Raport tygodniowy - Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska

Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska
Raport tygodniowy
19.03 – 27.03.2015
Tydzień na rynkach
 Na sesji w dniu 23 marca, indeks WIG20 ustanowił swój najwyższy tegoroczny
poziom w cenach zamknięcia (2014,4 pkt.) i zarazem najwyższy od grudnia ’14.
Dynamiczne zwyżki indeksów mniejszych firm: mWIG40 i sWIG80 wytraciły swe
tempo – inwestorzy wstrzymują się z kolejnymi zakupami, czekają na niższe ceny,
obawiając się wejścia obu wskaźników w dłuższy okres tzw. korekty technicznej.
 Rentowności polskich obligacji 10-letnich spadły do poziomów 2,25%-2,32%, po
wzroście na początku marca w rejony 2,510% (efekt posiedzenia RPP).
POLSKA
INDEKS
2015-03-27
Zmiana %*
WIG
53 607,28
0,89%
WIG20
2 373,18
1,86%
mWIG40
3 693,20
-1,47%
sWIG80
13 383,42
-0,74%
 Kurs pary EUR/USD rozpoczął korekcyjne odbicie z poziomów ok. 1,050 do
maksymalnie 1,105, po tym jak dane makro z USA przesunęły konsensus
oczekiwanej podwyżki stóp procentowych z czerwca na wrzesień br.
 Mocniejszy Eurodolar wpłynął na kilkuprocentowe umocnienie polskiego złotego
(PLN) zarówno do dolara (USD), jak i do euro (EUR). W stosunku do
szwajcarskiego franka (CHF), PLN pozostawał na stabilnym poziomie (3,89-3,91).
 Szef Europejskiego Banku Centralnego – Mario Draghi poinformował, że
rozpoczęte 9 marca, wdrażanie programu skupu obligacji (QE) o wartości 60 mld
EUR/m-c, przebiega bez zakłóceń. Według niego, już pod koniec bieżącego roku
należy spodziewać się w strefie euro wzrostu stóp inflacji.
Deutsche Bank Polska S.A.
 Na posiedzeniu w drugiej połowie marca, Federalny Komitet Otwartego Rynku
(FOMC), zgodnie z rynkowymi oczekiwaniami, nie zmienił wysokości stóp
procentowych, utrzymując przedział (0,0%-0,25%) dla stopy funduszy
federalnych. Komitet jednocześnie usunął z komunikatu zwrot "patient" (cierpliwy),
który odnosił się do przyszłej decyzji ws. podwyżki stóp procentowych w USA.
 Osłabienie dolara spowodowało korekcyjne odbicie cen złota w kierunku 1200
USD za uncję, na ropie naftowej utrzymuje się duża zmienność – ceny gatunku
Brent po dynamicznym wyskoku do poziomów 60 USD/bbl (eskalacja konfliktu w
Jemenie), równie szybko powróciły w rejon 55 USD/bbl. Ceny miedzi
ustabilizowały się w obszarze 6000-6200 USD/tonę.
ŚWIAT
INDEKS
2015-03-27
Zmiana %*
DAX
11 868,33
0,58%
CAC40
5 034,06
0,94%
FTSE100
6 855,02
1,39%
BUX
19 964,68
6,28%
EURO STOXX 50
3 679,03
1,04%
S&P500
2 061,02
-0,24%
NASDAQ 100
4 891,22
-0,04%
DOW JONES
17 712,66
-1,02%
RUSSELL 2000
1 226,50
-0,82%
NIKKEI
19 285,63
1,55%
HANG SENG
24 486,20
2,89%
SHANGHAI CP.
3 691,10
10,20%
KOSPI
1 915,39
-2,80%
 Indeks giełd w Szanghaju i Shenzen, CSI300, kontynuuje silne wzrosty – analitycy
SENSEX
27 458,64
-5,09%
coraz częściej sugerują, że ogromne zainteresowanie kupnem akcji ze strony
chińskich inwestorów detalicznych, wcześniej czy później spowoduje pęknięcie
bańki spekulacyjnej na wzór tej z 2007 roku.
BOVESPA
50 094,66
2,48%
 Bank centralny Czech utrzymał stopy procentowe bez zmian, natomiast jego
węgierski odpowiednik obniżył koszt pieniądza o 15 punktów bazowych,
zapowiadając jednocześnie możliwość kolejnych cięć.
