Inwestowanie w strategie Multi- Assets

Materiał przeznaczony wyłącznie dla doradców i profesjonalnych inwestorów
Schroders
Inwestowanie w strategie MultiAssets
Ocena miesięczne — Październik 2013 r.
Akcje
Obligacje rządowe
Klasa aktywów Kategoria
Ocena
Instrumenty
kredytowe
na poziomie
inwestycyjnym
Obligacje High
Yield
Surowce i towary
Środki pieniężne
Strategia
Akcje są preferowaną przez nas klasą aktywów ze względu na
korzystne warunki związane z cyklem gospodarczym, zwłaszcza w
ujęciu względnym. Poprawa sytuacji gospodarczej jest najbardziej
ugruntowana w Stanach Zjednoczonych, na co mają wpływ dobre
dane fundamentalne, ale jest narażona na ryzyko polityczne. Chociaż
globalny wzrost pozostaje niestabilny, perspektywy są w dużej
mierze pozytywne dzięki dobrym wynikom indeksów PMI.
Akcje
Stany
Zjednoczone
Ryzyko polityczne pozostaje na chwilę obecną głównym czynnikiem w
Stanach Zjednoczonych, w związku z czym zmniejszyliśmy inwestycje o
charakterystyce cyklicznej, realizując zyski ze spółek o niskiej kapitalizacji.
W ujęciu strategicznym nadal preferujemy Stany Zjednoczone ze względu
na najbardziej stabilną sytuację makroekonomiczną. Spodziewamy się, że
wskaźniki wycen pozostaną odporne podczas tego okresu stabilnego,
nieinflacyjnego wzrostu.
Wielka Brytania
Gospodarka Wielkiej Brytanii nadal zmierza we właściwym kierunku, przy
czym największym zagrożeniem jest umocnienie funta. Nasza pozytywna
opinia na temat sektora materiałów wspiera brytyjski rynek akcji, a
zarówno polityka, jak i trend zysków pozostają korzystne.
Europa
Utrzymujemy neutralną opinię na temat Europy ze względu na malejącą
atrakcyjność wycen w ujęciu względnym po znacznym przypływie kapitału
w trakcie lata. Pomimo pewnych korzystnych oznak wzrostu w Europie
ożywienie gospodarcze jest słabe i ze względu na utrzymujące się ryzyko
polityczne w ujęciu strategicznym zachowujemy nastawienie neutralne.
Okazje na rynku europejskim najprawdopodobniej będą miały charakter
taktyczny.
Japonia
Obniżyliśmy ocenę japońskich akcji do poziomu neutralnego ze względu
na obawy o zmniejszenie rozmachu „abenomiki” po silnym wzroście
▼zysków. Niepokój związany z możliwościami „abenomiki” w zakresie
dalszego osłabienia jena, gwałtowny wzrost inflacji oraz wpływ podwyżki
podatku konsumpcyjnego zwiększają ryzyko spadków.
Schroders Inwestowanie w strategie Multi- Assets
Klasa aktywów Kategoria
Ocena
Strategia
Kraje Pacyfiku
(bez Japonii)
Nasza ocena Australii uległa poprawie ze względu na bardziej łagodną
politykę monetarną, a znaczna ekspozycja na sektor materiałów pozwala
przy względnie niskim ryzyku zwiększyć ekspozycję na jakikolwiek
niespodziewany wzrost w Chinach. W innych obszarach pozostajemy
ostrożni przy dominującym specyficznym ryzyku.
Rynki
wschodzące
Nasza ocena rynków wschodzących pozostaje neutralna. Wyceny uległy
poprawie, wskazana jest natomiast ostrożność ze względu na potencjalne
zakończenie złagodzenia polityki monetarnej w Stanach Zjednoczonych,
zmienną skłonność do podejmowania ryzyka, a także problemy
strukturalne ograniczające wzrost. Skrajnie negatywne nastroje, a
następnie ożywienie danych z Chin stworzyły taktyczną okazję w Lipcu,
ale do momentu umocnienia się wzrostu lub pełnego uwzględnienia ryzyka
politycznego w wycenach nasza ocena w ujęciu strategicznym jest
neutralna.
Pomimo krótkotrwałej niestabilności w związku z limitem zadłużenia
Stanów Zjednoczonych utrzymujemy naszą dosyć krótką prognozę
czasu trwania obligacji odzwierciedlającą zwiększenie dynamiki
wzrostu w Stanach Zjednoczonych, Wielkiej Brytanii i Japonii. O ile
inflacja na rynkach rozwiniętych jest stłumiona, to na rynkach
wschodzących nadal stanowi ona poważny problem.
