Handel - Millennium Dom Maklerski

5 lutego 2013
Handel
luty 2013
W styczniu wskaźnik og•lnego klimatu koniunktury w handlu wyni•sł -17, co oznacza,
że ukształtował się na poziomie niższym od odnotowanego w grudniu (-13). Poprawę
koniunktury deklaruje 10%, a jej pogorszenie 27% badanych przedsiębiorstw. W
grudniu wielkości te były r•wne odpowiednio 12% i 25%. W podziale na segmenty,
najwyższe wskaźniki koniunktury odnotowano dla branży odzieżowej i obuwniczej
(-13 w styczniu, jak w grudniu). Dla branży samochodowej wskaźnik wyni•sł -19
(-17 w grudniu), w przypadku branży artykuły gospodarstwa domowego był r•wny
-25 (-23 w grudniu), a dla branży żywnościowej -19 (-11 w grudniu). W styczniu
wskaźnik klimatu koniunktury w handlu osiągnął sw•j najniższy poziom od początku
2005 r., natomiast w grudniu sprzedaż detaliczna po raz pierwszy od 2010 r. była
niższa r/r.
2.4
2.2
LPP
2.0
WIG
1.8
1.6
1.4
1.2
1.0
0.8
lut 12
maj 12
sie 12
lis 12
lut 13
lis 12
lut 13
Rynek odzieżowy
Przychody LPP w styczniu wyniosły 249 mln PLN, co oznacza wzrost o 6% r/r. Szacunkowa
marża brutto ukształtowała się na poziomie 48% i była o 3 p.p. wyższa r/r. Dynamikę przychod‚w
w ujęciu like-for-like szacujemy na -16% r/r. Dynamika była dużo niższa niż w styczniu (+26%
1.7
CCC
1.5
r/r), a zarazem najsłabsza od sierpnia 2010 r. Styczeń jest tradycyjnie miesiącem wyprzedaży,
1.3
a jego znaczenie dla wynik‚w rocznych jest bardzo niewielkie. Poprawa marży brutto świadczy
1.1
o niewielkiej skali przecen dokonanych w tym roku przez LPP.
WIG
Gino Rossi
0.9
0.7
Rynek obuwniczy
Skonsolidowane przychody ze sprzedaży CCC w styczniu wyniosły 68.7 mln PLN i były wyższe
0.5
o 3.6% r/r, co w ujęciu like-for-like oznacza spadek o ok. 10% r/r. Podobnie, jak w przypadku LPP
0.3
lut 12
wzrost był znacznie mniejszy niż w styczniu (+34.1% r/r).
sie 12
Zmiany kurs•w
Miesięczna sprzedaż w mln PLN
600
LPP
maj 12
CCC
500
400
1m
3m
12m
WIG
-2.8%
6.8%
11.6%
LPP
7.1%
26.9%
129.4%
Vistula
7.2%
36.8%
4.4%
Redan
8.5%
-49.1%
-70.3%
CCC
-4.4%
22.0%
32.3%
Gino Rossi
35.0%
29.9%
-24.0%
NFI EMF
18.2%
77.3%
109.7%
300
200
Rekomendacja
100
Cena
Cena
obecna docelowa
LPP
neutralnie
4950.0
5050.0
CCC
akumuluj
71.5
79.7
NFI EMF
neutralnie
19.5
17.1
I 07
III 07
V 07
VII 07
IX 07
XI 07
I 08
III 08
V 08
VII 08
IX 08
XI 08
I 09
III 09
V 09
VII 09
IX 09
XI 09
I 10
III 10
V 10
VII 10
IX 10
XI 10
I 11
III 11
V 11
VII 11
IX 11
XI 11
I 12
III 12
V 12
VII 12
IX 12
XI 12
I 13
0
Źr•dło: LPP, CCC
Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze sp‚łką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz
pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
Niniejszy raport nie jest rekomendacją w rozumieniu w/w rozporządzenia.
Adam Kaptur
+48 22 598 26 59
[email protected]
CCC chce wypłacić minimum 1.8 PLN dywidendy, plan ekspansji w Austrii
Wiceprezes Piotr Nowjalis powiedział "Parkietowi", że w tym roku dywidenda wyniesie co najmniej 1.8 PLN na
akcję (1.6 PLN rok wcześniej, nasza prognoza 1.67 PLN). Dodał, że w tym roku CCC chce uruchomić 5-10
sklep‚w własnych w Austrii. Wcześniej sp‚łka poinformowała, że zarząd podjął decyzję o utworzeniu
zależnej sp‚łki CCC Austria GmbH., kt‚ra zajmie się dystrybucją towar‚w CCC na rynku austriackim.