Kurs EUR/USD kontynuował korekcyjne odbicie z poziomu 1,0457
zanotowanego 13 marca (najniżej wartości od 12-tu lat) w kierunku silnych
oporów technicznych znajdujących się w strefie 1,100-1,110
WALUTY
PARA WALUTOWA
2015-03-27
Zmiana %*
EUR/USD
1,0887
2,37%
EUR/PLN
4,0960
-1,12%
USD/PLN
3,7639
-3,36%
CHF/PLN
3,9116
0,65%
GBP/PLN
5,5924
-3,52%
SUROWCE
KURS
2015-03-27
Zmiana %*
Miedź
6 075,50
3,57%
Złoto
1 198,80
3,76%
Srebro
16,95
8,64%
Ropa Brent
56,41
-1,17%
CRB Index
214,25
1,04%
* zmiana % obliczona w okresie 18.03-27.03
źródło: Bloomberg
źródło: Reuters Eikon
Opracowanie:
Piotr Tukendorf
[email protected]
Deutsche Bank Polska S.A.
Tydzień na rynkach akcji
 W ubiegłym tygodniu rynki akcji uległy korekcie po słabych
danych makro z głównych gospodarek oraz eskalacji konfliktu w
Jemenie. Indeks S&P500 zniżkował w skali tygodnia o -2,2%
oddając praktycznie cały wzrost z bieżącego roku. Spadały także
parkiety w Europie Zachodniej, choć tutaj skala była nieco
mniejsza: DAX (-1,4%),CAC40 (-1,0%), a Stoxx600 (-2,1%).
Warto jednak zauważyć, że indeks obejmujący 600 największych
spółek eurolandu zyskał od początku roku aż +15%, odnotowując
najlepszy kwartał od sześciu lat. Udane pierwsze miesiące roku
na rynkach to zasługa ekspansywnej polityki monetarnej
Europejskiego Banku Centralnego, który w styczniu ogłosił, a w
marcu wdrożył w życie program skupu aktywów (QE). Polski
rynek podlegał nieznacznej korekcie (WIG20 spadł -1,2% w skali
tyg.), w ślad za rynkami zachodnimi. Lepszej koniunkturze na
GPW (szczególnie w sektorze bankowym) przeszkadzały
przedstawione przez KNF wytyczne, sugerujące zwiększenie
wymogów adekwatności kapitałowej oraz wstrzymania wypłat
dywidend przez podmioty z dużymi ekspozycjami kredytowymi w
CHF.  Zaraz po Świętach Wielkanocnych rozpocznie się w
Stanach Zjednoczonych sezon publikacji wyników finansowych
za 1Q 2015 (jako pierwsza tradycyjnie rezultaty poda ALCOA).
Warto też zwrócić uwagę na publikowane w Wielki Piątek dane z
amerykańskiego rynku pracy, które mogą zmienić/lub nie,
oczekiwania inwestorów odnośnie daty pierwszej podwyżki stóp
procentowych w USA. Z uwagi na termin publikacji (większość
giełd będzie nieczynna), prawdziwa reakcja na dane będzie
miała miejsce w poniedziałek, kiedy u nas jeszcze będziemy
świętować. Jeśli dane okazałyby się wyraźnie lepsze od
oczekiwanego przyrostu miejsc pracy (+245 tys.) na rynkach
akcji zrobi się nerwowo, indeksy zanurkują w dół, a ceny
obligacji, m.in. w USA i na rynkach wschodzących, spadną.
największy przyrost od 1900 roku według danych będących w
posiadaniu organizacji monitorującej amerykański rynek (EIA). Z
zebranych informacji wynika, że za nadpodażą surowca w
stosunku do całkowitego popytu nie stało utrzymanie wydobycia
przez kraje OPEC, a właśnie gwałtowne zwiększenie mocy
produkcyjnych przez korporacje wydobywcze w USA, głównie
operujące w Północnej Dakocie, Teksasie i Nowym Meksyku.
