Stabilna strategia kluczem do długofalowych zysków

Niniejsza publikacja jest przeznaczona wyłącznie dla inwestorów profesjonalnych.
FIDELITY FUNDS EMERGING ASIA FUND
Stabilna strategia kluczem do
długofalowych zysków
Fundusz Fidelity Emerging Asia Fund mimo niedawnych zawirowań na
rynkach akcji nadal dostarcza swoim inwestorom relatywnie solidne stopy
zwrotu. Teera Chanpongsang konsekwentnie realizuje swój proces
inwestycyjny, koncentrując się na wysokiej jakości spółkach z silnym
modelem biznesowym i sprawnym zarządem. Zarządzający uważa, że
obecne atrakcyjne wyceny wraz ze strukturalnymi możliwościami rozwoju w
Azji Wschodzącej stwarzają dobre okazje dla inwestorów długoterminowych.
W OSTATNICH MIESIĄCACH AZJATYCKIE RYNKI AKCJI CHARAKTERYZOWAŁY SIĘ
DUŻĄ ZMIENNOŚCIĄ. CZY INWESTORZY W DALSZYM CIĄGU POWINNI BRAĆ POD
UWAGĘ WSCHODZĄCE RYNKI AZJI?
Uważam, że inwestorzy obecnie skupiają się na kilku czynnikach. Od dawna zauważamy
obawy o spadek tempa wzrostu PKB w Chinach. Tamtejszy rynek korzystał z wysokiego
poziomu zakupów akcji finansowanych z kredytów u maklerów (margin financing), czyli
mechanizmu, którego nie dało się utrzymać w dłuższej perspektywie. Próby ograniczenia tego
procederu i zawieszenie notowań niektórych spółek negatywnie wpłynęły na nastroje
inwestorów. Istotny negatywny wpływ miały także spekulacje o tym, kiedy Fed rozpocznie
podnoszenie kosztów finansowania po długim okresie niemal zerowych stóp.
Jestem zdania, że wszystkie te obawy znajdują już odzwierciedlenie w obecnych
atrakcyjnych wycenach. Inwestorzy długofalowi nie mogą zapominać o strukturalnych
przemianach na rynkach tego regionu. Azja charakteryzuje się korzystną demografią,
strukturalnymi okazjami rozwojowymi, jak na przykład rosnącą klasą średnią i ludnością w
wieku roboczym, oraz niskim poziomem penetracji produktów konsumenckich i niewielkimi
wydatkami na infrastrukturę. Czynniki te będą się przekładały na wzrost zysków spółek, a co
za tym idzie, także na hossę na rynkach akcji. Efekt ten jest udowodniony. W ciągu ostatniej
dekady rynki azjatyckie wypracowały całkowite stopy zwrotu powyżej stóp osiąganych w
świecie rozwiniętym (wg stanu na dzień 30 września 2015 r.). Co więcej, inwestorzy
zwracający uwagę na wyceny, w tym i ja, zdają sobie sprawę z tego, że azjatyckie rynki akcji
znajdują się przy dolnej granicy zakresu wycen, zarówno pod względem prognozowanego
wskaźnika cena do zysku, jak i historycznego wskaźnika cena do wartości księgowej, ale też
wiedzą, że każdy rynki azjatyckie różni się wycenami i każdy z nich stwarza indywidualne
okazje.
Atrakcyjne wyceny na wschodzących rynkach Azji
18
16
14
12
10
8
6
Oct05
Oct07
Oct09
Oct11
Oct13
MSCI Emerging Asia 12M Fwd P/E
10 year average
+1 S.Dev
-1 S.Dev
Oct15
TEERA CHANPONGSANG jest
zarządzającym portfelami Fidelity
Funds Emerging Asia Fund.
Zarządzający dołączył do Fidelity
International (Hong Kong) Ltd. w
1994 roku jako analityk, a następnie
awansował na stanowisko
zarządzającego portfelem. Posiada
ponad 21-letnie doświadczenie
w analizie spółek. Stosowana przez
niego selekcja spółek metodą
bottom-up skupia się na spółkach,
które są wyceniane poniżej wartości
wewnętrznej, prowadzą solidny
biznes oraz mają okazje do
skorzystania na wzroście
strukturalnym i dobre zarządy, które
mogą wnieść dodatkową wartość
dodaną dla akcjonariuszy.
Teera Chanpongsang ukończył
księgowość na Chulalongkorn
University w Tajlandii oraz posiada
tytuł MBA z University of California
at Berkeley w USA.
