docInwestowanie w wiele klas aktywów
download 
Reklamacja Transkrypt
Inwestowanie w wiele klas aktywów
Materiał przeznaczony wyłącznie dla doradców i profesjonalnych inwestorów Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Oceny miesięczne — Lipiec 2013 r. Akcje Obligacje rządowe Klasa aktywów Kategoria Ocena Instrumenty kredytowe na poziomie inwestycyjnym Obligacje High Yield Surowce i towary Środki pieniężne Strategia Akcje nadal pozostają naszą ulubioną klasą aktywów, głównie z uwagi na wyceny. Choć wyniki wycen uległy pogorszeniu, dynamika w dalszym ciągu jest dodatnia. Preferujemy te rynki, na których dochody są dodatnie, a polityka — elastyczna. Akcje Stany Zjednoczone Sektory defensywne wydają się być drogie w porównaniu ze spółkami podlegającymi globalnym cyklom koniunkturalnym, przy czym sektor przedsiębiorstw użyteczności publicznej jest najbardziej przewartościowany. Sektory przemysłowy i uznaniowych wydatków konsumenckich wykazują pozytywną dynamikę cen, stwarzając możliwość inwestowania w lepsze wyniki cykliczne. Wyceny są atrakcyjne dla sektorów materiałowego i energetycznego, ale jest to równoważone słabym poziomem podaży i popytu na surowce i towary. Wielka Brytania Ze względu na bardziej elastyczną postawę Banku Anglii i poprawę nastrojów pozytywnie oceniamy akcje brytyjskie. Na wyróżnienie zasługuje sektor spółek o średniej kapitalizacji — dobre bilanse spółek i oznaki ożywienia ich aktywności dają nadzieję na dalsze osiąganie ponadprzeciętnych wyników. Europa Utrzymujemy neutralną pozycję w odniesieniu do akcji europejskich. Choć ze względu na wyceny akcje europejskie nadal są bardzo atrakcyjne, a Europejski Bank Centralny utrzymuje łagodne stanowisko, ostatnie wydarzenia w Portugalii przypomniały o napięciach utrzymujących się w strefie euro i w najbliższym czasie poziom ryzyka politycznego pozostanie podwyższony. Japonia Pacyfik (bez Japonii) Pomimo szybkiego wzrostu na rynku akcji japońskich utrzymujemy pozytywną ocenę dla tego segmentu. Poprawa dochodów nastraja optymistycznie, gdyż sugeruje, że Japonia odnosi korzyści z dewaluacji, podczas gdy gospodarka powróciła na ścieżkę inflacji. Nasze neutralne stanowisko dotyczące rejonu Pacyfiku (z wyłączeniem Japonii) pozostaje bez zmian. Tanie wyceny oraz ograniczenie obaw dotyczących momentu wycofania się Rezerwy Federalnej z programu złagodzenia ilościowego nie zmniejszyły naszego niepokoju odnośnie spowolnienia w Chinach oraz niskich cen surowców i towarów, które niekorzystnie wpływają na napędzane eksportem ożywienie gospodarcze. Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Klasa aktywów Kategoria Rynki wschodzące Ocena Strategia Choć w ujęciu całościowym rynki wschodzące osiągnęły bardzo atrakcyjne poziomy wycen, niepokoi nas ostatnia koncentracja uwagi na problemach związanych z rachunkami bieżącymi rynków wschodzących i wynikająca z nich zmienność walut. Biorąc jednak pod uwagę atrakcyjną wycenę oraz dobrą ekspozycję na warunki chińskiej płynności pieniężnej, wskazaliśmy możliwość zajęcia w Chinach pozycji przeciwstawnej do trendu. Utrzymujemy krótki czas trwania pomimo ostatniego spowolnienia wzrostu w Stanach Zjednoczonych oraz słabszej prognozy dotyczącej inflacji i wzrostu gospodarczego w porównaniu do oczekiwań rynkowych. Obligacje rządowe Stany Zjednoczone Nasza ocena amerykańskich obligacji skarbowych