Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje

BIULETYN DZIENNY, 2016-09-20 09:06
Zespół Analiz Ekonomicznych:

Marta Petka - Zagajewska.
Główny Ekonomista
tel. (22) 347 75 95
[email protected]

Mateusz Namysł
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 347 75 96
[email protected]





Silny wzrost produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej łagodzi
negatywną wymowę analogicznych danych sprzed miesiąca i
potwierdza, że w III kwartale można się spodziewać dalszego wzrostu
konsumpcji prywatnej.
Optymizm burzą jednak coraz głębsze spadki produkcji budowlanej,
które rodzą obawy o przedłużającą się stagnację po stronie inwestycji.
Rynki finansowe oczekują na jutrzejsze decyzje Banku Japonii oraz
Fed ws. poziomu stóp procentowych, ale również na sygnały ze strony
obydwu banków odnośnie ich przyszłych ruchów.
EURPLN zszedł poniżej 4,30, a ten ruch został dodatkowo wsparty
przez lepsze od oczekiwań dane z polskiej gospodarki.
EURUSD aż do czasu ogłoszenia decyzji przez Fed powinien
pozostawać powyżej 1,1150, gdzie przebiega obecnie 200-sesyjna
średnia.
Europejskie indeksy giełdowe odrabiały wczoraj piątkowe spadki.
Wczoraj wzrosty warszawskich indeksów giełdowych były wspierane
przez dobre zachowanie kilku dużych spółek w tym PGNiG (+5,4%).
 KOMENTARZ EKONOMICZNY
Wczorajsze dane o sierpniowych wynikach produkcji przemysłowej i sprzedaży
detalicznej potwierdziły, że rozczarowujące odczyty dla obydwu kategorii za lipiec były
tylko skutkiem jednorazowych efektów (niesprzyjający kalendarz), a nie symptomem
pogłębiającego się wyhamowywania koniunktury.
Produkcja przemysłowa wzrosła w sierpniu o 7,5% r/r (najlepszy wynik w tym roku), a
po oczyszczeniu o efekty sezonowe o 5,1% r/r (drugi najlepszy wynik w tym roku).
Wzrosty w samym przetwórstwie przemysłowym były jeszcze silniejsze i sięgnęły 9,4%
r/r. Produkcja była w sierpniu wyższa niż rok wcześniej w zdecydowanej większości
branż (26/34) i ponownie wśród liderów wzrostu znalazły się takie branże jak
produkcja samochodów, pozostałego sprzętu transportowego, maszyn i urządzeń czy
mebli. Biorąc pod uwagę, że są to branże o dużym udziale eksportu w
swojej sprzedaży, dobre wyniki produkcji przemysłowej sugerują, że także
słabe wyniki eksportu w lipcu najprawdopodobniej w sierpniu uległy już
wyraźnej poprawie.
Skala wzrostu produkcji przemysłowej przekroczyła nasze i rynkowe oczekiwania
(odpowiednio 5,9% r/r i 5,75% r/r). Podobnie było z wynikami sprzedaży detalicznej,
która w ujęciu nominalnym wzrosła w sierpniu o 5,6% r/r (konsensus: 4,45% r/r;
nasza prognoza: 4,1% r/r). Po uwzględnieniu deflacji cen koszyka sprzedaży
detalicznej (2% r/r), w ujęciu realnym wzrost sprzedaży sięgnął 7,8% r/r, co stanowi
najwyższy wzrost od kwietnia 2014r. Dane wskazują na dwucyfrowe tempo wzrostu
sprzedaży samochodów, farmaceutyków i kosmetyków, odzieży i obuwia oraz mebli i
sprzętu RTV i AGD. To, że wyraźny wzrost sprzedaży dotyczy wielu kategorii
dóbr świadczy o generalnym ożywieniu popytu konsumpcyjnego, który w III
kwartale wiązać można w dużym stopniu z programem 500+.
Łyżką dziegciu we wczorajszych danych (ponownie) były wyniki budownictwa, które
jeszcze pogłębiło spadki produkcji. W sierpniu sięgnęły one już 20,5% r/r przynosząc
kolejny najgorszy odczyt na przestrzeni ostatnich 3 lat.
Wczorajsze dane z jednej strony łagodzą obawy, które zrodziły
rozczarowujące wyniki za lipiec, że obserwowane w I połowie roku
spowolnienie koniunktury utrzyma się także w kolejnym kwartale. Dobre
dane o sprzedaży detalicznej, która po dwóch miesiącach III kwartału
wzrasta realnie średnio o 6,1% r/r wobec 5,4% r/r w II kwartale pozwalają
liczyć na dalsze przyspieszenie konsumpcji prywatnej, która stanowi
obecnie główne źródło wzrostu gospodarczego w Polsce. Optymizm co to
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1
BIULETYN DZIENNY, 20 września 2016, GODZ 9.10
tej kategorii zwiększa fakt, że dane o sprzedaży obrazują tylko jej
„fragment” nie uwzględniający usług, a – wg ostatnich analiz NBP – to one
powinny być głównym beneficjentem programu 500+.