W styczniu przychody Gino Rossi wyższe o 19% r/r
Przychody sp‚łki za styczeń zwiększyły się o 19% r/r do 19 mln PLN. W segmencie obuwniczym dynamika
wyniosła 18% r/r (10.6 mln PLN), a w odzieżowej firmie Simple 26% r/r (9.0 mln PLN).
Prognoza wynik•w Gino Rossi na 2013 r.
Zarząd przedstawił prognozę osiągnięcia w 2013 r. 228.6 mln PLN przychod‚w i 14.1 mln PLN EBITDA. Wśr‚d
założeń wymieniono m.in. wzrost przychod‚w Gino Rossi o 14.5% r/r i utrzymanie zbliżonej r/r sprzedaży
zależnego Simple, refinansowanie zadłużenia do 30 czerwca oraz zwiększenie kapitału obrotowego o 3 mln
PLN. Według aktualnej prognozy zarządu na 2012 r., przychody mają wynieść 210 mln PLN, EBITDA 11.3 mln
PLN, EBIT 5.5 mln PLN, a zysk netto 4.2 mln PLN.
Wiceprezes Redanu oczekuje zysku netto w tym roku
W iceprezes Bogusz Kruszyński stwierdził w wypowiedzi dla PAP z 25 stycznia, że w 2013 r. liczy na
znaczną poprawę wynik‚w, a zwłaszcza rentowności i zakłada osiągnięcie zysku netto. Celami sp‚łki ma
być rozw‚j e-commerce (w 2012 r. wzrost o 99% r/r do 21.6 mln PLN), sieci franczyzowej i zagranicznej
(Rosja i Ukraina). Dalej ma się zmniejszać liczba sklep‚w własnych w Polsce. W lutym mają być negocjowane
z wierzycielami warunki spłaty zadłużenia.
Handel
2
Rynek handlu detalicznego
W styczniu wskaźnik og‚lnego klimatu koniunktury w handlu był r‚wny -17. Dla por‚wnania w grudniu
wyni‚sł -13. Poprawę koniunktury sygnalizuje 10% badanych przedsiębiorstw, a jej pogorszenie 27%. W
grudniu wielkości te były r‚wne odpowiednio 12% i 25%. Pozostałe przedsiębiorstwa nie odczuły żadnych
zmian.
W stosunku do poprzedniego miesiąca znacznie pogorszyły się prognozy sytuacji gospodarczej, sprzedaży
oraz sytuacji finansowej. Stabilnie zachowywały się oceny zapas‚w, zatrudnienia i cen.
W podziale na segmenty najwyższy wskaźnik koniunktury został zanotowany dla branży odzieżowej i
obuwniczej, dla kt‚rej wyni‚sł -13, wobec -13 w grudniu. W przypadku branży samochodowej wskaźnik
ukształtował się na poziomie -19 w por‚wnaniu z -17 w grudniu. Ujemna wartość wskaźnika została
odnotowana r‚wnież dla branży artykuły gospodarstwa domowego (-25, -23 w grudniu) oraz żywnościowej
(-19, -11 przed miesiącem).
4.8% badanych przedsiębiorstw nie odczuwa żadnych barier w prowadzeniu działalności gospodarczej
(4.3% w styczniu 2012 r.). Najistotniejszymi barierami napotykanymi przez badane przedsiębiorstwa były
konkurencja na rynku - 60% (57% przed rokiem), koszty zatrudnienia - 58% (55% przed rokiem) oraz
niedostateczny popyt - 48% (48% przed rokiem).
