Fundusz absolutnej stopy zwrotu inwestujący w globalne obligacje.

październik 2016
IPOPEMA GLOBAL BONDS FIZ
Fundusz absolutnej stopy zwrotu
inwestujący w globalne obligacje.
We wrześniu IPOPEMA Global Bonds zyskał 0,19% a od początku roku osiągnął stopę zwrotu na
poziomie +3,65% (patrz wykres W1).
Bogusław Stefaniak
Mariusz Zaród
Z obawy o większą zmienność spowodowaną min. zbliżającymi się wyborami prezydenckimi w USA
nadal utrzymywaliśmy nasze ostrożne podejście do obligacji z długiego końca krzywej dochodowości. W
trakcie miesiąca najpierw zredukowaliśmy nasze pozycje w obligacjach zagranicznych denominowanych
w USD (węgierskich, tureckich oraz chorwackich) następnie po silnej przecenie na nowo otworzyliśmy
pozycję w tureckich obligacjach dolarowych. Dodatkowo zwiększyliśmy zaangażowanie w polskie
obligacje denominowane w USD. Wzrost rentowności krajowych obligacji skarbowych, wykorzystaliśmy
do zwiększenia zaangażowania w obligacje ze środka krzywej dochodowości, które traciły najbardziej,
za sprawą dużej ich podaży na aukcji zamiany. Na koniec miesiąca ryzyko portfela mierzone duration
- wynosiło 3,54 roku.
IPOPEMA Global Bonds FIZ
Benchmark obligacji EFFAS Poland > 1
8%
Stopy zwrotu %
8,19%
6%
1 miesiąc
0,19
3 miesiące
0,97
6 miesięcy
1,73
1 rok
4,89
Od początku
11,24
4,77% (za rok 2015)
4%
2%
1,36% (za rok 2015)
3,72%
0%
-2%
styczeń 2015
Historia wycen PLN
511
112
211
108
901
104
601
301
100
wrzesień 2016
Stopy zwrotu IPOPEMA Global Bonds od 31.12.2014 roku W1
W minionym miesiącu krajowe obligacje skarbowe uległy przecenie. Rentowność 10-letniej obligacji
wzrosła z 2,76% do 2,91%, 5-letniej z 2,16% do 2,33%, a dwulatki z 1,62% do poziomu 1,73% (patrz
wykres W2). Osłabienie obligacji wynikało z kilku czynników, wśród których największe znaczenie miały
zapowiedź zmian w rządzie oraz ryzyko obniżenia ratingu przez agencję Moody’s. Zgodnie z naszymi
przewidywaniami polski rating pozostał bez zmian na poziomie A2, z perspektywą negatywną. Nie
oczekujemy obecnie obniżek ratingu w najbliższych miesiącach, co więcej – w przyszłym roku perspektywy
ratingu powinny ponownie wrócić na neutralne poziomy.
10-letnia rentowność obligacji Polska
001
96
15.09.2014
30.09.2016
3,3%
3,1%
Alokacja %
Gotówka fiz
- 2,43%
global bonds
alokacja
2,9%
60-70 bps
2,7%
2,5%
2,3%
2,1%
1,9%
Instrumenty dłużne - 97,57%
styczeń 2015
Zmiany rentowności polskiej 10-letniej obligacji skarbowych W2
wrzesień 2016
We wrześniu rentowność 10-letnich niemieckich Bundów spadła z -0,07% do -0,12%, a amerykańskich
Treasuries nie zmieniła się znacząco i pozostała w okolicach 1,60% (patrz wykres W3). Zarówno FED,
jak i Europejski Bank Centralny nie zaskoczyły rynków i pozostawiły parametry polityki pieniężnej bez
październik 2016
IPOPEMA GLOBAL BONDS FIZ
Waluty %
zmian. Osłabienie obligacji w pierwszej połowie miesiąca wynikało z braku rozszerzenia QE przez EBC,
co inwestorzy przyjęli jako zwiastun szybszego zakończenia programu. Druga część miesiąca, to z kolei
wzrost awersji do ryzyka na skutek problemów dwóch największych niemieckich banków. Taka sytuacja
– jak zwykle w takich przypadkach – umocniła obligacje niemieckie i amerykańskie, przy jednoczesnym
osłabieniu obligacji i walut krajów rozwijających się. Nie zmienia to faktu, że analitycy nadal bacznie będą
się przyglądać działaniom banków centralnych. Naszym zdaniem, w grudniu dojdzie do podwyżki stóp
procentowych w USA, po której ponownie nastąpi dłuższa przerwa.
