Subfundusz Franklin Elastycznego Dochodu

Subfundusz Franklin Elastycznego
Dochodu
Listopad 2016 r.
Franklin Templeton Fundusz Inwestycyjny Otwarty
Wrzesień-listopad 2016 r. r.
W okresie od 31 sierpnia do 15 listopada rentowność 10-letnich obligacji DS0726 wzrosła aż o 72
punkty bazowe, a indeks Treasury Bond Spot Poland, odzwierciedlający zyski z inwestycji w polski
dług skarbowy o stałym oprocentowaniu, spadł o 1,90%. Tak duża przecena na polskim rynku nie jest
niczym niezwykłym, natomiast przyznać trzeba, że rok 2016 przyzwyczaił inwestorów do nieco mniej
spektakularnych zmian cen.
Michał Oleszkiewicz, CFA®
Zarządzający portfelem
Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A.
Warszawa, Polska
Czy w polskiej gospodarce wydarzyło się coś, co uzasadniałoby taką przecenę obligacji? Wydaje się,
że nie. Inflacja wzrosła z -0,8% w sierpniu do -0,2% w październiku, ale to akurat było oczekiwane. Co
do wzrostu gospodarczego, już od dłuższego czasu pojawiały się opinie, że w drugiej połowie roku
dynamika produktu krajowego brutto może spaść do poziomu poniżej 3%. Spadek ten uzasadniano
przede wszystkim opóźnieniami w realizacji inwestycji ze środków unijnych, a potwierdzeniem miała
być obserwowana już od dłuższego czasu zapaść w budownictwie. Według wstępnych danych stopa
wzrostu PKB obniżyła się aż do 2,5%. Relacja między wzrostem gospodarczym a rentownością
obligacji nie jest jednoznaczna: niższy PKB może oznaczać zarówno niższą inflację (dobrze dla
obligacji), jak i presję na przychody budżetowe (źle dla obligacji). Wydaje się, że spadek dynamiki PKB
do 2,5% nie jest wystarczającym powodem do takiej przeceny papierów dłużnych, jaka miała miejsce,
zwłaszcza, że można oczekiwać pewnego odwrócenia niekorzystnych tendencji w gospodarce w roku
przyszłym.
W naszej ocenie na zachowanie polskiego rynku największy wpływ miała sytuacja międzynarodowa.
Po pierwsze, utrwaliło się przekonanie uczestników rynku co do grudniowej podwyżki stóp
procentowych w USA. Po drugie, pojawiły się spekulacje co do ograniczenia skupu obligacji przez
Europejski Bank Centralny w przyszłym roku. Nie pomogła również wyprzedaż waluty i obligacji
brytyjskich, jak również niepewność co do rozwoju sytuacji politycznej na świecie, w szczególności
w odniesieniu do wyborów prezydenckich w USA i referendum konstytucyjnego we Włoszech.
Wybory prezydenckie w USA, które odbyły się 8 listopada, ostatecznie wygrał Donald Trump, ku
zaskoczeniu dużej części uczestników rynku. W konsekwencji tego rozstrzygnięcia spadły ceny na
większości rynków długu, a wyprzedaż obligacji w Polsce uległa przyspieszeniu. Wydaje się, że nowy
rząd amerykański prowadzić będzie bardziej ekspansywną politykę fiskalną oraz odwoływać się do
protekcjonizmu w międzynarodowych stosunkach ekonomicznych, co może przyspieszyć wzrost cen
i doprowadzić do szybszej normalizacji polityki pieniężnej. Tym samym przecenę na rynkach papierów
o stałym dochodzie można uznać za uzasadnioną. Warto wspomnieć, że spadek cen dotknął również
rynek europejskich obligacji korporacyjnych denominowanych w euro: indeks Barclays Euro-Aggregate
Corporates spadł w omawianym okresie o 1,69%.
Naszym zdaniem najlepsze czasy dla światowych rynków obligacji powoli się kończą. Trudno
oczekiwać, że rentowność obligacji osiągnie nowe rekordowo niskie poziomy. Widzimy szereg ryzyk,
z których dla polskiego rynku najważniejsze to rosnący trend rentowności obligacji amerykańskich,
stopniowa dezintegracja Unii Europejskiej, której kolejnym etapem mogą być zawirowania polityczne
we Włoszech oraz ekspansywna polityka fiskalna i społeczna w kraju. Wydaje nam się jednak, że
przecena, jaka dotknęła polski rynek długu jest nieco przesadzona. Podwyższona zmienność, jaką
obserwujemy, traktować można wręcz jako szansę na uzyskanie atrakcyjnych stóp zwrotu. O ile
w poprzednim komentarzu pisaliśmy, że możliwości osiągania wysokich zysków z inwestycji
w obligacje się zmniejszyły, teraz nasza ocena perspektyw rynku jest już dużo bardziej optymistyczna.
