Wojciech Szymon Kowalski Główny ekonomista EFIX Dom

Transkrypt

1
DAX
Przemysł chemiczny:
- BASF,
- Bayer,
- Beiersdorf,
- Continental,
- Henkel,
- Merc
03
Zaprezentowany poniżej obraz sytuacji poszczególnych spółek wchodzących w skład
indeksu DAX, w przedstawionej tabelarycznie warstwie prognostycznej obejmuje
wybrane parametry dla lat 2015 – 2019, są one uśrednioną kompilacją danych
finansowych powstałych na bazie rekomendacji operujących na rynku niemieckim
analityków, według stanu na dzień 31 grudnia 2016 r.
Z kolei przedstawiona ilość i struktura rekomendacji obejmuje okres od 1 listopada
2016 roku do 6 stycznia 2017 r. Zaprezentowane treści komentarzowe, tak jak
całe przedłożone opracowanie, odzwierciedla wyraz osobistej wiedzy i poglądów
autora, co oznacza, że nie posiada to charakteru ,,rekomendacji” lub ,,doradztwa” w
szczególności w rozumieniu Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami
finansowymi. Tym samym wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne,
podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w
nim zawartych, ponosi inwestor.
Wojciech Szymon Kowalski
Główny ekonomista EFIX Dom Maklerski S.A.
2
Charakterystyka sytuacji w spółkach z indeksu DAX
BASF (chemia)
2015
2016
2017
2018
2019
Przychody (mln €)
70 449,0
56 641,6
59 598,2
62 036,0
64 200,9
EBIT (mln €)
6 739,0
6.248,9
6 903,9
7 412,0
7 851,7
Wynik netto (mln €)
3 987,0
4 042,6
4 420,7
4 849,0
5 445,5
–5 235,0
–5 037,5
–4 669,8
–3 906,5
–5 186,3
Przepływy operacyjne (mln €)
9 446,0
8 535,62
8 208,51
8 852,16
10 402,67
Przepływy finansowe (mln €)
–3673,0
–2692,76
–3209,59
–3372,67
–3531,80
Cena/Zysk
14,1
18,35
16,73
15,32
14,11
Dywidenda (€)
2,90
2,97
3,06
3,15
3,25
Stopa dywidendy (%)
4,10
3,39
3,49
3,60
3,71
KURS
30.12.2016
MEDIANA
WYCEN
KUPUJ
88,31 €
87,00 €
7
Przepływy inwestycyjne (mln €)
BASF
Przedział prognoz: 65,00 – 97,00 €
REKOMENDACJE
trzymaj
SPRZEDAJ
4
1
Udział w sprzedaży
ogółem (w %)
Wiodące rynki
ogółem (w %)
chemikalia
22
Niemcy
42
poprawa produktów
25
Europa
15
funkcjonal. materiałów
21
USA
20
środki ochrony roślin
8
Kanada + Meksyk
2
pozostałe
24
Azja/Pacyfik
17
pozostali
4
Segmenty produktowe
3
Komentarz
Akcje spółki wzrosły w zeszłym roku o prawie +25%, i była to największa progresja w silnie reprezentowanej
w DAX wielkiej niemieckiej chemii. BASF podobnie zresztą jak większość tego sektora boryka się z
nadmiarem mocy produkcyjnych (zwłaszcza przy obecnej koniunkturze) oraz niskimi marżami. Z
tego względu ubiegłoroczny kurs zamknięcia (tj. 88,31 euro) oscyluje nawet nieco poniżej mediany
docelowych wycen (tj. 87,00 euro). Tym co może przyciągać inwestorów to przede wszystkim atrakcyjne,
prognozowane stopy dywidendy (powyżej 3%) oraz ewentualne oczekiwania związane z restrukturyzacją.
