Handel - Millennium Dom Maklerski

6 sierpnia 2013
Handel
sierpień 2013
W lipcu wskaźnik og•lnego klimatu koniunktury w handlu wyni•sł -7, co oznacza,
że ukształtował się na poziomie wyższym od odnotowanego w czerwcu (-9). Poprawę
koniunktury deklaruje 13%, a jej pogorszenie 20% badanych przedsiębiorstw. W
czerwcu wielkości te były r•wne odpowiednio 12% i 21%. W podziale na segmenty,
najwyższe wskaźniki koniunktury odnotowano dla branży odzieżowej i obuwniczej
(-1 w lipcu, -6 w czerwcu). Dla branży samochodowej wskaźnik wyni•sł -7 (-8 w
czerwcu), w przypadku branży artykuły gospodarstwa domowego był r•wny -7 (-9
w czerwcu), a dla branży żywnościowej -10 (-11 w czerwcu). W lipcu wyprzedzający
wskaźnik zaufania konsument•w osiągnął najwyższy poziom od listopada 2011 r.
2.4
2.2
LPP
2.0
WIG
1.8
1.6
1.4
1.2
1.0
Rynek odzieżowy
Przychody LPP w lipcu wyniosły 366 mln PLN, co oznacza wzrost o 28% r/r (w czerwcu +31%
r/r). Szacunkowa marża brutto ukształtowała się na poziomie 50% i była o 2 p.p. wyższa r/r.
Dynamikę przychod‚w w ujęciu like-for-like szacujemy na 1% r/r. Od początku roku przychody
wzrosły o 23% r/r do 2102 mln PLN przy marży brutto lepszej o 2.1 p.p. r/r (56.3%).
0.8
sie 12
lis 12
lut 13
maj 13
sie 13
maj 13
sie 13
1.8
1.7
CCC
WIG
1.6
Gino Rossi
1.5
Rynek obuwniczy
1.4
Skonsolidowane przychody ze sprzedaży CCC w lipcu wyniosły 114.3 mln PLN i były wyższe o
1.3
45.1% r/r, co według sp‚łki oznacza wzrost o 33.8% r/r w ujęciu like-for-like. Dynamika była
1.2
znacznie lepsza niż w czerwcu (+29.8% r/r). Od początku roku przychody CCC wzrosły o
1.1
13.6% r/r do 752.1 mln PLN (-0.2% r/r like-for-like).
1.0
0.9
0.8
sie 12
Miesięczna sprzedaż w mln PLN
lis 12
lut 13
600
LPP
CCC
Zmiany kurs•w
500
1m
3m
12m
7.4%
10.2%
19.4%
LPP
7.2%
15.5%
124.7%
Vistula
24.7%
12.0%
51.3%
Redan
12.9%
40.9%
-36.1%
CCC
12.9%
35.2%
67.1%
Gino Rossi
22.6%
46.6%
93.1%
NFI EMF
1.3%
7.8%
101.7%
WIG
400
300
200
100
Rekomendacja
VII 13
I 13
IV 13
X 12
VII 12
I 12
IV 12
X 11
VII 11
I 11
IV 11
X 10
VII 10
I 10
IV 10
X 09
VII 09
I 09
IV 09
X 08
VII 08
I 08
IV 08
X 07
VII 07
I 07
IV 07
0
Cena
Cena
obecna docelowa
LPP
akumuluj
7449.0
8047.0
CCC
akumuluj
96.9
97.5
NFI EMF
neutralnie
21.0
21.0
Źr•dło: LPP, CCC
Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze sp‚łką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz
pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
Niniejszy raport nie jest rekomendacją w rozumieniu w/w rozporządzenia.
Adam Kaptur
+48 22 598 26 59
[email protected]
W tym roku wartość rynku odzieży i obuwia może wzrosnąć o 0.7% r/r
Według raportu firmy PMR wartość rynku odzieży i obuwia w Polsce w tym roku wzrośnie o 0.7% r/r do 28.9
mld PLN. W 2012 r. wartość zwiększyła się o 2.1% r/r do 28.7 mld PLN.