Nie zmieniamy naszego podejścia do dywersyfikacji portfela, inwestując przede wszystkim w Polsce,
ale również za granicą, w dług skarbowy i korporacyjny.
Październik 2016 r.
Subfundusze Franklin Elastycznego Dochodu
INFORMACJE NATURY PRAWNEJ
Franklin Templeton Fundusz Inwestycyjny Otwarty („Fundusz”) został
utworzony i jest zarządzany przez Templeton Asset Management
(Poland) Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą
w Warszawie („Towarzystwo ”). O ile nie zaznaczono inaczej, źródłem
danych i informacji zawartych w niniejszym dokumencie są źródła
własne Towarzystwa, a dane są aktualne na dzień sporządzenia
niniejszego dokumentu. Niniejszy dokument nie stanowi porady prawnej,
podatkowej ani inwestycyjnej dotyczącej jednostek uczestnictwa
Funduszu. Informacje zamieszczone w niniejszym dokumencie nie
stanowią również oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r.
Kodeks cywilny. Decyzje o nabyciu jednostek uczestnictwa Funduszu
należy podejmować z uwzględnieniem informacji zawartych w aktualnym
prospekcie informacyjnym Funduszu oraz w Kluczowych informacjach
dla inwestorów, a także w ostatnim poddanym audytowi rocznym lub
półrocznym sprawozdaniu finansowym, które udostępnione są na stronie
internetowej Towarzystwa www.franklintempleton.pl oraz które można
otrzymać bezpłatnie w siedzibie Towarzystwa w Warszawie przy ul.
Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa (tel.: +48 22 337 13 50, faks: +48 22
337 13 70.) Jednostki uczestnictwa Funduszu nie są wprowadzone do
obrotu w innych jurysdykcjach niż Polska.
Inwestowanie w jednostki uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem
opisanym w szczególności w prospekcie informacyjnym oraz
w Kluczowych informacjach dla inwestorów.
Szczególne ryzyko może być związane z inwestycjami Funduszu
w określone typy instrumentów, klasy aktywów, sektory, rynki, waluty czy
kraje, a także z wykorzystywaniem przez Fundusz instrumentów
pochodnych. Ryzyka te są szczegółowo opisane w prospekcie
informacyjnym Funduszu oraz w Kluczowych informacjach dla
inwestorów, a klient powinien dokładnie zapoznać się z tymi
informacjami przed podjęciem decyzji o zainwestowaniu swych środków
w jednostki uczestnictwa Funduszu.
Przedstawiane wyniki inwestycyjne Funduszu są wynikami osiągniętymi
w okresie historycznym i nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych
wyników w przyszłości. Fundusz nie gwarantuje osiągnięcia celu
inwestycyjnego, ani uzyskania określonych wyników inwestycyjnych.
Uczestnicy Funduszu muszą się liczyć z możliwością utraty części lub
całości wpłaconych środków. Wartość aktywów netto subfunduszy
wydzielonych w ramach Funduszy cechuje się dużą zmiennością ze
względu na skład portfela inwestycyjnego. W związku z powyższym
dochód z zainwestowanych środków może ulec zwiększeniu lub
zmniejszeniu. Subfundusze wydzielone w Funduszu mogą lokować
ponad 35% wartości aktywów w papiery wartościowe emitowane,
poręczane lub gwarantowane przez Skarb Państwa lub Narodowy
Bank Polski. Prezentowane w niniejszym dokumencie wyniki nie
uwzględniają opłat manipulacyjnych związanych z lokowaniem w dany
subfundusz wydzielony w Funduszu oraz podatków. Wyniki mogą być
pomniejszone o pobrane opłaty manipulacyjne i należne podatki.
Dokument sporządzony został przez Templeton Asset Management
(Poland) Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., które działa na
podstawie decyzji Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 3 listopada 2015
roku (Nr decyzji DFI/I/4030/12/63/13/14/15/JG).
Organem sprawującym nadzór nad Towarzystwem jest Komisja Nadzoru
Finansowego.
CFA® i Chartered Financial Analyst® to zastrzeżone znaki handlowe
stanowiące własność CFA Institute.
Wszystkie dane MSCI przekazane są w niezmienionej formie ('as is').
Fundusz opisany w niniejszym dokumencie nie jest w żaden sposób
finansowany ani wspierany przez MSCI. MSCI, podmioty powiązane
z MSCI ani podmioty dostarczające dane MSCI nie ponoszą żadnej
odpowiedzialności związanej z danymi MSCI lub omawianym
funduszem. Powielanie lub dalsze rozpowszechnianie danych MSCI jest
zabronione.
Templeton Asset Management (Poland) Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Rondo ONZ 1, 00-124 Warszawa
tel +48 22 337 13 50
fax +48 22 337 13 70
www.franklintempleton.pl
© 2016r., Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.