komentarz 20.05

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE
KOMENTARZ BIEŻĄCY
20 maja 2014
W
kwietniu
stabilizacja
dynamiki
produkcji
przemysłowej, zaskoczeniem niższy wzrost produkcji
budowlanej

BIURO ANALIZ
MAKROEKONOMICZNYCH
[email protected]
W kwietniu produkcja przemysłowa wzrosła o 5,4% r/r, tyle samo co
w marcu. Wynik produkcji przemysłu ukształtował się na poziomie
nieznacznie wyższym wobec naszej prognoz i mediany prognoz
rynkowych (po 5,1% r/r). Produkcja budowlano-montażowa wzrosła w
kwietniu o 12,2% r/r, sporo poniżej wyników z marca oraz poniżej
ŁUKASZ TARNAWA
Główny Ekonomista
22-850-86-75
[email protected]
prognozy naszej i prognoz rynkowych (19,7% r/r wg mediany ankiety
Parkietu). Roczny spadek cen produkcji w kwietniu zmniejszył się do
-0,6% r/r.
ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA
Ekonomista
produkcja sprzedana przemysłu
% r/r
5,4
5,4
prognoza
BOŚ Bank
5,1
produkcja budowlano-montażowa
produkcja sprzedana przemysłu wyrównana sezonowo
produkcja budowlano - montażowa wyrównana sezonowo
ceny produkcji sprzedanej
przemysłu
% r/r
17,4
12,2
19,0
% r/r
5,7
5,3
5,0
% r/r
15,5
13,3
18,6
% m/m
-0,2
-0,1
0,0
% r/r
-1,3
-0,7
-0,6
dane

mar 14
kwi 14
Dane dot. produkcji przemysłowej ukształtowały się generalnie na
zbliżonym do naszych oczekiwań poziomie, także przy bliskiej naszym
założeniom
strukturze
danych.
Opublikowane
dane
potwierdzają
dotychczasową ocenę, że trend wyników produkcji w ujęciu dynamiki
miesięcznej zapowiada raczej stabilizację lub spadek rocznej dynamiki
produkcji w kolejnych miesiącach, niż jej silniejsze przyspieszenie. Wg
(póki co niepełnej) struktury danych w porównaniu z miesiącami
wcześniejszymi w nieco wolniejszym tempie rośnie produkcja w tych
działach przemysłu, które są szczególnie silnie powiązane z eksportem,
cały czas bardzo dobre wyniki notują działy silnie powiązane z
budownictwem, stabilizują się natomiast wyniki w pozostałych działach,
które w większym stopniu produkują na rynek krajowy (oczywiście na
wyższych poziomach niż jeszcze w I poł. 2013 r.). W ujęciu danych
miesięcznych (oczyszczonych z wahań sezonowych) dane wskazują na
utrzymanie trendu wzrostowego produkcji w przemyśle, niemniej w
zdecydowanie wolniejszym tempie niż w połowie ub.r. (kiedy sytuacja w
przemyśle zaczęła się wyraźnie poprawiać), tym samym w kolejnych
miesiącach wygasające efekty bazy (tj. niskiej bazy odniesienia z I poł.
2013 r.) będą skutkowały wyhamowaniem dynamiki rocznej produkcji w
22-850-88-12
[email protected]
przemyśle, o ile nie pojawi się nowy prowzrostowy czynnik. Biorąc
natomiast pod uwagę sygnały hamowania wzrostu w gospodarce
globalnej (Chiny, strefa euro, bardzo trudna sytuacja na rynkach
wschodnich) trudno taki potencjalny prowzrostowy czynnik wskazać.
Choć oczywiście popyt krajowy (inwestycje i konsumpcja prywatna)
będzie stymulował wyższą aktywność gospodarki, to nie sądzimy, aby
był wystarczający dla silniejszego przyspieszenia tego wzrostu.

