Action

Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób, posiadających rachunki maklerskie w Domu Inwestycyjnym BRE Banku S.A.
Zaloguj się do Serwisu Klienta lub załóż rachunek na www.dibre.pl
ABG SPIN
BRE Bank Securities
BRE Bank Securities
Aktualizacja raportu
6 listopada 2012
IT
Action
Polska
Akumuluj
ACT PW; ACTN.WA
Cena bieżąca
19,96 PLN
Cena docelowa
22,20 PLN
Kapitalizacja *
338,0 mln PLN
Free float
112,9 mln PLN
Średni dzienny obrót (3 mies.)
0,27 mln PLN
* liczba akcji uwzględnia program menedżerski
Struktura akcjonariatu
Piotr Bieliński
24,09%
Olgierd Matyka
21,33%
Generali Otwarty Fundusz
12,25%
Wojciech Wietrzykowski
8,53%
Pozostali
33,80%
Prezentacja sektora
Zdaniem agencji rynkowych w 2011 roku sprzedano w
Polsce około 2,19 mln notebooków (rok wcześniej 2,27
mln sztuk) oraz 1,0 mln komputerów stacjonarnych
(rok wcześniej
1,03 mln).
W tym roku rynek
dystrybucji IT pozostanie wymagający, co sprzyjać
będzie procesom konsolidacyjnym w branży.
(Podwyższona)
Gotówka spłynie w przyszłym roku
Action w ujęciu księgowym odnotował w 1H2012 bardzo dobre wyniki
finansowe osiągając 20,4 mln PLN zysku netto (+18% r/r). Z drugiej
jednak strony niezadowolenie inwestorów mógł budzić poziom
wypracowanych przepływów operacyjnych. Mimo wysokiego zysku
netto działalność operacyjna wygenerowała bowiem –33,8 mln PLN, co
zdecydowanie psuło obraz wyników wypracowanych w 1H.
Oczekujemy, że w drugim półroczu sytuacja nie ulegnie diametralnej
zmianie i Action mimo dużego wzrostu zysku netto zakończy cały 2012
rok z ujemnymi przepływami z działalności operacyjnej. Przyszły rok
powinien przynieść jednak poprawę sytuacji. Wraz ze spodziewanym
obniżeniem tempa wzrostu przychodów Spółka nie będzie już
potrzebowała w takim stopniu dalszych nakładów na kapitał obrotowy,
co powodować będzie, że dobrym wynikom finansowym towarzyszyć
wreszcie zaczną wysokie przepływy generowane z działalności
operacyjnej. Od momentu wydania przez nas rekomendacji kurs akcji
Actionu obniżył się o 14,0% wobec wzrostu szerokiego indeksu
rynkowego o 4,7%. W naszym modelu wyceny wprowadzamy zmiany
uwzględniające wyższy od wcześniej przez nas zakładanego poziom
odnotowywanych wyników. Jednocześnie wprowadzamy większą od
oczekiwanej presję na kapitał obrotowy w 2012 roku. W rezultacie
powyższych zmian podnosimy cenę docelową dla akcji Actionu do
22,20 PLN (poprzednio 17,30 PLN). Nowa cena docelowa implikuje 11%
potencjał wzrostowy, co skłania nas do podniesienia rekomendacji dla
spółki do akumuluj (poprzednio redukuj).
Profil spółki
Action należy do czołówki polskich dystrybutorów
hurtowych sprzętu IT. Poza komputerami prowadzi
również sprzedaż innego asortymentu, przede
wszystkim RTV i AGD. Action jest również
właścicielem sieci detalicznej Sferis. Strukturę Grupy
dopełnia sklep internetowy gram.pl, którego główną
działalnością jest sprzedaż gier komputerowych.
Ważne daty
14.11.2012 - raport za 3Q2012
Kurs akcji Action na tle WIG
24
PLN
ACTION
WIG
21.5
Prognozy 3Q2012 - lepiej niż przed rokiem
W trzecim kwartale Action wszedł w wysoką bazę odniesienia, jednak mimo
to był według nas w stanie poprawić swoje osiągnięcia r/r. Oczekujemy, że
Spółka utrzymała w trzecim kwartale wysokie tempo wzrostu przychodów
(+24,6% r/r) odnotowując 834 mln PLN sprzedaży, przy czym na wzrost
obrotów mniej więcej w równym stopniu składały się sprzedaż krajowa i
eksport. Podobnie jak inne podmioty w branży Action odczuwa presję na
rentowność. Szacujemy, że marża brutto na sprzedaży wyniosła 6,9%
(wobec 8,0% odnotowanych w analogicznym okresie ubiegłego roku).
