Inwestowanie w wiele klas aktywów

Materiał przeznaczony wyłącznie dla doradców i profesjonalnych inwestorów
Schroders
Inwestowanie w wiele klas aktywów
Oceny miesięczne — Wrzesień 2013 r.
Akcje
Klasa
aktywów
Obligacje rządowe
Kategoria
Ocena
Instrumenty
kredytowe
na poziomie
inwestycyjnym
Obligacje High
Yield
Surowce i towary
Środki pieniężne
Strategia
Chociaż różnica pomiędzy wycenami akcji a innych klas aktywów
szybko maleje, nadal preferujemy akcje z powodu ich możliwości
wzrostu. Pozytywnie odnosimy się do akcji amerykańskich ze
względu na wysokie dochody przedsiębiorstw oraz przejrzystą
historię stojącą za tym wzrostem. Pozostajemy jednak świadomi
okazji na innych rynkach.
Akcje
Stany
Zjednoczone
Wielka Brytania
Europa
Japonia
Ze względu na korzystne dane ekonomiczne nadal preferujemy rynek
amerykański. Unikamy obszarów wrażliwych na zmienność stopy
procentowej i staramy się znaleźć podatne na zmiany cykliczne sektory,
które pozostawały w tyle w stosunku do ogólnego trendu wzrostowego
rynku — głównie w branży finansowej i na rynku materiałów. Zachowujemy
neutralne nastawienie w odniesieniu do amerykańskiego sektora akcji o
niskiej kapitalizacji.
Pozytywnie oceniamy akcje brytyjskie, zwłaszcza sektor o niskiej
kapitalizacji. Według najnowszych danych brytyjska gospodarka zmierza w
dobrym kierunku. O pozytywnych wynikach na rynku akcji zdecydował
wzrost wartości wskaźnika cena/zysk, a silna pozycja indeksu PMI w
sektorze produkcyjnym potwierdza dalsze przyspieszenie wzrostu zysków.
Nasza neutralna ocena z ostatniego miesiąca nie uległa zmianie. Wyceny
odzwierciedlają pozytywne dane i nastroje, podczas gdy perspektywa
wzrostu jest nadal nie najlepsza, a dynamika zadłużenia państw
peryferyjnych strefy euro pozostaje problematyczna.
Pozytywnie oceniamy akcje japońskie. Powstający łagodny konsensus
odnośnie do podatku konsumpcyjnego, a także elastyczna polityka
monetarna oraz słabsza waluta nadal sprzyjają marżom zysku
przedsiębiorstw. Chociaż dane ekonomiczne są w dalszym ciągu
korzystne, jesteśmy świadomi sytuacji na rynku energii i pamiętamy o tym,
że do stałego i długotrwałego wzrostu są wymagane strukturalne reformy
na rynku pracy.
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów
Klasa
aktywów
Kategoria
Kraje Pacyfiku
(bez Japonii)
Rynki
wschodzące
Ocena
Strategia
Utrzymujemy neutralną ocenę akcji regionu Pacyfiku (bez Japonii). Obawa
przed ograniczeniem wykupu obligacji przez Rezerwę Federalną wywołała
odpływ kapitału z regionu i naraziła rynek na specyficzne ryzyko,
powodując pogorszenie perspektywy wzrostu. Nie uważamy, że jest to
rekompensowane przez atrakcyjne poziomy wyceny.
Biorąc pod uwagę skrajnie negatywne nastawienie do rynków
wschodzących i ostatnie niskie ceny, przyglądamy się temu obszarowi
bardzo uważnie. Chwilowa poprawa na rynku chińskim spowodowała
pewne wzrosty cen towarów i zwyżki na rynkach wschodzących.
Zachowujemy jednak ostrożność w odniesieniu do tego sektora ze
względu na prawdopodobny wzrost stóp procentowych wywołany
ograniczeniem zakupu obligacji przez Rezerwę Federalną.
Utrzymujemy ogólny krótki czas trwania, ponieważ wzrost na rynkach
rozwiniętych nabiera tempa, podczas gdy szersza perspektywa w
odniesieniu do rynków wschodzących nadal rozczarowuje. Obawy o
inflację na rynkach wschodzących prawdopodobnie okażą się
dodatkową trudnością.