Ponownie rozczarowujące wyniki budownictwa pogłębiają natomiast
obawy o wyniki inwestycji, które najprawdopodobniej już trzeci kwartał z
rzędu będą najsłabszym komponentem wzrostu gospodarczego. Pomimo
tego zastrzeżenia łączna wymowa wczorajszych danych jest jednak lekko
pozytywna i w naszej ocenie wpisuje się także w ostatnią retorykę RPP.
Silny popyt konsumpcyjny hamować będzie rozważania o obniżkach stóp
procentowych. Niskie inwestycje nie będą do nich skłaniać, bo niższy
poziom stóp procentowych nie zachęci do znaczącego wzrostu aktywności
inwestycyjnej. Jednocześnie słabe wyniki inwestycji opóźniać mogą
rozważania o wzroście kosztu pieniądza. W konsekwencji w naszej ocenie
najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest utrzymanie stóp
procentowych na niezmienionym poziomie w horyzoncie najbliższego roku.
Przegląd informacji:
 Komisja Europejska poinformowała wczoraj o wszczęciu postępowania
wyjaśniającego w sprawie wprowadzonego w Polsce podatku od sprzedaży
detalicznej. Wg Komisji podatek, który zaczął obowiązywać z poczatkiem
września, ze względu na zastosowaną w jego konstrukcji skalę progresywną,
może naruszać unijne zasady pomocy państwa stwarzając lepsze warunki dla
funkcjonowania firmom o niższych obrotach. W związku z rozpoczęciem
postępowania Komisja wydała nakaz zawieszenia stosowania podatku aż do
czasu jego zakończenia. Szacowane na ten rok wpływy budżetowe z tytułu
tego podatku to koło 0,4 mld PLN. W przyszłym roku podatek miał
zasilić budżet kwotą 1,6 mld PLN, co stanowi zaledwie 0,5% wszystkich
planowanych dochodów podatkowych. Chociaż z pozoru fiskalne
znaczenie podatku wydaje się więc marginalne, a jego ewentualne
zawieszenie (jak i całkowita rezygnacja) mało znacząca dla kondycji
budżetu, to warto pamiętać, że przyszłoroczny plan finansowy jest
znacząco bardziej napięty od korzystnej sytuacji budżetu w tym roku i
brak podatku może oznaczać dodatkową (obok ryzyka po stronie skali
wzrostu dochodów z VAT) presję na ograniczanie wydatków.
 Oficjalne dane potwierdziły wcześniejsze komentarze Ministerstwa Finansów o
bieżącej korzystnej sytuacji budżetu państwa. Na koniec sierpnia deficyt
budżetowy sięgnął 15 mld PLN, co stanowi zaledwie 27,3% całorocznego planu i
jest najlepszym wynikiem od 2008r. Dane wskazują na wciąż dobre wyniki we
wpływach z podatku VAT (7,4% r/r) oraz zapowiadany przez Ministerstwo skok we
wpływach z tytułu podatku CIT (2,5% r/r vs 1,3% r/r na koniec lipca).
 KOMENTARZ RYNKOWY
Na rynkach finansowych trwa oczekiwanie na jutrzejsze decyzje banków centralnych.
Rynek nadal zakłada brak zmian w prowadzonej polityce pieniężnej przez Fed oraz
Bank Japonii. Większe szanse na zaskoczenie inwestorów mają w naszej ocenie
decyzje, które zapadną w Japonii. W przypadku amerykańskiego banku centralnego
większe znaczenie od samej decyzji o poziomie stóp procentowych (te zostaną raczej
bez zmian) będzie miał prawdopodobnie towarzyszący decyzji komunikat i zawarte w
nim wskazania co do działań instytucji w kolejnych miesiącach. Biorąc pod uwagę
ostatnie wypowiedzi części członków FOMC, którzy wskazywali na
potrzebę podwyższenia stóp procentowych na najbliższych posiedzeniach
wydaje się, że Fed w swojej komunikacji z rynkiem może się stać bardziej
jastrzębi. Z drugiej strony wiele odczytów makroekonomicznych, które
poznaliśmy we wrześniu znalazło się poniżej konsensusu rynkowego. W
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 20 września 2016, GODZ 9.10
związku z tym istotny będzie rozkład akcentów pomiędzy ryzykami dla
amerykańskiej i globalnej gospodarki, a wciąż dość dobrymi mimo
rozczarowań względem konsensusu rynkowego danymi.
Wczoraj EURPLN zszedł poniżej dołka intraday z 8 września br., czyli 4,30. Był to
ważny poziom wsparcia, a jego przełamanie stwarza szansę na zejście w okolicę
kolejnego istotnego poziomu umiejscowionego przy 4,2780, a następnie nawet w
okolicę sierpniowego dołka nieco ponad 4,25. Możliwość zejścia na niższe
poziomy oprócz przełamania istotnego wsparcia stwarzają ostatnie dane
napływające z polskiej gospodarki o produkcji przemysłowej i sprzedaży
detalicznej, które wsparły umocnienie się złotego. W przypadku EURUSD
para aż do ogłoszenia decyzji przez Fed powinna znajdować się powyżej
1,1150, gdzie umiejscowiona jest 200-sesyjna średnia. W międzyczasie
możliwe są wahania w przedziale 1,1150-1,1200.