Wskaźnik ogƒlnego klimatu koniunktury w handlu
17
wskaźnik og‚lnego klimatu koniunktury
12
7
2
-3
-8
-18
I 05
III 05
V 05
VII 05
IX 05
XI 05
I 06
III 06
V 06
VII 06
IX 06
XI 06
I 07
III 07
V 07
VII 07
IX 07
XI 07
I 08
III 08
V 08
VII 08
IX 08
XI 08
I 09
III 09
V 09
VII 09
IX 09
XI 09
I 10
III 10
V 10
VII 10
IX 10
XI 10
I 11
III 11
V 11
VII 11
IX 11
XI 11
I 12
III 12
V 12
VII 12
IX 12
XI 12
I 13
-13
Źr•dło: GUS
Zmiana sprzedaży detalicznej w Polsce
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
Sprzedaż detaliczna w Polsce - m/m
-30%
Sprzedaż detaliczna w Polsce - r/r
I 06
III 06
V 06
VII 06
IX 06
XI 06
I 07
III 07
V 07
VII 07
IX 07
XI 07
I 08
III 08
V 08
VII 08
IX 08
XI 08
I 09
III 09
V 09
VII 09
IX 09
XI 09
I 10
III 10
V 10
VII 10
IX 10
XI 10
I 11
III 11
V 11
VII 11
IX 11
XI 11
I 12
III 12
V 12
VII 12
IX 12
XI 12
-40%
Źr•dło: GUS, dane w cenach bieżących
Handel
3
Koniunktura konsumencka
Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej ukształtował się w styczniu na poziomie -30.8, natomiast
wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej wyni‚sł -40.9. Oznacza to, że wartość bieżącego wskaźnika
w ciągu miesiąca poprawiła się o 0.2 p.p., natomiast wielkość wskaźnika wyprzedzającego spadła o 0.4 p.p.
m/m. Bieżący wskaźnik jest na poziomie niższym niż w styczniu 2012 r., tak jak wyprzedzający (odpowiednio
o 4.0 i 6.9 p.p.).
Poprawie uległy oceny opisujące sytuację ekonomiczną kraju, natomiast spadły te dotyczące dokonywania
ważnych zakup‚w, oszczędzania pieniędzy i bezrobocia.
Wskaźniki koniunktury konsumenckiej
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
-40
II 06
IV 06
VI 06
VIII 06
X 06
XII 06
II 07
IV 07
VI 07
VIII 07
X 07
XII 07
II 08
IV 08
VI 08
VIII 08
X 08
XII 08
II 09
IV 09
VI 09
VIII 09
X 09
XII 09
II 10
IV 10
VI 10
VIII 10
X 10
XII 10
II 11
IV 11
VI 11
VIII 11
X 11
XII 11
II 12
IV 12
VI 12
VIII 12
X 12
XII 12
-45
Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej
Wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej
Źr•dło: GUS
Sprzedaż w podziale na segmenty rynku handlu detalicznego
W grudniu największy wzrost sprzedaży detalicznej nastąpił po raz kolejny w przypadku mebli i sprzętu RTV/
AGD (+5.7% r/r). Poprawa została r‚wnież odnotowana dla lek‚w i kosmetyk‚w (+0.8% r/r) oraz odzieży i
obuwia (+5.0% r/r). Ujemna wartość została odnotowana dla żywności i napoj‚w (-3.6% r/r), zn‚w spadła
też sprzedaż prasy i książek (-18.6% r/r). Pozostała sprzedaż w sklepach niespecjalistycznych (gł‚wnie
sieci handlowe) wzrosła o 9.7% r/r.
Zmiana sprzedaży w grudniu w podziale na branże (r/r)
20%
9.7%
10%
5.0%
5.7%
0.8%
0%
-3.6%
-10%
-20%
-18.6%
-30%
Żywność, napoje
i tytoń
Leki, kosmetyki
Odzież i obuwie Meble, RTV/AGD Gazety, książki i
inne
Inna sprzedaż
Źr•dło: GUS, dane w cenach stałych
Handel
4
Zmiana sprzedaży w podziale na branże za ostatnie miesiące (r/r)
VIII 12
X 12
XII 12
25%
20%
15%
IX 12
XI 12
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
Inna
sprzedaż
Gazety,
książki i
inne
Meble,
RTV/AGD
Odzież i
obuwie
Leki,
kosmetyki
Żywność,
napoje i
tytoń
-25%
Źr•dło: GUS, dane w cenach stałych
Zatrudnienie i wynagrodzenie
W grudniu w handlu detalicznym pracowało 617 tys. os‚b (zbliżony poziom m/m). W stosunku do analogicznego
okresu ubiegłego roku roku nastąpił wzrost o 0.7%.
