Sektor chemiczny - Dom Maklerski PKO BP

DOM MAKLERSKI PKO BP
Sektor chemiczny
Środa
21.04.2010
Analitycy
Hanna Kędziora
Michał Sztabler
521-79-43
521-79-13
Bartosz Arenin
Monika Kalwasińska
521-87-23
521-79-41
Monika Milko
Przemysław Smoliński
521-79-17
521-79-10
Zespół Klientów Instytucjonalnych
Artur Szymecki
521-82-14
Prognoza wyników za I kw. 2010 r.
Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w
sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za
decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.
Piotr Dedecjus
Dariusz Andrzejak
521-91-40
521-91-39
Marcin Kuciapski
Krzysztof Kubacki
521-82-12
521-82-10
Krzysztof Zajkowski
Magdalena Kupiec
521-82-13
521-91-50
Tomasz Ilczyszyn
521-82-10
Maklerzy giełdowi
Mariusz Musiał
521-78-39
Z.A. Puławy S.A.
Publikacja raportu za I kw. - 11 maja 2010 r.
Z.A. Puławy (mln zł)
III kw. 09/10P
III kw. 08/09
r/r
Przychody
639
646
-1.2%
EBIT
38.5
91.7
-58.0%
EBITDA
56.0
108.9
-48.6%
Zysk netto
39.3
30.1
30.6%
marża EBIT
6.0%
14.2%
marża EBITDA
8.8%
16.8%
marża netto
6.2%
4.7%
Źródło: DM PKO BP, spółka
III kw. roku obrotowego 2009/2010 będzie charakteryzował się odwróceniem negatywnej tendencji w dotychczasowych ujemnych wynikach kwartalnych. Spółka zanotuje dodatni zysk operacyjny oraz netto. Poprawa
w relacji do poprzednich kwartałów nastąpi na skutek odbudowy segmentu chemicznego jak i wzrostu wolumenu sprzedaży nawozów.
Wraz z rozpoczęciem III kw. Puławy rozpoczęły sezon nawozowy, który w tym kwartale przebiegał trochę
nietypowo. W styczniu oraz lutym rolnicy dokonywali zakupów nawozów, natomiast marzec był o wiele gorszym
miesiącem pod kątem zrealizowanych wolumenów sprzedaży. Ten niezrealizowany popyt przesunął się na
miesiąc kwiecień i będzie miał swoje odbicie w wynikach IV kwartału roku obrotowego 09/10. W kraju nastąpił
wzrost cen nawozów w porównaniu do II kw. roku obrotowego 2009/2010, dzięki czemu poprawie uległ poziom
rentowności w segmencie nawozowym.
Znaczący wzrost wolumenów oraz wciąż rosnące ceny kaprolaktamu przyczyniły się do wzrostu rentowności w segmencie chemicznym. Należy także oczekiwać lepszych marż na sprzedaży melaminy oraz wzrostu
wolumenów sprzedaży tej kategorii produktów. Puławy wykorzystywały swoje moce produkcyjne w 100%, zdarzało się, iż dokonywały zakupów melaminy z zewnątrz, aby wywiązać się z zawartych kontraktów. Trudno jak
na razie stwierdzić czy jest to trwała poprawa popytu na chemikalia czy też proces odbudowy zapasów, niemniej jednak segment chemiczny w ujęciu kw/kw odnotuje istotną poprawę.
Po uwzględnieniu dodatniego salda na działalności finansowej (odsetki od lokat oraz wycena instrumentów pochodnych) szacujemy, iż zysk netto w III kw. 09/10 r. wyniesie około 39 mln zł.
Z.Ch. Police S.A.
Publikacja raportu za I kw. - 17 maja 2010 r.
Z.Ch. Police (mln zł)
I kw. 2010P
I kw. 2009
r/r
513.6
518
-0.8%
Przychody
EBIT
2.6
-86.7
EBITDA
21.6
-66.0
Zysk netto
2.1
-174.7
marża EBIT
0.5%
-
marża EBITDA
4.2%
-
marża netto
0.4%
-
Źródło: DM PKO BP, spółka
NOTKA INFORMACYJNA
DOM MAKLERSKI PKO BP
21.04.2010
Police po serii kwartałów z ujemnymi wynikami powinny wykazać w bieżącym kwartale niewielki zysk, w
dużej mierze dzięki odbudowie segmentu nawozowego. W I kw. br. benchmarkowe ceny nawozów DAP wrosły
średnio o 40% kw/kw, co przełożyło się na poprawę relacji między cenami surowców a nawozów. Zwiększone
wolumeny sprzedaży z kolei wpłynęły na obniżenie jednostkowego kosztu wytworzenia. Police uruchomiły ponownie w I kw. wcześniej wstrzymane linie nawozów NPK.
Podobnie jak u konkurencji Police zanotowały dobre miesiące sprzedażowe w styczniu i lipcu, natomiast
słabsza sprzedaż w marcu została zastąpiona eksportem, chociaż sprzedaż eksportowa charakteryzuje się
słabszą rentownością.
Police cały czas borykają się z problemami płynnościowymi. Spółka nadal nie otrzymała zgody Komisji
Europejskiej na udzielenie pomocy publicznej. W razie odmowy Police będą starały się pozyskać dodatkowe
środki pieniężne z tytułu sprzedaży należności.
Synthos S.A.
Publikacja raportu za I kw. - 14 maja 2010 r.
Synthos S.A. (mln zł)
I kw. 2010P
I kw. 2009
r/r
Przychody
666
605
10.0%
EBIT
35.9
12.3
191.1%
EBITDA
71.3
48.5
47.1%
Zysk netto
46.5
5.0
837.2%
marża EBIT
5.4%
2.0%
marża EBITDA
10.7%
8.0%
marża netto
7.0%
0.8%
Źródło: DM PKO BP, spółka
Na rynku kauczuków wciąż utrzymywały się pozytywne tendencje jeśli chodzi o poziom cen. Wprawdzie
ceny surowców rosły szybciej niż ceny produktów, jednak marża na produkcji kauczuków nadal zachowała
przyzwoity poziom. Tym samym segment kauczuków ponownie będzie istotnym kontrybutorem do zysku operacyjnego.
Trochę gorzej wyglądała sytuacja w segmencie styrenopochodnych oraz dyspersji. Segmenty te narażone są na wahania sezonowe związane z koniunkturą w branży budowlanej. Kwartał IV i I charakteryzuje się z
reguły niższym popytem, a kwartał II i III wyższym. W związku z niskimi temperaturami należy oczekiwać, iż
segment styrenopochodnych zanotuje stratę operacyjną.
Synthos posiada kredyt walutowy w wysokości 195 mln EUR, co przełoży się na wzmocnienie salda
na działalności finansowej z tytułu dodatnich różnych kursowych, które zamortyzują ponoszony koszt finansowania. Szacujemy, iż zysk operacyjny wyniesie około 36 mln zł, natomiast zysk netto około 46,5 mln zł.
Monika Kalwasińska
2