Vistula sprzedała wierzytelności
Sp‚łka podpisała z Niestandaryzowanym Sekurytyzacyjnym FIZ umowę, zgodnie z kt‚rą fundusz nabędzie
wierzytelności (m.in. kredyty z BNP Paribas Bank Polska o łącznej wartości 155 mln PLN) pod warunkiem
zapłaty 114.9 mln PLN. Vistula ma pozyskać potrzebne środki dzięki emisji akcji serii M i obligacji serii D.
Akcje prezesa Monnari mogą posłużyć do sfinansowania przejęcia
Według informacji "Parkietu", sp‚łka przeprowadziła due diligence firmy Kan (właściciel marek Tatuum i Coyoco),
a końcowe negocjacje w sprawie przejęcia rozpoczną się po 15 lipca. Zarząd Monnari nie planuje emisji akcji
ani finansowania długiem, jest natomiast zainteresowany nabyciem minimum 50% akcji Kan. Prezes Mirosław
Misztal powiedział "Parkietowi", że jedną z opcji sfinansowania przejęcia firmy Kan jest posłużenie się akcjami
pożyczonymi sp‚łce przez prezesa. Kontroluje on 25.8% akcji, a bez konieczności ogłoszenia wezwania
może pożyczyć sp‚łce do 10% kapitału.
W tym roku możliwy dwucyfrowy zysk netto Monnari
Prezes Mirosław Misztal poinformował "Parkiet", że II kwartał był dla sp‚łki poprawny, natomiast w całym roku
możliwy jest dwucyfrowy wynik netto.
W lipcu przychody Gino Rossi wyższe o 1% r/r
W lipcu przychody grupy wzrosły o 1% r/r do 16.8 mln PLN. W segmencie obuwniczym dynamika wyniosła
+9% r/r (10.6 mln PLN), a w odzieżowym -11% r/r (6.2 mln PLN). Od początku roku sp‚łka osiągnęła 112.7 mln
PLN przychod‚w (+7% r/r).
Sprzedaż Wojasa w lipcu wzrosła o 4.4% r/r
W lipcu przychody wyniosły 10.8 mln PLN, co oznacza wzrost o 4.4% r/r. Od początku roku sprzedaż
ukształtowała się na poziomie 91.8 mln PLN (+11.4% r/r).
Porozumienie Redanu z instytucjami finansowymi
Sp‚łka podpisała wczoraj z bankami i obligatariuszami umowę restrukturyzacyjną, kt‚ra określa warunki
dalszego finansowania sp‚łki. Ostateczna spłata całości zobowiązań (do 61.4 mln PLN) ma nastąpić do
końca 2018 r. Przyjęto r‚wnież harmonogram minimalnych spłat w poszczeg‚lnych latach (0.6 mln PLN w
2013 r., 6.0 mln PLN w 2014 r., po 13.7 mln PLN w pozostałych latach). W zamian za obligacje serii C i D Redan
wyemituje obligacje zamienne o łącznej wartości nominalnej 13.8 mln PLN.
Szacunkowe wyniki Intersport za II kwartał
W II kwartale przychody bez uwzględnienia sprzedaży związanej z Euro 2012 wyniosły 51.6 mln PLN (+6.6%
r/r), natomiast wynik brutto -1.4 mln PLN (rok wcześniej +1.8 mln PLN).
NWZA Pr•chnika w sprawie emisji do 28.2 mln akcji
Na 8 sierpnia sp‚łka zwołała NWZA, na kt‚rym akcjonariusze zdecydują m.in. o podwyższeniu kapitału w
drodze emisji maksymalnie 28.2 mln akcji serii J (10% obecnej liczby) w trybie subskrypcji prywatnej z
wyłączeniem prawa poboru. Akcje mają być zaoferowane inwestorom instytucjonalnym. Prezes Rafał Bauer
stwierdził w wypowiedzi dla "Parkietu", że środki z planowanej emisji zostaną przeznaczone przyspieszenie
rozwoju sieci oraz na modernizację budynku magazynowo-biurowego, co będzie wymagało jeszcze ok. 1.2
mln PLN.