Akcjonariusze BASF
Wielkość pakietu (w %)
Norges Bank Investment Management
3,00
Credit Suisse
2,26
The Vanguard Group, Inc
2,09
Lyxor International Asset Management SAS
1,74
Franklin Advisers, Inc
1,54
BlackRock Asset Management Deutschland AG
1,44
Black Rock Fund Advisors
1,32
State Street Global Advisors Ltd
1,20
THEAM SAS
1,18
Deutsche Asset Management Investment GmbH
1,17
pozostali
83,06
4
BAYER (chemia/farmacja)
2015
2016
2017
2018
2019
Przychody (mln €)
46 324,0
46 712,92
48 827,71
50 858,71
52 569,69
EBIT (mln €)
7 069,0
7 665,3
8 234,7
8 922,0
9 436,8
4 110,0
4 613,9
5 239,5
5 719,4
6 211,7
–2 762,0
–2 926,5
–2 671,5
–2 528,1
–2 375,3
6 890,0
8 141,7
8 372,6
9 080,8
9 615,6
–3 974,0
–3 634,9
–4 439,6
-4 549,43
-4 490,22
Cena/Zysk
17,01
13,28
12,29
11,52
10,76
Dywidenda (€)
2,50
2,69
2,89
3,14
3,38
Stopa dywidendy (%)
2,15
2,74
2,94
3,20
3,44
KURS
30.12.2016
MEDIANA
WYCEN
KUPUJ
110,00 €
10
BAYER
Przedział wycen: 98 – 118 €
99,13 €
REKOMENDACJE
trzymaj
SPRZEDAJ
3
0
ogółem (w %)
Wiodące rynki
ogółem (w %)
farmaceutyki
30
Europa
38
Covestro**
26
Ameryka Płn.
25
biochemia/środowisko
22
Azja/Pacyfik
22
zdrowie
10
Pozostali
15
pozostałe
12
Segmenty
*w zestawieniu Monsanto z USA; formalizacja jego przejęcia przewidziana jest na 2017 r. **spółka zależna
5
Komentarz
Walory koncernu z Leverkusen odnotowały w 2016 r. regres w wysokości ponad –14%. Byłby on
zapewne większy, gdy nie spektakularna (ok. 66 mld USD) przejęcie amerykańskiego Monsanto,
finalizacja tego procesu ma się zakończyć w tym roku. Z drugiej strony nie brakuje głosów, iż
ulubiony „cel ekologów” może legendarnemu producentowi aspiryny przysporzyć problemów i strat
wizerunkowych. Nie wiadomo, np. czy w tym kontekście swój stan posiadania w akcjonariacie spółki
zachowa np. Norges Bank Investment Management posiadający dotąd 1,71% papierów Bayera. O
wizerunek całej grupy kapitałowej starają się (i to skutecznie) zabiegać m.in. piłkarze zakładowego Bayer
04 Leverkusen, którzy znów znaleźli się w fazie pucharowej obecnej edycji Champions League (zagrają z
AS Monaco). Najprawdopodobniej śladem innych ekip Bundesligi zwiększą w tym roku swą aktywność
promocyjną na rynku chińskim. W regionie Azja/Pacyfik koncern Bayera sprzedaje ok. 1/5 swych
produktów, ale udział ten się zapewne powiększy. Ranga tego kierunku biznesowego rośnie w obliczu
oddalenia się powołania Transatlantyckiej Strefy Wolnego Handlu i Inwestycji (TTIP), z myślą zapewne
o której zdecydowano się na akwizycję Monsanto, sprzedaje w USA ok. 60% swej produkcji. Nabycie
tego podmiotu nie wiele natomiast ułatwi (Monsanto realizuje tam zaledwie ok. 4% obrotów) ekspansję
w rzeczonym regionie Azja/Pacyfik. Podpisane w 2016 r. porozumienie o Partnerstwie Transpacyficznym
(TTP) może jednak unieruchomić nowa administracja waszyngtońska.
