Biuletyn ekonomiczny

Transkrypt

piątek, 8 lipca 2016
Stabilizacja stopy referencyjnej NBP
Fixing NBP
Na wczoraj zakończonym posiedzeniu Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy
procentowe na niezmienionym poziomie. Stopa referencyjna NBP nadal kształtuje
się na poziomie 1,5 proc. Decyzja była zgodna z szerokim konsensusem
rynkowym.
EUR
4,4469
USD
4,0225
0,66%
CHF
4,1042
-0,30%
GBP
5,2038
-0,81%
Było to pierwsze posiedzenie Rady pod przewodnictwem Adama Glapińskiego,
który w ubiegłym miesiącu objął stery NBP. Niemniej komunikat i wypowiedzi
prezesa NBP nie różniły się znacząco od tego, co mogliśmy przeczytać i usłyszeć,
kiedy NBP był kierowany przez Marka Belkę.
JPY
3,9931
1,64%
Nadal na końcu komunikatu znajduje się zdanie mówiące, że obecny poziom stóp
procentowych sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego
wzrostu oraz pozwala zachować równowagę makroekonomiczną. Podtrzymano
także ocenę, że utrzymująca się deflacja nie wywiera jak dotąd negatywnego
wpływu na decyzje podmiotów gospodarczych.
Zaprezentowano również najnowszą projekcję inflacji. W wypadku ścieżki CPI
wyniki nie różnią się istotnie od tych z poprzedniej, marcowej projekcji. Zakładają
one, że z 50-procentowym prawdopodobieństwem CPI w bieżącym roku znajdzie
się w przedziale minus 0,9–minus 0,3 proc. (wobec minus 0,9–minus 0,2 proc. w
projekcji z marca 2016 r.), w przyszłym roku 0,3–2,2 proc. (wobec 0,2–2,3 proc.)
oraz 0,3–2,6 proc. (wobec 0,4–2,8 proc.) w roku 2018. Tak więc nadal w horyzoncie
projekcji główna ścieżka CPI pozostaje poniżej celu RPP. Natomiast większe
różnice dotyczyły prognozowanego tempa wzrostu, które wyraźnie zrewidowano w
dół. Projekcja zakłada dynamikę PKB (z 50-procentowym prawdopodobieństwem)
w przedziale 2,6–3,8 proc. w 2016 roku (wobec 3,0–4,5 proc. w projekcji z marca
2016 roku), 2,4–4,5 proc. w 2017 roku (wobec 2,6–4,8 proc.) oraz 2,1–4,3 proc. w
2018 roku (wobec 2,1–4,4 proc.). Na konferencji prasowej prezes Glapiński dał
jednak wyraźnie do zrozumienia, że wynik projekcji nie ma dla Rady
pierwszorzędnego
znaczenia.
Oczekiwania
dotyczące
tempa
wzrostu
gospodarczego większości członków Rady różnią się od wyników modelu
NECMOD. Spodziewają się oni wyższego, niż zakłada projekcja, tempa wzrostu w
bieżącym roku, przy czym oni również obniżyli swoje oczekiwania, głównie ze
względu na rozczarowujące wyniki za I kwartał oraz kwestię niepewności związanej
z Brexitem. Ta druga kwestia w ocenie Rady w najbliższym czasie w niewielkim
stopniu będzie wpływać na krajowy wzrost gospodarczy, który oparty będzie w
pierwszej kolejności na popycie wewnętrznym. Negatywne skutki mogą się pojawić
w dłuższym okresie. Ponadto Glapiński oraz obecni na konferencji członkowie
Rady, Łukasz Hardt i Jerzy Żyżyński, byli zgodni co do tego, że obecnie właściwe
jest podejście „wait and see”.
Zmiana
Waluty Bazowe
-0,07%
Zmiana
EURUSD
1,1100
0,21%
EURJPY
112,48
-0,17%
EURGBP
0,8585
0,99%
EURCHF
1,0822
0,01%
USDJPY
101,33
-0,39%
lipca
września
4,35
4,30
USDPLN
3,88
3,74
EURUSD
1,12
1,15
Prognoza na
koniec
EURPLN
Rynki długu
Zmiana
Polska PS0418
1,68
0,026
Polska PS0421
2,11
0,045
Polska DS0726
2,89
0,035
Niemcy 10L
-0,18
0,001
Francja 10L
0,14
-0,001
USA 10L
1,37
-0,002
Prognoza
na koniec
lipca
Polska
stopa
referencyjna
1,50
3,07
0,00
-0,04
0,25-0,5
1,52
Niemcy
USA
rentowność
10Y
%
Zmiana
O/N
1,64
-
1M
1,65
-
3M
1,71
-
Wczorajsze posiedzenie RPP nie zmienia naszych oczekiwań dotyczących ścieżki
stóp procentowych. Uważamy, że obecnie najbardziej prawdopodobny jest
scenariusz długiego utrzymywania stopy NBP na niezmienionym poziomie.
6M
1,79
-
WIG
43549,6
-1,29%
Wysoki wzrost indeksu ISM
FTSE 100
6463,6
-1,25%
DAX
9373,3
-1,67%
DJI