Efektem tego jest aż 16% (liczony r/r) wzrost produkcji tego
surowca w 2014 r. ze złóż znajdujących się w Ameryce Północnej
(największy % przyrost od 1940 roku). Z resztą, w ostatnich trzech
latach roczne tempo przyrostu wydobycia utrzymywało się
wyraźnie powyżej +10% r/r. Wszelkie dostępne analizy wskazują,
że pomimo zmniejszenia ilości funkcjonujących w Stanach
Zjednoczonych platform wydobywczych wskutek dramatycznego
spadku cen, boom na wydobycie ropy i gazu z łupków będzie trwał
nadal. Według szacunków agencji EIA, przyrost produkcji w
bieżącym roku wyniesie (+8,1%), a w 2016 r. (+1,5%).
Indie pozostają atrakcyjnym rynkiem do inwestowania,
choć tempo zwyżek na razie wytraciło swój impet
Ceny ropy naftowej spadły od swych szczytów z lipca 2014 roku
do dołków ze stycznia 2015 r. o ok. 60%. Analizując sytuację
mającą na to wpływ, nasuwa się wiele czynników
odpowiedzialnych za taki stan rzeczy: znaczące umocnienie
amerykańskiego dolara (USD), utrzymanie przez OPEC
wydobycia na rekordowo wysokich poziomach, spowolnienie w
Chinach skutkujące zmniejszonym popytem,
etc. Pośród
wszystkich powodów wpływających na krach cen jeden wydaje
się najbardziej istotny - boom wydobywczy (czy potocznie
mówiąc: gorączka „czarnego złota”) w Stanach Zjednoczonych.
Amerykańska produkcja ropy wzrosła w ubiegłym roku o 1,2 mln
baryłek (bbl) dziennie do poziomu 8,7/bbl na dzień. To
Indyjski BSE Sensex należy w ostatnim czasie do najsłabszych
wskaźników wśród giełd emerging markets. W marcu giełda w
Bombaju straciła na wartości ponad -4%, niwelując praktycznie do
zera cały wypracowany w obecnym roku, dodatni performance.
Warto jednak zauważyć, że od czasu majowych wyborów w 2014
roku, Sensex należał do najbardziej zyskownych indeksów na
świecie, wzrastając od tamtej pory o ok. +23%. Zwyżki indeksu
napędzały spółki z sektorów: ochrony zdrowia, dóbr
konsumpcyjnych i motoryzacyjnego. Perspektywy rozwoju
gospodarki indyjskiej pozostają dobre: analitycy z Deutsche Bank
Research przewidują, że Produkt Krajowy Brutto wzrośnie w
latach 2015-2016 odpowiednio po +7,5% r/r, a inflacja spadnie z
poziomu 7,3% w 2014 roku, do 5,0%-5,3%. W środowisku niskich
cen ropy naftowej (Indie to jeden z największych importerów netto
tego surowca), stabilnej waluty i spadającej inflacji, poprawa
sytuacji makroekonomicznej i co się z tym wiąże wzrost zysków
przedsiębiorstw powinien być znaczący. Pozytywne momentum w
gospodarce, powinny wesprzeć działania stymulacyjne banku
centralnego, który w tym roku już dwa razy ( w styczniu i marcu)
obniżył koszt pieniądza po 25 punktów bazowych (obecnie stopa
procentowa wynosi w Indiach 7,5%). Istotny wzrost indeksu
Sensex przez ostatni kilkanaście miesięcy ogranicza nieco pole do
kontynuacji trendu w tym roku, analitycy DB przewidują, że
wskaźnik ten zakończy rok na nieco wyższym (+ 2%-3%)
poziomie od obecnych, niemniej wycena mnożnikowa pozostaje
atrakcyjna (prognozowany wskaźnik P/E’2015 kształtuje się na
poziomie 16,1x), czyli jest notowany tylko z ok. 3% premią w
stosunku do średniego P/E za ostanie 5 lat.
Indeks WIG20 od prawie 4 lat pozostaje w szerokim kanale
trendu bocznego pomiędzy 2 040 - 2 610 pkt., z tendencją do
zacieśniania zmienności wokół wartości 2 400 punktów
Indeks S&P500 znajduje się obecnie zaledwie 2 pkt. powyżej
poziomu z końca 2014 roku. Niemniej trudno na razie mówić
o zbliżaniu się do końca trwania trendu wzrostowego
źródło: Reuters Eikon
źródło: Reuters Eikon
Ropa naftowa – wiele powodów do spadku cen na
obecne poziomy, w tym jeden szczególnie istotny…
2
Deutsche Bank Polska S.A.
