Inwestowanie w wiele klas aktywów

Materiał przeznaczony wyłącznie dla doradców i profesjonalnych inwestorów
Schroders
Inwestowanie w wiele klas aktywów
Oceny miesięczne — Sierpień 2013 r.
Akcje
Klasa
aktywów
Obligacje rządowe
Kategoria
Ocena
Instrumenty
kredytowe
na poziomie
inwestycyjnym
Obligacje High
Yield
Surowce i towary
Środki pieniężne
Strategia
Akcje pozostają preferowaną przez nas klasą aktywów,
głównie ze względu na atrakcyjne wyceny względne. Mimo że
wyceny pogorszyły się nieco w porównaniu do poprzedniego
miesiąca, dynamika pozostaje dodatnia. Biorąc pod uwagę
lepsze trendy w przypadku danych wyprzedzających, wolimy
rynki rozwinięte od rynków wschodzących.
Akcje
Stany
Zjednoczone
Sytuacja, w której występują znacznie lepsze wyniki sektorów
defensywnych w porównaniu do sektorów cyklicznych w ostatnim roku,
musi ulec kiedyś odwróceniu i powoduje, że ta druga grupa sektorów jest
stosunkowo przewartościowana. Te wyceny oraz stan gospodarki
sprawiają, że wolimy wartość niż jakość i utrzymujemy naszą
zdecydowanie pozytywną ocenę szerokiego rynku. Nasza ocena pozostaje
neutralna w przypadku spółek o niskiej kapitalizacji w porównaniu do
spółek o wysokiej kapitalizacji.
Wielka
Brytania
Nasza ocena akcji brytyjskich pozostaje pozytywna, ponieważ dane nadal
potwierdzają, że sytuacja gospodarcza poprawia się, a ukierunkowane na
przyszłość wytyczne Banku Anglii wskazują, że polityka pieniężna
pozostanie dostosowana do bieżącej sytuacji. Sektor spółek o średniej
kapitalizacji wciąż jest atrakcyjny, ponieważ zdrowe bilanse i rosnąca
aktywność przedsiębiorstw pozwolą prawdopodobnie nadal osiągać
ponadprzeciętne wyniki, tak jak w ostatnim okresie.
Europa
Japonia
Utrzymujemy neutralną ocenę w odniesieniu do akcji europejskich. Mimo
że akcje są atrakcyjne pod względem poziomów wyceny i ostatnio w
strefie euro nie występowały kryzysy, poziom zadłużenia i wielkość
przeterminowanych kredytów nadal rosną w Hiszpanii, przez co uważamy,
że czynniki ryzyka występujące w krajach peryferyjnych pozostają realne.
Utrzymujemy naszą pozytywną ocenę akcji japońskich pomimo ostatniego
zatrzymania tegorocznego wzrostu cen. Japońskie spółki powinny nadal
korzystać na spadku wartości jena, a to z kolei powinno przełożyć się na
dalszą poprawę zysków.
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów
Klasa
aktywów
Kategoria
Ocena
Strategia
Utrzymujemy neutralną ocenę akcji regionu Pacyfiku (bez Japonii). Niskie
tempo wzrostu w regionie i konkurencja spółek japońskich będą nadal
stanowić źródła przeciwności, które nie są naszym zdaniem równoważone
przez atrakcyjne poziomy wyceny.
Kraje Pacyfiku
(bez Japonii)
Nie zmieniliśmy naszej neutralnej oceny rynków wschodzących. Chociaż
jesteśmy przekonani, że większość złych informacji jest już
odzwierciedlona w obecnych niskich cenach, niewiele przemawia za
sformułowaniem jednoznacznie pozytywnej oceny w średnim okresie,
biorąc pod uwagę słabe dane gospodarcze i ostatnie obawy dotyczące
gospodarek z wysokimi deficytami na rachunku obrotów bieżących.
Rynki
wschodzące
Obligacje
rządowe
Stany
Zjednoczone
Wielka
Brytania
Europa
Japonia
Amerykańskie
obligacje
powiązane z
inflacją
Obligacje na
rynkach
wschodzącyc
h
▲
Utrzymujemy ogólny krótki czas trwania, ponieważ obecne poziomy
wyceny wskazują, że istnieje potencjał dalszej korekty stóp zwrotu.
Nasza ocena jest nieco mniej negatywna niż w poprzednim miesiącu,
ponieważ polityka prowadzona przez banki centralne przewiduje
utrzymanie krótkoterminowych stóp procentowych na niskich
poziomach.
