Investor Ameryka Łacińska

Investor Ameryka Łacińska
ANALIZA RYNKOWA - grudzień 2013
Ameryka Łacińska: słabe dane makro ciążą na rynku kapitałowym
Według oficjalnych danych, PKB Brazylii „skurczyło się” w III kw. o 0,5% kw/kw, znacznie powyżej rynkowego
konsensusu mówiącego o 0,3-procentowym spadku. Wprowadzone przez rząd Dilmy Roussef cięcia podatków,
subsydiowanie kredytów dla przedsiębiorców i licytacje koncesji na wart 240 miliardów dolarów program inwestycji infrastrukturalnych opierający się na partnerstwie publiczno-prywatnym nie przyniosły zamierzonych
efektów. Zamiast wzrostu popytu na dobra trwałego użytku i większych inwestycji przedsiębiorstw, rządowy
stymulus przyczynił się do wzrostu deficytu budżetowego i nasilenia się presji inflacyjnej.
Inwestycje w III kw. spadły o 2,2%, co może świadczyć o tym, że w pierwszej połowie roku rząd sztucznie wspierał
wzrost gospodarczy i zaprzestał już tych działań. Jako odsetek PKB wciąż plasują one Brazylię na końcu stawki
największych rynków wschodzących. Podczas gdy w Brazylii wyniosły one 18,2% PKB w 2012 r. oraz 19,1% PKB
w III kw. 2013 r., dane Banku Światowego dla Chin, Indii i Rosji mówią o wartościach odpowiednio 48% PKB, 36%
PKB oraz 26% PKB.
Pomimo negatywnych danych makroekonomicznych,
rosnąca inflacja wymusiła na władzach monetarnych szóstą z rzędu podwyżkę stopy benchmarkowej
SELIC, która wynosi obecnie 10% (wzrost o 275
punktów bazowych od kwietnia). Inflacja cen konsumpcyjnych spadała przez minione cztery miesiące,
lecz przyspieszyła w połowie listopada do 5,78%,
co przy celu inflacyjnym na poziomie 4,5% plus
minus 2 pkt proc., plasuje ją w górnych widełkach.
W ostatniej ankiecie banku centralnego ekonomiści
przewidują wzrost inflacji do 5,92% w roku 2014 oraz
wzrost stopy SELIC do 10,5% pod koniec przyszłego
roku.
P/E MSCI Brazil i P/E Emerging Markets
16
P/E MSCI Brazil
P/E MSCI Emerging Markets
14
12
10
8
6
październik
listopad
Źródło: Opracowanie własne na podstawie Bloomberg
Według ankiety przeprowadzonej wśród przedsiębiorców w III kwartale przez firmę doradczą Grant Thornton International, 54% respondentów wskazało niepewną
sytuację ekonomiczną, jako główny hamulec wzrostu gospodarczego. Dla porównania, w II kwartale tylko 36%
ankietowanych podało taką przyczynę.
Wzrost konsumpcji gospodarstw domowych i rządu w III kw. odpowiednio o 1 i 1,2% nie powstrzymał gospodarki
od spadku w tym okresie. Pomimo to, przewiduje się, że PKB Brazylii wzrośnie w całym 2013 roku o 2,5%. Niższy
od oczekiwań wzrost gospodarczy oraz próby jego stymulacji przez rząd przełożyły się negatywnie na budżet.
Nominalny deficyt w październiku przewyższył oczekiwania rynkowe. Nadwyżka pierwotna, nieuwzględniająca
kosztów obsługi zadłużenia wyniosła w październiku 1,4% PKB wobec oczekiwań na poziomie 2,3% PKB. Warto
pamiętać, że problem ze zbilansowaniem budżetu ma podłoże bardziej po stronie przychodowej niż wydatkowej.
Niższe wpływy podatkowe tylko potwierdzają wciąż słaby wzrost gospodarczy i mizerne nastroje zarówno wśród
konsumentów jak i przedsiębiorców.