Sporą niespodziankę przyniosły z kolei dane dot. kwietniowej
produkcji budowlano-montażowej. Choć oczywiście trudno wzrost
produkcji rzędu 12,2% r/r uznać za zły, to zestawiając wzrost produkcji
w lutym i marcu w skali ponad 15% r/r oraz fakt dużo niższej bazy
odniesienia dla II kw., w kwietniu była szansa na wzrost produkcji w
budownictwie nawet o 20% r/r. Tym samym po zaskakująco silnych
danych dot. aktywności w budownictwie w lutym i marcu (szeroko
omawialiśmy
te
dane
we
wcześniejszych
komentarzach)
wyniki
kwietniowe wskazują z kolei na wyraźne wyhamowanie tego wzrostu.
Taki układ danych wspiera naszą tezę, że w istotnym stopniu na wyniki
budownictwa (jak i całej gospodarki) w I kw. br. wpłynęły efekty
pogodowe, w szczególności, na dane w ujęciu rocznym (zestawiając
zdecydowanie odmienne warunki atmosferyczne w I kw. 2013 r. wobec
sytuacji z I kw. 2014 r.). Utrzymanie dwucyfrowych dynamik wzrostu,
biorąc pod uwagę tak słabą sytuację w budownictwie przed rokiem, jest
jak najbardziej realne, niemniej bieżące nieco niższe tempo wzrostu
produkcji wydaje się bardziej spójne z większością wskaźników i ocen
dot. koniunktury w budownictwie, która - choć zdecydowanie lepsza niż
przed rokiem - pozostaje trudna.

Biorąc pod uwagę opublikowane dziś dane, które dają
podstawę,
aby
oceniać
jako
istotny
wpływ
czynników
pogodowych na wyniki gospodarki w I kw. oczekujemy
lekkiego wyhamowania dynamiki PKB w II kw. br. nieznacznie
poniżej 3,0% r/r, wobec wzrostu o 3,3% r/r w I kw. Głównym
czynnikiem spowolnienia dynamiki wzrostu PKB będzie wyhamowanie
dotychczas silnie rosnącej dynamiki eksportu w warunkach wolniejszego
tempa wzrostu gospodarki globalnej, stabilizacji (na wyższym poziomie)
dynamiki konsumpcji prywatnej przy utrzymaniu dalszego wzrostu
inwestycji. Jednocześnie jednak przy silniejszym wzroście popytu
krajowego silniejszy importu poskutkuje lekkim osłabieniem wzrostu
PKB.
2
2014-05-20
Dynamika cen produkcji przemysłowej
Dynamika produkcji przemysłowej i budowlanej
30,0
% r/r
12,00
60,0
produkcja sprzedana przemysłu
produkcja budowlano-montażowa (P)
% r/r
20,0
40,0
10,0
20,0
0,0
0,0
% r/r
PPI m/m
PPI r/r
8,00
4,00
-10,0
-20,0
-20,0
sty-03 maj-04 wrz-05 sty-07 maj-08 wrz-09 sty-11 maj-12 wrz-13
-40,0
0,00
-4,00
sty-03 maj-04 wrz-05 sty-07 maj-08 wrz-09 sty-11 maj-12 wrz-13
źródło: GUS
produkcja s przedana przemys łu
górnictwo
przetwórs two przemys łowe
wytwarzanie i zaopatrywanie w energię
źródło: GUS
maj 13
cze 13
lip 13
sie 13
w rz 13
paź 13
lis 13
gru 13
sty 14
lut 14
mar 14
% r/r
% r/r
% r/r
-1,8
2,8
6,3
2,2
6,3
4,6
2,9
6,6
4,2
5,3
5,4
kw i 14
5,4
0,4
-5,7
4,0
-1,3
2,4
2,0
4,0
21,3
-12,2
-3,3
-6,3
-5,5
-2,0
3,5
6,9
2,4
6,8
5,1
3,3
8,3
6,0
7,3
7,7
7,3
% r/r
-2,2
-0,2
2,5
3,1
2,3
-0,8
-1,3
-9,8
-1,9
-5,8
-7,3
-5,6
% r/r
% r/r
-27,5
-18,3
-5,2
-11,1
-4,8
-3,2
-2,9
5,8
-3,9
14,4
17,4
12,2
-2,5
-1,3
-0,8
-1,1
-1,4
-1,4
-1,5
-1,0
-1,0
-1,4
-1,3
-0,7
elektr. gaz parę wodną i gorącą wodę
produkcja budowlano-montażowa
ceny produkcji s przedanej przemys łu
źródło: G US
Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów BOŚ Bank i nie może być traktowany jako oferta lub
rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak
BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie
informacji zawartych w niniejszym materiale.
Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło.
Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ul. Żelazna 32, 00-832 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m.st.
Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: 0000015525 NIP: 527-020-33-13; kapitał zakładowy:
228 732 450 zł wpłacony w całości.
3
2014-05-20