Obligacje
rządowe
Stany
Zjednoczone
Wielka Brytania
Europa
Japonia
Amerykańskie
obligacje
powiązane z
inflacją
Obligacje na
rynkach
wschodzących
W naszym umiarkowanym nastawieniu do krótkich pozycji w
amerykańskich obligacjach rządowych nie zachodzi żadna znacząca
zmiana, ponieważ zbliża się kolejne zebranie komitetu FOMC, podczas
którego oczekuje się ogłoszenia szczegółów ograniczenia zakupu
aktywów. Niedawno opublikowane mieszane dane oznaczają, że jest mało
prawdopodobne, aby ograniczenie było bardziej agresywne, niż oczekują
tego rynki. Nadal istnieje jednak możliwość dalszego wzrostu stóp zwrotów
w średnim okresie.
Obniżyliśmy ocenę brytyjskich obligacji skarbowych ze względu na lepszą
prognozę wzrostu w Wielkiej Brytanii. Uważamy, że dalszy wzrost wywrze
▼ na nie dodatkową presję.
Nasze nastawienie do rynku europejskiego jest obecnie neutralne ze
względu na równowagę pomiędzy poprawą perspektywy wzrostu a
▲ rosnącym ryzykiem wynikającym ze zdarzeń w krótkim okresie (np. wybory
w Niemczech i refinansowanie krajów peryferyjnych).
Utrzymujemy negatywną ocenę japońskich obligacji skarbowych ze
względu na podwyższenie prognoz wzrostu gospodarczego i podniesienie
oczekiwań inflacyjnych. Jesteśmy jednak świadomi, że wzrost stóp zwrotu
może być ograniczony w krótkim terminie, biorąc pod uwagę wsparcie ze
strony Banku Japonii.
Utrzymujemy neutralną ocenę inflacji ze względu na brak przekonania do
wyprzedzających wskaźników inflacji.
Przedkładamy obligacje z rynków wschodzących denominowane w USD
nad obligacje lokalne, ponieważ oczekujemy, że globalna krzywa
dochodowości ustabilizuje się po spotkaniu komitetu FOMC w tym
miesiącu. Ze względu na trwającą presję na waluty rynków wschodzących,
pogarszające się perspektywy wzrostu i presję inflacji pełzającej
obniżyliśmy prognozy dla lokalnych obligacji rynków wschodzących.
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów
Klasa
aktywów
Kategoria
Ocena
Strategia
Groźba ograniczenia złagodzenia ilościowego jest nadal głównym
czynnikiem wpływającym na rynki kredytowe. Nasza ogólna ocena
instrumentów na poziomie inwestycyjnym pozostaje neutralna z
powodu zagrożeń politycznych w nadchodzącym miesiącu. Jesteśmy
jednak świadomi, że inwestorzy nadal mają bardziej pozytywne
nastawienie do instrumentów kredytowych niż do obligacji
państwowych, a dane fundamentalne pozostają zachęcające.
Instrumenty
kredytowe na
poziomie
inwestycyjnym
Perspektywa wzrostu w Stanach Zjednoczonych jest nadal korzystna,
natomiast pewne niezbyt zadowalające dane, takie jak najnowsze
informacje na temat zatrudnienia, podkreślają słabość ożywienia oraz małe
prawdopodobieństwo gwałtownego wzrostu stóp zwrotu. Nadal możliwe
jest wystąpienie ryzyka błędu w polityce związanego z ograniczeniem
zakupu aktywów oraz ryzyka związanego z niepewnością wynikającą z
powołania nowego prezesa Rezerwy Federalnej i z tych powodów nasza
ocena pozostaje neutralna.
Stany
Zjednoczone
Utrzymujemy neutralną ocenę europejskich papierów wartościowych na
poziomie inwestycyjnym ze względu na ryzyko polityczne związane z
wyborami w Niemczech i krajami peryferyjnymi Europy. Region ten
odnotował największą poprawę danych i poprawę indeksów PMI zarówno
w Europie centralnej, jak i na peryferiach kontynentu. Zachęcające jest to,
że Hiszpania i Włochy zmierzają ku ekspansywności oraz wykazują oznaki
stabilizacji.
Pomimo oczekiwań na wdrożenie ograniczenia złagodzenia
ilościowego obligacje High Yield pozostały odporne w trakcie
pierwszego wstrząsu, a perspektywy wzrostu uległy poprawie.
