Mniejsze zło - PlatinumFund24

Warszawa, 09.03.2012
Mniejsze zło
W mijającym tygodniu znów tematem przewodnim była Grecja. Wierzyciele musieli wybierać między
mniejszym a większym złem, czyli między zgodą na zamianę swoich obligacji na nowe, o nominale
mniejszym o 53,5%, dłuższym okresie wykupu i niższym oprocentowaniu (efektywna strata ponad
70%), lub groźbą niekontrolowanej upadłości Grecji (co groziło całkowitym zawieszeniem spłaty
długu). Na mniejsze zło zdecydowało się aż 86% wierzycieli, co jednak i tak spowodowało
uruchomienie klauzul wspólnego działania przez rząd Grecji, zmuszających pozostałych inwestorów
do wymiany obligacji. Ta bezprecedensowa decyzja prawdopodobnie zaowocuje wypłatą premii przez
wystawców CDSów zabezpieczających przed upadłością Grecji. Nerwowość na rynkach
spowodowała spadki indeksów na początku tygodnia, po których nastąpiło odreagowanie. Nie udało
się jednak graczom wyciągnąć giełd na nowe tegoroczne szczyty.
Na polskim rynku po raz kolejny silniejsze okazały się mniejsze spółki, które zakończyły tydzień na
plusach. WIG20 osiągnął wynik ujemny, a negatywnymi bohaterami były spółki PBG i GTC, które
straciły po kilkanaście procent. Obie mają podobne problemy: wysokie zadłużenie i konieczność
dofinansowania, decyzją zarządów na drodze emisji z prawem poboru. Wizja zwiększenia podaży
akcji wzmocniona fatalnymi wynikami finansowymi GTC stoczyła kursy na ponadpięcioletnie minima.
W ostatnich dniach mieliśmy serię ważnych danych ekonomicznych, które jednak drastycznie nie
zmieniły warunków inwestowania. EBC i NBP utrzymały stopy procentowe na dotychczasowym
poziomie. Bardzo dobre dane z USA (styczniowe zamówienia w przemyśle, rosnący lutowy indeks
ISM dla usług, duża liczba nowych etatów w lutym) potwierdzają polepszenie sytuacji w największej
gospodarce świata. Informacje z Europy są już gorsze (spadają indeksy PMI dla usług, PKB w IV kw.
zmniejszył się o 0,3%), lecz to także nie zaskoczyło graczy.
Zeszłotygodniowa operacja LTRO przyniosła dalsze zmniejszenie rentowności obligacji krajów
europejskich. Wyjątkowo dobrze spisywały się polskie instrumenty skarbowe, pomimo groźby
niepowodzenia restrukturyzacji greckiego długu. Kulminacją zakupów była czwartkowa aukcja
pięciolatek. Planowana podaż w wysokości 3 mld zł zderzyła się z prawie trzykrotnie wyższym
popytem, a wynikiem była sprzedaż obligacji wartości 4 mld zł po najniższej od 6 lat rentowności
4,84%.
Na rynku walutowym także zapanowała większa zmienność. Nastąpiły korekty ostatnich trendów
wzrostowych na euro i złotym. Skala korekt była różna, tak więc tydzień kończymy ze słabszym euro i
mocniejszym złotym.
Surowce w tym tygodniu raczej traciły, z wyjątkiem surowców energetycznych (prawdopodobnie
wskutek groźby ataku Iranu przez Izrael).
Departament Zarządzania i Analiz
Infolinia: 0 801 588 188, +48 22 556 88 62 (od poniedziałku do piątku 9:00 - 17:30)
Superfund TFI SA, Plac Trzech Krzyży 18, 00-499 Warszawa, www.superfund.pl