nawis złych wiadomości

E XPANDER A DVISORS D AILY
N AWIS
ZŁYCH WIADOMOŚCI
17 IV 2009 R .
D IAGNOZA
K RZYSZTOF S TĘPIEŃ , GŁÓWNY EKONOMISTA
N AJWAśNIEJSZE
SYTUACJI NA RYNKU AKCJI I PROGNOZY
Inwestorzy mają coraz trudniejszy
orzech do zgryzienia. Czy informacje
dotyczące zdarzeń w I kwartale – stanu
gospodarki w marcu i wyników spółek
w trzech pierwszych miesiącach tego
roku – traktować jako przeszłość i skupiać się jedynie na nadziejach na to, Ŝe
w kolejnych miesiącach sytuacja zacznie
się poprawiać? Czy jednak serię rozczarowujących marcowych danych dotyczących sprzedaŜy detalicznej, produkcji przemysłowej, czy aktywności rynku
nieruchomości potraktować jako sygnał,
Ŝe nadzieje na przezwycięŜenie kryzysu
były przedwczesne?
Wczoraj inwestorzy wybrali znów
pierwszą moŜliwość. Indeksy w Ameryce poszły w górę. Posiadacze akcji mogą
się z tego cieszyć na krótką metę, gdyŜ
dobrych nastrojów nie jest w stanie na
razie nic zmącić. Na dłuŜszą metę jednak sytuacja coraz bardziej przypomina
końcowe fazy poprzednich korekt bessy. W miarę trwania odbicia maleje jego
dynamika, ograniczeniu ulegają obroty,
a dodatkowo pojawia się coraz więcej
negatywnych wiadomości.
To tworzy swojego rodzaju nawis złych
wiadomości. Inwestorzy początkowo je
ignorują wierząc, Ŝe są jedynie wyjątkami. Jednak w którymś momencie, gdy
pojawia się ich coraz więcej, czara goryczy przelewa się i uaktywnia się większa podaŜ.
Symptomatyczne jest przy tym to, jak
inwestorzy podchodzą do wyników
finansowych banków. Skupiają się
głównie na wyniku netto, a nie patrzą
na zysk na akcję. Tak na przykład było
ostatnio z JP Morgan. Zysk netto spadł
jedynie o 10%, co zostało bardzo dobrze
przyjęte przez inwestorów, ale w przeliczeniu na akcję obniŜył się aŜ o 60%.
Stało się tak w efekcie rozwodnienia
kapitału.
Z punktu widzenia inwestorów i wyceny tej spółki nie jest to korzystne zjawisko. ObniŜa się w ten sposób atrakcyjność amerykańskich akcji, a byki tracą
jeden z powaŜnych argumentów za
zwyŜkami, którym są niskie współczynniki wycen.
Bez echa przeszło największe bankructwo w branŜy nieruchomościowej w
Ameryce – General Growth Properties.
Przy braku oŜywienia na rynku nieruchomości trzeba to jednak potraktować
jako ostrzeŜenie na przyszłość.
Nie ma się co dziwić, Ŝe w takich warunkach na naszym rynku mamy dziś
dalej niewielkie przesilenie. Za wcześnie by jednak było mówić, Ŝe kończy
ono okres dobrej koniunktury na naszym parkiecie. Jednak nawet jeśli tak
jest, to coraz bardziej widać, Ŝe potencjał zwyŜek na świecie i u nas wyczerpuje się.
WYDARZENIA
Z
•
•
•
•
•
•
•
•
•
WIG
WIG, S&P 500, DJ STOXX 600
12 miesięcy temu = 100
120
70 000
60 000
50 000
•
•
80
•
•
60
30 000
•
40
20 000
10 000
•
100
40 000
2008-04-17
2007
2008
2009
WIG
2008-10-17
S&P 500
2009-04-17
DJ Stoxx 600
Chiński PKB w I kwartale
tego roku poniósł się o 6,1%,
mniej od oczekiwań i najmniej od dekady
Marcowa deflacja w Chinach
wyniosła 1,2%
Marcowa sprzedaŜ detaliczna
w Chinach wzrosła o 14,7%
r/r, a produkcja przemysłowa
o 8,2%
Marcowa inflacja CPI w
strefie euro wyniosła tyle, ile
przewidywano – 0,6%, bazowa inflacja spadła do 1,5%
Lutowa produkcja przemysłowa w strefie euro obniŜyła się
o 18,4%, nieco bardziej od
oczekiwań
Lutowa sprzedaŜ detaliczna
w Brazylii była słabsza od
prognoz i zwiększyła się o
3,8% r/r
Marcowe pozwolenia na
budowę i liczba rozpoczętych
budów w USA rozczarowały
– spadły do odpowiednio 513
tys. i 510 tys.