Wczoraj indeksy giełdowe nadrabiały piątkowe spadki, które częściowo były efektem
dnia Trzech Wiedźm. Jednak już wczoraj notowania indeksów wracały na wyższe
poziomy (CAC40 +1,4%, DAX +0,95%). Na warszawskiej giełdzie dobrze
zachowywały się duże spółki na tle szerokiego rynku (WIG +0,51%, WIG20 +0,89%).
Wzrost jest skutkiem dobrego zachowania kilku spółek w tym przede wszystkim
PGNiG, które zyskały podczas wczorajszej sesji 5,4%. Jeśli weźmiemy pod uwagę
aspekt ilościowy to jednak nieznacznie więcej spółek na warszawskiej giełdzie spadało
niż rosło (172 vs 174). Obroty nadal utrzymują się na dość niskich poziomach –
wczoraj wyniosły nieco powyżej 570 mln PLN. Na giełdzie amerykańskiej widać
niezdecydowanie przed jutrzejszą decyzją Fed (S&P500 -0,00%). Taka
sytuacja może utrzymywać się aż do podjęcia decyzji przez Fed.
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 2016-09-20 09:06
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
4
BIULETYN DZIENNY, 2016-09-20 09:06
Kalendarium
Godz.
Kraj
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Raiffeisen
Średnia Poprzedni
oczekiwań
PIĄTEK 16 WRZEŚNIA
14:00
PL
Wynagrodzenie (Sierpień, %, r/r)
3,10
3,20
3,20
3,20
14:00
PL
Zatrudnienie (Sierpień, %, r/r)
4,70
5,30
5,00
4,80
14:30 USA
Inflacja CPI (Sierpień, %, r/r)
0,20
0,20
0,10
0,00
16:00 USA
Indeks Uniwersytetu Michigan, wst. (Wrzesień, pkt)
89,80
92,00
91,00
89,80
7,50
5,90
5,75
-3,40
-20,50
-12,30
-13,40
-18,80
5,60
4,10
4,45
2,00
Dzień trzech Wiedźm
PONIEDZIAŁEK 19 WRZEŚNIA
14:00
PL
Produkcja przemysłowa (Sierpień, %, r/r)
14:00
PL
Produkcja budowlano-montażowa (Sierpień, %, m/m)
14:00
PL
Sprzedaż detaliczna (Sierpień, %, m/m)
14:30
US
Pozwolenia na budowę domów (Sierpień, mln)
1,16
1,18
1,14
14:30
US
Rozpoczęte budowy domów (Sierpień, mln)
1,18
1,19
1,21
01:50
JP
ŚRODA 21 WRZEŚNIA
Import (Sierpień, %, r/r)
-17,80
-24,70
01:50
JP
Eksport (Sierpień, %, r/r)
-4,80
-14,00
02:00
JP
Decyzja BoJ ws. stóp procentowych (Wrzesień, %)
-0,10
-0,10
20:00
US
Decyzja FOMC ws. stóp procentowych (Wrzesień, %)
0,25-0,50
0,250,50
14:00
PL
Protokół z posiedzenia RPP
14:30
US
Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (Dane tygodniowe, tys.)
265,00
260,00
16:00
US
Sprzedaż domów na rynku wtórnym (Sierpień, mln)
5,45
5,39
16:00
US
0,00
0,40
02:30
JP
Indeks PMI dla przemysłu, wst. (Wrzesień, pkt.)
09:00
FR
Indeks PMI dla przemysłu, wst. (Wrzesień, pkt.)
48,00
48,40
48,30
09:00
09:30
FR
D
Indeks PMI dla usług, wst. (Wrzesień, pkt.)
Indeks PMI dla przemysłu, wst. (Wrzesień, pkt.)
52,00
53,10
51,90
53,10
52,30
53,60
WTOREK 20 WRZEŚNIA
0,25-0,50
CZWARTEK 22 WRZEŚNIA
5,47
Indeks wskaźników wyprzedzających - Conference Board (Wrzesień, pkt.)
PIĄTEK 23 WRZEŚNIA
49,50
09:30
D
Indeks PMI dla usług, wst. (Wrzesień, pkt.)
51,90
52,10
51,70
10:00
EZ
Indeks PMI dla przemysłu, wst. (Wrzesień, pkt.)
51,50
51,50
51,70
10:00
EZ
Indeks PMI dla usług, wst. (Wrzesień, pkt.)
52,50
52,80
52,80
8,50
10:00
PL
Stopa bezrobocia (Sierpień, %)
15:45
US
Indeks PMI dla przemysłu, wst. (Wrzesień, pkt.)
8,50
8,60
51,80
52,00
Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
5
BIULETYN DZIENNY, 2016-09-20 09:06
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Grzybowska 78
00-844 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani
żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów
związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
6