Obligacje
rządowe
Stany
Zjednoczone
Utrzymujemy nasze nastawienie na rzecz krótkiej pozycji w amerykańskich
obligacjach rządowych w średnim i długim okresie, gdyż wzrost w Stanach
Zjednoczonych nabiera tempa. Niemniej jednak gra na przetrzymanie,
którą widzimy w Stanach Zjednoczonych, a także łagodne stanowisko
Rezerwy Federalnej (oraz powołanie Yellena na początku przyszłego roku)
powodują, że na najbliższy czas zachowujemy umiarkowane nastawienie
na rzecz krótkiej pozycji w amerykańskich obligacjach rządowych.
Wielka Brytania
Nasza prognoza na temat brytyjskich obligacji skarbowych pozostaje
negatywna ze względu na zachęcające dane, które wskazują, że wzrost
gospodarczy nabierze tempa. Utrzymujemy jedynie umiarkowanie krótką
pozycję, ponieważ w ostatnich tygodniach krzywa dochodowości uzyskała
znacznie większe nachylenie, a także ze względu na sytuację w Stanach
Zjednoczonych, która może powodować poszukiwanie bezpiecznych
instrumentów — brytyjskich obligacji skarbowych.
Europa
Nasza ocena tego rynku pozostaje neutralna z powodu dwóch
równoważących się sił. Z jednej strony poprawa prognoz dotyczących
strefy euro przemawia za nastawieniem na rzecz krótkiej pozycji na tym
rynku. Z drugiej strony jednak możemy spodziewać się napływu środków
do sektora bezpiecznych niemieckich obligacji skarbowych, o ile nie
nastąpi jasne rozstrzygnięcie negocjacji dotyczących zadłużenia Stanów
Zjednoczonych.
Japonia
Amerykańskie
obligacje
powiązane z
inflacją
Obligacje na
rynkach
wschodzących
Nasza krótka pozycja w japońskich obligacjach skarbowych pozostaje
niezmienna. Narastające oznaki inflacji, zwłaszcza pojawiającej się w
związku z cenami energii, oraz prawdopodobna wyprzedaż, jakiej
dokonają inwestorzy krajowi ze względu na ujemne realne stopy
procentowe, ugruntowują nasze niekorzystne prognozy dotyczące
japońskich obligacji skarbowych.
Nie mając pewności co do naszych wskaźników wyprzedzających inflacji,
zachowujemy neutralne nastawienie do premii inflacyjnej.
Przedkładamy obligacje z rynków wschodzących denominowane w USD
nad obligacje lokalne. W związku z brakiem ograniczenia złagodzenia
ilościowego we Wrześniu i dalszą łagodną postawą Rezerwy Federalnej
spodziewamy się w trakcie najbliższych miesięcy w miarę stabilnych stóp
zwrotu z obligacji denominowanych w USD z rynków wschodzących. Na
rynkach lokalnych określiliśmy krótkie pozycje w obligacjach
południowokoreańskich i polskich.
Schroders Inwestowanie w strategie Multi-Assets
Klasa aktywów Kategoria
Ocena
Strategia
Spready uległy istotnemu zmniejszeniu w ostatnich miesiącach.
Chociaż nadal przedkładamy obligacje High Yield nad instrumenty
kredytowe na poziomie inwestycyjnym, nasze analizy sugerują, że nie
ma już silnego sygnału do utrzymania tej preferencji. W odniesieniu
do wycen, znaczna część wartości znajduje się teraz raczej w premii
za płynność niż w premii kredytowej.
Instrumenty
kredytowe na
poziomie
inwestycyjnym
Stany
Zjednoczone
Europa
Obligacje High
Yield
Chociaż koszty odsetek są korzystne dla amerykańskich przedsiębiorstw,
inne dane fundamentalne, takie jak poziom środków pieniężnych i marże
zysków, ulegają pogorszeniu w miarę wzrostu aktywności przedsiębiorstw.
Spodziewamy się, że ta aktywność będzie większa w ciągu najbliższych
miesięcy, w miarę jak amerykańska gospodarka nabiera rozpędu. Chociaż
polityka Rezerwy Federalnej pozostaje obecnie elastyczna, nadal istnieje
obawa o płynność z powodu niepewności co do terminu rozpoczęcia
ograniczenia złagodzenia ilościowego.
Poziomy zadłużenia instrumentów kredytowych na poziomie
inwestycyjnym w Europie ustabilizowały się ostatnio i w pozytywny sposób
kontrastują z amerykańskimi spółkami na poziomie inwestycyjnym. Emisja
w porównaniu do lat ubiegłych powinna utrzymać się na niskim poziomie w
miarę redukowania zadłużenia przez sektor finansowy. Pomimo poprawy
danych fundamentalnych główne obawy w regionie dotyczą płynności, a
rynek jest narażony na jakiekolwiek pogorszenie sytuacji w otoczeniu
makroekonomicznym.