17918,6
0,44%
NIKKEI
15276,2
-0,67%
Szanghaj
3015,7
-0,05%
Wczoraj zagranicą w pierwszej części dnia rynki pozostawały pod wpływem obaw
dotyczących konsekwencji Brexitu. Kolejne fundusze inwestujące na brytyjskim
rynku nieruchomości zdecydowały się na wstrzymanie wypłat środków
klientowskich. W tych uwarunkowaniach prawie pewna jest głęboka przecena
nieruchomości na Wyspach, która będzie mieć negatywne konsekwencje dla
wartości zabezpieczeń bankowych kredytów, co ograniczać może wielkość akcji
kredytowej. Do tego doszły słabe zamówienia z niemieckiego przemysłu.
Doniesienia te przekładały się na wzrosty cen bezpiecznych aktywów, w tym
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
WIBOR
Rynki kapitałowe
Zmiana
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
1
niemieckich i amerykańskich obligacji skarbowych, czemu
towarzyszyła przecena na giełdach. Europejskie indeksy
kończyły dzień na wyraźnych minusach. W drugiej części
dnia nastąpiła jednak zmiana nastrojów – podrosły
rentowności obligacji, jak i indeksy giełdowe; te w USA
kończyły dzień na plusach. Zmianę nastrojów łączyć
można z pozytywnym zaskoczeniem, jakie przyniosła
publikacja indeksu koniunktury ISM z amerykańskich
sektorów nieprzemysłowych. Indeks wzrósł do poziomu
najwyższego od 7 miesięcy. Co istotne, jego wzrost wynika
także z poprawy składowych dotyczących zatrudnienia, a
usługi mają największy wpływ na kondycję amerykańskiego
rynku pracy. Obawy o nią, jak pokazała wieczorna
publikacja minutes z czerwcowego posiedzenia FOMC,
była jedną z głównych przyczyn wstrzymania się z
podwyżką stopy Fed w czerwcu. Drugą była niepewność,
jaką niesie sytuacja międzynarodowa, w tym kwestia
Brexitu. Trudno jednak na razie ocenić, jak Komitet
zareaguje na wyniki referendum. W naszej ocenie z tych
dwóch najważniejszych przyczyn, jakie skłaniają członków
FOMC do ostrożności, istotniejsze będą dane z rynku
pracy. Ograniczony może być wpływ Brexitu na
gospodarkę USA. Istotniejsza, jeżeli chodzi o czynniki
zewnętrzne, wydaje się być utrzymująca się niepewność
związana ze stanem koniunktury w Chinach.
Dane ISM sygnalizują, że najbliższe odczyty mogą mieć
pozytywny wydźwięk. Dzisiaj poznamy kolejne wskazówki
przed jutrzejszym zestawieniem NFP (Nonfarm Payrolls) –
poza cotygodniowym odczytem o liczbie nowych
bezrobotnych poznamy szacunki firmy ADP. W ostatnich
miesiącach odczyty ADP, chociaż wskazały na wolniejsze
niż w pierwszej części roku tempo tworzenia nowych
miejsc pracy, to jednak były wyraźnie wyższe niż odczyty
NFP. W efekcie wrażliwość inwestorów może być słabsza
w wypadku dobrych danych niż rozczarowujących. Dopiero
jeśli jutrzejsze NFP pokażą solidny wzrost zatrudnienia,
inwestorzy mogą rewidować swoje oczekiwania związane
ze stabilizacją stopy Fed w perspektywie najbliższego
półtora roku, co osłabić może ostatnio mocno zyskujące na
wartości papiery skarbowe.
Ponadto uwagę będą zwracać zapisy z ostatniego
posiedzenia Rady EBC. W Eurolandzie może bowiem
dojść do złagodzenia polityki monetarnej w najbliższych
miesiącach. Niemniej w naszej ocenie EBC nie będzie się
spieszyć z reakcją na sprawy Brexitu. Nie nagli bowiem ani
sytuacja kursowa (euro osłabło po wynikach referendum),
ani sytuacja na rynku długu (w ostatnich dniach mocno
spadły rentowności obligacji emitowanych przez kraje
peryferii strefy euro).
Dziś aukcja długu MF
Środa nie przyniosła istotnych zmian na krajowym rynku
FX. EURPLN utrzymywał się blisko poziomu 4,44. Wpływu
na rynek nie miały wyniki RPP. Podtrzymujemy jednak
naszą opinię, że konserwatywna polityka Rady ze
sceptycznym
nastawieniem
wobec
redukcji
stóp
procentowych
na
tle
ultraluźnego
podejścia
najważniejszych banków centralnych będzie czynnikiem
