Fundusz z ekspozycją na wzrostowe segmenty

lipiec 2016
IPOPEMA GLOBALNYCH MEGATRENDÓW
KATEGORIA A
Fundusz z ekspozycją na wzrostowe
segmenty gospodarki światowej.
Krzysztof Cesarz
CFA, CAIA
Łukasz Jakubowski
CFA
Stopy zwrotu %
1 miesiąc
-5,17
3 miesiące
-4,25
6 miesięcy
-8,17
Od początku roku
-8,17
Od początku
-4,74
W czerwcu fundusz osiągnął stopę zwrotu równą -5,17%, przy stopie zwrotu indeksu Bloomberg World
Index równej -1,00%.
Miesiąc temu napisaliśmy, że w czerwcu dla rynku będą miały znaczenie dwa wydarzenia: 1) 15 czerwca,
posiedzenie FED-u; 2) 23 czerwca referendum Wielkiej Brytanii w sprawie opuszczenia Unii Europejskiej.
Na długo oczekiwanym posiedzeniu FED-u podjęto decyzje o pozostawieniu stóp procentowych
na niezmienionym poziomie. Na pewno na taką decyzję wpływ miały czerwcowe, słabsze dane z
amerykańskiej gospodarki, w tym szczególności rozczarowujący odczyt z rynku pracy (patrz wykres
W1). Aktualnie oczekuje się, że dalsze podwyżki będą miały miejsce najwcześniej w 2017 roku (patrz
wykres W2). Referendum w Wielkiej Brytanii było wielką niewiadomą ze względu na sondaże, które
wskazywały na niewielkie procentowe różnice pomiędzy zwolennikami i przeciwnikami pozostania
w UE. Po zabójstwie parlamentarzystki Jo Cox, wspierającej pozostanie W. Brytanii w UE, zarówno
sondaże, jak i oczekiwania inwestorów wskazywały, że eurosceptycy zostaną przegłosowani. Biorąc
pod uwagę wszystkie dostępne informacje uznaliśmy, że warto zwiększyć zaangażowanie w akcje
jeszcze przed wynikami referendum. Alokacja uległa zwiększeniu o ok 10% w stosunku do poziomów
z końca miesiąca. Zwycięstwo zwolenników Brexitu spowodowało gwałtowną wyprzedaż na rynkach
akcji. W ciągu następnych dwóch dni główne europejskie indeksy akcji potaniały ponad 8%, a indeksy
małych i średnich spółek ponad 12%. Spadki w USA i Japonii wyniosły ok 5% (patrz wykres W3 i W4).
Zmiana zatrudnienia YoY (w %, Establishment Survey, lewa skala)
Zmiana liczby zatrudnionych MoM (w tys, Establishment Survey, lewa skala)
Recesje (NBER)
3m średnia - zmiana liczby zatrudnionych (prawa skala)
2%
1%
Historia wycen PLN
0%
011
105
501
100
-1%
-2%
001
95
59
90
85
01.10.2015
30.06.2016
09
-4%
58
-5%
Struktura aktywów %
0-1 mld - megatrendów
2,34%
globalnych
1-10 mld - 2,91%
10 i więcej mld - 67,00%
-3%
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
Zatrudnienie w USA według Establishment Survey W1
Aktualne zaangażowanie w akcje, ETFy oraz kontrakty terminowe jest na poziomie ok 74% wartości
portfela. Uważamy, że wzrosty mające miejsce w ostatnich dniach czerwca, wynikały z antycypowania
interwencji ze strony banków centralnych. Naszym zdaniem, przy aktualnych poziomach wycen na
rynku akcji oraz przy niskich rentownościach na rynku obligacji, nie należy tego oczekiwać. Dodatkowo
należy się spodziewać sporego zamieszania wokół samego procesu opuszczenia UE przez Wielką
Brytanię. Na ten moment trwają poszukiwania nowego premiera w Wielkiej Brytanii, gdyż po
przegranym referendum David Cameron podał się do dymisji. Następnie, nowy lider musi zgłosić chęć
opuszczenia UE, zgodnie z artykułem 50 traktatu UE. Rozpocznie to okres negocjacji pomiędzy obiema
stronami, który trwać będzie maksymalnie 2 lata. W związku z powyższym generalnie planujemy
zwiększyć zaangażowanie w akcje w sytuacji gdy: 1) dokona się druga część korekty na rynkach akcji;
2) W. Brytania efektywnie odstąpi od zamiaru opuszczenia UE; albo 3) banki centralne dostarczą
oczekiwaną płynność na rynki finansowe.
