Biuletyn ekonomiczny

Transkrypt

poniedziałek, 18 stycznia 2016
Z satysfakcją chcielibyśmy poinformować, że zespół analiz BGK drugi rok z
rzędu został wyróżniony drugim miejscem w najbardziej prestiżowym z
krajowych konkursów, rankingu prognoz ekonomicznych organizowanym
przez gazetę Parkiet.
Fixing NBP
Zmiana
EUR
4,4075
1,08%
USD
4,0411
1,05%
CHF
4,0284
1,22%
S&P tnie rating Polski
GBP
5,8085
1,03%
W piątek późnym popołudniem agencja ratingowa Standard&Poor's obniżyła
długoterminowy rating polskiego długu w walucie obcej do poziomu "BBB plus" z "A
minus". Decyzja jest zaskakująca, gdyż od lutego 2015 roku perspektywa polskiego
ratingu w S&P była pozytywna.
JPY
3,4408
1,42%
Decyzję agencja uzasadniała osłabieniem niezależności instytucji uznawanych
przez nią za kluczowe dla systemu instytucjonalnego Polski (Trybunał
Konstytucyjny, media publiczne). Jednocześnie agencja zrewidowała wielkość
deficytu sektora finansów na bieżący rok i kolejne lata. Zdaniem agencji pogłębienie
deficytu jest implikowane przez zwiększenie wydatków obejmujące cofnięcie
reformy emerytalnej, wprowadzenie programu 500+, podniesienie kwoty wolnej od
podatku oraz płacy minimalnej, darmowe leki dla osób starszych. Jednocześnie
agencja uznała, że planowane wpływy okażą się niewystarczające dla pokrycia
zwiększonych potrzeb.
Obecna perspektywa ratingu jest negatywna. Oznacza to, że agencja szacuje
prawdopodobieństwo co najmniej na poziomie jeden do trzech, że w ciągu 24
miesięcy rating zostanie ponownie obniżony. W tym względzie kluczowe będą
kwestie wiarygodności polityki pieniężnej lub ewentualne pogorszenie stanu
finansów publicznych bardziej od obecnych oczekiwań.
Waluty Bazowe
Zmiana
EURUSD
1,0917
0,47%
EURJPY
127,70
-0,45%
EURGBP
0,7659
1,55%
EURCHF
1,0932
0,11%
USDJPY
117,07
-0,83%
Prognoza na
koniec
stycznia
marca
EURPLN
4,37
4,32
USDPLN
4,01
3,93
EURUSD
1,09
1,10
Rynki długu
Zmiana
Polska 2L
1,45
0,043
Polska 5L
2,18
0,073
Polska 10L
3,00
0,069
Można dodać, że w wypadku pozostałych dwóch najważniejszych agencji
ratingowych nie wprowadzono zmian. Fitch potwierdził dotychczasowy rating Polski
na poziomie "A minus" z perspektywą stabilną. Natomiast Moody's nie opublikowała
przeglądu ratingów Polski.
Niemcy 10L
0,47
-0,038
Francja 10L
0,86
-0,041
USA 10L
2,04
-0,054
Ze względu na to, że S&P nie ujawnia metodologii badania, trudno oceniać podjętą
decyzję. Niemniej trudno także nie uznać jej za kontrowersyjną. W naszej ocenie
zważywszy na argumentację S&P, właściwsza mogłaby być jedynie zmiana
perspektywy. Trzeba bowiem podkreślić, że deficyt sektora finansów publicznych
pozostaje pod kontrolą. Zwiększony poziom wydatków budżetowych jest w
znacznej mierze rekompensowany zwiększeniem wpływów. Ewentualne odchylenia
od wcześniej zakładanych wartości nie powinny być duże i determinować oceny
kondycji finansów publicznych. Ponadto, wydaje się, że S&P zignorował w swojej
ocenie ostatnie wyniki makro, jak i perspektywy wzrostu Polskiej gospodarki. Te nie
dają powodów do obaw. Nie chodzi tylko o stabilną i względnie wysoką dynamikę
PKB. Trzeba również podkreślić wyższą od prognoz poprawę w relacjach
handlowych z zagranicą, a więc istotne ograniczenie deficytu na saldzie rachunku
obrotów bieżących oparte na poprawie wyniku wymiany towarów i usług, będącej
pochodną wzrostu eksportu, co potwierdza rosnącą konkurencyjność polskiej
gospodarki na zagranicznych rynkach.
Prognoza
na koniec
stycznia
Słabsze dane z amerykańskiej gospodarki