wspierającym wycenę złotego w średnim terminie. Dzisiaj
ważne będą nastroje zagranicą. Spodziewamy się, że w
wypadku europejskich indeksów giełdowych może nastąpić
odreagowanie po wczorajszych spadkach, co powinno
sprzyjać umocnieniu złotego. Wpisywać się w to mogą
solidne odczyty z USA (ADP oraz liczba nowych
bezrobotnych). Czynnikiem ryzyka pozostają jednak
doniesienia z Wielkiej Brytanii, w tym publikowane dzisiaj
dane z przemysłu. Spodziewamy się, że EURPLN będzie
oscylować w przedziale 4,41-4,45.
W środę niewiele działo się na krajowym rynku długu. Od
początku tygodnia rentowności obligacji pozostają we
względnie wąskim przedziale wahań, ze spokojem
reagując na silne zmiany na rynkach bazowych. W naszej
ocenie inwestorzy czekają na wyniki aukcji długu, która
będzie najważniejszym czwartkowym wydarzeniem na
krajowym rynku. MF będzie oferować obligacje z krótkiego
(OK1018) i długiego (DS0726, WS0428) końca krzywej
rentowności. Łączna podaż ma mieścić się w przedziale od
3 do 6 mld PLN. Aukcja będzie testem, jak inwestorzy
postrzegają polskie obligacje po brexitowo-referendalnym
szoku. Naszym zdaniem obecnie ultra niskie poziomy
rentowności długu na rynkach bazowych przeważą o
sukcesie aukcji. Trzeba podkreślić, że rekordy cenowe
obligacji bite są od Japonii, poprzez Europę, z drobnymi
wyjątkami (np. Grecja) do USA. W efekcie dochodowości
polskich papierów są na relatywnie wysokich poziomach, i
to pomimo ostatniego wzrostu kwotowań kontraktów CDS.
Oczekujemy więc wysokiego popytu, który przełoży się na
to, że MF nie będzie mieć problemów z uplasowaniem
papierów o wartości bliskiej górnemu przedziałowi z planu
podaży. Dobre wyniki aukcji nie będą jednak
niespodzianką. Wysoki popyt na papiery jest szeroko
oczekiwany, a więc w znacznym stopniu wliczony w ceny.
W efekcie udany przetarg może nie mieć dużego
przełożenia na ceny.
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
2
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
Kraj
Publikacja
Okres
Jednostka
Prognoza
Konsensus
Poprzednio
7 lip
14:15
US
Liczba miejsc pracy ADP
cze
tys.
-
159
173
7 lip
14:30
US
Nowi bezrobotni
poprz. tydz.
tys.
-
270
268
8 lip
14:30
US
cze
tys.
-
0
-10
8 lip
14:30
US
cze
tys.
-
175
38
cze
%
-
4,8
4,7
cze
%
-0,9
-
-0,9
8 lip
14:30
US
Nowe miejsca pracy w przemyśle
Nowe miejsca pracy, poza
rolnictwem
Bezrobocie
11 lip
14:00
PL
Inflacja CPI r/r
12 lip
14:00
PL
Inflacja bazowa netto
cze
%
-0,3
-
-0,4
13 lip
11:00
EU
Produkcja przemysłowa r/r
maj
%
-
1,8
2
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
4,50
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
EURPLN
3,80
USDPLN pr. oś
3,70
Rentowności obligacji polskich
130
1,40
1,36
125
1,32
120
1,28
1,24
115
1,20
110
1,16
1,12
105
1,08
EURUSD
1,04
100
JPYUSD pr. oś
1,00
95
Rentowności obligacji 10-letnich
4,00
3,00
3,50
2,50
Niemcy
Francja
USA
2,00
3,00
1,50
2,50
1,00
2,00
0,50
1,50
2-letnia
5-letnia
10-letnia
0,00
1,00
-0,50
Krzywa FRA
Krzywa IRS
3,50
2,10
Strefa euro
3,00
USA
1,90
1,71
1,69
1,67
1,70
2,00
Polska
2,04
2,11
2,17
1,65
1,80
1,96
1,63
1,72
1,89
1,64
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
2,50
1,62
1,54
1,50
1,50
1,47
1,00
1,50
0,50
1,30
28 cze
5 lip
0,00
6 lip
1,10
-0,50
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
3
Surowce
Marże ASW
1 400
80
85
1 300
75
65
55
40
1 100
20
1 000
45
60
1 200
0
-20
900
35
Brent
Złoto (prawa oś)
800
25
-40
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
-60
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest jedynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209
Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
4

Biuletyn ekonomiczny

Transkrypt

Podobne dokumenty