Raiffeisen Bank - Raiffeisen Brokers

Lista leków refundowanych
pomaga CPI piąć się w górę
August 13, 2015
Wskaźnik CPI wzrósł nieoczekiwanie w lipcu do -0,7% z -0,8% r/r miesiąc wcześniej. Konsensus
rynkowy, jak i nasze oczekiwania plasowały się na poziomie z czerwca. Zaskoczenie jest tym
większe, że dominowało ryzyko raczej po stronie niższego niż wyższego odczytu z uwagi
chociażby na rozczarowujące wyniki z krajów regionu (Czech i Węgier).
Płytszy spadek cen był wynikiem przede wszystkim czynników bazowych. Silnie wzrosły ceny
wyrobów farmaceutycznych (2,5% m/m) oraz ceny usług telekomunikacyjnych (1,6%). Droższe
farmaceutyki wynikały najprawdopodobniej z wprowadzenia nowej listy leków refundowanych,
co zachwiało zwykle stabilną dynamiką cen w kategorii zdrowie. Wzrosty cen łączności miały
związek – jak podaje GUS - z wprowadzeniem nowej oferty usług internetowych. Warto zauważyć,
że kategoria ta w ostatnim czasie pozostaje dosyć zmienna i raz po raz odpowiada za odchylenia
odczytu CPI w górę lub w dół.
Ceny żywności i paliw, które łącznie odpowiadają za około 28% koszyka tym razem pozostały bez
większego wpływu na zmianę rocznej dynamiki CPI w stosunku do czerwca. Żywność podobnie
jak przed rokiem potaniała o 1,2% m/m (zgodnie z sezonowym trendem), natomiast paliwa
podrożały o 1,2% m/m, podczas gdy rok temu ceny na stacjach wzrosły o 1,5% m/m, co tylko
nieznacznie obniżało roczny wskaźnik inflacji.
Mimo dzisiejszego zaskoczenia inflacji na plus, w danych wciąż trudno doszukać się konkretnych
sygnałów świadczących o narastającej presji inflacyjnej, która mogłaby szybko podbić dynamikę
CPI. Póki co odbicie cen opiera się przede wszystkim na niskiej bazie i czynnikach jednorazowych,
jak np. wprowadzeniu nowej listy leków refundowanych. Do tej pory pro-wzrostowo na inflację
oddziaływały podwyżki cen paliw na stacjach będące pochodną odbicia cen ropy na rynkach. Od
sierpnia jednak należy się spodziewać ich ponownego spadku z uwagi na powrót notowań ropy w
pobliże tegorocznych minimów. W związku z tym oddziaływanie tego czynnika zdecydowanie
straci na sile. Póki co zatem odbicie cen będzie prawdopodobnie kontynuowane w
umiarkowanym tempie, które jednak powinno wystarczyć, aby okres deflacji zakończył się w IV
kw. br.
Wykres. Inflacja CPI (% r/r) i jej główne komponenty (pp).
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0
Inflacja bazowa
Żywność
Energia
Źródło: GUS, Raiffeisen Polbank.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Inflacja r/r
lip 15
kwi 15
sty 15
paź 14
lip 14
kwi 14
sty 14
paź 13
lip 13
kwi 13
sty 13
paź 12
lip 12
kwi 12
sty 12
paź 11
lip 11
kwi 11
sty 11
paź 10
lip 10
kwi 10
sty 10
-3,0
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie
informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów
przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy
materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na
skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej
zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź
publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być
podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego,
produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani
przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach
przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w
szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje
zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach
ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z
jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji
lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji
poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa
za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są
doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w
związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL,
który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL
zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi
lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile
transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne
przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na
mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień,
może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność,
ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.