Również dane fundamentalne pozostają korzystne. W dalszym ciągu
przedkładamy obligacje High Yield nad instrumenty kredytowe na
poziomie inwestycyjnym ze względu na mniejsze ryzyko zmiany
stopy procentowej i większy zysk w środowisku wciąż niskich stóp
niewypłacalności.
Europa
Obligacje High
Yield
Zachowujemy pozytywną ocenę amerykańskich obligacji High Yield,
opierając się na stabilnym popycie, dobrym wzroście i silnych bilansach. W
ciągu miesiąca spready uległy niewielkiemu zmniejszeniu, ale chociaż
wyceny są jedynie umiarkowanie korzystne, to zysk pozostaje atrakcyjny,
zwłaszcza w ujęciu względnym.
Amerykańskie
obligacje High
Yield
Poprawa sytuacji gospodarczej złagodziła warunki kredytowania w Europie
i rynek europejskich obligacji High Yield powinien okazać się mniej
podatny na ograniczenie złagodzenia ilościowego niż inne rynki kredytowe.
Ze względu na dobre dane fundamentalne i znaczny popyt oraz poprawę
indeksów PMI nasza ocena pozostaje pozytywna.
Europejskie
obligacje High
Yield
W ubiegłym miesiącu podwyższyliśmy ocenę do poziomu
neutralnego z powodu skrajnych nastawień do tej klasy aktywów oraz
cyklicznego wzrostu. W tym miesiącu utrzymujemy neutralną ocenę
szerokiego zakresu surowców i towarów, natomiast skorygowaliśmy
prognozy dotyczące złota do poziomu pozytywnego.
Surowce i
towary
Energia
Mimo że rynek znajduje się zasadniczo w równowadze, istnieje
ograniczony niewykorzystany potencjał na rynku, aby poradzić sobie z
jakimkolwiek znaczącym wstrząsem. Postrzegamy zysk jako główny
powód alokacji aktywów na rynkach energii, ale biorąc pod uwagę obawy
związane z Syrią, nie uważamy obecnego poziomu wejściowego za
atrakcyjny. W związku z tym utrzymujemy neutralną ocenę i oczekujemy
na lepszy punkt wejścia.
Złoto
Nasza ocena złota została podwyższona do poziomu pozytywnego,
ponieważ skrajnie negatywne nastroje na rynku papierów wartościowych
hamujące wzrost cen uległy znacznej poprawie i obecnie obserwujemy
zmianę dynamiki. Nasza opinia odzwierciedla nerwowość na rynku i
uwzględniamy to, że ogłoszenie polityki Rezerwy Federalnej
prawdopodobnie spowoduje zmienność w krótkim okresie.
▲
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów
Klasa
aktywów
Kategoria
Metale
przemysłowe
Produkty rolne
Środki
pieniężne
Ocena
Strategia
Nadal uważamy, że w odniesieniu do metali przemysłowych będą w
dalszym ciągu odczuwalne negatywne skutki spowolnienia wzrostu popytu
w wyniku obniżenia wzrostu gospodarki Chin. Pokaźne zapasy wszystkich
metali podstawowych również przyczyniają się do presji na spadek cen.
Mimo to nasza ocena pozostaje neutralna, ponieważ obecna sytuacja w
odniesieniu do cyklu zdaje się sprzyjać cenom metali.
Biorąc pod uwagę skrajne braki zapasów na rynku soi na skutek złej
pogody w Sierpniu oraz zmiennych schematów uzupełniania zapasów na
rynku chińskim niechętnie odnosimy się do ponownego zajęcia krótkiej
pozycji na rynku produktów rolnych. W związku z tym utrzymujemy
neutralną ocenę, gdyż napięcie w tym obszarze rynku zostanie w pełni
odzwierciedlone w wycenach.
Realne stopy pozostają ujemne, utrzymujemy zatem negatywną ocenę w
odniesieniu do środków pieniężnych.
Źródło: Schroders, Wrzesień 2013 r. Oceny obligacji korporacyjnych i High Yield opierają się na spreadach kredytowych (tj. zabezpieczonych na
czas trwania).
Ważne informacje
Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Schroders’ Multi-Asset Group i nie muszą odzwierciedlać
poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych
funduszy.
Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych inwestorów i doradców.
Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał
nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu
udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na
zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani
dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w
dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31
Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa
kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane