IFM FLASH Prognozy 2012 - PL - Investment Fund Managers SA

22 GRUDNIA 2011
JAKI BĘDZIE 2012 ROK?
PROGNOZY 2012
(…)
Dług skarbowy USA
Mijający rok upłynął pod znakiem systematycznego spadku rentowności amerykańskich,
10-letnich obligacji skarbowych (ceny rosły). Paradoksalnie proces ten przyspieszył w sierpniu, po
ogłoszeniu przez agencję ratingową S&P decyzji o obniżeniu ratingu USA z poziomu AAA do AA+.
Dodatkowo eskalacja kryzysu w Europie również napędzała popyt na amerykański dług, bowiem
inwestorzy szukali „bezpiecznej przystani” dla swoich aktywów. To wszystko sprawiło jednak, że
rentowność amerykańskich obligacji znajduje się obecnie na rekordowo niskim poziomie, nie
widzianym od dziesięcioleci. (…)
Dług skarbowy Europa – pod presją
Na europejskim rynku długu uwidacznia się wyraźna dywergencja – rentowności krajów
peryferyjnych nie cieszą się estymą inwestorów, w przeciwieństwie do obligacji takich państw jak
Niemcy czy Holandia. W najbliższej przyszłości sytuację będzie determinował przebieg kryzysu
w strefie euro.
Chęć stworzenia unii fiskalnej należy ocenić jako pozytywny krok. Dopóki jednak rynek nie
uwierzy w skuteczność podjętych działań, dopóty będziemy obserwowali zwiększoną nerwowość
i presję na wzrost rentowności obligacji włoskich czy hiszpańskich. Przy zagrożeniu obniżek ratingów
poszczególnych
państw,
również
obligacje
europejskich
krajów
uznawanych
dzisiaj
za
najbezpieczniejsze mogą odczuć negatywną presję na wzrost ich rentowności (spadek cen).
Dług skarbowy rynków wschodzących – duży potencjał wzrostowy
Obligacje z rynków wschodzących ucierpiały w tym roku dzięki aprecjacji dolara
amerykańskiego, przy zdecydowanie lepszej sytuacji makroekonomicznej tych państw w porównaniu
z Europą czy Stanami Zjednoczonymi.
Dodatkowo niektóre państwa wschodzące, by walczyć z trwającym spowolnieniem,
podejmują działania mające na celu stymulację koniunktury (na co kraje rozwinięte nie mogą sobie
pozwolić). Działania te, przejawiające się m.in. w obniżkach oficjalnych stóp procentowych, mogą
stanowić przynajmniej krótkoterminowy bodziec dla wzrostu cen obligacji tych krajów. Obniżki te
mogą się również przyczynić do dalszej deprecjacji walut, jednakże dodatkowe działania rządów
(obniżenie podatków, inwestycje infrastrukturalne) powinny skompensować ten efekt.
22 GRUDNIA 2011
a
Obligacje korporacyjne – godne uwagi w przyszłym roku
Globalne spółki pozostają w dużo lepszej kondycji finansowej niż niektóre państwa, m.in.
dzięki zdrowym bilansom i rekordowej ilości gotówki na rachunkach. W porównaniu do obligacji
skarbowych oferują znacznie wyższe rentowności, a związane z kryzysem ew. ograniczenie akcji
kredytowej przez europejskie banki może doprowadzić do zwiększonej liczby emisji tych
instrumentów. (…)
Akcje rynków wschodzących
Rynki te wydają się z fundamentalnego punktu widzenia najbardziej atrakcyjne a ich atuty to
niskie zadłużenie, szybszy wzrost gospodarczy oraz działania stymulacyjne podejmowane przez
poszczególne rządy. Podczas, gdy państwa europejskie dokonują cięć fiskalnych, gospodarki
wschodzące przeprowadzają inwestycje strukturalne i obniżają podatki dla konsumentów (np.
Brazylia). Te działania mogą przyczynić się do lepszych wyników osiąganych przez giełdy rynków
wschodzących.
