Komentarz Banku Millennium

5 lipca 2016
Biuro Analiz Makroekonomicznych
[email protected]
Informacje na dziś
Grzegorz Maliszewski
Główny Ekonomista
+48 22 598 22 38

Urszula Kryńska
Ekonomistka
+48 22 598 20 10

Mateusz Sutowicz
Analityk rynków finansowych
+48 22 598 22 36
Kursy walut
PL: Dziś rozpoczyna się dwudniowe posiedzenie RPP, pierwsze pod przewodnictwem
nowego prezesa NBP Adama Glapińskiego. Nie oczekujemy zmiany stóp procentowych,
spodziewamy się także utrzymania dotychczasowej retoryki komunikatu. W RPP od
pewnego czasu panuje zgoda, że stopy powinny pozostać niezmienione w najbliższym
czasie, czego nie zmieni Adam Glapiński, który jest mocno zakorzeniony w banku
centralnym.
EU i US: Dziś rano zostaną opublikowane europejskie indeksy PMI dla usług. Wstępne dane
wskazywały na ich spadki zarówno w przypadku Niemiec jak i strefy euro, jednak ciągle są
one na poziomach oznaczających wzrost aktywności. O 16.00 poznamy zamówienia
fabryczne i na dobra trwałe w USA.
Wydarzenia i komentarze
Δ%
EUR/PLN
4,4281
0,6%
USD/PLN
3,9767
0,7%
CHF/PLN
4,0896
0,8%
EUR/USD
1,1136
-0,2%
Rynek Pieniężny
(%)
Δ bps
WIBOR 1M
1,65
0
WIBOR 3M
1,71
0
Obligacje PL
(%)
Δ bps
2Y
1,68
-1
5Y
2,23
1
10Y
2,90
1
IRS PLN
(%)
Δ bps
2Y
1,64
3
5Y
1,82
2
10Y
2,20
3
Obligacje bazowe
(%)
Δ bps
DE 10Y
-0,13
-1
US 10Y
1,46
3
Giełdy
pkt.
Δ%
WIG 30
1932,6
-1,0
S&P 500
2103,0
0,2
Nikkei 225
15646,2
-0,8
Źródło: Reuters
Zamknięcia dnia poprzedniego godz. 16.30, zmiana dzienna

PL: Wicepremier M. Morawiecki przedstawił: „Strategię Odpowiedzialnego Rozwoju –
Program Budowy Kapitału”, w której zawarł m.in. propozycje rozbudowy III filara
emerytalnego, w tym popularyzację pracowniczych programów emerytalnych i zmiany w
zakresie funkcjonowania OFE. Aktywna OFE niebędące akcjami krajowymi (stanowiące 25%
całego portfela, równowartość ok. 35 mld PLN) miałby zostać przetransferowane do
Funduszu Rezerwy Demograficznej „celem realnego wzmocnienia bufora finansowego
systemu emerytalnego”. Środki te miałyby być zarządzane przez Polski Fundusz Rozwoju, w
ramach „zdywersyfikowanej polityki inwestycyjnej z korzyścią dla polskiej gospodarki”,
część może być wykorzystana na finansowanie zachęt fiskalnych dla budowy III filaru. Z
dniem 1 stycznia 2018r. planowane jest w trybie ustawy przekazanie 75% aktywów OFE
(równowartość portfela krajowych akcji) na Indywidualne Konta Emerytalne wszystkich
16,5 mln uczestników OFE. PTE miałyby być przekształcone w TFI. Projekt zakłada
modyfikację IKE, np. poprzez obowiązek wykupu za co najmniej 75% środków emerytury
okresowej lub dożywotniej. Wzmocnienie III filaru obejmuje m.in. zachęty do uczestnictwa
w pracowniczych programach emerytalnych i upowszechnianie dostępu do inwestycji na
rynku nieruchomości (może to sfinansować program mieszkanie+). Największe kontrowersje
budzi przekazanie środków do FRD, które będą mogły być wykorzystane na finansowanie
bieżących zadań/ inwestycji publicznych. Włączenie tych środków pozwoli zmniejszyć
deficyt budżetowy, a jednocześnie da przestrzeń do dodatkowego impulsu fiskalnego w
skali 2% PKB, zmniejszając jednocześnie presję na dług publiczny. To jest ten element,
który pozwoli obniżyć napięcia w finansach publicznych. W tym kontekście deklarowane
zmiany mogą mieć pozytywny wpływ na rynek papierów skarbowych i wesprzeć spadek
rentowności obligacji. Przekształcenie OFE w TFI i przekazanie środków na indywidualne