Obligacje High Yield osiągają obecnie najlepsze wyniki spośród
instrumentów kredytowych. Jednak ogólnie rzecz biorąc, dane
fundamentalne zmierzają w niewłaściwym kierunku, a w związku z już
zawyżonymi wycenami wzrost cen wydaje się mało prawdopodobny.
Zysk jest głównym czynnikiem decydującym o zwrotach, ale ze
względu na narastające ryzyko spadków zachowujemy czujność.
Amerykańskie
obligacje High
Yield
W tym miesiącu obniżyliśmy ocenę amerykańskich obligacji High Yield do
poziomu neutralnego. Odzwierciedla to osiągnięcie etapu dojrzałości cyklu
kredytowego w Stanach Zjednoczonych, gdy przedsiębiorstwa są coraz
▼bardziej skłonne wydawać środki pieniężne na fuzje i przejęcia oraz
działania sprzyjające akcjonariuszom. Bilanse przedsiębiorstw uległy
pogorszeniu wraz ze wzrostem poziomów zadłużenia, a wzrost zysków
utrzymuje się na stałym poziomie.
Europejskie
obligacje High
Yield
W dalszym ciągu utrzymujemy pozytywną opinię na temat europejskich
obligacji High Yield, głównie z powodu opóźnienia Europy w stosunku do
Stanów Zjednoczonych pod względem cyklu, a w związku z tym
posiadacze instrumentów dłużnych są nadal faworyzowani w stosunku do
akcjonariuszy, ponieważ przedsiębiorstwa nadal koncentrują się na
poprawie danych fundamentalnych bilansów. Zachęcające dane
ekonomiczne dodatkowo przyczyniły się do zmniejszenia obaw
dotyczących tego regionu, jednak istnieje główne ryzyko w postaci powrotu
napięcia w strefie euro.
W tym miesiącu utrzymujemy neutralną ocenę szerokiego zakresu
surowców i towarów. Dostrzegamy korzyści w obszarze możliwości
dotyczących wartości względnej, a nie we wskaźniku beta. Po
podniesieniu oceny złota do poziomu pozytywnego w zeszłym
miesiącu zmieniamy ją teraz na neutralną.
Surowce i
towary
Energia
Złoto
Premia związana z sytuacją w Syrii i Libii stopniowo zmniejszyła się w
związku z pewnym złagodzeniem napięcia na rynku energii. Zyski są w
dalszym ciągu atrakcyjne. Oczekujemy jasności w związku z debatą na
temat limitu zadłużenia Stanów Zjednoczonym przed podjęciem ryzyka na
tym obszarze.
Nasza ocena złota uległa obniżeniu do poziomu neutralnego, gdyż
pomimo ostatnich zdarzeń, które powinny mieć korzystny wpływ na ceny,
złoto nadal rozczarowuje. Wierzymy, że złoto będzie osiągać słabe wyniki
▼w związku z ożywieniem, natomiast biorąc pod uwagę, że wzrost ten jest w
znacznej mierze oparty na znacznym zapewnianiu płynności, warto
dokładnie przyglądać się cenom złota.
Schroders Inwestowanie w strategie Multi- Assets
Klasa aktywów Kategoria
Metale
przemysłowe
Produkty rolne
Środki
pieniężne
Ocena
Strategia
Dobre nastroje w związku ze wzrostem w sektorze metali podstawowych
były krótkotrwałe. Wzrost widoczny w danych z Chin zaczyna się
normalizować, ale pozostaje ekspansywny. Podczas gdy płynność nadal
jest dostosowywana do sytuacji, utrzymujemy neutralną ocenę.
Nasza ocena pozostaje neutralna ze względu na niewielką premię
pogodową w cenie pszenicy i kukurydzy. Można było zaobserwować
dalszy spadek cen produktów sojowych, ale na poziomie indeksu relacja
ryzyko-zysk jest nadal dobrze zrównoważona, więc uważnie śledzimy
sytuację.
Ponieważ realne stopy pozostają ujemne, utrzymujemy negatywną opinię
o środkach pieniężnych.
Źródło: Schroders, Październik 2013 r. Oceny obligacji korporacyjnych i High Yield są oparte na spreadach kredytowych (tj. zabezpieczonych
przed wahaniami stóp procentowych).
Ważne informacje: Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Schroders’ Multi-Asset Group i nie muszą
odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za
pośrednictwem jej innych funduszy. Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych inwestorów i doradców. Niniejszy
dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma
charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu
udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na
zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani
dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach
zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wydawca: Schroder Investment Management
Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa
bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.