuwając niekorzystny wpływ obaw
związanych z cenami surowców na świecie i ostrym spadkiem na giełdach papierów
wartościowych w Chinach. Choć kursy akcji zanotowały minimalne odbicie na początku
sierpnia, niepokój dotyczący dewaluacji chińskiego yuana oraz utrzymująca się niepewność
co do decyzji Rezerwy Federalnej USA w sprawie dalszej polityki odbiły się na rynkach
we wrześniu, przekładając się na kwartalną stratę.
Stephen H. Dover, CFA
Dyrektor zarządzający
Międzynarodowy CIO, Local
Asset Management, Franklin
Templeton Investments
Sukumar Rajah
Dyrektor zarządzający i CIO
ds. azjatyckich rynków akcji,
Templeton Asset
Management Ltd.
„W przyszłości, stopy procentowe w Indiach
prawdopodobnie odegrają kluczową rolę
w zwiększeniu zysków spółek i stymulacji
wydatków konsumenckich. Biorąc pod uwagę
wyceny akcji oscylujące dziś w pobliżu
średnich długoterminowych oraz
spodziewane pośrednie efekty cięć stóp
procentowych, można liczyć na wzrost
zysków przedsiębiorstw w kolejnym roku
budżetowym, a przyszłe zwroty z inwestycji
będą pochodną rosnących zysków.”
Opis funduszu
Celem inwestycyjnym funduszu jest osiąganie
długoterminowego wzrostu wartości kapitału
poprzez inwestowanie przede wszystkim w akcje
spółek o dowolnej kapitalizacji rynkowej
zlokalizowanych lub prowadzących kluczową
działalność w Indiach.
Informacje o funduszu
Data
25 października 2005 r.
utworzenia
Indeks
MSCI India Index
porównawczy
• Na przestrzeni kwartału, fundusz radził sobie lepiej niż indeks porównawczy. Największy
dodatni wpływ na wynik względny funduszu miał przemysł, a w szczególności selekcja
papierów spółek z tego sektora. Stopę zwrotu funduszu względem indeksu zawyżyła, ponadto,
selekcja akcji spółek energetycznych oraz niedoważenie tego sektora, jak również selekcja
papierów spółek z sektora materiałów. Z drugiej strony, niedoważenie technologii
informatycznych w największym stopniu zaniżyło wyniki względne, podobnie jak selekcja
papierów i przeważenie ekspozycji na sektor finansowy.
• W ujęciu bezwzględnym, sektory finansów i dóbr luksusowych zaniżyły wynik funduszu,
natomiast największy dodatni wpływ na stopę zwrotu względem indeksu miała informatyka
i ochrona zdrowia.
KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCYCH
Analiza rynku
Indyjskie rynki akcji słabo zaczęły kwartał, odczuwając niekorzystny wpływ obaw związanych
z cenami surowców na świecie i ostrym spadkiem na giełdach papierów wartościowych
w Chinach. Początek sierpnia przyniósł minimalne odbicie, gdy wyniki kwartalne ujawniły
poprawę marż spółek, a rząd ogłosił reformę publicznego sektora bankowego. Niemniej jednak,
niepokój dotyczący dewaluacji chińskiego yuana pod koniec sierpnia oraz utrzymująca się
globalna niepewność co do decyzji Rezerwy Federalnej USA w sprawie dalszej polityki odbiły
się na rynkach we wrześniu, przekładając się na kwartalne straty.
Na przestrzeni kwartału, tylko akcje spółek z sektorów technologii informatycznych i ochrony
zdrowia wypracowały zyski. Dopuszczenia do obrotu kilku kluczowych produktów dużych spółek
z sektora ochrony zdrowia poprawiły warunki w tej branży, natomiast przedsiębiorstwa
informatyczne korzystały na sprzyjającej sytuacji na rynku walutowym. Z kolei jednymi
z najsłabiej radzących sobie sektorów były metale i energetyka. Globalny spadek cen metali
i utrzymujące się obawy przed spowolnieniem w Chinach odbiły się na kursach akcji
przedsiębiorstw metalurgicznych, natomiast papiery spółek energetycznych szły w dół pod
wpływem spadków cen ropy. Zagraniczni inwestorzy generalnie wyprzedawali indyjskie akcje
na przestrzeni kwartału, przez co z rynku odpłynął kapitał rzędu 2,6 mld USD.