Handel
2
Rynek handlu detalicznego
W lipcu wskaźnik og‚lnego klimatu koniunktury w handlu był r‚wny -7. Dla por‚wnania w czerwcu wyni‚sł
-9. Poprawę koniunktury sygnalizuje 13% badanych przedsiębiorstw, a jej pogorszenie 20%. W czerwcu
wielkości te były r‚wne odpowiednio 12% i 21%. Pozostałe przedsiębiorstwa nie odczuły żadnych zmian.
Poprawa jest przede wszystkim zasługą wzrostu ocen bieżącej sytuacji gospodarczej i finansowej, a także
prognoz dotyczących cen.
W podziale na segmenty najwyższy wskaźnik koniunktury został zanotowany dla branży odzieżowej i
obuwniczej, dla kt‚rej wyni‚sł -1, wobec -6 w czerwcu. W przypadku branży samochodowej wskaźnik
ukształtował się na poziomie -7 w por‚wnaniu z -8 w czerwcu. Ujemna wartość wskaźnika została
odnotowana r‚wnież dla branży artykuły gospodarstwa domowego (-7, -9 w czerwcu) oraz żywnościowej
(-10, -11 przed miesiącem).
3.7% badanych przedsiębiorstw nie odczuwa żadnych barier w prowadzeniu działalności gospodarczej
(4.4% w lipcu 2012 r.). Najistotniejszymi barierami napotykanymi przez badane przedsiębiorstwa były
konkurencja na rynku - 59% (55% przed rokiem), koszty zatrudnienia - 54% (55% przed rokiem) oraz
niedostateczny popyt - 48% (49% przed rokiem).
Wskaźnik ogƒlnego klimatu koniunktury w handlu
17
wskaźnik og‚lnego klimatu koniunktury
12
7
2
-3
-8
-18
I 05
IV 05
VII 05
X 05
I 06
IV 06
VII 06
X 06
I 07
IV 07
VII 07
X 07
I 08
IV 08
VII 08
X 08
I 09
IV 09
VII 09
X 09
I 10
IV 10
VII 10
X 10
I 11
IV 11
VII 11
X 11
I 12
IV 12
VII 12
X 12
I 13
IV 13
VII 13
-13
Źr•dło: GUS
Zmiana sprzedaży detalicznej w Polsce
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
Sprzedaż detaliczna w Polsce - m/m
-30%
Sprzedaż detaliczna w Polsce - r/r
I 06
III 06
V 06
VII 06
IX 06
XI 06
I 07
III 07
V 07
VII 07
IX 07
XI 07
I 08
III 08
V 08
VII 08
IX 08
XI 08
I 09
III 09
V 09
VII 09
IX 09
XI 09
I 10
III 10
V 10
VII 10
IX 10
XI 10
I 11
III 11
V 11
VII 11
IX 11
XI 11
I 12
III 12
V 12
VII 12
IX 12
XI 12
I 13
III 13
V 13
-40%
Źr•dło: GUS, dane w cenach bieżących
Handel
3
Koniunktura konsumencka
Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej ukształtował się w lipcu na poziomie -27.3, natomiast wyprzedzający
wskaźnik ufności konsumenckiej wyni‚sł -32.4. Oznacza to, że wartość bieżącego wskaźnika w ciągu
miesiąca polepszyła się o 0.6 p.p., natomiast wielkość wskaźnika wyprzedzającego wzrosła o 2.2 p.p. m/m.
Bieżący wskaźnik jest na poziomie niższym niż przed rokiem (-0.3 p.p. r/r), inaczej niż wyprzedzający (+2.0
p.p. r/r). W skaźnik bieżący osiągnął najwyższy poziom od lipca 2012 r., natomiast wyprzedzający - od
listopada 2011 r.
Wzrost wskaźnik‚w był spowodowany gł‚wnie poprawą ocen prognoz sytuacji ekonomicznej kraju i sytuacji
finansowej gospodarstw domowych.