Biorąc pod uwagę różnorodność spółek i obecne wyceny, rynki Azji Wschodzącej to dobre
miejsce dla stock pickerów, szczególnie jeśli – tak jak ja w ramach FF Emerging Asia Fund –
szukają prawdziwych rynków wschodzących. W szeregu sektorów i gospodarek widoczne są
już istotne zmiany. Warto na przykład zauważyć znaczący wpływ biznesu e-commerce czy
modeli offline to online (O2O) na tradycyjnych detalistów na kilku rynkach, jak również
niedawno zawarte partnerstwo transpacyficzne (TPP). Inwestorzy muszą rozumieć
dynamiczną naturę tych zmian i być w stanie zidentyfikować długoterminowych zwycięzców.
21%
3.5%
20%
3.0%
19%
18%
2.5%
17%
2.0%
16%
15%
Oct-15
1.5%
Oct-14
W przypadku Indii mamy do czynienia z dużymi zmianami strukturalnymi i okazjami
rozwojowymi. Także tutaj rząd ma silny mandat do przeprowadzania reform. Zachęca on
rządy stanowe do zwiększania konkurencyjności i przyciągania inwestycji. Coraz częściej
dostaję zaproszenia z konsulatu Indii w Hongkongu na spotkania z ministrami stanowymi,
którzy chcą przyciągnąć inwestorów z Hongkongu i Chin. „Make in India” to pięcioletni
plan, który ma szansę na dokonanie transformacji modelu produkcyjnego i wywarcie
pozytywnego wpływu na zatrudnienie i konsumpcję. Inwestorzy muszą uzbroić się w
cierpliwość, ponieważ te zmiany zajmą trochę czasu. Rząd indyjski zatrudnia
profesjonalnych bankierów do prowadzenia banków stanowych, co stanowi krok w
kierunku konsolidacji tych instytucji. Fundusz utrzymuje przeważoną pozycję w Indiach,
m.in. poprzez inwestycje w HDFC Bank, Maruti Suzuki, Sun Pharmaceutical Industries
oraz Housing and Development Finance Corporation (HDFC).
22%
Oct-13
Pomimo ostrej wyprzedaży na rynku akcji klasy A w dalszym ciągu możliwe jest
znalezienie wysokiej jakości spółek w dłuższej perspektywie. Wyprzedaż dotyczyła
przede wszystkim segmentu małych i średnich spółek na rynku akcji klasy A, gdzie
wyceny osiągnęły maksimum. Wysokiej jakości przedsiębiorstwa nadal się pojawiają,
szczególnie w sektorze konsumenckim, energetyce, IT i usługach finansowych.
4.0%
Oct-12
Uważam, że rząd Chin będzie w dalszym ciągu wspierał aktywność gospodarczą. Przy
niskiej inflacji chiński bank centralny może jeszcze obniżyć stopy procentowe i stopę
rezerw obowiązkowych celem stymulacji wzrostu gospodarczego. Jeszcze ważniejsze
jest podejście chińskich decydentów do reform w długim terminie.
Chińska polityka pieniężna jest
w dalszym ciągu nastawiona na
wzrost
Oct-11
Zacznę od Chin, gdzie sporym rozczarowaniem było zawieszenie notowań wielu spółek.
W sierpniu 2015 roku obawy inwestorów skupiały się wokół deprecjacji waluty. Spadek
wartości RMB o 2,5% powinien jednak być postrzegany z odpowiedniej perspektywy.
Nasze analizy wykazują, że inne wiodące waluty, takie jak jen, euro czy funt brytyjski,
bardziej potaniały względem dolara, a RMB zachowywał się raczej stabilnie. Chiny
pracują nad wprowadzeniem rachunków kapitałowych i internacjonalizacją RMB.
Chińska polityka pieniężna jest
w dalszym ciągu nastawiona na
wzrost
Oct-10
JAK OCENIASZ SYTUACJĘ W REGIONIE? MOWA TU SZCZEGÓLNIE O CHINACH I
INDIACH.
China Time Deposit Rate (1Y)
(LHS)
China Reserve Ratio (big
banks) (RHS)
Na dzień 12 października 2015 r., Datastream
W regionie ASEAN mamy do czynienia z cyklicznym spowolnieniem na niektórych
rynkach, takich jak Malezja czy Indonezja, napędzanym spadającymi cenami surowców.
Filipiny i Tajlandia to z kolei rynki wyceniane z premią.