(ciąg dalszy na następnej stronie)
Wyniki netto (bez opłat za zarządzanie) na dzień 30 września 2015 r.
(przy założeniu reinwestycji dywidend)*1
A(acc) USD
Indeks
porównawczy
1 m-c
3 m-ce
1 r.
5 l.
10 l.
Od dnia
utworzenia
(25 października
2005 r.)
0,03%
-5,63%
3,24%
1,79%
-
11,90%
0,46%
-6,74%
-5,90%
-1,80%
-
9,23%
*Okresy dłuższe niż 1 rok pokazane są jako średnioroczne całkowite stopy zwrotu. Opłaty, prowizje, podatki i inne koszty
poniesione przez inwestora nie są uwzględnione w obliczeniach.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Franklin India Fund
W pierwszym kwartale roku podatkowego kończącego się 31 marca
2016 r., deficyt na indyjskim rachunku obrotów bieżących zawęził się do
1,2% produktu krajowego brutto (PKB), w porównaniu z 1,6% w tym
samym okresie w roku poprzednim, w efekcie zmniejszenia deficytu
w handlu w związku ze słabym importem i solidnym eksportem usług.
W bilansie płatniczym zanotowano nadwyżkę rzędu 11,4 mld USD,
minimalnie wyższą w porównaniu z 11,2 mld USD w tym samym okresie
w roku ubiegłym.
Deficyt handlowy zawęził się z 12,8 mld USD w lipcu do 12,5 mld USD
w sierpniu, choć wciąż pozostał podwyższony. Import nadal spadał, ale
w wolniejszym tempie: import ropy był coraz słabszy, natomiast
pozostałe segmenty importu zanotowały wzrost w ujęciu łącznym pod
wpływem większego importu złota. W sierpniu spadł natomiast eksport
wszystkich ważniejszych produktów (za wyjątkiem kamieni szlachetnych,
biżuterii i produktów przemysłu farmaceutycznego), takich jak ropa
rektyfikowana, wyroby inżynieryjne, wyroby chemiczne czy odzież.
Deficyt w okresie od kwietnia do sierpnia 2015 r. wyniósł 57,5 mld USD,
czyli był wyższy w porównaniu z deficytem rzędu 56,2 mld USD
zanotowanym w tym samym okresie w roku poprzednim.
PKB Indii za pierwszy kwartał roku podatkowego 2016 r. wzrósł o 7,0%
w ujęciu średniorocznym, nieco poniżej oczekiwań rynkowych. Niemniej
jednak, wartość dodana brutto (GVA, od ang. „gross value added”) rosła
w nadspodziewanie szybkim tempie i także była wyższa w porównaniu
z poprzednim kwartałem. Po uwzględnieniu korekty o czynniki
o charakterze sezonowym, dynamika wartości dodanej brutto była jak
dotąd najwyższa w nowych danych o PKB.
W swym czwartym dwumiesięcznym przeglądzie polityki pieniężnej
za rok podatkowy 2016 r., Bank Rezerw Indii (RBI) zaskoczył rynki
nadspodziewanie mocną redukcją stopy procentowej o 50 punktów
bazowych. Bank centralny podkreślił kilka korzystnych czynników
w odniesieniu do inflacji i zasygnalizował zamiar kontynuowania
rozluźnionej polityki w najszerszym możliwym zakresie, z myślą
o stymulowaniu inwestycji.
Analiza wyników
Na przestrzeni kwartału, fundusz radził sobie lepiej niż indeks
porównawczy. Największy dodatni wpływ na wynik względny funduszu
miał przemysł, a w szczególności selekcja papierów spółek z tego
sektora. Stopę zwrotu funduszu względem indeksu zawyżyła, ponadto,
selekcja akcji spółek energetycznych oraz niedoważenie tego sektora,
jak również selekcja papierów spółek z sektora materiałów. Z drugiej
strony, niedoważenie technologii informatycznych w największym
stopniu zaniżyło wyniki względne. Stopę zwrotu funduszu względem
indeksu zaniżyła, ponadto, selekcja akcji spółek finansowych oraz
przeważenie tego sektora, jak również selekcja papierów spółek
z sektora dóbr podstawowych.