pozostaje negatywna. W ciągu ostatnich kilku miesięcy zyski znacznie wzrosły, a naszym zdaniem stopniowa poprawa prognoz dotyczących wzrostu w połączeniu z bardziej agresywną postawą Rezerwy Federalnej względem ograniczania złagodzenia ilościowego może spowodować ich przeniesienie na jeszcze wyższy poziom. Wielka Brytania W odniesieniu do brytyjskich obligacji skarbowych podnieśliśmy ocenę do poziomu neutralnego, gdyż w naszej opinii stanowią one zabezpieczenie przed ryzykiem znacznych odchyleń zwrotów związanym ▲ z emisją europejskich dłużnych papierów wartościowych. Ponadto spodziewamy się utrzymania łagodnej polityki monetarnej w Wielkiej Brytanii. Europa Nasza ocena w odniesieniu do Europy pozostaje neutralna. Przedstawione niedawno przez Europejski Bank Centralny wytyczne dotyczące poziomu przyszłych stóp procentowych wskazują, że niskie stopy utrzymają się przez dłuższy czas. Prognozy gospodarcze w Europie nie wyglądają optymistycznie, dlatego uważamy, że zyski pozostaną w dolnym zakresie. Japonia Amerykański e obligacje powiązane z inflacją Obligacje na rynkach wschodzących Pomimo ustabilizowania w ciągu ostatnich kilku tygodni rynkowych stóp procentowych dzięki skorygowanemu programowi zakupów Banku Japonii, nasza długoterminowa ocena w odniesieniu do japońskich obligacji rządowych pozostaje negatywna. Zaangażowanie premiera Abe w pobudzenie wzrostu gospodarczego oraz inflacji jest wiarygodne i stwarza istotne ryzyko poniesienia strat przez japońskie obligacje rządowe. Spowolnienie aktywności na rynkach wschodzących wciąż hamuje inflację w Stanach Zjednoczonych. W konsekwencji nasza ocena amerykańskich papierów wartościowych zabezpieczonych przed inflacją (TIPS) pozostaje neutralna. Po ostatniej wyprzedaży i następującym po niej okresie słabych wyników obniżyliśmy ocenę papierów dłużnych rynków wschodzących. Wzrost ▼ gospodarczy nadal się zmniejsza, podczas gdy inflacja rośnie. Nasza ocena rynków kredytów pozostaje bez zmian — nadal przedkładamy obligacje High Yield nad instrumenty kredytowe na poziomie inwestycyjnym. W Czerwcu zaobserwowaliśmy korektę na rynkach kredytowych, w efekcie czego pod koniec miesiąca wyceny wydawały się bardziej atrakcyjne. Instrumenty kredytowe na poziomie inwestycyjnym Stany Zjednoczone Nasza ocena pozostaje neutralna. Zwiększona zmienność rynku oraz widoczne poszerzenie się spreadów otworzyło możliwości dla inwestorów długoterminowych. Choć wyceny wyglądają atrakcyjnie, to ze względu na reakcje rynków na dalsze doniesienia dotyczące złagodzenia ilościowego mogą one osiągnąć jeszcze lepszy poziom w nadchodzących miesiącach. Zważywszy na względnie szybkie ruchy rynków, uważnie monitorujemy poziomy wejściowe. Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Klasa aktywów Kategoria Ocena Strategia Wyniki spreadów europejskich papierów wartościowych na poziomie inwestycyjnym były stosunkowo dobre w porównaniu z sytuacją w Stanach Zjednoczonych. Zaobserwowaliśmy niewielkie poszerzenie się spreadów spowodowane przede wszystkim zmianą w zakresie niezrealizowanych zobowiązań, przy raczej stabilnym poziomie premii rynkowej oraz premii z tytułu płynności. Europejskie firmy nadal są bardziej konserwatywne niż ich amerykańskie odpowiedniki, jednak podobnie jak w przypadku Stanów Zjednoczonych płynność pozostaje znaczącym problemem. Europa W pierwszej połowie roku