W piątek rozczarowanie przyniosły grudniowe odczyty makro z USA. Słabo wypadła
zarówno sprzedaż detaliczna, jak i produkcja przemysłowa. Pierwszy odczyt
sygnalizuje, że słabnie trend wzrostu amerykańskiej konsumpcji. Niemniej
jednocześnie nastroje konsumentów (niewielki wzrost styczniowego indeksu
Michigan) pozostają na tyle dobre, że osłabienie nie musi mieć trwałego charakteru.
Natomiast źle prezentuje się kondycja sektora przemysłowego. Produkcja obniżyła
się o 0,4 proc. mdm, czemu towarzyszyła rewizja w dół danych z poprzedniego
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
stopa
referencyjna
rentowność
10Y
Polska
1,50
3,10
Niemcy
0,05
0,59
0,25-0,5
2,15
USA
WIBOR
%
Zmiana
O/N
1,58
0,03
1M
1,62
-0,01
3M
1,70
-
6M
1,75
-0,01
Rynki kapitałowe
Zmiana
WIG
43719,5
-1,97%
FTSE 100
5804,1
-1,93%
DAX
9545,3
-2,54%
DJI
15988,1
-2,39%
NIKKEI
17147,1
-0,54%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
1
najbliższe odczyty makro, lecz także wyniki posiedzenia
EBC, które będą dawać szanse na nieodległą obniżkę
stopy depozytowej w Eurolandzie. W efekcie oczekujemy,
że na koniec miesiąca EURPLN zejdzie wyraźnie poniżej
poziomu 4,40.
miesiąca (do minus 0,9 proc. mdm). Trzeba podkreślić, że
najgorzej wypada produkcja w branżach wydobywczych, co
wiązać można ze spadkami cen surowców. Biorąc pod
uwagę takie czynniki jak ograniczenie potrzeb
inwestycyjnych firm surowcowych, słabą koniunkturę w
przemyśle zagranicą, w szczególności w Chinach, oraz
mocnego dolara, trudno oczekiwać w najbliższym czasie
wyraźnej i trwałej poprawy i to pomimo wciąż silnego
popytu ze strony amerykańskich konsumentów. Kondycja
przemysłu będzie ciążyć wzrostowi w USA.
Mniejsze zmiany niż na rynku walutowym następują na
rynku długu. Tu jednak także decyzja S&P zebrała swoje
żniwo. Na dzisiejszym otwarciu polskie obligacje osłabiły
się, a krzywa rentowności podniosła się o około 10-15 pb.
Niemniej rentowności pozostają na relatywnie niskich
poziomach mieszczących się w szerokim przedziale wahań
z ostatnich miesięcy. Trzeba podkreślić, że sytuacja na
rynkach bazowych, w tym oczekiwania dotyczące EBC,
będą stabilizować nastroje na krajowym rynku długu,
zwłaszcza na długim końcu krzywej dochodowości.
Dane zza Atlantyku sprzyjały umocnieniu długu na rynkach
bazowych. Rentowności amerykańskich 10-latek testowały
poziomy poniżej 2,0 proc., a więc najniższe od
października ubiegłego roku. Dane nie miały jednak
dużego wpływu na poziomy kursu EURUSD. Ten trzymany
jest nisko (1,088) przez oczekiwania dotyczące wyników
najbliższego
posiedzenia
Rady
EBC,
będącego
najważniejszym wydarzeniem rozpoczynającego się
tygodnia. Choć na razie zwiększenie stopnia stymulacji
monetarnej jest bardzo mało prawdopodobne, to jednak
prezes Draghi może zasygnalizować duże szanse takiego
ruchu na wiosnę przy kolejnej ocenie efektywności
prowadzonych przez EBC działań w ramach podejścia
„work and assess”. Przyczyniać się do tego może kolejna
rewizja w dół prognoz inflacji, będąca pochodną przeceny
na rynkach surowców. Tu sytuacja nie zmienia się. Cena
ropy pozostaje pod presją spadkową, a dziś rano baryłka
Brenta jest wyceniana po 27 USD.
Jednocześnie jednak uważamy, że decyzja S&P, także
poprzez wpływ na poziom EURPLN, a tym samym
CHFPLN, istotnie ogranicza szanse na obniżki stopy
referencyjnej NBP. Członkowie nowej Rady będą mieli
dodatkowe argumenty, aby zachować ostrożność i
wstrzemięźliwość w luzowaniu polityki monetarnej.
Uważamy, że obniżka, którą obecnie rynek wycenia w