W ujęciu bezwzględnym, największy dodatni wpływ na wynik funduszu
miała informatyka i ochrona zdrowia. Pojedynczymi pozycjami, które
miały największy wkład w bezwzględną stopę zwrotu funduszu, były
Infosys (duży koncern informatyczny), Dr. Reddy’s (gigant z sektora
30 września 2015 r.
ochrony zdrowia) i Cummins India (producent silników zasilanych olejem
napędowym i gazem ziemnym). Infosys opublikował przewyższające
oczekiwania rynkowe solidne wyniki kwartalne, notując wzrost zarówno
wolumenu sprzedaży, jak i zysków. Korzystny wpływ na kurs akcji miały,
ponadto, informacje o przyznaniu spółce kontraktu na stworzenie sieci
do obsługi należności i zobowiązań z tytułu podatku od towarów i usług
w Indiach oraz nawiązaniu współpracy z przedsiębiorstwem z USA
związanej z cyfryzacją. Spółka Dr. Reddy’s, mająca historię dobrych
wyników działalności na amerykańskim rynku leków podawanych
dożylnie, pracuje nad złożonymi platformami technologicznymi, które
mogą pomóc w utrzymaniu dotychczasowej dynamiki wzrostu i poprawie
marż. Kurs akcji spółki poszedł także w górę pod wpływem informacji
o wprowadzeniu na rynek generycznego leku o nazwie Nexium.
Uważamy, że Dr. Reddy’s ma w tym obszarze ograniczoną konkurencję,
biorąc pod uwagę trudności związane z produkcją tego leku. Co więcej,
spółka opracowuje kolejne interesujące produkty, co dobrze wróży dla jej
wyników w średniej i długiej perspektywie.
Z drugiej strony, bezwzględny wynik funduszu zaniżyły pozycje
przedsiębiorstw z sektorów finansów i dóbr luksusowych. Pozycje, które
miały największy niekorzystny wpływ na wynik funduszu, to Bharti Airtel
(duży koncern telekomunikacyjny), Tata Motors (producent pojazdów)
i State Bank of India (bank z sektora publicznego). Kurs akcji Bharti Airtel
poszedł w dół pod wpływem obaw związanych z sytuacją na rynku
walutowym, wejściem na rynek konkurencyjnej sieci Reliance Jio oraz
korektą ceny akcji spółki zależnej Bharti Infratel. Uważamy jednak, że
papiery tej spółki powinny radzić sobie dobrze w średniej i dłuższej
perspektywie, z uwagi na spodziewane wyższe przychody i wzrost
udziału w rynku dzięki szybszemu rozwojowi sieci 3G/LTE,
delewarowanie afrykańskich segmentów spółki oraz wzrost
wykorzystania transmisji danych, przy rosnącej lokalizacji treści
internetowych.
Kurs akcji Tata Motors spadł na początku kwartału pod wpływem słabych
wyników sprzedaży w czerwcu i sierpniu oraz obaw przed
spowolnieniem na chińskim rynku samochodów luksusowych, które
niekorzystnie odbiło się na wynikach segmentu Jaguar-Land Rover (JLR)
w poprzednich miesiącach bieżącego roku. Oczekujemy jednak wzrostu
wolumenu sprzedaży w drugiej połowie roku podatkowego 2016, kiedy to
spodziewane jest wprowadzenie na rynek nowych produktów
przedsiębiorstwa, co w połączeniu z podjętymi przez spółkę działaniami
mającymi na celu pobudzenie sprzedaży Evoque i wprowadzenie na
rynek lokalnie produkowanego modelu Discovery Sport, powinno
zwiększyć sprzedaż pojazdów JLR. Wierzymy, ponadto, że sprzedaż
w Chinach wzrośnie po ogłoszonych niedawno przez spółkę obniżkach
cen.
Pozycjonowanie portfela
Na przestrzeni kwartału, w strukturze portfela funduszu nastąpiło kilka
zmian uzasadnionych niskimi cenami różnych papierów oraz dobrymi
warunkami do konsolidacji lub zamknięcia innych pozycji.