Przeciętne wynagrodzenie w handlu detalicznym w grudniu kształtowało się na poziomie 2592 PLN i było
większe o 5.1% m/m i o 1.7% r/r.
tys. zatrudnionych
Średnie zatrudnienie i dynamika zmian
640
40%
620
35%
30%
600
25%
580
20%
560
15%
540
10%
średnie zatrudnienie
VII 12
IX 12
XI 12
III 12
V 12
XI 11
I 12
V 11
VII 11
IX 11
I 11
III 11
IX 10
XI 10
V 10
VII 10
XI 09
I 10
III 10
VII 09
IX 09
III 09
V 09
0%
IX 08
XI 08
I 09
500
V 08
VII 08
5%
I 08
III 08
520
zmiana r/r
Źr•dło: GUS
Handel
5
Średnie wynagrodzenie i dynamika zmian
3000
20%
2800
2600
15%
PLN
2400
2200
10%
2000
1800
5%
1600
1400
0%
1200
-5%
I 08
III 08
V 08
VII 08
IX 08
XI 08
I 09
III 09
V 09
VII 09
IX 09
XI 09
I 10
III 10
V 10
VII 10
IX 10
XI 10
I 11
III 11
V 11
VII 11
IX 11
XI 11
I 12
III 12
V 12
VII 12
IX 12
XI 12
1000
średnie wynagrodzenie
zmiana r/r
Źr•dło: GUS
Analiza wskaźnikowa
Poniższa tabela przedstawia wartości wskaźnik‚w finansowych wybranych sp‚łek z sektora handlowego
w Polsce w por‚wnaniu do sp‚łek zagranicznych.
Sp•łka
LPP
CCC
NFI EMPIK MEDIA & FASHION
VISTULA
Mediana
Odzież zagranica
HENNES & MAURITZ AB-B
INDITEX
MARKS & SPENCER
URBAN OUTFITTERS
MULBERRY GROUP
PERRY ELLIS INTERNATIONAL
CALIDA HOLDING-REG
Mediana
Obuwie zagranica
FOOT LOCKER
TOD'S SPA
GEOX SPA
Mediana
EV/EBIT
P/E
2013
17.0
13.7
10.1
9.4
11.9
2014
14.4
11.8
8.7
7.7
10.2
2015
11.9
10.3
8.1
7.1
9.2
2013
21.3
16.3
23.3
14.7
18.8
2014
18.0
14.0
18.1
11.1
16.0
2015
14.8
12.1
16.8
10.2
13.4
2013
27.0
20.1
56.3
19.0
23.5
2014
22.2
17.4
35.3
12.2
19.8
2015
18.0
14.4
28.4
10.3
16.2
Szwecja
Hiszpania
UK
USA
UK
USA
Szwajcaria
14.3
15.0
5.9
12.1
18.5
7.3
7.0
12.1
13.0
13.3
5.5
10.2
15.2
6.2
6.7
10.2
11.6
11.9
5.1
9.1
12.4
5.8
6.2
9.1
16.6
18.8
9.8
16.1
20.7
9.5
9.2
16.1
15.1
16.7
9.0
13.2
16.7
7.8
9.0
13.2
13.6
14.8
8.3
11.7
13.4
8.3
12.5
22.7
26.2
11.2
26.7
26.5
12.7
12.8
22.7
20.4
23.2
10.2
22.0
22.0
9.5
12.5
20.4
18.4
20.7
9.2
19.3
17.8
9.1
11.8
17.8
USA
Włochy
Włochy
5.9
11.8
6.6
6.6
5.5
10.8
6.5
6.5
5.1
9.7
5.7
5.7
7.1
14.1
13.4
13.4
6.5
12.9
13.3
12.9
6.0
11.6
10.8
10.8
13.1
20.8
25.9
20.8
12.0
18.8
25.3
18.8
10.9
16.7
19.8
16.7
11.0
9.4
8.6
15.4
13.3
11.7
21.7
19.6
17.2
Polska
Polska
Polska
Polska
Mediana razem
Źr•dło: Bloomberg, ceny z dn. 05.02.2013 r.
Handel
EV/EBITDA
Państwo
6
I 07
III 07
V 07
VII 07
IX 07
XI 07
I 08
III 08
V 08
VII 08
IX 08
XI 08
I 09
III 09
V 09
VII 09
IX 09
XI 09
I 10
III 10
V 10
VII 10
IX 10
XI 10
I 11
III 11
V 11
VII 11
IX 11
XI 11
I 12
III 12
V 12
VII 12
IX 12
XI 12
I 13
mln PLN
I 07
III 07
V 07
VII 07
IX 07
XI 07
I 08
III 08
V 08
VII 08
IX 08
XI 08
I 09
III 09
V 09
VII 09
IX 09
XI 09
I 10
III 10
V 10
VII 10
IX 10
XI 10
I 11
III 11
V 11
VII 11
IX 11
XI 11
I 12
III 12
V 12
VII 12
IX 12
XI 12
I 13
Wyniki miesięcznej sprzedaży wybranych sp•łek
Przychody LPP w poszczegƒlnych miesiącach (mln PLN)
450
400
Sprzedaż
250
Handel
Zmiana r/r
120%
350
100%
300
80%
250
60%
200
40%
150
20%
100
0%
50
-20%
0
-40%
Źr•dło: LPP S.A.
