Biuletyn ekonomiczny

Transkrypt

poniedziałek, 23 stycznia 2017
Spokojne przyjęcie wystąpienia Trumpa
Fixing NBP
W piątek inwestorzy zwracali uwagę przede wszystkim na zaprzysiężenie Donalda
Trumpa na prezydenta USA. W swoim wystąpieniu Trump powtórzył najważniejsze
hasła z kampanii wyborczej. Można dodać, że było ono utrzymane w
protekcjonistycznym tonie („kupuj to, co amerykańskie i zatrudniaj Amerykanów”).
Opublikowane przez Biały Dom dokumenty wskazują, że może za tym iść
renegocjacja albo wypowiedzenie umów handlowych (TPP, NAFTA). Wskazują one
również, że Trump zamierza obniżyć stawki podatku dla każdego progu
podatkowego, uprościć system podatkowy oraz obniżyć podatek CIT.
EUR
4,3658
-0,19%
USD
4,1005
-0,02%
CHF
4,0705
-0,23%
GBP
5,0405
-0,19%
JPY
3,5632
-0,52%
EURUSD
1,0703
0,37%
Przed wystąpieniem Trumpa utrzymywały się wyraźne wzrosty rentowości obligacji
na rynkach bazowych. Dochodowości amerykańskich 10-latek przekraczały poziom
2,50 (najwyżej od stycznia), a niemieckich 0,43 proc. (najwyżej od początku
ubiegłego roku). Trzeba zaznaczyć, że na przecenę długu wpływał również splot
innych czynników. Wymienić można ostatnie dobre dane makro z USA połączone z
chórem wypowiedzi członków FOMC, w tym prezes Janet Yellen, na temat
kolejnych stopniowych podwyżek stóp procentowych oraz pojawiających się
rozważań dotyczących na razie pozostającej daleko kwestii redukcji sumy
bilansowej Fed. Inwestorzy coraz sceptyczniej oceniają też możliwość tak długiego,
jak w deklaracjach, horyzontu ultraluźnej polityki monetarnej EBC. Chociaż na
czwartkowej konferencji prezes Draghi robił co mógł, aby potwierdzić, że
dotychczasowa retoryka pozostaje niezmieniona, to jednak ten sygnał nie zrobił na
inwestorach istotnego wrażenia (co można ocenić jako największą niespodziankę
minionego tygodnia). Po wystąpieniu Trumpa nastąpiło odreagowanie na rynkach
długu, a obligacje na rynkach bazowych na czele z amerykańskimi papierami
ponownie zaczęły się umacniać. Wydaje się, że w znacznym stopniu możliwe
rozluźnienie polityki fiskalnej w USA jest już uwzględnione w wyższych poziomach
rentowności obligacji. Większe oddziaływanie ma protekcjonistyczna retoryka.
Prowadzi ona do osłabienia dolara wyrażonego we wzrostach EURUSD. Ten
poniósł się w okolice 1,075, a więc najwyżej od pierwszej połowy grudnia.
EURJPY
122,66
0,15%
EURGBP
0,8650
0,21%
EURCHF
1,0722
-0,08%
USDJPY
114,63
-0,21%
Prognoza na
koniec
lutego
marca
EURPLN
4,35
4,33
USDPLN
4,03
3,97
EURUSD
1,08
1,09
Początek tygodnia zagranicą zapowiada się spokojnie. Uwagę mogą zwracać
kolejne sygnały z EBC związane z wystąpieniem prezesa Mario Draghiego oraz
Petera Praeta. Nie spodziewamy się jednak wielu nowych informacji wychodzących
poza to, co zostało powiedziane w czwartek. Większą zmienność może wprowadzić
dopiero jutrzejsza seria publikacji PMI ze strefy euro.
Zmiana
Waluty Bazowe
Zmiana
Rynki długu
Zmiana
Polska OK1018
2,03
0,009
Polska PS0421
2,89
0,024
Polska DS0726
3,74
0,042
Niemcy 10L
0,42
0,048
Francja 10L
0,90
0,045
USA 10L
2,47
-0,003
Prognoza
na koniec
lutego
stopa
referencyjna
rentowność
10Y
Polska
1,50
3,70
Niemcy
0,00
0,48
0,5-0,75
2,50
USA
WIBOR
%
Zmiana
O/N
1,55
-
EURPLN pozostaje bardzo odporny na impulsy z kraju i zagranicy. W piątek w
trakcie dnia oscylował blisko poziomu 4,37, ze spokojem przyjmując doniesienia
związane z zaprzysiężeniem Donalda Trumpa. Po dzisiejszym otwarciu krajowych
instytucji również niewiele się zmienia. Trudno przy tym oczekiwać, aby dalsza