Powiększyliśmy naszą pozycję Coal India, po ostrej korekcie cen akcji tej
spółki. Uważamy, że spółka najprawdopodobniej skorzysta na aukcjach
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Franklin India Fund
kontraktów na zakup węgla oraz spodziewanym wzroście cen węgla
w sektorze energetycznym. Do portfela dodaliśmy pozycję HDFC Banku
(poprzez amerykańskie kwity depozytowe), ponieważ uważamy, że
aktualne wyceny nie odzwierciedlają w pełni spodziewanego wzrostu
banku w segmencie bankowości detalicznej oraz rozwoju na obszarach
wiejskich w średniej perspektywie.
Zamknęliśmy pozycję Tata Steel pod wpływem nieczytelnych perspektyw
rysujących się przed globalnymi cenami surowców. Ponadto,
zamknęliśmy również pozycję Eicher Motors, uznając, że wzrost
w segmencie pojazdów jednośladowych jest w większości uwzględniony
w obecnej wycenie papierów, a dalszy wzrost może zależeć w dużej
mierze od eksportu, co nie napawa nas zbytnim optymizmem.
Sprzedaliśmy papiery Tech Mahindra, w związku z obawami przed
wpływem konsolidacji sektora telekomunikacyjnego, która może odbić
się na marżach przedsiębiorstwa. Zamknęliśmy także pozycję spółki
HDFC zajmującej się finansowaniem hipotecznym, ponieważ
spodziewamy się lepszych wyników banków w porównaniu z innymi
spółkami finansującymi zakup nieruchomości mieszkaniowych,
szczególnie po poprawie w sektorze bankowym pod względem jakości
aktywów. Obawiamy się również spowolnienia w branży nieruchomości
związanego z wysokimi cenami i większymi wymogami podatkowymi.
Na koniec kwartału, sektorami o największym udziale w portfelu
funduszu były finanse, informatyka, ochrona zdrowia, dobra luksusowe
i przemysł.
30 września 2015 r.
Analiza wyników miesięcznych
We wrześniu, fundusz osiągnął wynik słabszy od wyniku indeksu
porównawczego, przede wszystkim w konsekwencji niedoważenia
sektora informatycznego, selekcji papierów z tego sektora oraz selekcji
akcji spółek energetycznych. Z drugiej strony, selekcja papierów
przedsiębiorstw przemysłowych, niedoważenie dóbr podstawowych
i selekcja akcji spółek z tego sektora miała korzystny wpływ na stopę
zwrotu funduszu względem benchmarku. W ujęciu bezwzględnym,
największy wkład w stopę zwrotu miały inwestycje z sektora
finansowego, którym sprzyjała nadspodziewanie mocna obniżka stopy
procentowej przez RBI, a także medialne doniesienia sugerujące, że
rząd może podnieść limit zagranicznego udziału w bankach prywatnych
do 100%. Bezwzględny wynik funduszu w największym stopniu zaniżyły
z kolei inwestycje w spółki z sektora dóbr luksusowych, przede
wszystkim w wyniku słabej koniunktury w przypadku większości kategorii
produktów.
Perspektywy i strategia
Pomimo ostatnich wahań rynkowych, Indie wydają się mieć dobrą
kondycję, biorąc pod uwagę poprawę zmiennych makroekonomicznych,
takich jak niższy deficyt na rachunku obrotów bieżących, umiarkowana
inflacja oraz niezmienna koncentracja rządu na poprawie warunków
inwestycyjnych.
Choć ożywienie ekonomiczne dopiero nabiera tempa, sądzimy, że
fundamenty pod zrównoważony wzrost zostały już położone. Choć
wydatki kapitałowe w sektorze prywatnym są niskie w związku ze słabym
wykorzystaniem możliwości produkcyjnych, wydatki rządowe idą w górę,
za czym idzie także poprawa jakości, przy koncentracji rządu na
projektach infrastrukturalnych, takich jak drogi czy sieci kolejowe.
Popyt w obszarach zurbanizowanych wykazuje oznaki ożywienia, ale
popyt na terenach wiejskich jest wciąż słaby w związku ze spadkiem
tempa wzrostu płac i inflacji. Ostatnia obniżka stopy procentowej przez
RBI może jednak przełożyć się na obniżenie kosztów zaciągania
zadłużenia, co dobrze wróży dla wydatków gospodarstw domowych
i może zwiększyć dynamikę odbicia opartego na konsumpcji.