marcu, jest możliwa najwcześniej w lipcu, przy założeniu,
że do tego czasu w dalszym ciągu utrzymywać się będzie
deflacyjna presja ze strony surowców, a skala wzrostu
krajowego CPI będzie dalej rozczarowywać. Tym samym
może dojść do wzrostów stawek FRA, co może mieć
negatywny wpływ na ceny długu na krótkim końcu krzywej
dochodowości.
Słabszy złoty i dług po decyzji S&P
Można dodać, że piątkowy odczyt inflacji CPI nie przyniósł
zaskoczenia i został neutralnie przyjęty przez rynki. GUS
potwierdził wskazanie z pierwszego odczytu i roczny
poziom CPI w grudniu w wysokości minus 0,5 proc.
Prezentowana struktura danych również nie przyniosła
niespodzianki. Obniżeniu się dynamiki cen żywności
towarzyszył wzrost dynamiki cen paliw, która pozostała
jednak na wyraźnie ujemnych poziomach. W pozostałych
kategoriach zmiany były niewielkie. Indeks cen bazowych
pozostanie zapewne na niezmienionym poziomie 0,2 proc.
rdr. (dziś po południu NBP przedstawi oficjalne wyliczenia).
W piątek jeszcze przed decyzją S&P złoty tracił na
wartości, a obniżka ratingu dała dodatkowy silny impuls dla
wzrostu kursu EURPLN. W efekcie na koniec tygodnia
ukształtował się on na poziomie bliskim 4,48, czyli
najwyższym od początku 2012 roku. Oczekujemy, że w
najbliższym czasie zmienność EURPLN może pozostać
wysoka. Natomiast w nieco dłuższej perspektywie, po
uspokojeniu nastrojów spodziewamy się, że złoty ponownie
będzie zyskiwać na wartości, a EURPLN rozpocznie marsz
w dół. Krajowej walucie pomagać będą nie tylko stabilne
fundamenty polskiej gospodarki, potwierdzane przez
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
Kraj
Publikacja
Okres
Jednostka
Prognoza
Konsensus
18 sty
14:00
PL
Inflacja bazowa netto
gru
%
0,2
0,2
0,2
19 sty
10:00
EU
Bilans obrotów bieżących
lis
mld
-
-
25,9
19 sty
11:00
DE
Indeks ZEW
sty
-
-
9
16,1
19 sty
11:00
EU
Inflacja, ostateczne dane, r/r
gru
%
-
0,2
0,2
19 sty
16:00
US
Indeks rynku nieruchomości NAHB
sty
-
-
61
61
20 sty
08:00
DE
PPI r/r
gru
%
-
-2,2
-2,5
20 sty
14:00
PL
gru
%
1,2
1,2
1,2
20 sty
14:00
PL
Zatrudnienie w przedsiębiorstwach
Wynagrodzenia w sektorze
przedsiębiorstw
gru
%
3,8
3,7
4
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Poprzednio
2
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
4,50
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
3,20
3,10
3,00
2,90
2,80
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
EURPLN
3,60
USDPLN pr. oś
3,50
Rentowności obligacji polskich
130
1,40
1,36
125
1,32
120
1,28
1,24
115
1,20
110
1,16
1,12
105
1,08
EURUSD
1,04
100
JPYUSD pr. oś
1,00
95
Rentowności obligacji 10-letnich
4,50
3,00
4,00
2,50
3,50
Niemcy
Francja
USA
2,00
3,00
1,50
2,50
1,00
2,00
0,50
1,50
2-letnia
5-letnia
10-letnia
1,00
0,00
Krzywa FRA
Krzywa IRS
3,50
2,10
Strefa euro
3,00
USA
2,50
1,90
1,70
2,00
1,62
1,70
1,54
1,62
1Y
2Y
3Y
1,75
1,99
2,21
2,31
2,40
2,11
7Y
8Y
9Y
10Y
1,50
1,54
1,45
1,50
1,49
1,87
Polska
1,35
1,00
1,36
1,35
0,50
1,30
7 sty
14 sty
0,00
15 sty
1,10
-0,50
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
Surowce
4Y
5Y
6Y
Marże ASW
1 400
80
1 300
60
85
75
1 200
65
1 100
55
40
20
0
1 000
45
-20
900
35
Brent
25
Złoto (prawa oś)
800
-40
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
-60
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest je dynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
3
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209
Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
4

Biuletyn ekonomiczny

Transkrypt

Podobne dokumenty