Inwestowanie w wiele klas aktywów

Materiał przeznaczony wyłącznie dla doradców i profesjonalnych inwestorów
Schroders
Inwestowanie w wiele klas aktywów
Miesięczna alokacja aktywów wg Zespołu Multi Asset —
Czerwiec 2013 r.
Akcje
Klasa
aktywów
Obligacje rządowe
Kategoria
Alokacja
Obligacje
korporacyjne
na poziomie
inwestycyjnym
Obligacje High
Yield
Surowce i towary
Środki pieniężne
Strategia
Akcje mają wciąż rozsądne wyceny na podstawie cyklicznie
korygowanych wskaźników cena/zysk, wycena dokonywana jest
względem obligacji i tempa wzrostu. Ceny w sektorach bardziej
podatnych na zmiany cykliczne (takie jak materiały, technologia
informacyjna i energia) uwzględniają dyskonto.
Akcje
Stany
Zjednoczone
Wielka
Brytania
Europa
Japonia
Nadal faworyzujemy akcje amerykańskie pomimo ostatniej zmienności po
sugestii Rezerwy Federalnej dotyczącej możliwego ograniczenia
złagodzenia ilościowego. Obserwujemy odwracanie sektora od akcji
defensywnych w kierunku bardziej cyklicznych akcji, ponieważ wystąpił
nadmierny popyt na akcje defensywne o cechach bardziej
przypominających obligacje częściowo ze względu na represje finansowe,
ponieważ inwestorzy zmuszeni do poruszania się po krzywej ryzyka
kupowali akcje bezpieczne.
Pozytywnie oceniamy akcje brytyjskie, w szczególności z sektora o niskiej i
średniej kapitalizacji. Oczekuje się, że akcje brytyjskie o średniej
kapitalizacji będą przedmiotem aktywności w zakresie fuzji i przejęć ze
względu na niski koszt zadłużenia.
Utrzymujemy neutralną pozycję w odniesieniu do akcji europejskich.
Chociaż akcje europejskie są wyjątkowo tanie, dane ekonomiczne uległy
pogorszeniu, a ryzyko polityczne pozostaje bardzo wysokie w dłuższym
terminie bez względu na fakt, że EBC przyjął niedawno aktywniejsze
stanowisko i obniżył stopy procentowe.
Utrzymujemy pozytywną ocenę akcji japońskich. Chociaż rynek przeliczył
się z powodu optymizmu dotyczącego trzech „strzał wzrostu” premiera
Shinzo Abe (łagodzenia polityki monetarnej, wydatków publicznych oraz
programu reform mającego na celu stymulację inwestycji sektora
prywatnego). W naszej opinii Bank Japonii będzie musiał podjąć więcej
kroków, aby uzyskać stopę procentową w wysokości 2%, a wysiłki
reflacyjne mają pozytywny wpływ na rynek akcji.
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów
Klasa
aktywów
Kategoria
Pacyfik (bez
Japonii)
Rynki
wschodzące
Alokacja
Strategia
Nasze neutralne stanowisko dotyczące rejonu Pacyfiku (bez Japonii)
pozostaje bez zmian z powodu efektów spowolnienia w Chinach, słabych
cen towarów oraz rosnącej konkurencji eksporterów japońskich.
Utrzymujemy neutralną ocenę akcji na rynkach wschodzących. Od
początku roku rynki wschodzące hamowały rozwój na rynkach
rozwiniętych, a niższe ceny towarów oraz konkurencja eksporterów
japońskich pozostały czynnikami niekorzystnymi. Chociaż wyceny stały się
atrakcyjniejsze, zyski wciąż znajdują się na niższym poziomie, co obniża
ich atrakcyjność.
Nasza opinia od ubiegłego miesiąca nie uległa zmianie. Utrzymujemy
obligacje o krótkim duration pomimo ostatnich słabych danych
dotyczących wzrostu w Stanach Zjednoczonych oraz przekonanie, że
inflacja i wzrost budzą mniejsze obawy niż rynek sądzi.
Obligacje
rządowe
Stany
Zjednoczone
Wielka Brytania
Europa
Japonia
Amerykańskie
obligacje
powiązane z
inflacją
Obligacje z
rynków
wschodzących
Pomimo braku presji inflacyjnej nasza ocena pozostaje negatywna,
ponieważ uważamy, że ryzyko jest ukierunkowane na większe zyski ze
względu na oczekiwane ożywienie danych gospodarczych oraz że mogą
wystąpić trudności dotyczące wzrostu zysków z niższego poziomu
przedziału kursowego.