konta emerytalne może mieć potencjalnie pozytywne skutki dla krajowego rynku
kapitałowego, jednak istnieje ryzyko wykorzystania zgromadzonych środków niezgodnie z
interesem przyszłych emerytów (obarczone niepewną stopą zwrotu projekty
infrastrukturalne), szczególnie w okresie, kiedy zarządzane będą przez PFR. Przedstawiona
propozycja ma charakter wstępny i nie podano wielu istotnych szczegółów, mogących
wpływ na ostateczny kształt systemu. Premier Morawiecki wykluczył co prawda możliwość
nacjonalizacji aktywów, jednak wciąż niejasny jest sposób realizacji praw właścicielskich z
akcji w sytuacji, kiedy będą one zarządzane przez PFR. Długoterminowe sutki
proponowanych zmian mogą przynieść zwiększenie stopy oszczędności poprzez
popularyzację III filara, jednak szacunki przedstawione w prezentacji (do 22 mld PLN
rocznie) na obecnym etapie prac mogą być obarczone dużym ryzykiem.
Rynki na dziś
Wtorek na rynkach to przede wszystkim powrót inwestorów amerykańskich, którzy wczoraj
obchodzili Dzień Niepodległości, a także publikacje indeksów PMI dla sektora usług w
największych europejskich gospodarkach. Na dziś zaplanowane jest ponadto wystąpienie
prezesa Banku Anglii, w którym może on zapowiedzieć złagodzenie warunków funkcjonowania
banków komercyjnych, w tym zmniejszenie rezerw utrzymywanych w banku centralnym, tak by
pobudzić akcję kredytową. Wsparcie ze strony banków centralnych, czy rządów poszczególnych
państw jest obecnie tym na co liczą rynki. Potwierdza to wczorajszy spadek o niemal 4% akcji
włoskich banków w reakcji na słowa rzecznika premiera Włoch, który stwierdził, że rząd nie ma
w planach wsparcia sektora bankowego. Złoty na otwarciu kontynuuje wczorajszą przecenę.
Nastroje na rynkach może dodatkowo psuć kolejny zamach terrorystyczny, tym razem w Arabii
Saudyjskiej.
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 1
Rynek krajowy
Kursy walutowe EUR/PLN i EUR/USD
4,50
1,16
4,45
1,14
4,40
1,12
4,35
1,10
4,30
4,25
1,08
EURPLN
Poniedziałek zakończył się osłabieniem polskiej waluty. Kurs EUR/PLN wzrósł z o nieco
ponad dwa grosze wobec otwarcia na poziomie 4,3940. Źródeł przeceny złotego nie
doszukiwalibyśmy się we wczorajszych wypowiedziach wicepremiera M.Morawieckiego,
który doprecyzowywał weekendową zapowiedź J.Kaczyńskiego w sprawie zmian w
Otwartych Funduszach Emerytalnych. Niewielkie zmiany obserwowane były także na
wtórnym rynku długu. Dochodowość obligacji wzdłuż całej krzywej nie zmieniła się o
więcej niż 1 bps. Sprzyjało temu ubogie kalendarium danych makroekonomicznych, czy
niższa płynność spowodowana brakiem inwestorów amerykańskich.
Rynki zagraniczne
EURUSD /prawa skala/
Spokojny przebieg miały wczorajsze notowania eurodolara. Duża w tym zasługa
ograniczonej – ze względu na Dzień Niepodległości w Stanach Zjednoczonych –
płynności rynku. W rezultacie kurs EUR/USD oscylował wokół poziomu 1,1130. Spokojny
przebieg miały także notowania pozostałych głównych par walutowych. Kurs EUR/CHF
stabilizował się na poziomie 1,0840, a EUR/GBP na 0,84 tj. najwyższym od 2014 roku
poziomie. Ciekawą informacją z wczorajszej sesji była publikacja danych przez bank
centralny Szwajcarii, z której wynikało, iż w reakcji aprecjację franka wywołaną
wynikiem brytyjskiego referendum SNB dokonał największych od stycznia 2015 roku
interwencji na rynku walutowym. W poprzednim tygodniu bank dokonał zakupów obcej
waluty na kwotę około 6,4 mld CHF. Bez większych emocji upłynęła ponadto sesja na
bazowych rynkach długu.