Surowce
Kluczowym elementem determinującym ceny surowców przemysłowych będzie osłabienie się
popytu ze strony Chin, największego konsumenta surowców na świecie. Efekt ten może być jednak
skompensowany przez działania stymulacyjne rządu chińskiego, a dodatkowe czynniki takie jak
kolejna runda luzowania ilościowego w USA (QE3) mogą dodatkowo wpłynąć na wzrost cen. (…)
Polska
Polskie fundusze dłużne zachowywały się w mijającym roku bardzo selektywnie – najlepszy
uniwersalny fundusz dłużny zarobił ponad 7%, najgorszy stracił prawie 1%, a średnia dla funduszy
dłużnych uniwersalnych wynosi póki co 4,69%. Mimo podwyżek stóp procentowych pierwsza połowa
roku była bardzo udana, bowiem rząd stosunkowo szybko zaspokoił swoje potrzeby pożyczkowe,
ograniczając tym samym podaż obligacji. Ostatni okres był jednak trudniejszy, eskalacja kryzysu
w Europie uderzyła również w rynek polski, doprowadzając do wzrostów rentowności (spadki cen),
a rosnące odczyty inflacji (wskaźnik CPI za listopad to 4,8% r/r) odsuwają w czasie perspektywę
obniżenia stóp procentowych.
Polski rynek akcji tego roku również nie może zaliczyć do udanych. Tegoroczny spadek
indeksu wIG20 sięga na dzień 21-12-2011 ponad 21%, a odbicie od 04.10 było bardzo rachityczne
i wyniosło zaledwie 0,46%. To wynik nie tylko gorszy od większości innych rynków wschodzących,
ale również rozwiniętych - bliskie sąsiedztwo strefy euro niestety obecnie nie sprzyja polskim akcjom.
W 2012 r. najbardziej prawdopodobnym scenariuszem dla polskiej gospodarki jest spowolnienie,
które przynajmniej w I połowie roku może odbić się negatywnie na lokalnym rynku akcji.
22 GRUDNIA 2011
Więcej o:
Obligacjach korporacyjnych;
Amerykańskich i europejskich akcjach;
Surowcach;
w materiale dla Klientów IFM S.A.: „IFM Flash Prognozy 2012”.
Aleksander Jawień
Damian Mitrenga, Analityk
Katowice, tel. (32) 602 79 00
Warszawa, tel. (22) 319 57 60
Wrocław, tel. (71) 776 07 53
www.ifmpl.com
Zapraszamy do śledzenia komentarzy dr Marka Mobiusa nt. rynków wschodzących na stronie Investment
Fund Managers S.A.: „Podróże po rynkach wschodzących”, http://komentarzemobiusa.ifmpl.com/.
Ostatnio ukazały się:
Analiza rynków wschodzących;
Postaw na Makao;
Odpowiedzi na pytania czytelników – część 8.
Źródło: Investment Fund Managers S.A.
Nota prawna:
Niniejszy dokument sporządzono wyłącznie dla celów informacyjnych i nie stanowi on: 1) oferty kupna lub sprzedaży ani zachęty do kupna lub sprzedaży
jakichkolwiek papierów wartościowych bądź instrumentów finansowych, o których mowa w niniejszym dokumencie, ani też nie ma charakteru: 2) doradztwa
inwestycyjnego. Wszelkie decyzje o inwestycji w papiery wartościowe omówione w niniejszym dokumencie należy podejmować po zapoznaniu się z najbardziej
aktualną wersją prospektu emisyjnego. Ponadto potencjalni inwestorzy powinni przeprowadzić stosowne analizy, jakie uznają za niezbędne oraz powinni
skorzystać z usług doradztwa w kwestiach prawnych, księgowych i podatkowych w celu samodzielnego i świadomego ustalenia stosowności oraz konsekwencji
i skutków inwestycji w papiery wartościowe. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulec zmianie bez uprzedniego powiadomienia. Osiągnięte
w przeszłości przez zaprezentowane fundusze stopy zwrotu nie są gwarancją uzyskania podobnych stóp zwrotu w przyszłości.