Chociaż rentowność brytyjskich obligacji skarbowych zwiększyła się w
ciągu ostatniego miesiąca, rynek obligacji brytyjskich w naszej opinii
pozostaje nieatrakcyjny. Poprawa danych gospodarczych w Stanach
Zjednoczonych oraz rosnące obawy rynkowe, że nastąpi koniec
amerykańskiego programu złagodzenia ilościowego, również wywierały
negatywny wpływ na rynek obligacji skarbowych.
Nasza ocena w odniesieniu do Europy pozostaje neutralna. Po cięciu
stopy refinansowania do poziomu 0,5% w maju EBC zasugerował także
dalsze cięcia. Może to przyczynić się do zepchnięcia zysków z obligacji
krótkoterminowych do obszaru wartości ujemnych.
Wciąż uważamy, że japońskie obligacje skarbowe są nieatrakcyjne w
długim terminie, biorąc pod uwagę wyjątkowo niską bieżącą stopę zwrotu.
Widać już efekty niezwykle luźnej łagodnej polityki pana Abe. Są to oznaki
poprawy perspektyw gospodarczych i silnych zwrotów z akcji japońskich.
O ile polityka pozostanie łagodna, inwestorzy będą zmuszeni wyzbyć się
japońskich obligacji skarbowych, a zyski powinny wzrosnąć.
Utrzymaliśmy neutralną ocenę amerykańskich papierów wartościowych
chronionych przed inflacją (TIPS), gdyż nasze wskaźniki inflacyjne nie
wykazują natychmiastowego wzrostu, a raczej spowodują spadek.
Wschodzące rynki obligacji pozostają wciąż jedynym rynkiem, w stosunku
do którego zajmujemy pozytywne stanowisko. Wciąż obserwujemy miejsce
na obniżenie stóp, ponieważ kraje wschodzące usiłują utrzymać krajowe
stopy zwrotu i zrównoważyć wyciszony popyt na eksport. Najbardziej
pozytywną ocenę wydaliśmy w odniesieniu do Polski i Korei Południowej,
gdzie realne stopy zwrotu skorygowane o ryzyko kredytowe wyglądają
atrakcyjnie.
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów
Klasa
aktywów
Kategoria
Alokacja
Strategia
Nie nastąpiła zmiana naszych poglądów dotyczących rynków
kredytowych, ponieważ utrzymujemy pozytywną ocenę obligacji High
Yield oraz neutralną w odniesieniu do poziomu inwestycyjnego.
Polityka banku centralnego pozostaje najważniejszym czynnikiem
wspierającym rynki kredytowe. Pomimo ostatniego agresywnego
języka Rezerwy Federalnej oraz powiązanej zmienności rynkowej
utrzymujemy pozytywną ocenę kredytowania w średnim i długim
terminie.
Obligacje
korporacyjne
na poziomie
inwestycyjnym
Pomimo ostatniego poszerzania spreadów sektor instrumentów na
poziomie inwestycyjnym pozostaje dobrze wyceniony. Na spready w
znacznym stopniu oddziałują czynniki techniczne, w szczególności wypływ
funduszy, a płynność ponownie stała się ważnym tematem. Biorąc pod
uwagę względnie niski poziom zysku, uważamy, że ryzyko jest w
znacznym stopniu zrównoważone, z czego wynika nasza neutralna ocena.
Dalsze poszerzanie może stworzyć okazję w średnim i długim terminie,
ponieważ solidne bilanse oznaczają niskie oczekiwane stopy
niewypłacalności.
Stany
Zjednoczone
Utrzymujemy neutralną ocenę w odniesieniu do europejskich instrumentów
kredytowych na poziomie inwestycyjnym, ponieważ wąskie spready
pozostawiają niewiele miejsca do wygenerowania atrakcyjnych zwrotów.
Pomimo tego nie przewidujemy żadnego nieuchronnego ryzyka, które
uzasadniałoby bardziej negatywną ocenę regionu.