Źródło: Reuters
Rentowności polskich obligacji [%]
4,0
3,6
3,2
2,8
2,4
2,0
1,6
1,2
Spread PL 10Y vs. DE 10Y
2Y
5Y
10Y
Źródło: Reuters
Rentowności obligacji USA i Niemiec [%]
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
-0,50
10Y DE
10Y US
Źródło: Reuters
Ceny surowców [USD]
1400
55
1350
50
1300
45
1250
40
1200
35
Złoto /lewa skala/
Ropa naftowa Brent
Źródło: Reuters
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 2
Kalendarium
Data
Godz.
Wskaźnik/Wydarzenie
Kraj
Okres
Poprzednie
dane
Aktualne
dane
Konsensus
(prognoza
Millenium)
07/01 09:00
PMI w przemyśle
Polska
Czerwiec
52.1
51.8
52.5
07/01 09:55
PMI w przemyśle
Niemcy
Czerwiec
54.4
54.5
54.4
07/01 10:00
PMI w przemyśle
EU
Czerwiec
52.6
52.8
52.6
07/01 11:00
Stopa bezrobocia
EU
Maj
10.2%
10.1%
10.1%
07/01 15:45
PMI w przemyśle
USA
Czerwiec
51.4
51.3
51.2
07/01 16:00
Indeks ISM w przemyśle
USA
Czerwiec
51.3
53.2
51.3
07/04 10:30
Indeks nastrojów konsumenckich Sentix
EU
Lipiec
9.9
1.7
5.0
07/04 11:00
Inflacja PPI r/r
EU
Maj
-4.4%
-3.9%
-4.1%
07/05 09:55
PMI w usługach
Niemcy
Czerwiec
55.4
53.2
07/05 10:00
PMI w usługach
EU
Czerwiec
53.3
52.4
07/05 11:00
Sprzedaż detaliczna r/r
EU
Maj
1.4%
1.7%
07/05 16:00
Zamówienia fabryczne
USA
Maj
1.9%
-0.9%
07/05 16:00
Zamówienia na dobra trwałe
USA
Maj
3.3%
-2.2%
07/06 08:00
Zamówienia fabryczne WDA r/r
Niemcy
Maj
1.9%
-0.5%
07/06 13:00
Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA
USA
Lipiec
-2.6%
07/06 14:30
Bilans handlowy
USA
Maj
-$37.4b
-$40.0b
07/06 15:45
PMI w usługach
USA
Czerwiec
51.3
51.3
07/06 16:00
ISM w usługach
USA
Czerwiec
52.9
53.5
07/06 20:00
Opis posiedzenia banku centralnego
USA
Czerwiec
07/06
Decyzja w sprawie stóp procentowych
Polska
Lipiec
1.50%
1.50%
07/07 08:00
Produkcja przemysłowa WDA r/r
Niemcy
Maj
1.2%
1.4%
07/07 13:30
Challenger Job Cuts r/r
USA
Czerwiec
-26.5%
07/07 13:30
Opis posiedzenia banku centralnego
EU
07/07 14:00
Stan rezerw walutowych
Polska
Czerwiec
07/07 14:15
Raport ADP
USA
Czerwiec
173k
156k
07/07 14:30
Liczba nowych bezrobotnych
USA
Lipiec
268k
265k
07/08 08:00
Bilans handlowy
Niemcy
Maj
25.6b
23.3b
07/08 14:30
Zmiana zatrudnienia poza sektorem
rolniczym
USA
Czerwiec
38k
175k
07/08 14:30
Stopa bezrobocia
USA
Czerwiec
4.7%
4.8%
07/11 14:00
Inflacja CPI r/r
Polska
Czerwiec
-0.8%
Źródło: Reuters, Bloomberg, Millennium Bank S.A., Parkiet
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 3
Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. („Bank”), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w
celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy
osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów
finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego
pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej
informacji.