część dnia przyniosła wzrost zmienności. Spodziewamy się, że może jutrzejsze
odczyty o koniunkturze ze strefy euro mogą coś zmienić. Ich pozytywny wydźwięk
może sprzyjać umocnieniu złotego.
1M
1,66
-
3M
1,73
-
6M
1,81
-
Natomiast polskie obligacje podążają za nastrojami na rynkach bazowych. W piątek
przed zaprzysiężeniem Trumpa rentowności rosły, natomiast dziś następuje
redukcja skali tego ruchu. W dalszej części dnia liczyć się będą przede wszystkim
krajowe impulsy, a w centrum uwagi będą wyniki przetargu MF. Oferowane będą
obligacje z koszyka OK0419, PS0422, WZ1122, WZ0126, DS0727 o łącznej
wartości w przedziale od 6 do 9 mld PLN. Oczekujemy, że po ostatniej przecenie
długu popyt na papiery ponownie pokaże swoją siłę, co może przełożyć się na
dalsze odreagowanie spadku cen.
Dziś aukcja długu
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
Rynki kapitałowe
Zmiana
WIG
53573,3
-0,15%
FTSE 100
7198,4
-0,14%
DAX
11630,1
0,29%
DJI
19827,3
0,48%
TOPIX
1514,6
-1,23%
Szanghaj
3136,8
0,44%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
1
odnotowywana jest poprawa, to jednak jej skala w
ostatnich kwartałach jest słabsza i poziom indeksu
syntetycznego kształtuje się poniżej szczytów z 2014 roku.
Relatywną słabość tej składowej wiążemy przede
wszystkim ze stabilizacją na niskim poziomie nastrojów w
branży finansowej.
Poprawa koniunktury argumentem za
zmianą retoryki RPP
W piątek GUS przedstawił raport dotyczący styczniowej
koniunktury w sektorze przedsiębiorstw. Wartość indeksu
syntetycznego (uwzględniającego wahania sezonowe)
wzrosła do poziomu w okolicach 102 pkt., a więc
najwyższego od 2011 roku. Równomierna poprawa jest
odnotowywana zarówno w wymiarze diagnozy bieżącej
sytuacji, jak i prognoz.
Podkreślić trzeba czynniki, które są wspólne na wszystkich
sektorów. W ostatnich miesiącach przedsiębiorstwa silnie
odczuwają rosnące ceny. Jest to więc silny sygnał, że
odnotowywane w ostatnim czasie wzrosty inflacji będą się
utrzymywać. Jednocześnie coraz większą barierą rozwoju
jest niedobór wykwalifikowanych pracowników. Zważywszy
na równoczesne utrzymujące się względnie wysokie
poziomy indeksów opisujących zmiany zatrudnienia,
można spodziewać się silniejszej presji płacowej.
Uważamy, że te uwarunkowania będą sprzyjać szybszemu,
niż obecnie wycenia rynek, osiągnięciu celu inflacyjnego.
Pozytywnie odznaczają się dane w podziale sektorowym,
gdzie poprawiły się wszystkie składowe SI. Najwyraźniej
ożywienie widoczne jest w sektorze handlu detalicznego.
Tu nastroje są najlepsze od około 10 lat, a więc od okresu
sprzed kryzysu finansowego. Idzie to w parze z wysokim
poziomem indeksów nastrojów konsumenckich. W styczniu
poprawiły się obydwa GUS-owskie wskaźniki (bieżący i
wyprzedzający). W ich strukturze uwagę zwraca wysoki
poziom składowej dotyczącej skłonności do dokonywania
zakupów oraz małe zagrożenie bezrobociem. Dobrze
pasuje to do oczekiwanego przez nas dalszego
przyspieszenia dynamiki konsumpcji w I połowie bieżącego
roku. Podobnie w przemyśle utrwala się wzrostowy trend SI
(poziom składowej jest najwyższy od lata 2008 roku), przy
czym skala poprawy w ostatnich miesiącach nie jest tak
imponująca, jak w sektorze handlu. Współgra to z naszymi
prognozami wysokiego poziomu styczniowej dynamiki
produkcji przemysłowej. Nadal zaskakująco dobre są
nastroje w budownictwie, co nie pasuje do wciąż słabych
wyników sektora w ostatnich miesiącach i spadków
produkcji budowlano-montażowej. Tu wskaźnik syntetyczny
jest najwyższy od końca 2008 roku. Potwierdza to tezę o