Przychody CCC w poszczegƒlnych miesiącach (mln PLN)
Sprzedaż
Zmiana r/r
150
100
0
100%
200
80%
60%
40%
20%
50
0%
-20%
-40%
Źr•dło: CCC S.A.
7
Marże brutto na sprzedaży spƒłek handlowych
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
LPP
Q2 2010
NG2
Q3 2010
Q4 2010
Q1 2011
Q2 2011
Q3 2011
Gino Rossi
Q4 2011
Q1 2012
Q2 2012
Q3 2012
Źr•dło: LPP, NG2, Gino Rossi
Marże EBIT spƒłek handlowych
25%
20%
15%
10%
5%
0%
LPP
NG2
Gino Rossi
-5%
Q2 2010
Q3 2010
Q4 2010
Q1 2011
Q2 2011
Q3 2011
Q4 2011
Q1 2012
Q2 2012
Q3 2012
Źr•dło: LPP, NG2, Gino Rossi
Marże netto spƒłek handlowych
25%
20%
15%
10%
5%
0%
LPP
-5%
NG2
Gino Rossi
-10%
-15%
Q2 2010
Q3 2010
Q4 2010
Q1 2011
Q2 2011
Q3 2011
Q4 2011
Q1 2012
Q2 2012
Q3 2012
Źr•dło: LPP, NG2, Gino Rossi
Handel
8
Lp.
Sp•łka
Sprzedaż III Sprzedaż III
kw. 2012
kw. 2011
% (12/11)
EBITDA III
kw. 2012
EBITDA III
kw. 2011
% (12/11)
EBIT III kw. EBIT III kw.
2012
2011
% (12/11)
1
2
3
4
5
LPP
Vistula
Bytom
Redan
Solar
Branża odzieżowa
843.6
622.2
90.1
89.6
17.4
13.7
110.3
91.6
36.5
47.0
35.6%
0.6%
27.0%
20.5%
-22.5%
141.4
3.0
-0.4
-4.1
4.4
100.0
-0.6
-0.3
1.2
17.1
41.3%
-618.8%
-74.6%
113.3
0.0
-1.1
-6.5
3.3
77.2
-3.8
-0.9
-0.8
15.9
46.8%
-99.4%
-79.6%
4
5
NG2
Gino Rossi
Branża obuwnicza
298.6
242.6
56.2
48.2
23.1%
16.5%
33.3
3.7
28.9
0.5
15.2%
715.1%
24.3
2.4
22.9
-0.9
6.0%
-
6
NFI EM&F
759.4
695.4
Źr•dło: Millennium DM, Notoria, Bloomberg
9.2%
30.7
39.4
-22.1%
0.1
5.4
-98.3%
Lp.
Sp•łka
Zysk netto Zysk netto
III kw. 2012 III kw. 2011
% (12/11)
Marża EBIT Marża netto
III kw. 2012 III kw. 2012
1
2
3
4
5
LPP
Vistula
Bytom
Redan
Solar
94.2
1.4
-1.1
-5.9
2.6
61.1
-11.0
0.4
-2.3
12.6
54.0%
-112.4%
-79.3%
13.4%
0.0%
-6.3%
-5.9%
8.9%
11.2%
1.5%
-6.3%
-5.3%
7.2%
4
5
NG2
Gino Rossi
17.4
0.9
17.1
-4.4
1.7%
-
8.1%
4.3%
5.8%
1.7%
6
NFI EM&F
-14.2
-1.5
Źr•dło: Millennium DM, Notoria, Bloomberg
-
0.0%
-1.9%
Handel
9
Departament Analiz
Marcin Materna, CFA
Doradca Inwestycyjny
+48 22 598 26 82
[email protected]
Sprzedaż
Dyrektor
banki i finanse
Adam Kaptur
+48 22 598 26 59
[email protected]
Analityk
branża spożywcza, handel
Maciej Krefta
+48 22 598 26 88
[email protected]
Analityk
deweloperzy i energetyka
Wojciech Woźniak
+48 22 598 26 58
[email protected]
Łukasz Siwek
+48 22 598 26 71
[email protected]
Piotr Nawrocki
+48 22 598 26 05
[email protected]
Analityk
przemysł elektromaszynowy
Analityk
przemysł chemiczny
Analityk
g‚rnictwo i budownictwo
Radosław Zawadzki
+48 22 598 26 34
[email protected]
Dyrektor
Arkadiusz Szumilak
+48 22 598 26 75
[email protected]
Marek Przytuła
+48 22 598 26 68
[email protected]
Jarosław Ołdakowski
+48 22 598 26 11
[email protected]
Aleksandra Jastrzębska
+48 22 598 26 90
[email protected]
Grażyna Mendrych
+48 22 598 26 26
[email protected]
Millennium Dom Maklerski S.A.
Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center IIIp
02-593 Warszawa Polska
Fax: +48 22 598 26 99
Tel. +48 22 598 26 00
Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie
EV - wycena rynkowa sp‚łki + wartość długu odsetkowego netto
EBIT - zysk operacyjny
EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja
WNB - wynik na działalności bankowej
P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję
P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję
P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję
ROE - stopa zwrotu z kapitał‚w własnych
ROA - stopa zwrotu z aktyw‚w
EPS - zysk netto na 1 akcję
CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję
BVPS - wartość księgowa na 1 akcję
DPS - dywidenda na 1 akcję
NPL - kredyty zagrożone
Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A.
KUPUJ - uważamy, że akcje sp‚łki posiadają ponad 20% potencjał wzrostu
AKUMULUJ - uważamy, że akcje sp‚łki posiadają ponad 10% potencjał wzrostu
NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji sp‚łki pozostanie stabilna (+/- 10%)
REDUKUJ - uważamy, że akcje sp‚łki są przewartościowane o 10-20%
SPRZEDAJ - uważamy, że akcje sp‚łki są przewartościowane o ponad 20%
Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty
wydania, o ile wcześniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje
aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka.
Stosowane metody wyceny
Rekomendacja sporządzona jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3):
Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten spos‚b wyceny na przyjęte
założenia dotyczące zar‚wno samej firmy jak i jej otoczenia makroekonomicznego.
Metoda por‚wnawcza (por‚wnanie odpowiednich wskaźnik‚w rynkowych przy kt‚rych jest notowana sp‚łka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF
odzwierciedla postrzeganie branży w kt‚rej działa sp‚łka przez inwestor‚w. Wadą metody por‚wnawczej jest wrażliwość na dob‚r przyjętej grupy por‚wnawczej oraz por‚wnywanych wskaźnik‚w a także wysoka zmienność
wyceny w zależności od koniunktury na rynku.
Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności sp‚łki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny bank‚w. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten spos‚b wyceny
na przyjęte założenia dotyczące zar‚wno samej firmy (zyskowność, efektywność) jak i jej otoczenia makroekonomicznego.
Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze sp•łką będąca przedmiotem niniejszego raportu.
Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla sp‚łek: Ciech, Kompap, Selena, Skyline, Sygnity, Wielton od kt‚rych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję
animatora rynku dla sp‚łek: KGHM. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej lub otrzymał wynagrodzenie z tytułu świadczenia usług maklerskich
czy doradczych od sp‚łek:: Impel, Bank Millennium, Getin Holding, Getin Noble Bank od kt‚rych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a sp‚łkami będącymi przedmiotem niniejszego
raportu nie występują żadne inne powiązania o kt‚rych mowa w Rozporządzeniu Rady Ministr‚w z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrument‚w finansowych lub
ich emitent‚w, kt‚re byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną.
Pozostałe informacje
Nadz‚r nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły rekomendacje, informacja o
stanowiskach os‚b sporządzających jest zawarta w g‚rnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym g‚rnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą pierwszego
udostępnienia. Nie wystąpiły istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotyczące metod i podstaw wyceny przyjętych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrument‚w finansowych oraz projekcji
cenowych zawartych w rekomendacji chyba, że zostało to wyraźnie zaznaczone w treści rekomendacji. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klient‚w
Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papier‚w wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środk‚w masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora
Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została
przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania
publikacji były wszelkie informacje na temat sp‚łki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez Millennium
Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze sp‚łką będącą przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, kt‚re w przyszłości mogą okazać się nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A.
nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Treść rekomendacji nie była udostępniona sp‚łce będącej przedmiotem rekomendacji przed jej opublikowaniem. Millennium Dom Maklerski S.A. może
świadczyć usługi na rzecz firm, kt‚rych dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie
analitycznym.