Koszty sprzedaży i ogólnego zarządu wyniosą według naszych szacunków
38,5 mln PLN wobec 31,9 mln PLN kosztów w trzecim kwartale ubiegłego
roku. Oczekujemy, że saldo na pozostałej działalności operacyjnej sięgnie
-2,8 mln PLN, co pozwoli Actionowi wypracować 16,2 mln PLN zysku
operacyjnego. Saldo na działalności finansowej prognozujemy na poziomie
-1,8 mln PLN. Podatek dochodowy zakładamy na poziomie 2,7 mln PLN, co
przełoży się na zysk netto w wysokości 11,7 mln PLN. W naszych
prognozach nie uwzględniamy ewentualnych odpisów związanych z
rewaluacją inwestycji w a.pl.
19
(mln PLN)
2010
2011
2012P
2013P
2014P
Przychody
2 105,9
2 804,8
3 412,1
3 679,0
3 910,6
46,2
68,8
78,0
78,0
80,2
EBITDA
16.5
marża EBITDA
14
2011-10-28
2012-02-15
2012-06-04
Piotr Grzybowski
(48 22) 697 47 17
[email protected]
www.dibre.com.pl
2,2%
2,5%
2,3%
2,1%
2,1%
EBIT
34,6
57,3
66,4
66,4
68,7
Zysk netto
25,8
42,4
48,3
48,1
51,2
DPS
0,8
0,4
0,8
0,9
0,9
P/E
13,1
8,0
7,0
7,0
6,6
P/CE
9,0
6,3
5,6
5,7
5,4
P/BV
EV/EBITDA
1,8
8,9
1,5
6,2
1,3
5,8
1,2
5,5
1,0
5,1
2012-09-22
Dom
Inwestycyjny
BRE Banku nie wyklucza złożenia emitentowi papierów wartościowych, będących przedmiotem rekomendacji oferty świadczenia usług maklerskich. Informacje o konflikcie
6 listopada
2012
interesów powstałym w związku ze sporządzeniem rekomendacji (o ile występuje) znajdują się na ostatniej stronie niniejszego raportu.
Action
Michał Marczak tel. (+48 22) 697 47 38
Dyrektor Zarządzający
Dyrektor Departamentu Analiz
[email protected]
Strategia, Telekomunikacja, Surowce, Metale
Departament Analiz:
Departament Sprzedaży Instytucjonalnej:
Kamil Kliszcz tel. (+48 22) 697 47 06
Wicedyrektor
[email protected]
Paliwa, Chemia, Energetyka
Piotr Dudziński tel. (+48 22) 697 48 22
Dyrektor
[email protected]
Piotr Grzybowski, CFA tel. (+48 22) 697 47 17
[email protected]
IT, Media, Telekomunikacja
Marzena Łempicka– Wilim tel. (+48 22) 697 48 95
Wicedyrektor
[email protected]
Kierownik zagranicznej sprzedaży instytucjonalnej:
Maciej Stokłosa tel. (+48 22) 697 47 41
[email protected]
Budownictwo
Jakub Szkopek tel. (+48 22) 697 47 40
[email protected]
Przemysł
Iza Rokicka tel. (+48 22) 697 47 37
[email protected]
Banki
Piotr Zybała tel. (+48 22) 697 47 01
[email protected]
Deweloperzy
Matthias Falkiewicz tel. (+48 22) 697 48 47
[email protected]
Maklerzy:
Michał Jakubowski tel. (+48 22) 697 47 44
[email protected]
Tomasz Jakubiec tel. (+48 22) 697 47 31
[email protected]
Paweł Majewski tel. (+48 22) 697 49 68
[email protected]
Zespół Obsługi Rynków Zagranicznych:
Adam Prokop tel. (+48 22) 697 47 90
Kierownik Zespołu
[email protected]
Michał Rożmiej tel. (+48 22) 697 49 85
[email protected]
Jakub Słotkowicz tel. (+48 22) 697 48 30
[email protected]
Jacek Wrześniewski tel. (+48 22) 697 48 85
[email protected]
„Prywatny Makler”
Jarosław Banasiak tel. (+48 22) 697 48 70
Dyrektor Biura Aktywnej Sprzedaży
[email protected]
Dom Inwestycyjny
BRE Banku S.A.
ul. Wspólna 47/49
00-950 Warszawa
www.dibre.com.pl
6 listopada 2012
7
Action
Wyjaśnienia użytych terminów i skrótów:
EV - dług netto + wartość rynkowa (EV- wartość ekonomiczna)
EBIT - Zysk operacyjny
EBITDA - zysk operacyjny przed operacjami finansowymi, opodatkowaniem i amortyzacją
BOOK VALUE - wartość księgowa
WNDB - wynik na działalności bankowej
P/CE - cena do zysku wraz z amortyzacją
MC/S - wartość rynkowa do przychodów ze sprzedaży
EBIT/EV- zysk operacyjny do wartości ekonomicznej
P/E - (Cena/Zysk) - Cena dzielona przez roczny zysk netto przypadający na jedną akcję
ROE - (Return on Equity - Zwrot na kapitale własnym) - Roczny zysk netto dzielony przez średni stan kapitałów własnych
P/BV - (Cena/Wartość księgowa) - Cena dzielona przez wartość księgową przypadającą na jedną akcję
Dług netto - kredyty + papiery dłużne + oprocentowane pożyczki - środki pieniężne i ekwiwalent
Marża EBITDA - EBITDA / Przychody ze sprzedaży
Rekomendacje Domu Inwestycyjnego BRE Banku S.A.