Indeks MSCI Latin America wzrósł o 4,6% w październiku, minimalnie tracąc do parkietów rynków
wschodzących, które urosły przeciętnie o 4,8%
i sporo zyskując do rynków rozwiniętych, których
wartość wzrosła o 3,8%. Spośród parkietów Ameryki
Łacińskiej najwięcej zyskały Argentyna i Peru, odpowiednio 7,9% i 7,7%. Argentyna rosła na fali wyborów
prezydenckich zaś Peru skorzystało na fali rosnących
cen metali. Bank centralny Meksyku zdecydował
się, w przeciwieństwie do swojego brazylijskiego
odpowiednika walczącego z inflacją, na cięcie stóp
procentowych o 25 punktów bazowych w celu pobudzenia słabego wzrostu gospodarczego.
MSCI Mexico, Brazil i Emerging Markets
1,10
MSCI Mexico
MSCI Emerging Markets
MSCI Brazil
1,05
1,00
0,95
0,90
październik
listopad
Źródło: Opracowanie własne na podstawie stooq
grudzień
Investor Ameryka Łacińska
ANALIZA RYNKOWA - grudzień 2013
Na rynkach Ameryki Łacińskiej najlepiej zachowującymi się sektorami były finanse (+6,8%) i energetyka (+6,7%).
Ten pierwszy skorzystał na opóźnianiu polityki zacieśnienia monetarnego przez amerykański FED i nieco lepszym
scenariuszu makroekonomicznym, zaś ten drugi urósł ze względu na aukcję pola roponośnego Libra w Brazylii jak
i nowych taryf cenowych dla Petrobrasu. Najgorzej zachowywały się sektory defensywne, ochrona zdrowia (-4%)
oraz żywność i napoje (-2%).
Indeks MSCI Latin America spadł o -4,7% (w ujęciu dolarowym) w listopadzie, tracąc tym samym do innych rynków
wschodzących, które były pod kreską 1,6%. Spośród wszystkich parkietów Ameryki Łacińskiej najwięcej spadła
giełda w Brazylii (-6,7%) i Chile (-6,4%). Parkiet w Meksyku zyskał 2,2 %. Najbardziej zyskiwały takie sektory jak:
telekomunikacja (4,3%), ochrona zdrowia (3,1%) oraz sektor przemysłowy (0,3%). Maruderami były zaś sektory:
energetyczny (-10,5%), finansowy (-6,3%) oraz mediów (-6,2%). Presję na spadki na rynkach Ameryki Łacińskiej
wywołały obawy dotyczące zakończenia polityki poluzowania ilościowego przez amerykański FED. Regionalne
rynki akcji nie dostały żadnego wsparcia ze strony mieszanych danych makroekonomicznych. Podczas gdy bank
centralny Brazylii podniósł o 50 bps główną stopę procentową, jego chilijski odpowiednik obniżył stopę o 25 bps.
Przeciętna 2,5-procentowa deprecjacja walut regionu do dolara amerykańskiego negatywnie przełożyła się na
całkowitą stopę zwrotu z inwestycji dla podmiotów zagranicznych.
Grudzień był mieszanym pod względem nastrojów miesiącem dla inwestujących na parkietach Ameryki Łacińskiej
a indeks MSCI Latin America stracił w pierwszych trzech tygodniach miesiąca 3,5%. MSCI Brazil był w analogicznym okresie pod kreską blisko 2,8%, zaś MSCI Mexico zyskał 0,43%. Od początku października do 19 grudnia,
szeroki indeks MSCI Latin America spadł o 7,1%. Perspektywa nadchodzącego mundialu w Brazylii oraz związany
z okresem przedświątecznym „rajd św. Mikołaja” nie przełożyły się na nastroje inwestorów. W okresie o 1 października do 19 grudnia MSCI Brazil stracił 8,91% zaś MSCI Mexico zyskał 1,56%. Na szerokim indeksie Ameryki
Łacińskiej ciążą przede wszystkim problemy strukturalne gospodarki brazylijskiej, których odzwierciedleniem są
kiepskie dane makroekonomiczne.
Jakub Banaszewski
Analityk w Departamencie Inwestycji Investors TFI
Niniejszy materiał opracowany został przez Investors TFI S.A. w związku z zarządzaniem funduszami inwestycyjnymi. Materiał oraz zawarte
w nim prognozy stanowią wyłącznie wyraz poglądów jego autora i oparte zostały na stanie wiedzy aktualnym na dzień jego sporządzenia.