global bonds fiz waluty
EUR - 2,02%
USD - 35,13%
PLN - 62,85%
Ryzyko walutowe w pełni zabezpieczone
Struktura części dłużnej %
Obligacje Korporacyjne
28,79
Zagraniczne Obligacje Skarbowe 22,40
Polskie Obligacje Skarbowe
Gotówka i depozyty
46,39
2,43
Wrzesień przyniósł odwrócenie słabszych danych zaprezentowanych w sierpniu. Produkcja przemysłowa
wzrosła o 7,5% rok do roku (+5,1% odsezonowana), natomiast sprzedaż detaliczna zanotowała wzrost
o 5,6% w cenach bieżących i 7,8% w cena stałych (w stosunku do sierpnia 2015 roku). Obie dane były
znacznie lepsze od oczekiwań analityków rynkowych. Stopa bezrobocia w sierpniu spadła do poziomu
8,5% (notując kolejny rekord), a płace zanotowały wzrósł o 4,7% (rok do roku - patrz wykres W4).
Pomimo deflacji (-0,8% w sierpniu), Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy procentowe na poziomie 1,5%,
sugerując brak zmian w polityce monetarnej w najbliższych miesiącach. Stanowcze stwierdzenie o braku
obniżek oraz powoli rosnąca inflacja (tylko -0,5% za wrzesień wg wstępnego odczytu) przyczyniły się do
wyprzedaży polskich obligacji.
Po słabszym wrześniu, w kolejnych miesiącach oczekujemy dalszego wzrostu cen obligacji, w związku z
bardzo łagodną polityką pieniężną prowadzoną przez banki centralne. W najbliższym czasie starania
Europejskiego Banku Centralnego zostaną wsparte przez Narodowy Bank Anglii i Bank Japonii, a
amerykańska Rezerwa Federalna – po oczekiwanej podwyżce w grudniu – ponownie odłoży na półkę
zacieśnianie polityki monetarnej. Wysokie zaspokojenie tegorocznych potrzeb pożyczkowych przez
Ministerstwo Finansów (91% po wrześniu) i rozpoczęcie prefinansowania na 2017 rok (ok. 3%) będą
sprzyjać dobrej koniunkturze w październiku, a rosnące zainteresowanie inwestorów zagranicznych
naszymi obligacjami tylko ten scenariusz potwierdza.
US Treasury Actives Curve 31/12/2015
Zmiana w punktach bazowych (prawa skala)
US Treasury Actives Curve 30/06/2016
US Treasury Actives Curve 31/08/2016
2,0%
1,76%
1,5%
1,53%
1,31%
1,0%
1,05%
0,5% 0,33%
0,28%
0,48%
0,43%
0,0%
0,35%
0,17%
-0,5%
-1,0%
-1,93%
11,1
-4,2
0,60%
0,59%
076%
0,88%
0,58%
0,69%
-28,6
-43,2
1,01%
0,85%
1,15%
1,00%
1,29%
1,14%
2,09%
2,15%
2,21%
2,27%
1,42%
1,48%
1,54%
1,60%
1,28%
1,34%
1,41%
1,47%
0,44%
-1,2
0
-52,2
-61,1
-64,0
-66,9
-67,1
-67,3
-67,5
-30
-60
3M
6M
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y -90
Zmiana położenie amerykańskiej krzywej rentowności papierów skarbowych W3
Nominalny fundusz płac w sektorze przedsiębiorstw, (rok do roku, %)
Recesje (NBER)
Realny fundusz płac w sektorze przedsiębiorstw, (YoY, %)
Przeciętne miesięczne nominalne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw (YoY, %)
15%
10,0%
10%
8,87%
7,89%
5%
4,66%
0%
-2,29%
-5%
-4,47%
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
Zmiany roczne przeciętnego nominalnego wynagrodzenia,
nominalnego i realnego funduszu płac W4
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.