Mediana docelowego kursu Bayera wynosi 110 euro, co jest ok. 10% powyżej aktualnego kursu. Biorąc
pod uwagę zdecydowaną przewagę narracji „kupuj” nad ,,trzymaj” można zakładać, że papiery tej spółki
będą zachowywać się dość stabilnie, przy czym ważnym aspektem bieżącej działalności całej grupy
będą drożejące ceny paliw. W minionym roku spółka zależna Covestro (w ponad 64% należy do Bayera)
produkująca tworzywa sztuczne, korzystała przy niskich cenach roponośnych surowców (jej akcje wzrosły
w ub. r. o ok. +90%). Covestro jak wykazano powyżej odpowiada za ponad ¼ obrotów grupy kapitałowej
Bayera.
Akcjonariusze
The Vanguard LLC
2,08
Lyxor International Asset Management
1,98
Massachusetts Financial Services Co.
1,86
1,71
Capital Research & Management Co.
1,57
BlackRock Asset Management Deutschland AG
1,42
BlackRock Fund Advisors
1,33
Dodge & Cox
1,06
THEAM SAS
1,02
State Street Global Advisors Ltd
1,00
Free Float
84,97
6
BEIERSDORF (chemia/pielęgnacja)
2015
2016
2017
2018
2019
6 686,0
6 731,5
7 031,5
7 328,9
7 612,7
EBIT (mln €)
962,0
1 009,63
1 085,6
1 164,3
1 250,3
Wynik netto (mln €))
660,0
690,8
743,5
802,4
875,8
–415,5
–337,4
–310,1
–319,2
–542,0
Przychody (mln €)
798,0
931,56
938,0
1 013,1
–147,5
–159,97
–165,83
–163,00
1 199,0
–190,0
Cena/Zysk
29,1
28,8
24,7
23,0
21,0
Dywidenda (€)
0,70
0,71
0,72
0,73
0,73
Stopa dywidendy (%)
0,83
0,88
0,89
0,90
0,90
KURS
30.12.2016
MEDIANA
WYCEN
KUPUJ
85,00 €
2
BEIERSDORF
Przedział wycen: 71,00 – 95,00 €
80,60 €
REKOMENDACJE
trzymaj
SPRZEDAJ
6
3
ogółem (w %)
Wiodące rynki
ogółem (w %)
Art. konsumpcyjne
83
Europa
52
Tesa/art. przemysłowe
17
Ameryka Płn./Płd.
18
22
Azja/Pacyfik /Afryka
29
10
pozostali
1
Segmenty
7
Komentarz
W przypadku papierów Beiersdorfa panuje duży sceptycyzm. Ubiegłoroczna wartość kursu spadła
o –4,23%, stąd w zalecaniach analityków przeważa podejście konserwatywne („trzymaj”). Wycena rynkowa z
końca 2016 r., wynosząca 80,60 euro znajduje się poniżej 5,5 % mediany zaktualizowanych wycen. Wielkość
ta poniekąd jest zbliżona do średniorocznego tempa wzrostu wartości rynku higieniczno – kosmetycznego
w Niemczech (w latach 2010 – 2015), najbardziej stabilnego, przynajmniej w Europie. Nigdzie w Unii
Europejskiej nie wydaje się bowiem tak wiele na higienę osobistą i czystość domu. Szacuje się, że w 2016 r.
w Niemczech wydano na kosmetyki 13,6 mld euro, tj. o +1,6% więcej niż w 2015 r., a na produkty czystości
związane z funkcjonowaniem gospodarstwa domowego kwota ta wzrosła o +2%, do 4,62 mld euro.
Oznacza to, że na te cele wydawane jest co ósme euro znajdujące się w portfelach Niemców. Ważnym w tym
kontekście asumptem dla tegorocznych tendencji sprzedażowych będzie wzrost płacy minimalnej w RFN (z
8,50 do 8,84 euro, tj. o +4,0%). W wymiarze zagranicznym uwaga analityków będzie skupiona m.in. na rynku
japońskim, gdzie hamburska firma zyskała w ostatnim czasie spore uznanie tamtejszych konsumentek
(np. za sprawą żelu ,,Whitening Repair”). Konstatując można powiedzieć, że papiery Beiersdorfera
postrzegane są u progu 2017 r. jako bezpieczny stosunkowo „parking”, na czym w obliczu oczekiwanych
turbulencji gospodarczych i politycznych mogą nawet zyskiwać.
Akcjonariusze
Maxingvest
50,70
Beiersdorf
9,99
Artisan Partners
1,46
Commerzbank (Investment Management)
1,38
1,33
0,82
0,70
0,66
Schroder Investment Management Ltd.
0,63
Wellington Management Co. LLP
0,54
Free Float
31,79
8
CONTINENTAL (chemia/opony)
2015
2016
2017
2018
2019
Przychody (mln €)
39 232,0
40 526,2
42 534,8
44 510,5
46 384,5
EBIT (mln €)
4 440,0
4 204,9
4 835,3
5 151,3
5 400,0
2 727,4
2 788,2
3 212,6
3 448,7
3 690,3
–3 472,0
–2 734,1
–2 617,0
–2 557,0
–2 734,0
4 915,0
4 789,75
4 949,9
5 558,9
6 197,75
–3 097,0
–1200,00
1050,00
–1263,60
–1 63,60
Cena/Zysk
16,6
12,97
11,31
10,57
9,68
Dywidenda (€)
3,75
4,08
4,59
5,06
5,18
Stopa dywidendy (%)
1,67
2,22
2,50
2,75
2,82
KURS
30.12.2016
MEDIANA
WYCEN
KUPUJ
190,00 €
11
CONTINENTAL
Przedział prognoz: 140 – 250 €
183,70 €
REKOMENDACJE
trzymaj
SPRZEDAJ
8
2
ogółem (w %)
Wiodące rynki
ogółem (w %)
opony
28
Niemcy
22
podwozia/bezpieczeństwo
21
Europa
28
elementy wnętrz
20
Azja
20
układy przenoszenia
17
Ameryka Północna
25
wyroby z gumy i syntetyki
14
pozostali
5
Segmenty
9
Komentarz
Wartość akcji producenta ogumienia, który w „oponach robi” już dużo mniej niż kiedyś, choć
ciągle produkty te stanowią zasadniczą cześć core biznesu (w 2016 r. sprzedała ok. 150 mln opon),
straciły w IV kwartale ubiegłego roku: –2,23%, a w trakcie całego 2016 r.: –18,19%. Ubiegłoroczne
notowania spółki zakończyły się zaś z kursem 183,70 euro, przy aktualnej medianie wycen kursu
docelowego na poziomie 190,00 euro. Papiery spółki powinny jednak w tym roku zyskiwać na fali
łapiących wiatr w żagle niemieckich (i nie tylko) koncernów samochodowych cieszących się dobrą
koniunktura na nowe pojazdy w Europie, w USA oraz w Azji. Stąd nie brakuje poglądów, że akcje
Continentala mogą być jednym z „najlepszych pomysłów 2017 r.”, a docelowe wyceny podpięte
pod taką opinią oscylują wokół 250 euro za akcje. Za takim ich pułapem przemawiać ma również
wzrost zamówień związanych z elementami wspomagania dla pojazdów hybrydowych. Generalnie
trzeba jednak pamiętać, że przedział aktualnych wycen jest dość szeroki. W odniesieniu do kursu
z ostatniego notowania w 2016 r. waha się od ok. –24 % do ponad +36 %, amplituda zatem wynosi 110
euro, co z kolei odpowiada prawie 60 % aktualnej wyceny rynkowej tych akcji.
Akcjonariusze
INA-Holding Schaeffler GmbH & Co. KG
46,00
1,51
1,48
Henderson Global Investors Ltd.
1,22
The Vanguard Group, Inc.
1,12
Allianz Global Investors GmbH
1,05
OppenheimerFunds, Inc.