Deutsche Bank – spojrzenie na rynki*
 W 2015 roku światowy wzrost gospodarczy powinien
umiarkowanie przyspieszyć do 3,4% z 3,2% odnotowanych w
ubiegłym roku. Z kolei tempo wzrostu globalnego PKB w
kolejnym roku powinno wynieść 3,7%.
 Wzrost gospodarczy w USA w 2014 rok wyniósł 2,4%
wspierany
silniejszymi
wydatkami
konsumentów
i
przedsiębiorstw, a także ożywieniem na rynku nieruchomości.
W 2015 roku prognozuje się, że tempo wzrostu
amerykańskiego PKB wyniesie 3,3%. Zagregowany PKB
rynków wschodzących powinien spowolnić do ok. 4,3%, z
uwagi na dalsze hamowanie tempa wzrostu w Chinach.
 Wzrost gospodarczy w strefie euro wyniósł w 2014 roku
zaledwie 0,8%. Na 2015 roku prognozuje się zwiększenie jego
tempa do 1,4% i do 1,6% w 2016 roku, przy czym wzrost PKB
Niemiec został zrewidowany w górę do 2,0%.
 Oczekuje się, że pierwsza podwyżka stóp procentowych w USA
nastąpi nie wcześniej niż w czerwcu br., niemniej jednak
niewykluczone jest jej odsunięcie w czasie – dużo zależeć
będzie od wpływu dalszej poprawy na rynku pracy na niską
obecnie stopę inflacji.
 Od 9 marca, EBC prowadzi skup rządowych i prywatnych
obligacji na rynku w ramach tzw. programu - Quantitative
Easing, w kwocie 60 mld EUR/m-c. Celem programu jest
ożywienie gospodarki strefy euro oraz uniknięcie fali deflacji.
*źródło: Deutsche Bank Research
KRAJ
Realny wzrost PKB
(%)
2014P
2015P
Inflacja CPI (%)
2014P
2015P
0,7
USA
2,4
3,3
1,6
Japonia
-0,1
0,9
2,7
0,7
Euroland
0,9
1,4
0,4
-0,3
Niemcy
1,6
2,0
0,8
0,1
Wielka Brytania
2,6
2,5
1,5
0,9
Indie
7,2
7,5
7,3
5,0
Chiny
7,4
7,0
2,0
1,8
Polska
3,3
3,4
0,0
-0,4
Ameryka Łac.
0,8
0,7
12,5
12,8
EMEA*
2,2
0,6
6,0
7,5
G7**
1,7
2,4
1,5
0,5
Świat
3,4
3,4
3,7
3,3
 Chińska gospodarka pozostaje drugą największą, a przy tym
najszybciej rozwijającą się na świecie – obecne dane nie
wskazują na ryzyko wystąpienia twardego lądowania, tj.
odnotowania tempa wzrostu poniżej poziomu 5%. Szacuje się,
że chiński PKB zwolni tempo do 7,0% w 2015 roku z 7,3%
zanotowanego w ubiegłym roku.
 Duże rozbieżności w prowadzonej polityce głównych banków
centralnych będą w dalszym ciągu się utrzymywać – FED i Bank
of England są bliższe rozpoczęcia zacieśniania monetarnego,
natomiast ECB i Bank of Japan podejmują dalsze kroki
stymulacyjne (luzowanie ilościowe).
 Spadek kursu EUR/USD może obniżyć konkurencyjność
amerykańskich korporacji na rzecz firm eksportowych ze strefy
euro, w tym szczególnie z Niemiec i Francji i jeszcze bardziej
powiększyć, już i tak dużą, nadwyżkę handlową eurolandu.
Kluczowe czynniki ryzyka
 Zbyt wczesne i nieoczekiwane przez rynki finansowe
rozpoczęcie przez FED zacieśniania polityki monetarnej bądź
wystąpienie nieoczekiwanego zwolnienia tempa wzrostu PKB w
Stanach Zjednoczonych.
 Brak efektów w pobudzaniu za pomocą QE przez ECB
gospodarki europejskiej – utrzymanie się wolnego tempa wzrostu
gospodarczego połączonego z utrzymywaniem się bardzo niskiej
inflacji bądź deflacji.