Wydaje się, że stopy zwrotu na razie się ustabilizowały, ponieważ
ograniczenie złagodzenia ilościowego jest w znacznym stopniu
uwzględnione w cenach rynkowych. Możliwość wydłużenia okresu
ograniczania byłaby pozytywną informacją dla rynku, ale wciąż istnieją
ważne czynniki ryzyka związane z debatą budżetową, limitem zadłużenia i
wyborami następnego prezesa Rezerwy Federalnej. W związku z tym
podnieśliśmy naszą ocenę.
Nie zmieniliśmy naszej neutralnej oceny brytyjskich obligacji skarbowych.
Pomimo wyższego tempa wzrostu i pozytywnych wskaźników
wyprzedzających ukierunkowane na przyszłość wytyczne formułowane
przez prezesa Banku Anglii wskazują, że Komitet Polityki Pieniężnej
prawdopodobnie nie będzie podnosić stóp procentowych przez kolejne 3–
4 lata, chyba że nastąpi znaczny wzrost wskaźnika zatrudnienia.
Obniżyliśmy naszą ocenę obligacji rządowych państw europejskich,
ponieważ ograniczone ryzyko polityczne, lepsze perspektywy wzrostu i
▼ niższe ryzyko deflacji powinny stworzyć presję na wzrost stóp zwrotu z
niemieckich obligacji skarbowych wraz ze zmianami obserwowanymi
ostatnio na pozostałych rynkach obligacji rządowych państw grupy G7.
Biorąc pod uwagę obecny wyjątkowo niski poziom stóp zwrotu, ich dalsze
znaczne obniżenie będzie trudne, nawet w przypadku dużych zakupów
obligacji. Mimo że trwający program skupu obligacji przez Bank Japonii
pozwoli prawdopodobnie utrzymać stopy zwrotu na bieżących poziomach,
rynek obligacji ma mały potencjał inwestycyjny w długim terminie, w
związku z czym utrzymujemy negatywną ocenę.
Inflacja utrzymuje się na dolnym poziomie oczekiwanego przez nas
zakresu zmian. Ostatnie komentarze Rezerwy Federalnej powinny
pozwolić utrzymać oczekiwania inflacyjne pod kontrolą, w związku z czym
utrzymujemy naszą neutralną ocenę.
Podnieśliśmy do neutralnej ocenę denominowanych w dolarach
amerykańskich papierów dłużnych z rynków wschodzących w związku z
bardziej atrakcyjnymi spreadami i lepszymi perspektywami obligacji
▲ amerykańskich. Utrzymaliśmy neutralną ocenę denominowanych w
walutach lokalnych obligacji z rynków wschodzących, ale na poziomie
poszczególnych krajów utrzymujemy obecnie pozytywną ocenę rynku
meksykańskiego.
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów
Klasa
aktywów
Kategoria
Ocena
Strategia
Spready pozostają stosunkowo atrakcyjne w ujęciu historycznym,
zwłaszcza w Europie, ale utrzymujemy neutralną ocenę, ponieważ
zmienność stóp procentowych pozostaje wysoka. Instrumenty
kredytowe na poziomie inwestycyjnym odrobiły większość strat od
majowej i czerwcowej korekty, ale wyceny są teraz mniej atrakcyjne
niż pod koniec Czerwca. Nadal wolimy obligacje High Yield od
instrumentów na poziomie inwestycyjnym.
Instrumenty
kredytowe na
poziomie
inwestycyjny
m
Utrzymujemy nasze neutralne stanowisko, ponieważ inwestorzy są coraz
bardziej ostrożni w stosunku do instrumentów kredytowych o niskiej
płynności. W związku z niepewnością co do polityki pieniężnej w Stanach
Zjednoczonych spodziewamy się, że w krótkim okresie wystąpi pewna
zmienność, ale przy obecnych wycenach istnieje potencjał wzrostu dla
długoterminowych inwestorów. Czynniki jakościowe, takie jak duża liczba
fuzji i przejęć oraz wykupów wspomaganych, wskaźniki zadłużenia i
poziom środków pieniężnych w bilansach, są mniej korzystne niż w
Europie.