0,90
Harris Associates LP
0,82
Union Investment Privatfonds GmbH
0,71
0,70
Free Float
44,49
10
HENKEL (chemia gospodarcza)
2015
2016
2017
2018
2019
Przychody (mln €)
18 089,0
18 693,7
20 408,6
20 408,6
20 408,6
EBIT (mln €)
2 923,0
3 067,5
3 416,1
3 668,8
3 964,0
1 921,0
2 159,0
2 429,4
2 633,4
2 777,1
–3 100,0
–1 119,1
3 023,6
–565,0
–713,6
695,0
2 364,5
2 752,8
–1 391,0
1 224,8
–803,4
Cena/Zysk
21,2
20,76
18,89
17,57
16,12
Dywidenda (€)
1,47
1,61
1,78
1,92
2,06
Stopa dywidendy (%)
1,42
1,48
1,64
1,77
1,90
CONTINENTAL
KURS
30.12.2016
MEDIANA
WYCEN
KUPUJ
REKOMENDACJE
Przedział wyceny: 105 – 136 €
113,250 €
121,00 €
3 323,6
–1 073,8
trzymaj
7
3 813,0
–845,0
SPRZEDAJ
8
1
ogółem (w %)
Wiodące rynki
ogółem (w %)
detergenty
29
Europa Zachodnia
34
uroda i zdrowie
21
Europa Środ.Wschod.
16
kleje przemysł.+inne
49
Ameryka Północna
20
pozostałe
1
Azja/Pacyfik
17
Afryka/Bliski Wschód
7
Ameryka Łacińska
6
Segmenty biznesowe
11
Komentarz
Akcje Henkela dały w 2016 r. zarobić +9,7%, co jest niewątpliwie wynikiem przyzwoitym, zważywszy że
jest to stopa zwrotu przewyższająca nieco wzrost DAXa. Spółka pod nowym kierownictwem (od maja
2016 r.) zdaje się konsekwentnie realizować średnioterminową strategię rozwoju, opartą na trzech
głównych celach. Po pierwsze, w zakresie sprzedaży dążyć będzie do zwiększenia digitalizacji oferty,
w którą wpisują się usługi typu e-commerce, ze szczególnym wzmocnieniem głównych marek, tj.
„Persil”, „Schawarzkopf”, ,”Loctive” i ,”Pril”. Tak, to po drugie, aby do 2020 r. udział dziesięciu najlepiej
sprzedawanych (rozpoznawanych) marek w sprzedaży wynosił ok. 75%.
Henkel jest przykładem kolejnej spółki, której kurs akcji mając za sobą dwucyfrową zwyżkę (tj.
19%) od początku roku, wchodzi w IV kwartał z wyceną rynkową oscylującą wokół średniej mediany
prognozowanych kursów docelowych. Producent detergentów w najbliższym czasie zamierza zwiększać
swoją sprzedaż na rynkach międzynarodowych, w tym również w USA, gdyż rynek środków czystości
rozwija się w Niemczech w tej dekadzie w tempie nie przekraczającym 1,5%. Jest także spory element
ryzyka zważywszy na dynamikę wzrostu notowań jaka miała miejsce w ostatnich kilku latach. Po trzecie,
w latach 2017 – 2002 przewiduje się podwyższenie nakładów inwestycyjnych z planowanych wcześniej
dwóch do trzech miliardów euro.
Akcjonariusze
Rodzina Henkel
61,00
2,32
First State Investment Management (UK) Ltd
0,94
The Vanguard Group, Inc.
0,93
Tweedy, Browne Co. LLC
0,85
0,62
Fiduciary Management, Inc.
0,53
J.O. Hambro Capital Management Ltd.
0,43
Invesco Canada Ltd.