Wskaźniki koniunktury konsumenckiej
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
-40
II 06
IV 06
VI 06
VIII 06
X 06
XII 06
II 07
IV 07
VI 07
VIII 07
X 07
XII 07
II 08
IV 08
VI 08
VIII 08
X 08
XII 08
II 09
IV 09
VI 09
VIII 09
X 09
XII 09
II 10
IV 10
VI 10
VIII 10
X 10
XII 10
II 11
IV 11
VI 11
VIII 11
X 11
XII 11
II 12
IV 12
VI 12
VIII 12
X 12
XII 12
II 13
IV 13
VI 13
-45
Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej
Wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej
Źr•dło: GUS
Sprzedaż w podziale na segmenty rynku handlu detalicznego
W czerwcu największy wzrost sprzedaży detalicznej nastąpił w przypadku odzieży i obuwia (+15.8% r/r).
Poprawa została r‚wnież odnotowana dla lek‚w i kosmetyk‚w (+5.5% r/r) oraz mebli i sprzętu RTV/AGD
(+6.2% r/r). Zn‚w spadła sprzedaż prasy i książek (-1.6% r/r). Pozostała sprzedaż w sklepach
niespecjalistycznych (gł‚wnie sieci handlowe) wzrosła o 8.2% r/r, co oznacza pogorszenie wobec
poprzedniego miesiąca (+11.2% r/r).
Zmiana sprzedaży w czerwcu w podziale na branże (r/r)
20%
15.8%
8.2%
10%
5.5%
6.2%
0.1%
0%
-1.6%
-10%
Żywność, napoje
i tytoń
Leki, kosmetyki
Odzież i obuwie Meble, RTV/AGD Gazety, książki i
inne
Inna sprzedaż
Źr•dło: GUS, dane w cenach stałych
Handel
4
Zmiana sprzedaży w podziale na branże za ostatnie miesiące (r/r)
20%
II 13
III 13
15%
V 13
VI 13
IV 13
10%
5%
0%
-5%
-10%
Inna
sprzedaż
Gazety,
książki i
inne
Meble,
RTV/AGD
Odzież i
obuwie
Leki,
kosmetyki
Żywność,
napoje i
tytoń
-15%
Źr•dło: GUS, dane w cenach stałych
Zatrudnienie i wynagrodzenie
W czerwcu w handlu detalicznym pracowało 623 tys. os‚b (+0.5% m/m). W stosunku do analogicznego
okresu ubiegłego roku roku nastąpił wzrost o 1.0%.
Przeciętne wynagrodzenie w handlu detalicznym w czerwcu kształtowało się na poziomie 2699 PLN i było
mniejsze o 1.2% m/m i wyższe o 1.1% r/r.
Średnie zatrudnienie i dynamika zmian
tys. zatrudnionych
640
40%
35%
620
30%
600
25%
580
20%
560
15%
10%
540
5%
520
0%
-5%
I 08
III 08
V 08
VII 08
IX 08
XI 08
I 09
III 09
V 09
VII 09
IX 09
XI 09
I 10
III 10
V 10
VII 10
IX 10
XI 10
I 11
III 11
V 11
VII 11
IX 11
XI 11
I 12
III 12
V 12
VII 12
IX 12
XI 12
I 13
III 13
V 13
500
średnie zatrudnienie
zmiana r/r
Źr•dło: GUS
Handel
5
Średnie wynagrodzenie i dynamika zmian
3000
20%
2800
2600
15%
PLN
2400
2200
10%
2000
1800
5%
1600
1400
0%
1200
-5%
I 08
III 08
V 08
VII 08
IX 08
XI 08
I 09
III 09
V 09
VII 09
IX 09
XI 09
I 10
III 10
V 10
VII 10
IX 10
XI 10
I 11
III 11
V 11
VII 11
IX 11
XI 11
I 12
III 12
V 12
VII 12
IX 12
XI 12
I 13
III 13
V 13
1000
średnie wynagrodzenie
zmiana r/r
Źr•dło: GUS
Analiza wskaźnikowa
Poniższa tabela przedstawia wartości wskaźnik‚w finansowych wybranych sp‚łek z sektora handlowego
w Polsce w por‚wnaniu do sp‚łek zagranicznych.