W dalszym ciągu podtrzymujemy pozytywne nastawienie do spółek technologicznych. W związku ze
zmieniającymi się zwyczajami zakupowymi oraz sposobem spędzania wolnego czasu, wierzymy w
dobre perspektywy spółek z branży: e-commerce, reklamy on-line oraz gier komputerowych. Wiele
lipiec 2016
IPOPEMA GLOBALNYCH MEGATRENDÓW
Waluty %
CHF - 2,27%
GBP - 6,94%
EUR - 22,56%
KATEGORIA A
okazji widzimy wśród spółek dostarczających produkty i usługi dla tzw. internetu rzeczy. Ograniczeniu
uległa nasza ekspozycja na sektor lotniczy ze względu na ryzyka stojące przed nim w przypadku
realizacji Brexitu, natomiast wzrosło zaangażowanie w spółki z sektora ochrony zdrowia.
USD - 39,65%
Na koniec czerwca w portfelu dominowały spółki z: Europy Zachodniej, Ameryki Północnej oraz kilku
emitentów z Chin, Japonii i Polski. Z uwagi na dobre perspektywy gospodarcze Indii powróciliśmy
do inwestycji w fundusz ETF na tym rynku. Zaangażowanie funduszu na wspomnianych rynkach ma
miejsce przez wyselekcjonowaną grupę 39 spółek. Całkowite zaangażowanie w instrumenty udziałowe
wynosi ok 74% aktywów funduszu.
Stopa FED-u według notowań kontraktów na 05.07.2016
3,0
3,250
3,00
3,00
2,5
2,0
2,375
1,875
1,5
PLN - 28,58%
1,625
1,0
0,875
0,5
Sektory %
0,0
e-Handel
20,55
Informatyka
16,64
Przemysł lotniczy
12,13
Przemysł farmaceutyczny
9,43
0,970
0,800
0,88
0,375
2016
2017
2018
longer run
Ścieżka podwyżek stóp w USA według projekcji ekonomicznej FED-u,
oraz według wyceny kontraktów. W2
WIG Index (Polska)
sWIG80 Index (Polska)
Handel detaliczny
9,21
Technologie
8,18
Inne Usługi
3,82
Finanse – Inne
3,35
Przemysł elektroniczny
3,27
-2,0%
Gry Komputerowe
2,92
-4,0%
Pozostałe
10,51
-6,0%
S&P500 Index (USA)
Euro Mid 200 Index
DAX Index (Niemcy)
4,0%
2,0%
0,0%
-8,0%
Struktura geograficzna %
USA
32,48
Francja
13,85
Irlandia
11,99
Niemcy
10,03
Wielka Brytania
-10,0%
-12,0%
marzec 2016
8,17
Holandia
5,94
Polska
4,34
Szwajcaria
2,74
Izrael
1,27
czerwiec 2016
Reakcja wybranych indeksów akcji na wynik referendum W3
Polska
Portugalia
8,37
Włochy
Referendum
23 czerwca 2016
-14,0%
Czechy
Hiszpania
Węgry
USA
Strefa Euro
Japonia
Niemcy
2,0%
1,0%
0,0%
-1,0%
-2,0%
Referendum
23 czerwca 2016
-3,0%
marzec 2016
czerwiec 2016
Reakcja wybranych benchmarków długu skarbowego na wynik referendum W4
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.