przejściowym charakterze słabszych wyników i to, że
budownictwo najgorsze ma za sobą. Optymizm
przedsiębiorstw wskazuje, że w bieżącym roku możemy
spodziewać się bardzo wyraźnej poprawy wyników i
wysokich dynamik produkcji. Zważywszy na sytuację w
przemyśle i budownictwie nie wykluczamy, że inwestycje
mogą pozytywnie zaskoczyć już na początku bieżącego
roku. Relatywnie najsłabiej prezentują się nastroje w
sektorze usług. Chociaż w tym sektorze również
Spodziewamy się, że wyniki badań koniunktury zostaną
zauważone przez członków RPP. Trzeba podkreślić, że nie
mamy w tym momencie do czynienia z jednorazowym
odczytem, lecz średnioterminowym trendem. Jego
utrzymanie będzie w naszej ocenie powodować, że to
bieżący rok może okazać się najlepszy do rozpoczęcia
cyklu podwyżek stóp procentowych. Obecnie dostępne
dane oczywiście tego nie przesądzają. Niewiadomych
zarówno w kraju, jak i zagranicą wciąż pozostaje dużo.
Niemniej dostępne informacje pozwalają już na zmianę,
albo przynajmniej rozluźnienie dotychczasowej retoryki o
długim horyzoncie stabilizacji stopy referencyjnej. Trzeba
dodać, że Rada bieżącej kadencji powinna czerpać z
doświadczeń poprzedniej kadencji, której członkowie
często podejmowali decyzje spóźnione, czym nie uchronili
się od ewidentnych błędów (np. pamiętna podwyżka stóp w
maju 2012 zamiast obniżki). Ponadto istotny może być
wymiar kwestii niezależności władz monetarnych, ważny
przede wszystkim dla ocen agencji ratingowych. Te w
ostatnim czasie doceniały RPP za niezależność. Niemniej
w przyszłości, w warunkach potencjalnie utrzymujących się
wzrostów inflacji i braku reakcji ze strony RPP nie można
wykluczyć, że agencje mogą powrócić do tej kwestii.
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
Kraj
Publikacja
Okres
Jednostka
Prognoza
Konsensus
Poprzednio
24 sty
10:00
EU
sty
-
-
54,5
54,4
24 sty
16:00
US
gru
mln
-
5,5
5,61
25 sty
10:00
DE
Indeks Flash PMI
Sprzedaż domów na rynku
wtórnym
Indeks klimatu biznesowego IFO
sty
-
-
111,2
111
25 sty
10:00
PL
Stopa bezrobocia
gru
%
8,4
8,3
26 sty
08:00
DE
Zaufanie konsumentów GfK
lut
-
-
9,9
26 sty
14:30
US
Nowi bezrobotni
poprz. tydz.
tys.
-
-
234
26 sty
16:00
US
Sprzedaż nowych domów
gru
mln
-
0,586
0,592
26 sty
17:00
US
Aktywność w przemyśle, FED KC
sty
-
-
-
24
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
8,2
9,9
2
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
4,60
4,60
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
EURPLN
3,80
USDPLN pr. oś
3,70
Rentowności obligacji polskich
125
1,40
1,36
120
1,32
115
1,28
110
1,24
1,20
105
1,16
100
1,12
95
1,08
1,04
EURUSD
90
JPYUSD pr. oś
1,00
85
Rentowności obligacji 10-letnich
4,00
3,00
3,50
2,50
Niemcy
Francja
USA
2,00
3,00
1,50
2,50
1,00
2,00
0,50
1,50
2-letnia
5-letnia
10-letnia
0,00
1,00
-0,50
Krzywa FRA
Krzywa IRS
4,00
2,10
3,50
1,95
1,86
1,90
1,73
1,72
1,72
1,77
1,73
Strefa euro
3,00
2,50
1,84
2,07
2,23
2,40
USA
2,56
2,66
2,76
5Y
6Y
7Y
Polska
2,86
2,94
3,05
9Y
10Y
2,00
1,70
1,50
1,50
1,00
0,50
1,30
12 sty
19 sty
0,00
20 sty
1,10
-0,50
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
1Y
Surowce
2Y
3Y
4Y
8Y
Marże ASW
1 400
85
1 300
75
1 200
65
55
45
Brent
25
75
50
25
1 100
0
1 000
-25
900
35
100
-50
-75
Złoto (prawa oś)
800
-100
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest jedynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
3
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209
Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
4

Biuletyn ekonomiczny

Transkrypt

Podobne dokumenty