Sp•łka
LPP
CCC
NFI EMPIK MEDIA & FASHION
VISTULA
Mediana
Odzież zagranica
HENNES & MAURITZ AB-B
INDITEX
MARKS & SPENCER
URBAN OUTFITTERS
MULBERRY GROUP
PERRY ELLIS INTERNATIONAL
CALIDA HOLDING-REG
Mediana
Obuwie zagranica
FOOT LOCKER
TOD'S SPA
GEOX SPA
Mediana
EV/EBIT
P/E
2013
20.4
16.6
10.2
8.7
13.4
2014
15.4
13.0
9.1
7.7
11.1
2015
12.5
11.0
9.0
7.3
10.0
2013
25.9
19.6
22.8
12.4
21.2
2014
19.4
15.3
17.9
10.4
16.6
2015
15.6
12.8
18.1
9.6
14.2
2013
32.1
25.7
30.5
17.0
28.1
2014
24.1
18.6
27.1
9.2
21.4
2015
19.3
15.7
29.5
7.8
17.5
Szwecja
Hiszpania
UK
USA
UK
USA
Szwajcaria
14.9
14.1
7.4
10.0
18.6
6.7
4.2
10.0
13.2
12.7
6.9
8.7
15.8
6.1
4.1
8.7
11.9
11.5
6.5
7.9
12.8
15.4
15.9
11.0
11.3
19.6
7.7
5.4
11.3
13.9
14.2
10.1
10.1
15.1
5.0
12.0
23.7
24.7
14.4
22.5
31.0
12.8
10.4
22.5
21.0
22.0
12.9
19.4
23.7
11.2
10.4
19.4
19.0
19.8
11.4
17.4
17.9
3.8
9.7
17.5
17.9
12.1
13.1
24.0
8.6
5.5
13.1
USA
Włochy
Włochy
6.0
14.6
7.0
7.0
5.5
12.9
5.6
5.6
5.0
11.5
4.9
5.0
7.2
17.4
22.7
17.4
6.5
15.3
13.6
13.6
5.9
13.6
9.5
9.5
13.2
25.0
38.6
25.0
12.1
22.0
23.3
22.0
11.1
19.4
16.9
16.9
10.1
8.9
9.0
17.5
14.5
12.8
24.2
20.2
17.4
Polska
Polska
Polska
Polska
Mediana razem
Źr•dło: Bloomberg, ceny z dn. 06.08.2013 r.
Handel
EV/EBITDA
Państwo
9.6
17.7
6
Wyniki miesięcznej sprzedaży wybranych sp•łek
Przychody LPP w poszczegƒlnych miesiącach (mln PLN)
450
120%
Sprzedaż
Zmiana r/r
400
100%
350
80%
300
60%
250
40%
200
20%
150
0%
100
VII 13
I 13
IV 13
X 12
VII 12
I 12
IV 12
X 11
VII 11
I 11
IV 11
X 10
IV 10
VII 10
I 10
X 09
VII 09
I 09
IV 09
X 08
VII 08
I 08
IV 07
IV 08
-40%
X 07
0
VII 07
-20%
I 07
50
Źr•dło: LPP S.A.
Przychody CCC w poszczegƒlnych miesiącach (mln PLN)
250
Sprzedaż
100%
Zmiana r/r
80%
mln PLN
200
60%
150
40%
20%
100
0%
50
-20%
VII 13
I 13
IV 13
X 12
IV 12
VII 12
I 12
X 11
IV 11
VII 11
I 11
X 10
VII 10
IV 10
I 10
X 09
VII 09
IV 09
I 09
X 08
IV 08
VII 08
I 08
X 07
IV 07
VII 07
-40%
I 07
0
Źr•dło: CCC S.A.