Także w regionie ASEAN istotny jest dobór akcji. W przypadku Filipin mamy pozycję na
akcjach GT Capital Holdings, spółki, która korzysta na silnej gospodarce wewnętrznej
oraz mocnym wzroście sprzedaży Toyoty na Filipinach. W przyszłości GT może zostać
partnerem produkcyjnym Toyoty na Filipinach. Inną ciekawą inwestycją jest spółka
Airports of Thailand. To monopolista, jeśli chodzi o transport lotniczy do Tajlandii przez
Bangkok, Phuket, Chiang Mai i dwa inne miasta. Spółka dobrze kontroluje koszty i
planuje ekspansję lotniska w Bangkoku, aby wspierać długoterminowy wzrost liczby
pasażerów w odpowiedzi na coraz mocniejszą pozycję Tajlandii w turystyce.
Szukam okazji w Indonezji, gdzie wyceny stały się bardziej atrakcyjne. Rynek ten
charakteryzuje się strukturalnie silną demografią, z dużą liczbą młodych ludzi i rosnącą
liczbą ludności w wieku produkcyjnym. Możliwe są dalsze inwestycje w infrastrukturę oraz
w przyciąganie inwestorów zagranicznych. Okazji inwestycyjnych szukam również na
rynkach ościennych, takich jak Wietnam, gdzie aktualnie problemem jest płynność, ale
rząd pracuje nad otwarciem rynku dla inwestorów zagranicznych. Fundusz ma niewielką
pozycje na akcjach Vietnam Dairy Products.
Make in India
Nadanie priorytetu inwestycjom
promującym duże zatrudnienie
i nowe miejsca pracy.
Koncentracja na zwiększaniu
napływu bezpośrednich inwestycji
zagranicznych.
Zachęty dla rządów stanowych do
działania
Niedawne transakcje: Foxconn,
General Motors. W następnym
etapie akcji Make in India kluczowe
znaczenie będzie mieć ekspansja
sektora motoryzacyjnego.
JAK WYGLĄDA POZYCJONOWANIE FUNDUSZU NA PRZYSZŁOŚĆ?
Na poziomie poszczególnych krajów i sektorów pozycjonowanie funduszu kształtowane
jest selekcją akcji metodą bottom-up. Z kolei na poziomie ogólnym stanowi
odzwierciedlenie moich poglądów (patrz wyżej). Fundusz utrzymuje przeważoną pozycję
w przypadku Chin, Indii i Filipin. Jeśli chodzi o sektory, największą przeważoną pozycję
utrzymujemy na sektorze finansowym, gdzie kluczowymi inwestycjami są indyjskie HDFC
Bank i HDFC.
W dalszym ciągu znajduję dobre okazje wśród beneficjentów wzrostu konsumpcji
wewnętrznej w regionie. Przeważoną pozycję utrzymujemy na kilku ciekawych spółkach
w Chinach, takich jak Kweichow Moutai, wiodącym krajowym producencie wódki ryżowej
baiju, czy Zhejiang Supor Cookware. Supor to 21-letnia marka chińska, w której 70%
pakiet udziałów posiada francuska grupa SSB. Supor wypracowuje solidne marże i
korzysta z dostępu do technologii SSB, dzięki której wprowadziła nowe linie produktów
AGD, takich jak odkurzacze czy oczyszczacze powietrza.
Fund
Since tenure
W tym okresie największy udział w wynikach miały wybrane pozycje w Indiach. Mowa tu
między innymi o HDFC Bank i Housing Development Finance Corporation (HDFC),
których zarządy są najlepsze w swojej branży. W segmencie konsumenckim wartości
dodały takie marki jak Maruti Suzuki India, Eicher Motors i United Spirits. Do tego
producent alkoholi Kweichow skorzystał na silnych wynikach kwartalnych, które
odzwierciedlały powrót popytu na baiju. Gdzie indziej potencjalny wykup menedżerski
wywindował akcje firmy badawczej WuXi PharmaTech (Kajmany). Kluczowym
czynnikiem pozostaje dobór akcji.
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
5 years
W bardzo zmiennym otoczeniu od początku 2015 roku FF Emerging Asia Fund – A USD
wypracował wynik na poziomie -9,8%, w porównaniu do benchmarku, który osiągnął 13,2%, co oznacza dodatnią różnicę na poziomie 3,4% w perspektywie dziewięciu
miesięcy.
Na dzień 30 września 2015 r.
3 years
Najlepszym sposobem na radzenie sobie z okresowymi wzrostami zmienności jest
stosowanie konsekwentnego podejścia do inwestycji. Zawsze staram się identyfikować
niedoszacowane spółki, które mają silny biznes, perspektywy strukturalnego wzrostu
i dobry zarząd, który jest w stanie wypracować istotną wartość dla swoich akcjonariuszy.