Przy sporządzeniu materiału i zawartych w nim prognoz oparto się na informacjach pozyskanych z powszechnie dostępnych i uznanych za
wiarygodne źródeł, dokładając należytej staranności, aby informacje zamieszczone w niniejszym materiale były rzetelne, niemniej jednak nie
można zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności. Investors TFI S.A. zastrzega sobie możliwość zmiany przedstawionych
opinii, w tym w przypadku zmiany sytuacji rynkowej, bez konieczności powiadamiania o niej adresatów niniejszego materiału. Investors TFI
S.A. nie gwarantuje ziszczenia się scenariuszy lub prognoz zamieszczonych w niniejszym materiale, w szczególności przedstawione informacje (historyczne i prognozowane) nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Materiał niniejszy nie stanowi
oferty publicznej ani publicznego oferowania w zakresie nabycia lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych ani oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny.
Wnioski wyciągnięte na podstawie przedstawionych komentarzy i prognoz nie powinny stanowić samodzielnej podstawy jakichkolwiek decyzji
inwestycyjnych. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny i marketingowy oraz nie zawiera pełnych informacji niezbędnych do
oceny ryzyka związanego z inwestycją w papiery wartościowe oraz inne instrumenty finansowe. Decyzje inwestycyjne co do inwestowania
w fundusze inwestycyjne powinny być podejmowane w oparciu o informacje obejmujące w szczególności: opis czynników ryzyka, zasady sprzedaży jednostek uczestnictwa/certyfikatów inwestycyjnych funduszy, tabelę opłat manipulacyjnych oraz szczegółowe informacje podatkowe
zawarte w prospekcie informacyjnym funduszu/y, dostępnych w punktach dystrybucji funduszy, w siedzibie Investors TFI S.A. oraz na stronie
www.investors.pl. Podejmowanie decyzji inwestycyjnych wyłącznie w oparciu o informacje zamieszczone na stronach wskazanego portalu
internetowego lub wyłącznie na podstawie innych materiałów reklamowych Investors TFI S.A., następuje na ryzyko Klienta. Zaleca się również
zapoznanie z najbardziej aktualnym zaudytowanym rocznym lub półrocznym sprawozdaniem finansowym danego funduszu. Dotychczasowe
wyniki funduszy inwestycyjnych nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Investors TFI S.A. ani zarządzane
przez nie fundusze nie gwarantują osiągnięcia założonych celów inwestycyjnych. Wartość jednostek uczestnictwa może cechować się dużą
Investor Ameryka Łacińska
ANALIZA RYNKOWA - grudzień 2013
zmiennością, w związku z czym uczestnik funduszu powinien liczyć się z możliwością utraty części wpłaconego kapitału. Indywidualna stopa
zwrotu z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyjnych nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym konkretnego funduszu i jest
uzależniona od dnia zbycia i odkupienia/umorzenia jednostek uczestnictwa przez fundusze oraz od poziomu pobranych opłat manipulacyjnych. Przy nabyciu jednostek uczestnictwa funduszy pobierana jest opłata manipulacyjna na zasadach i w wysokości określonej w prospekcie
informacyjnym funduszu. Prezentowane stopy zwrotu z inwestycji nie uwzględniają opłat manipulacyjnych pobieranych przy nabyciu jednostek uczestnictwa lub konwersji jednostek uczestnictwa. Zyski osiągnięte z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy obciążone są
podatkiem od dochodów kapitałowych, na podstawie Ustawy z dnia 26 lipca 1991 r. o podatku dochodowym od osób fizycznych (t.j.: Dz.U. z
2012 nr 361 z późn. zm.). Fundusze inwestycyjne zarządzane przez Investors TFI S.A. zostały utworzone i działają zgodnie z prawem polskim,
na podstawie ustawy z dnia 27 maja 2004 roku o funduszach inwestycyjnych (Dz. U. z 2004 r., nr 146, poz. 1546, z późn. zm.).