W przyszłości, stopy procentowe w Indiach prawdopodobnie odegrają
kluczową rolę w zwiększeniu zysków spółek i stymulacji wydatków
konsumenckich. Biorąc pod uwagę wyceny akcji oscylujące dziś
w pobliżu średnich długoterminowych oraz spodziewane pośrednie
efekty cięć stóp procentowych, można liczyć na wzrost zysków
przedsiębiorstw w kolejnym roku budżetowym, a przyszłe zwroty
z inwestycji będą pochodną rosnących zysków.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Franklin India Fund
30 września 2015 r.
Informacje natury prawnej
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów
informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty
sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa funduszu
zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Funds. Żadnych
informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako
porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki
rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do
uaktualniania niniejszego materiału.
Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez
odrębnego powiadomienia. Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa
Funduszu należy podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte
w aktualnym prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla
inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim
sprawozdaniu rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później).
Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie
zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają
gwarancji odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne
nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Na inwestycje
zagraniczne wpływ mogą mieć wahania kursów walut. Inwestując w
Fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są w obcej walucie,
należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć wpływ na zwrot
z takiej inwestycji.
Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem
opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w „Kluczowych informacjach
dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny). Inwestowanie na
rynkach wschodzących może się wiązać z większym ryzykiem
w porównaniu z inwestowaniem na rynkach rozwiniętych. Inwestowanie
w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich ryzykiem, które
może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela Funduszu;
szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć w prospekcie
Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki
dokument jest dostępny).
Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani pośrednio
oferowane ani sprzedawane rezydentom Stanów Zjednoczonych
Ameryki. Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być dopuszczone do
obrotu pod niektórymi jurysdykcjami, a inwestor zainteresowany tym
Funduszem powinien sprawdzić ich dostępność u lokalnego
przedstawiciela Franklin Templeton Investments przed podjęciem decyzji
inwestycyjnej.
Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie
zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin
Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych.
Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter
wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury
portfela funduszu w momencie publikacji.
Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy
skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu
Funduszu, „Kluczowych informacji dla inwestorów” oraz sprawozdania
rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć
na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo
od Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o., Rondo ONZ 1;
00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70.
Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à
r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur Financier.
Odniesienia do indeksów służą wyłącznie analizie porównawczej
i odzwierciedleniu środowiska inwestycyjnego w podanych przedziałach
czasowych.
Indeksy nie są zarządzane, a bezpośrednia inwestycja w indeks nie jest
możliwa. Wyniki indeksu nie uwzględniają potrącanych kosztów i nie
odzwierciedlają stóp zwrotu żadnego funduszu Franklin Templeton.
Wszelkie przedstawione opinie reprezentują punkt widzenia autorów na
dzień publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.
Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, nie jesteśmy
zobowiązani do uaktualniania niniejszego materiału.
CFA® i Chartered Financial Analyst® to zastrzeżone znaki handlowe
stanowiące własność CFA Institute.
Odniesienia do indeksów służą wyłącznie analizie porównawczej
i odzwierciedleniu środowiska inwestycyjnego w podanych przedziałach
czasowych.
MSCI nie udziela żadnych wyraźnych ani domniemanych gwarancji ani
oświadczeń i nie ponosi żadnej odpowiedzialności w związku
z przedstawionymi danymi MSCI. Dalsze rozpowszechnianie danych
MSCI lub ich wykorzystywanie na potrzeby innych indeksów, papierów
wartościowych lub produktów finansowych jest zabronione. Niniejszy
raport nie został zatwierdzony, skontrolowany ani opracowany przez
MSCI.
1. Źródłem wszystkich przedstawionych informacji jest Franklin Templeton Investments. Dane dotyczące
indeksu porównawczego zostały dostarczone przez FactSet. Wyniki historyczne nie
.
gwarantują wyników przyszłych. Pozycje portfela mogą ulegać zmianom.
Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o.
Rondo ONZ 1
00-124 Warszawa
franklintempleton.pl
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych.
Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
© 2015 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.
Franklin India Fund
30 września 2015 r.
Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o.
Rondo ONZ 1
00-124 Warszawa
franklintempleton.pl
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych.
Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
© 2015 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.
Franklin India Fund
30 września 2015 r.