Europa
Podczas gdy wyceny nie są nadmiernie atrakcyjne, popyt na bardziej
dochodowe aktywa defensywne pozostaje znaczący. Pomimo
ostatniej zmienności spowodowanej agresywnymi komentarzami ze
strony Rezerwy Federalnej oczekujemy utrzymania popytu, biorąc
pod uwagę otoczenie powolnego globalnego wzrostu.
Obligacje High
Yield
W ciągu ostatniego miesiąca rozszerzył się spread na amerykańskim
rynku wysokodochodowych instrumentów, ponieważ przepływy środków
stały się ujemne, a współczynniki beta akcji wzrosły. Jednak bilanse
amerykańskich korporacji pozostają w dobrej kondycji, a długoterminowe
perspektywy gospodarcze w Stanach Zjednoczonych stają się coraz
lepsze. W naszym przekonaniu atrakcyjność sektora przeważa nad
ryzykiem, dlatego też utrzymujemy pozytywną ocenę.
Amerykańskie
obligacje High
Yield
Luka pomiędzy spreadami instrumentów wysokodochodowych w Europie i
Stanach Zjednoczonych zmalała w ciągu ostatniego miesiąca, ponieważ
Europejskie emisje wciąż uzyskują ponadprzeciętne wyniki. Oznaki
stabilizacji w regionie pomogą utrzymać apetyt inwestorów dotyczący
sektora pomimo wycen, które wydają się umiarkowanie wysokie. Dlatego
też utrzymujemy pozytywną ocenę, ale zgadzamy się, że wciąż istnieje
ryzyko polityczne.
Europejskie
obligacje High
Yield
Surowce i
towary
▼
Energia
Obniżyliśmy w tym miesiącu naszą ogólną ocenę dotyczącą towarów
z poziomu neutralnego do jednoznacznie negatywnego w wyniku
bardziej negatywnych perspektyw w odniesieniu do rolnictwa i metali
podstawowych oraz ograniczonego charakteru rynku
energetycznego.
Niemalże podwyższyliśmy ocenę dotyczącą rynku energetycznego,
ponieważ ceny zajmują dolną pozycję zakresu, który obserwowaliśmy w
ciągu ostatnich dwóch lat. Jednak po otrzymaniu słabszych danych
makroekonomicznych ze Stanów Zjednoczonych i Chin na razie
kontynuujemy monitorowanie tego rynku. Zauważyliśmy, że na rynku
panuje w dużym stopniu równowaga, a niewykorzystany potencjał jest
ograniczony.
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów
Klasa
aktywów
Kategoria
Alokacja
Strategia
Obniżyliśmy naszą ocenę do poziomu neutralnego w połowie kwietnia
przed agresywną korektą cen złota. Utrzymujemy neutralną ocenę,
ponieważ nadal obserwujemy konflikt pomiędzy rynkiem papierów
wartościowych a rynkiem towarowym. Aby ponownie zająć długą pozycję
w złocie musielibyśmy zaobserwować wypływ inwestycji z funduszy ETF,
dzięki czemu nastąpiłaby stabilizacja i powrót na pozytywną trajektorię.
Złoto
Utrzymujemy negatywną ocenę metali przemysłowych. W naszym
przekonaniu metale przemysłowe będą wciąż odczuwać negatywne skutki
spowolnienia wzrostu popytu w marę zmian i dojrzewania chińskiego
modelu gospodarczego. Wzmaga to duży wzrost produkcji w ostatnim
dziesięcioleciu, który doprowadził do dużej podaży większości metali
podstawowych.
Metale
przemysłowe
Produkty rolne
Środki
pieniężne
▼
Obniżyliśmy ocenę dotyczącą produktów rolnych. Rynek nie znalazł
pełnego odzwierciedlenia w zamianie niewielkich zapasów na nadmierną
podaż na rynku kukurydzy, pszenicy i soi, więc dokonaliśmy oceny
negatywnej.
Realne stopy pozostają ujemne, utrzymujemy zatem negatywną ocenę w
odniesieniu do środków pieniężnych.
Źródło: Schroders, Czerwiec 2013 r. Oceny obligacji korporacyjnych i wysokodochodowych opierają się na spreadach kredytowych (tj.
zabezpieczonych na czas trwania).
Ważne informacje: Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Schroders’ Multi-Asset Group i nie muszą
odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za
pośrednictwem jej innych funduszy.
Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał
nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu
udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na
zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani
dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w
dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31
Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa
kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.