Handel
7
Marże brutto na sprzedaży spƒłek handlowych
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
LPP
Q4 2010
CCC
Q1 2011
Q2 2011
Q3 2011
Q4 2011
Q1 2012
Gino Rossi
Q2 2012
Q3 2012
Q4 2012
Q1 2013
Źr•dło: LPP, CCC, Gino Rossi
Marże EBIT spƒłek handlowych
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
LPP
CCC
Gino Rossi
-10%
-15%
-20%
Q4 2010
Q1 2011
Q2 2011
Q3 2011
Q4 2011
Q1 2012
Q2 2012
Q3 2012
Q4 2012
Q1 2013
Źr•dło: LPP, CCC, Gino Rossi
Marże netto spƒłek handlowych
20%
15%
10%
5%
0%
LPP
-5%
CCC
Gino Rossi
-10%
-15%
-20%
Q4 2010
Q1 2011
Q2 2011
Q3 2011
Q4 2011
Q1 2012
Q2 2012
Q3 2012
Q4 2012
Q1 2013
Źr•dło: LPP, CCC, Gino Rossi
Handel
8
Lp.
Sp•łka
Sprzedaż I
kw. 2013
Sprzedaż I
kw. 2012
% (12/11)
EBITDA I
kw. 2013
EBITDA I
kw. 2012
% (12/11)
EBIT I kw.
2013
EBIT I kw.
2012
% (12/11)
1
2
3
4
5
6
LPP
Vistula
Bytom
Monnari
Redan
Solar
Branża odzieżowa
750.8
657.9
83.5
88.0
16.2
15.9
30.6
27.3
98.0
87.3
35.1
39.6
14.1%
-5.2%
1.7%
12.1%
12.2%
-11.3%
58.7
-0.3
-0.7
0.0
-0.7
-1.4
67.1
3.1
-1.5
-0.5
-4.4
10.6
-12.5%
-
25.9
-3.2
-1.3
-0.6
-2.9
-2.5
42.1
-0.1
-2.2
-1.3
-6.5
9.5
-38.6%
-
7
8
CCC
Gino Rossi
Branża obuwnicza
221.2
256.6
51.2
48.7
-13.8%
5.1%
-25.2
1.1
15.2
2.1
-47.0%
-33.9
-0.3
8.5
0.6
-
9
NFI EM&F
734.3
677.3
Źr•dło: Millennium DM, Notoria, Bloomberg
8.4%
51.0
15.0
240.2%
19.2
-16.9
-
Lp.
Sp•łka
Zysk netto I Zysk netto I
kw. 2013
kw. 2012
% (12/11)
Marża EBIT Marża netto
I kw. 2013 I kw. 2013
1
2
3
4
5
6
LPP
Vistula
Bytom
Monnari
Redan
Solar
19.2
-6.6
-1.7
1.1
-3.1
-2.0
33.6
-2.7
-2.0
-1.4
-5.5
7.7
-43.0%
-
3.4%
-3.8%
-7.8%
-1.9%
-3.0%
-7.1%
2.6%
-7.9%
-10.6%
3.6%
-3.1%
-5.8%
4
5
CCC
Gino Rossi
-39.7
-1.4
2.7
0.0
-
-15.3%
-0.5%
-17.9%
-2.7%
6
NFI EM&F
-0.1
-43.9
Źr•dło: Millennium DM, Notoria, Bloomberg
-
2.6%
0.0%
Handel
9
Departament Analiz
Marcin Materna, CFA
Doradca Inwestycyjny
+48 22 598 26 82
[email protected]
Sprzedaż
Dyrektor
banki i finanse
Adam Kaptur
+48 22 598 26 59
[email protected]
Analityk
branża spożywcza, handel
Maciej Krefta
+48 22 598 26 88
[email protected]
Analityk
deweloperzy i energetyka
Wojciech Woźniak
+48 22 598 26 58
[email protected]
Łukasz Siwek
+48 22 598 26 71
[email protected]
Analityk
przemysł elektromaszynowy
Analityk
przemysł chemiczny
Radosław Zawadzki
+48 22 598 26 34
[email protected]
Dyrektor
Arkadiusz Szumilak
+48 22 598 26 75
[email protected]
Marek Przytuła
+48 22 598 26 68
[email protected]
Jarosław Ołdakowski
+48 22 598 26 11
[email protected]
Aleksandra Jastrzębska
+48 22 598 26 90
[email protected]
Grażyna Mendrych
+48 22 598 26 26
[email protected]
Millennium Dom Maklerski S.A.