obligacje High Yield radziły sobie dużo lepiej niż instrumenty kredytowe na poziomie inwestycyjnym. Choć odnotowana ostatnio zmienność na rynku wpłynęła na obligacje High Yield, zwroty w dalszym ciągu są dodatnie. Obawy związane z płynnością wciąż jednak negatywnie oddziałują na rynek. Obligacje High Yield Pomimo poszerzania się spreadów w ostatnim miesiącu nasze modele wskazują, że amerykańskie obligacje High Yield utrzymują się w okolicach wartości godziwej. Pod koniec Czerwca premia za obligacje High Yield była w stanie zrekompensować niektóre poniesione wcześniej w tym miesiącu straty. O ile nie nastąpi mocne odbicie na rynku akcji oraz wzrost aktywności gospodarczej, obligacje High Yield będą atrakcyjne ze względu na ich rentowność, a nie kurczenie się spreadów. Amerykański e obligacje High Yield W naszej opinii europejski rynek kredytowy zbyt mocno zareagował na obawy dotyczące wyższych stóp procentowych oraz ogłoszone przez Rezerwę Federalną ograniczenie złagodzenia ilościowego. Uważamy, że obecna słabość stwarza większe pole manewru w zakresie zawężania spreadów. Poprawiły się poziomy zadłużenia netto. Z uwagi na refinansowanie i dłuższą strukturę terminów zapadalności europejskie wskaźniki niewypłacalności pozostają na niskim poziomie. Spodziewamy się dalszego utrzymania obniżonego pułapu emisji netto. Europejskie obligacje High Yield Pomimo podniesienia do poziomu neutralnego oceny dotyczącej metali przemysłowych utrzymujemy negatywne stanowisko odnośnie szerokiego zakresu surowców i towarów, gdyż spodziewamy się, że w ciągu najbliższych kilku miesięcy ceny produktów rolnych zdominują zwroty. Surowce i towary Chociaż w odpowiedzi na sytuację polityczną w Egipcie odnotowano ruch cen, wskaźniki fundamentalne nie są wystarczająco mocne, by wywołać znaczący skok cenowy. Utrzymujemy neutralne stanowisko, jednak z uwagą obserwujemy sytuację. Energia Utrzymujemy neutralną ocenę, ponieważ nadal panuje sytuacja kompromisu pomiędzy rynkiem papierów wartościowych a rynkiem towarowym. Aby rozważyć zmianę pozycji, musielibyśmy zaobserwować zwolnienie wypływu inwestycji z funduszy ETF. Długoterminowa prognoza dla złota zależy od równowagi pomiędzy prawdopodobieństwem wystąpienia zrównoważonego wzrostu gospodarczego oraz porażki prowadzonej polityki. Złoto Metale przemysłowe ▲ Podnieśliśmy naszą ocenę do poziomu neutralnego ze względu na: ograniczenie podaży spowodowane bieżącymi cenami, dominację krótkiej sprzedaży na rynku oraz rosnące wsparcie finansowe zapewniające płynność w Chinach. Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Klasa aktywów Kategoria Produkty rolne Środki pieniężne Ocena Strategia Utrzymujemy ocenę negatywną ze względu na spadki cen spowodowane wzrostem podaży w odpowiedzi na wysokie ceny utrzymujące się przez kilka ostatnich lat. Realne stopy pozostają ujemne, utrzymujemy zatem negatywną ocenę w odniesieniu do środków pieniężnych. Źródło: Schroders, Lipiec 2013 r. Oceny obligacji korporacyjnych i wysokodochodowych opierają się na spreadach kredytowych (tj. zabezpieczonych na czas trwania). Ważne informacje Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Schroders’ Multi-Asset Group i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy. Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych inwestorów i doradców. Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.