STOPY ZWROTU FUNDUSZU (%)
1 year
JAK RADZISZ SOBIE ZE ZMIENNOŚCIĄ I JAKIE WYNIKI W TYM KONTEKŚCIE
OSIĄGA FUNDUSZ?
Index
Źródło: Fidelity Worldwide Investment, NAVNAV, reinwestycja dochodu brutto, bez opłaty
wstępnej, w USD. Skład indeksu: 33,33%
MSCI China, 33,33% MSCI India & Pakistan,
33,33% MSCI Malaysia, Indonesia, Thailand &
Philippines. Fundusz rozpoczął działalność 21
kwietnia 2008 r.
10 NAJWIĘKSZYCH POZYCJI
PRZEWAŻONYCH (%)
Na dzień 30 września 2015 r.
Fundusz Indeks
HDFC Bank
3,9
0,0
Maruti Suzuki India
2,2
0,0
Power Grid Corp of India
1,9
0,0
HDFC
5,3
3,6
Sun Pharmaceutical
Industries
3,2
1,7
Industrial & Commercial
Bank of China
3,2
1,8
Public Bank
2,3
1,0
Cognizant Tech Solutions
1,2
0,0
Tencent
4,7
3,6
Kweichow Moutai
1,1
0,0
Źródło: Fidelity Worldwide Investment.
Skład indeksu: 33,33% MSCI China, 33,33%
MSCI India & Pakistan, 33,33% MSCI
Malaysia, Indonesia, Thailand & Philippines.
Największe pozycje przeważone i
niedoważone to te instrumenty, na których
fundusz miał największe aktywne pozycje
względem indeksu. Inwestycje w różne
instrumenty tego samego emitenta są
grupowane, wraz z ewentualną ekspozycją na
instrumenty pochodne.
WAŻNE INFORMACJE:
Niniejsze informacje przeznaczone są wyłącznie dla Klientów Profesjonalnych w rozumieniu Załącznika II Dyrektywy 2004/39/WE Parlamentu
Europejskiego i Rady z dnia 21 kwietnia 2004 roku w sprawie rynków instrumentów finansowych zmieniającej Dyrektywę Rady 85/611/EWG i
93/6/EWG i Dyrektywę 2000/12/WE Parlamentu Europejskiego i Rady oraz uchylającej Dyrektywę Rady 93/22/EWG i nie powinny być
przekazywane ani wykorzystywane przez inwestorów prywatnych. Nie mogą one być również bez uprzedniej zgody powielane ani rozprowadzane.
O ile nie stwierdzono inaczej, wszelkie przedstawione opinie stanowią opinie Fidelity. Niniejszy komunikat nie jest skierowany i nie może zostać
wykorzystany jako podstawa do działania przez osoby z [Wielkiej Brytanii lub] Stanów Zjednoczonych, i jest adresowany wyłącznie do osób
będących rezydentami jurysdykcji, w których dystrybucja poszczególnych funduszy jest uprawniona na podstawie zezwolenia lub w których
zezwolenie takie nie jest wymagane. Spółka FIL Limited wraz ze spółkami zależnymi tworzą światową organizację zarządzania inwestycjami,
powszechnie określaną jako Fidelity Worldwide Investment. Aktywa i zasoby podane na dzień [aktualizowane kwartalnie]. Dane
nieaudytowane.Podane dane liczbowe dotyczą zasobów FIL Limited (FIL) i jej podmiotów zależnych. Ponadto FIL posiada dostęp do zasobów FMR
LLC i jej podmiotów zależnych. FIL Limited i FMR LLC stanowią osobne spółki posiadające częściowo wspólnych udziałowców. Źródło: FIL i FMR LLC.
[30-09-2015]. Dane nieaudytowane. Profesjonalni analitycy (research professionals) obejmują pracowników, analityków, dyrektorów ds. kraju i
sektora posiadających obowiązki w zakresie prowadzenia badań oraz analityków danych technicznych i ilościowych, będących częścią grup
badawczych. Cały świat — poza Ameryką Północną.
Nazwy Fidelity, Fidelity Worldwide Investment, znak graficzny Fidelity Worldwide Investment oraz symbol F stanowią znaki towarowe firmy FIL
Limited. Fidelity oferuje informacje jedynie na temat własnych produktów i usług, oraz nie świadczy usługi doradztwa inwestycyjnego w oparciu o
indywidualną sytuację. Fidelity Funds to otwarty fundusz inwestycyjny utworzony w Luksemburgu, posiadający różne klasy akcji. Odwołania do
“FF” odnoszą się do Fidelity Funds. Fidelity Funds II to otwarty fundusz inwestycyjny utworzony w Luksemburgu, posiadający różne klasy akcji.