 Fiasko rozmów na linii: rząd grecki- Troika, co w ostatecznym
efekcie skutkowałoby: wyjściem Grecji ze strefy euro i
zaprzestaniem spłacania przez nią długów wobec zagranicznego
sektora państwowego i prywatnego.
 Nagłe załamanie się cen i mocny wzrost rentowności obligacji
amerykańskich (krach na rynku długu w USA).
 Ryzyko geopolityczne (Rosja – Ukraina), niepokoje na Bliskim
Wschodzie, kolejne zamachy terrorystyczne.
 „Twarde lądowanie” gospodarki chińskiej wywołane załamaniem
na rynku nieruchomości, spadkiem eksportu czy też brakiem
dostatecznego stymulowania monetarnego ze strony Ludowego
Banku Chin (PBoC).
 Kryzys na rynkach wschodzących wywołany spowolnieniem w
Chinach, silnym dolarem i rosnącymi stopami procentowymi,
bądź też załamaniem gospodarek uzależnionych od eksportu
ropy naftowej.
 Brak widocznych efektów w pobudzaniu gospodarki japońskiej
przez tamtejszy bank centralny i administrację rządową premiera
Shinzo Abe (Abenomics Policy).
źródło: prognozy DB Global Markets
Stopy zwrotu z akcji, długu korporacyjnego, obligacji 10-letnich, rynku walutowego oraz surowców w 2015 r. (YTD)
źródło: Bloomberg Finance LP, Deutsche Bank Research, ceny z 25.02.2015
3
Niniejszy raport został opracowany przez Deutsche Bank Polska S.A. - Biuro Maklerskie, dalej zwane Biurem Maklerskim.
Organem sprawującym nadzór nad działalnością Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego.
Niniejsze opracowanie jest udostępniane publicznie i jest powszechnie dostępne dla wszystkich zainteresowanych odbiorców w momencie jego publikacji na stronie internetowej
Deutsche Bank Polska S.A., za pośrednictwem wybranych mediów oraz innych kanałów dystrybucji. Klienci Banku mogą otrzymać niniejsze opracowanie ni e wcześniej niż przed jego
publicznym udostępnieniem na stronie internetowej Banku.
Niniejsze opracowanie nie stanowi usługi doradztwa inwestycyjnego. Zamiarem Biura Maklerskiego DB Polska S.A nie jest przekazywanie opracowań stanowiących rekomendacje
inwestycyjne, w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, tzn. uwzględniających potrzeby i sytuację klienta detalicznego. Odbiorca samodzielnie dokonuje oceny,
czy zawarte w niniejszym materiale rekomendacje uwzględniają jego potrzebę i sytuację. Niniejsze opracowanie udostępniane jest Klientom równocześnie z jego udostępnieniem
publicznym.
Niniejsze opracowanie wyraża poglądy i opinie jego autorów zgodnie ze stanem na dzień sporządzenia.
Opracowanie zostało przygotowane zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów oraz z zachowaniem metodologicznej poprawności, w oparciu o informacje zaczerpnięte z
publicznie dostępnych źródeł. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż te informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu
ich publikacji, jednak Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność tych informacji, jak również za
wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.
Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005
roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. nie ponosi
odpowiedzialności za szkody wynikłe z podjęcia decyzji inwestycyjnej na podstawie informacji zawartych w niniejszej publikacji. Odbiorca niniejszego opracowania powinien dokonać
niezależnej oceny, zapoznać się z innymi źródłami i innymi niż zaprezentowane czynnikami ryzyka. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na
podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor.
Inwestowanie w akcje, jak i w inne instrumenty finansowe, wiąże się z szeregiem ryzyk związanych między innymi z koniunkturą makroekonomiczną w kraju i na świecie, zmianami
regulacji prawnych, sytuacją na międzynarodowych rynkach finansowych i towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk nie jest w praktyce możliwe.
Opracowanie nie może być powielane, ani rozpowszechniane w jakikolwiek sposób bez zgody Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska S.A.
Deutsche Bank Polska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, al. Armii Ludowej 26, 00-609 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XII Wydział
Deutsche Bank Polska S.A.
Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr 0000022493. Wysokość kapitału zakładowego: 2 651 449 384 zł (kapitał opłacony w całości), NIP 676-01-07-416.
4