0,39
Azimut Capital Management SGR SpA
0,30
Free float
31,69
12
MERC (chemia/farmacja)
2015
2016
2017
2018
2019
Przychody (mln €)
12 844,7
15 105,91
15 560,20
15 983,50
16 418,23
EBIT (mln €)
1 843,2
2 667,06
2 750,72
3 013,70
3 336,73
2 117,8
2 736,76
2 814,78
2 954,45
3 264,30
–928,6
–893,8
–874,0
–904,7
–11 936,0
2 195,0
3 180,28
3 473,18
3 741,02
4 144,75
7 164,0
–1 731,43
–1 961,27
–1 618,45
–1 479,03
Cena/Zysk
18,4
15,9
15,3
14,4
13,2
Dywidenda (€)
1,05
1,05
1,24
1,33
1,44
Stopa dywidendy (%)
1,17
1,25
1,34
1,41
1,39
KURS
30.12.2016
MEDIANA
WYCEN
KUPUJ
CONTINENTAL
Przedział wyceny: 105 – 136 €
95,15 €
103,00 €
REKOMENDACJE
trzymaj
7
SPRZEDAJ
8
0
ogółem (w %)
Wiodące rynki
ogółem (w %)
mater. performatywne
19
Niemcy
12
usługi zdrowotne
5
reszta Europy
19
life science
26
USA
20
pozostałe
50
Ameryka Płn/Płd.
28
Chiny
6
Reszta Azja/Pacyfik
15
Segmenty biznesowe
13
Komentarz
Zeszłoroczna stopa zwrotu z papierów farmaceutycznej spółki z Darmstadt na poziomie niespełna
+11% odebrana była przez wielu komentatorów niemieckiego rynku, jako swoiste „rozczarowanie”,
w kontekście przyrostów wartości w poprzednich latach, w których nie brakowało okresów, gdy akcje
Merca wzrastała o 40% – 50% w skali roku. Z drugiej strony, eksperci branży farmaceutycznej mówią, że
nie będą zaskoczeni, gdy Merc niedługo poinformuje o nowych preparatach w walce z nowotworami. Na
taki scenariusz wskazywać mają m.in. „ruchy” w amerykańskich i europejskich agencjach leków, związane
z wnioskami dotyczącymi dopuszczenia nowych preparatów o charakterze przeciwciał w terapiach
antyrakowych.
Akcjonariusze
4,91
Tempelton Global Advisors Ltd
3,23
2,32
2,32
Allianz Global Investors GmbH
2,15
2,11
JP Morgan Asset Management (UK) Ltd.
1,94
Commerzbank Asset Management
1,89
BlackRock Investment Management (UK) Ltd.
1,85
1,84
Free float
75,44
14
Jeśli jesteście państwo zainteresowani naszymi rozwiązaniami inwestycyjnymi i
chcielibyście porozmawiać z licencjonowanymi doradcami inwestycyjnymi, prosimy o
kontakt ze swoim opiekunem lub bezpośrednio z naszym Domem Maklerskim.
W razie dodatkowych pytań prosimy o kontakt z nami.
EFIX Dom Maklerski S.A
e-mail: [email protected]
tel: +48 61 679 44 44
Niniejszy materiał przygotowany przez EFIX Dom Maklerski S.A. ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi oferty ani rekomendacji zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego, produktu lub towaru. Niniejszy materiał nie stanowi porady inwestycyjnej, ani też nie jest wskazaniem, iż jakakolwiek inwestycja lub strategia jest odpowiednia w
indywidualnej sytuacji inwestora. Dane prezentowane w niniejszym materiale zostały uzyskane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez EFIX Dom Maklerski S.A. za wiarygodne, jednakże EFIX
Dom Maklerski S.A. nie może zagwarantować ich dokładności i kompletności. Niniejsze opracowanie i zawarte w nim komentarze są wyrazem wiedzy oraz poglądów autorów, według stanu na
dzień sporządzenia opracowania. EFIX Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji i opinii zawartych w niniejszym
opracowaniu. Poglądy oraz opinie przedstawione w niniejszym materiale nie stanowią „rekomendacji” w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie
informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody EFIX
Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Nadzór nad działalnością EFIX Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego.

Wojciech Szymon Kowalski Główny ekonomista EFIX Dom

Transkrypt

Podobne dokumenty