Odwołania do “FF” odnoszą się do Fidelity Funds. Ze względu na brak płynności na wielu mniejszych rynkach akcji, niektóre Fundusze mogą ulegać
większym wahaniom, a w skrajnych okolicznościach mogą zostać ograniczone prawa wykupu jednostek.
W niektórych krajach oraz w przypadku niektórych rodzajów inwestycji koszty transakcji są wyższe a poziom płynności niższy niż gdzie indziej.
Mogą istnieć ograniczone możliwości znalezienia alternatywnych sposobów zarządzania środkami pieniężnymi, szczególnie gdy inwestycje
ukierunkowane są na małe i średnie przedsiębiorstwa. W przypadku funduszy specjalizujących się w takich krajach i rodzajach inwestycji,
transakcje, szczególnie te o znacznej wielkości, mogą wywoływać większy wpływ na koszty kierowania funduszem niż w przypadku podobnych
transakcji na dużych funduszach. Potencjalni inwestorzy powinni mieć to na względzie przy wyborze funduszu. Inwestycje dokonywane na małych i
wschodzących rynkach mogą ulegać większym wahaniom niż w przypadku lepiej rozwiniętych rynków.Wyniki obliczone na podstawie WAN-WAN,
reinwestowany dochód brutto, w [USD], z wyłączeniem wstępnej opłaty z dnia [30-09-2015].Dotychczasowe wyniki nie stanowią wiarygodnego
wskaźnika co do przyszłych wyników. Wartość inwestycji [i dochodu z nich] może się obniżyć bądź wzrosnąć, oraz nie jest zagwarantowana,
inwestorzy mogą nie odzyskać zainwestowanych kwot. Udziały mogą różnić się od tych podanych w indeksie. Z tego powodu indeks porównawczy
jest używany jedynie do celów referencyjnych. Zawarte w niniejszym dokumencie odwołania do określonych papierów wartościowych nie powinny
być interpretowane jako rekomendacja kupna lub sprzedaży tychże papierów wartościowych, lecz przedstawione są one wyłącznie jako przykład.
Inwestorzy powinni również zwrócić uwagę, że wyrażone opinie mogą nie być już aktualne i że mogły już zostać wykorzystane przez Fidelity. Ujęte
w niniejszej dokumentacji badania i analizy zostały zgromadzone do użytku własnego przez Fidelity jako zarządzającego inwestycjami oraz mogły
już zostać wykorzystane do jej własnych celów.
Niniejszy materiał nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji
stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. W przypadku funduszy inwestujących na
rynkach zagranicznych, na cenę, dochód i wartość inwestycji mogą wpływać zmiany kursu wymiany walut. Transakcje walutowe mogą być
zawierane na warunkach rynkowych przez lub za pośrednictwem spółek Fidelity, które mogą z nich czerpać korzyści. Rekomendujemy zapoznanie
się ze szczegółowymi informacjami przed podjęciem decyzji inwestycyjnej. Inwestycji można dokonywać na podstawie aktualnego prospektu, KIID
(kluczowych informacji dla inwestorów) oraz Dodatkowej Informacji dla Inwestorów, które łącznie z aktualnym raportem rocznym i półrocznym są
dostępne nieodpłatnie u naszych dystrybutorów i przedstawiciela Funduszu w Polsce, jak również w naszym Europejskim Centrum Obsługi w
Luksemburgu (European Service Centre) FIL (Luxembourg) S.A., 2a, rue Albert Borschette, BP 2174, L-1021, Luksemburg oraz na stronie
internetowej www.fidelity.pl.
Opodatkowanie zależy od indywidualnej sytuacji klienta i może ulec zmianie w przyszłości. Aktualny prospekt Funduszu, Kluczowe informacje dla
inwestorów, Dodatkowe Informacji dla Inwestorów oraz aktualne raporty roczne i półroczne oraz inne informacje można bezpłatnie uzyskać u
naszych dystrybutorów, w naszym europejskim centrum informacyjnym (European Service Centre) w Luksemburgu, na stronie internetowej
www.fidelity.pl oraz u przedstawiciela Fidelity Funds w Polsce.
Wydany przez firmę FIL (Luxembourg) S.A., uprawnione i nadzorowane przez Komisję Nadzoru Sektora Finansowego (Commission de Surveillance
du Secteur Financier).
SSL1510N14/0416