Ul. Żaryna 2A, Millennium Park IIIp
02-593 Warszawa Polska
Fax: +48 22 598 26 99
Tel. +48 22 598 26 00
Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie
EV - wycena rynkowa sp‚łki + wartość długu odsetkowego netto
EBIT - zysk operacyjny
EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja
WNB - wynik na działalności bankowej
P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję
P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję
P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję
ROE - stopa zwrotu z kapitał‚w własnych
ROA - stopa zwrotu z aktyw‚w
EPS - zysk netto na 1 akcję
CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję
BVPS - wartość księgowa na 1 akcję
DPS - dywidenda na 1 akcję
NPL - kredyty zagrożone
Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A.
KUPUJ - uważamy, że akcje sp‚łki posiadają ponad 20% potencjał wzrostu
AKUMULUJ - uważamy, że akcje sp‚łki posiadają ponad 10% potencjał wzrostu
NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji sp‚łki pozostanie stabilna (+/- 10%)
REDUKUJ - uważamy, że akcje sp‚łki są przewartościowane o 10-20%
SPRZEDAJ - uważamy, że akcje sp‚łki są przewartościowane o ponad 20%
Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty
wydania, o ile wcześniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje
aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka.
Stosowane metody wyceny
Rekomendacja sporządzona jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3):
Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten spos‚b wyceny na przyjęte
założenia dotyczące zar‚wno samej firmy jak i jej otoczenia makroekonomicznego.
Metoda por‚wnawcza (por‚wnanie odpowiednich wskaźnik‚w rynkowych przy kt‚rych jest notowana sp‚łka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF
odzwierciedla postrzeganie branży w kt‚rej działa sp‚łka przez inwestor‚w. Wadą metody por‚wnawczej jest wrażliwość na dob‚r przyjętej grupy por‚wnawczej oraz por‚wnywanych wskaźnik‚w a także wysoka zmienność
wyceny w zależności od koniunktury na rynku.
Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności sp‚łki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny bank‚w. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten spos‚b wyceny
na przyjęte założenia dotyczące zar‚wno samej firmy (zyskowność, efektywność) jak i jej otoczenia makroekonomicznego.
Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze sp•łką będąca przedmiotem niniejszego raportu.
Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla sp‚łek: Ciech, Kompap, Selena, Skyline, Sygnity, Wielton od kt‚rych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję
animatora rynku dla sp‚łek: KGHM. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej lub otrzymał wynagrodzenie z tytułu świadczenia usług maklerskich
czy doradczych od sp‚łek:: Impel, Bank Millennium, Getin Holding, Getin Noble Bank od kt‚rych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a sp‚łkami będącymi przedmiotem niniejszego
raportu nie występują żadne inne powiązania o kt‚rych mowa w Rozporządzeniu Rady Ministr‚w z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrument‚w finansowych lub
ich emitent‚w, kt‚re byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną.
Pozostałe informacje
Nadz‚r nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły rekomendacje, informacja o
stanowiskach os‚b sporządzających jest zawarta w g‚rnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym g‚rnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą pierwszego
udostępnienia. Nie wystąpiły istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotyczące metod i podstaw wyceny przyjętych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrument‚w finansowych oraz projekcji
cenowych zawartych w rekomendacji chyba, że zostało to wyraźnie zaznaczone w treści rekomendacji. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klient‚w
Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papier‚w wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środk‚w masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora
Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została
przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania
publikacji były wszelkie informacje na temat sp‚łki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez Millennium
Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze sp‚łką będącą przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, kt‚re w przyszłości mogą okazać się nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A.
nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Treść rekomendacji nie była udostępniona sp‚łce będącej przedmiotem rekomendacji przed jej opublikowaniem. Millennium Dom Maklerski S.A. może
świadczyć usługi na rzecz firm, kt‚rych dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie
analitycznym.