Stany
Zjednoczone
Obligacje na poziomie inwestycyjnym w Europie zachowywały się nieco
inaczej niż w Stanach Zjednoczonych. Było to wynikiem przejścia EBC do
polityki opartej na ukierunkowanych na przyszłość wytycznych i poprawy
perspektyw gospodarczych zasygnalizowanej przez lepszy odczyt
wskaźnika PMI i badania warunków kredytowania. Bilanse europejskich
przedsiębiorstw uległy dalszej poprawie, ponieważ zachowują się one w
bardziej konserwatywny sposób niż przedsiębiorstwa amerykańskie.
Europa
Obligacje High Yield nadal osiągają lepsze wyniki niż instrumenty
kredytowe na poziomie inwestycyjnym, ponieważ perspektywy
wzrostu poprawiają się, a bufor stopy zwrotu w tym sektorze
powoduje, że jest on mniej wrażliwy na ryzyko zmian stopy
procentowej niż dające niższe stopy zwrotu obligacje rządowe i
instrumenty na poziomie inwestycyjnym. Obawy dotyczące płynności
nieco ustąpiły, ale pozostają problemem dla wielu inwestorów w
przeddzień ograniczenia złagodzenia ilościowego.
Obligacje
High Yield
Amerykańskie
obligacje High
Yield
Utrzymaliśmy pozytywną ocenę amerykańskich obligacji High Yield. Pod
koniec Lipca spready nieco się rozszerzyły, ale pozostajemy optymistami
w ujęciu względnym i bezwzględnym. Wyższe tempo wzrostu
gospodarczego i silne bilanse przedsiębiorstw nadal stanowią wsparcie dla
obligacji High Yield. Programy refinansowania przedsiębiorstw na rok 2013
są znacznie zaawansowane.
Europejskie
obligacje High
Yield
Perspektywy wzrostu w Europie polepszyły się wraz z poprawą odczytu
wskaźnika PMI i lepszymi warunkami kredytowania. Wyceny pozostają
atrakcyjne przy utrzymujących się silnych bilansach i niskiej stopie
niewypłacalności pomimo zawirowań gospodarczych w ostatnich trzech
latach. Uważamy, że poziom pesymizmu uwzględniony w cenach nie jest
w pełni uzasadniony.
Surowce i
towary
▲
Energia
Złoto
W tym miesiącu podnieśliśmy naszą ocenę ogólną dotyczącą szeroko
rozumianych towarów i surowców do neutralnej. Uważamy, że
możliwe jest krótkoterminowe odbicie cen, ponieważ towary rolne nie
są już tak istotnym czynnikiem spowalniającym a metale
przemysłowe stymulują wzrost rynku szeroko rozumianych towarów i
surowców.
Nasza ocena pozostaje niezmieniona, chociaż przyglądamy się uważnie,
ponieważ pojawienie się silnego popytu lub jakiekolwiek dalsze zaburzenie
podaży może spowodować, że ceny wyjdą poza bieżący zakres wahań.
Utrzymujemy naszą neutralną ocenę złota w tym miesiącu, monitorując
występującą ciągle relację między rynkiem papierów wartościowych a
rynkiem towarowym. Występują oznaki osiągnięcia przez złoto dna i
obserwujemy stabilizację napływu środków z funduszy ETF.
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów
Klasa
aktywów
Kategoria
Ocena
Strategia
Nadal obserwujemy długoterminową bessę o charakterze strukturalnym.
Jednak zapewnienie płynności w Chinach wydaje się przynosić skutki, co
spowodowało odbicie cen. Uważamy, że ten trend może się utrzymać w
krótkim terminie, i, biorąc pod uwagę zakres krótkich pozycji na rynku,
każde odbicie może być dość znaczące.
Metale
przemysłowe
Produkty rolne
Środki
pieniężne
▲
Zwiększyliśmy naszą ocenę do neutralnej, ponieważ premia pogodowa
zawarta w cenie pszenicy i kukurydzy została znacznie ograniczona.
Możemy być świadkami dalszego spadku cen produktów sojowych, ale
uważamy, że relacja ryzyko-zysk jest bardziej zrównoważona.
Realne stopy pozostają ujemne, utrzymujemy zatem negatywną ocenę w
odniesieniu do środków pieniężnych.
Źródło: Schroders, Sierpień 2013 r. Oceny obligacji korporacyjnych i High Yield opierają się na spreadach kredytowych (tj. zabezpieczonych na
czas trwania).
Ważne informacje
Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Schroders’ Multi-Asset Group i nie muszą odzwierciedlać
poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej
innych funduszy.
Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych inwestorów i doradców.
Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy
materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma
na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na
zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani
dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach
zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wydawca: Schroder Investment Management
Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa
bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.