zarządzanie wartością przedsiębiorstwa
Transkrypt
zarządzanie wartością przedsiębiorstwa
ZARZĄDZANIE WARTOŚCIĄ PRZEDSIĘBIORSTWA dr Marek Masztalerz Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu 2011 INTERESARIUSZE PRZEDSIĘBIORSTWA © Marek Masztalerz 1 Niewidzialna ręka... „KaŜdy człowiek stara się, jak tylko moŜe, aby uŜyć swego kapitału kapitału w wytwórczości krajowej oraz tak pokierować tą wytwórczością, aŜeby jej produkt posiadał moŜliwie największą wartość i myśli tylko o własnym zarobku, a jednak jakaś jakaś niewidzialna ręka rynku kieruje nim tak, aby zdąŜał do celu, którego wcale nie zamierzał zamierzał osiągnąć. Mając na uwadze swój własny interes człowiek często popiera interesy interesy społeczeństwa skuteczniej niŜ wtedy, gdy zamierza im słuŜyć rzeczywiście.” Adam Smith, Smith, 1776 © Marek Masztalerz WARTOŚĆ PRZEDSIĘBIORSTWA WARTOŚĆ KSIĘGOWA Book Value WARTOŚĆ RYNKOWA Market Value WARTOŚĆ EKONOMICZNA Economic Value suma wartości bilansowej majątku przedsiębiorstwa pomniejszona o wartość zobowiązań – czyli wartość księgowa kapitału własnego w bilansie wartość akcji przedsiębiorstwa według ceny rynkowej (kursu giełdowego) pomniejszona o rynkową wartość zobowiązań bieŜąca wartość przyszłych korzyści ekonomicznych (a ściślej: przepływów pienięŜnych) pomniejszona o bieŜącą wartość zobowiązań © Marek Masztalerz 2 WARTOŚĆ SPÓŁEK GPW © Marek Masztalerz MV/BV SPÓŁEK GPW © Marek Masztalerz 3 WARTOŚĆ PRZEDSIĘBIORSTWA © Marek Masztalerz SIEĆ WARTOŚCI DLA WŁAŚCICIELI © Marek Masztalerz 4 EKONOMICZNA WARTOŚĆ DODANA Ekonomiczna wartość dodana (Economic Value Added - EVA) to miara przyrostu wartości oparta na koncepcji zysku rezydualnego, czyli zysku pozostałego po odjęciu kosztu kapitału obcego i własnego. Dodatnia EVA oznacza kreowanie wartości dla właścicieli, gdyŜ stopa zwrotu z zaangaŜowanego kapitału jest wyŜsza od kosztu kapitału. © Marek Masztalerz RYNKOWA WARTOŚĆ DODANA Rynkowa wartość dodana (Market Value Added - MVA) to suma zdyskontowanych stopą WACC przyszłych wielkości EVA. Jeśli spełnione są pewne warunki, to wartość MVA jest równa wartości NPV. © Marek Masztalerz 5 Przykład 1. Przedsiębiorstwo SIGMA zajmuje się produkcją komputerów. Obecnie rozwaŜa wprowadzenie na rynek nowego modelu laptopa. Rynkowy cykl Ŝycia produktu zaplanowano na 4 lata. Koszty badań mają wynieść 8 000 zł. W fazie przedrynkowej przewidziano wydatkowanie kwoty 200 000 zł na inwestycje w środki trwałe lub prace rozwojowe, których wartość podlega amortyzacji. Koszty stałe bez amortyzacji w kolejnych okresach wynoszą 60 000 zł. BieŜący koszt zmienny jednostkowy został oszacowany na 260 zł/szt. Koszt kapitału wynosi 10%. © Marek Masztalerz Wycena projektu oparta na przepływach pienięŜnych © Marek Masztalerz 6 Przykład 2. Niniejszy przykład oparty jest na załoŜeniach przyjętych w przykładzie 1 z wyjątkiem sposobu ujęcia kosztów badań. Koncepcja EVA zakłada aktywowanie wydatków na badania (mimo, Ŝe nie jest to zgodne ze standardami rachunkowości) i rozliczanie ich w czasie przez okres, w którym przedsiębiorstwo czerpie korzyści z tych badań. Innymi słowy, koszty te będą traktowane na równi z kosztami rozwoju oraz nakładami inwestycyjnymi. Zmiana ujęcia tych kosztów wywołują trzy skutki: - zostaną one zaliczone do wartości zainwestowanego kapitału; - będą one amortyzowane podobnie jak inwestycje w środki trwałe i wartości niematerialne (koszty prac rozwojowych) przez 4 lata; - MVA czyli suma zdyskontowanych na moment t0 wartości EVA (oznaczanych w budŜecie w kolejnych latach jako PV EVA) cyklu Ŝycia produktu nie będzie identyczna jak wartość NPV obliczona w przykładzie 1. © Marek Masztalerz Wycena projektu oparta na ekonomicznej wartości dodanej © Marek Masztalerz 7 EVA A ZYSK © Marek Masztalerz 8