Rekomendacja jest ważna w okresie 6-9 miesięcy, o ile nie nastąpi wcześniejsza jej zmiana. Oczekiwane zwroty z poszczególnych
rekomendacji są następujące:
KUPUJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 15%
AKUMULUJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale 5%-15%
TRZYMAJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale -5% do +5%
REDUKUJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale od -5% do -15%
SPRZEDAJ - oczekujemy, że inwestycja przyniesie stratę większą niż 15%.
Rekomendacje są aktualizowane przynajmniej raz na 9 miesięcy.
Niniejsze opracowanie wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia opracowania. Niniejsze opracowanie
zostało sporządzone z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad metodologicznej poprawności i obiektywizmu na podstawie
ogólnodostępnych informacji, które DI BRE Banku S.A. uważa za wiarygodne, w tym informacji publikowanych przez emitentów, których akcje
są przedmiotem rekomendacji. DI BRE Banku S.A. nie gwarantuje jednakże dokładności ani kompletności opracowania, w szczególności w
przypadku, gdyby informacje na których oparto się przy sporządzaniu opracowania okazały się niedokładne, niekompletne, lub nie w pełni
odzwierciedlały stan faktyczny.
Niniejsze opracowanie nie stanowi oferty lub zaproszenia do subskrypcji lub zakupu instrumentów finansowych. Niniejszy dokument ani żaden
z jego zapisów nie będzie stanowić podstawy do zawarcia umowy lub powstania zobowiązania. Niniejsze opracowanie jest przedstawione
wyłącznie w celach informacyjnych i nie może być kopiowane lub przekazywane osobom trzecim. W szczególności ani niniejszy dokument,
ani jego kopia nie mogą zostać bezpośrednio lub pośrednio przekazane lub wydane w USA, Australii, Kanadzie, Japonii.
DI BRE Banku S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania, ani za szkody
poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego opracowania.
Do rekomendacji wybrano istotne dane z całej historii Spółki będącej przedmiotem rekomendacji ze szczególnym uwzględnieniem okresu jaki
upłynął od poprzedniej rekomendacji Inwestowanie w akcje wiąże się z szeregiem ryzyk związanych miedzy innymi z sytuacją
makroekonomiczną kraju, zmianą regulacji prawnych, zmianami sytuacji na rynkach towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk jest praktycznie
niemożliwe.
Jest możliwe, że DI BRE Banku S.A. świadczy, będzie świadczyć, lub w przeszłości świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych
podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu.
Raport nie został przekazany do emitenta przed jego publikacją. DI BRE Banku S.A. ma podpisaną umowę o współpracę z Action.
DI BRE Banku, jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitenta lub innych instrumentach
finansowych powiązanych z akcjami emitenta.
Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części, lub rozpowszechnianie w inny sposób informacji zawartych w
niniejszym opracowaniu wymaga uprzedniej, pisemnej zgody DI BRE Banku S.A.
Adresatami rekomendacji są wszyscy Klienci Domu Inwestycyjnego BRE Banku SA .
Nadzór nad działalnością Domu Inwestycyjnego BRE Banku SA sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego.
Osoby, które nie uczestniczyły w przygotowaniu rekomendacji ale miały lub mogły mieć dostęp do rekomendacji przed jej przekazaniem do
publicznej wiadomości, to osoby zatrudnione w DI BRE Banku S.A. upoważnione do bezpośredniego dostępu do pomieszczeń, w których
opracowywane były rekomendacje, inne niż analitycy wymienieni jako sporządzający niniejszą rekomendację.
Silne i słabe strony metod wyceny zastosowanych w rekomendacji:
DCF – uważana za najbardziej właściwą metodologicznie techniką wyceny; polega ona na dyskontowaniu przepływów finansowych
generowanych przez spółkę; jej wadą jest duża wrażliwość na zmiany założeń prognostycznych w modelu
Wskaźnikowa – opiera się na porównaniu mnożników wyceny firm z branży; prosta w konstrukcji, lepiej niż DCF odzwierciedla bieżący stan
rynku; do jej wad można zaliczyć dużą zmienność (wahania wraz z indeksami giełdowymi) oraz trudność w doborze grupy porównywalnych
spółek.
Ostatnie wydane rekomendacje dotyczące Action
Rekomendacja
data wydania
Redukuj
2012-03-05
kurs z dnia rekomendacji
23,25
WIG w dniu rekomendacji
41639,72
6 listopada 2012
8