Cotygodniowe dane o liczbie
nowych bezrobotnych w USA
wykazały wzrost mniejszy od
prognoz, o 610 tys., jednocześnie jednak zwiększyła się do
ponad 6 mln liczba osób
pobierających zasiłki
Kwietniowy Philadelphia Fed
w USA podniósł się do minus
24,4 pkt
D ZIŚ NA RYNKACH
17 IV 2009 R .
•
80 000
16 IV 2009 R .
Marcowy indeks zaufania
japońskich konsumentów
podniósł się do 29,6 pkt,
mniej od oczekiwań
Lutowe płace na Węgrzech
wzrosły o 2,5% r/r, mniej od
prognoz
Lutowy bilans handlowy
strefy euro
Lutowa produkcja budowlana
strefy euro
Marcowa inflacja CPI w
Kanadzie
Marcowe zatrudnienie i płace
w Polsce
Kwietniowy indeks nastrojów
amerykańskich konsumentów
Uniwersytetu Michigan
N AWIS
S TR . 2
Bilans dnia na GPW
Liderzy i maruderzy
52-tygodniowe 52-tygodniowe
maksimum
minimum
(pkt)
(pkt)
48 321,4
3 056,5
ZŁYCH WIADOMOŚCI
BieŜąca
Zmiana Zmiana
Obroty na
Liczba
wartość
dzienna
w tym
ostatniej sesji
Indeks
spółek
(pkt)
(%)
roku (%)
(mln zł)
21 274,3
WIG
276
28 134,8
-0,5
3,3
1 647
1 327,6
WIG20
20
1 763,4
-1,2
-1,5
1 206
Dzienna Udział w Wpływ na
Kurs na
zmiana
portfelu
Spółka sesji (zł) kursu (%) WIG (%)
Udział w
WIG (pkt obrotach na
proc.)
sesji (%)
3 329,7
1 228,7
mWIG40
40
1 582,9
0,6
4,7
216
ORBIS
38,00
12,7
0,8
0,11
0,1
13 565,5
6 017,3
sWIG80
80
8 285,8
0,8
20,9
135
6 944,9
2 435,5
WIG-banki
13
3 546,8
-0,7
-19,2
509
PGNIG
3,50
2,0
3,0
0,06
2,6
0,3
CIECH
25,00
6,2
0,4
0,03
ELBUDOWA
135,00
3,0
0,6
0,02
0,1
EUROCASH
10,29
2,9
0,6
0,02
0,2
80
1,3
WIG8 357,3
3 668,9
budownictwo
28
4 832,4
-1,0
11,6
94
3 890,5
1 554,0
WIG-chemia
5
2 299,6
0,3
26,1
12
17
1 751,9
-0,2
36,0
WIG4 019,2
1 003,4
deweloperzy
ASSECOPOL
48,97
-1,8
2,8
-0,05
1 591,7
797,1
informatyka
20
1 020,2
0,0
8,7
45
POLIMEXMS
3,95
-4,4
1,5
-0,07
1,6
4 094,0
2 030,6
WIG-media
13
2 295,9
-2,0
-11,0
45
PEKAO
112,60
-0,8
10,4
-0,08
10,4
2 975,4
1 507,3
WIG-paliwa
7
1 998,1
-1,1
5,8
275
KGHM
57,10
-2,2
6,3
-0,14
12,4
PKNORLEN
27,36
-2,3
8,1
-0,19
11,3
WIG-
WIG2 769,0
1 310,3
spoŜywczy
WIG-
16
1 717,9
0,3
26,8
12
1 404,4
1 020,3
telekomunikacja
8
1 154,0
-0,1
4,2
126
Rynki finansowe
Zmiana
Zmiana
Zmiana w
dzienna
roczna
tym roku
(%)
(%)
(%)
28 135
-0,5
-40,3
3,3
865,3
1,6
-36,6
-4,2
DJ Stoxx Enlarged (pkt)
145,1
0,3
-51,8
-4,2
DJ Stoxx 600 (pkt)
193,7
1,7
-38,5
-2,4
Ropa (USD)
49,4
0,4
-57,0
10,9
57,0
Nazwa
Wartość
WIG (pkt)
S&P 500 (pkt)
Miedź (USD)
4 819
0,0
-44,7
Złoto (USD)
880,1
-1,2
-6,8
-0,2
225,5
-0,1
-46,2
-1,8
EUR/USD
1,32
-0,3
-17,3
-5,6
EUR/PLN
4,28
0,4
25,3
3,3
USD/PLN
3,25
0,6
51,6
9,4
CHF/PLN
2,83
0,3
32,4
2,2
WIBOR 3M (%)
4,11
0,5
-33,5
-28,9
Libor CHF 3M (%)
0,40
-0,4
-85,9
-40,1
Libor EUR 3M (%)
1,41
-0,1
-70,4
-51,2
CRB (pkt)
Wykres dnia
Mieszane odczucia moŜna było mieć po publikacji danych
dotyczących liczby nowych bezrobotnych w USA. Z jednej
strony ich liczba spadła w porównaniu z poprzednim tygodniem, z drugiej, wciąŜ jest bardzo wysoka, a po zasiłki zgłasza się ogromna – ponad 6-milionowa – rzesza Amerykanów.
To potęguje presję na wydatki konsumenckie i skłania do
obaw, Ŝe w tym względzie w najbliŜszym czasie nie dojdzie
do przełoLiczba osób pobierających zasiłki dla
mu. Takie
bezrobotnych w USA (tys.)
dane po12-miesięczna średnia
zwalają
7000
spodziewać
się dalszego 6000
wzrostu
5000
stopy bezro4000
bocia w
USA.
3000
2000
2005-12-30
2006-12-30
2007-12-30
2008-12-30
R YZYKO INWESTYCYJNE
- Z AŁAMANIE
RYNKU
KREDYTOWEGO
UNIEMOśLIWA
NAM
ZREFINANSOWANIE
DŁUGU BEZ
ZŁOśENIA
WNIOSKU O
UPADŁOŚĆ –
A DAM M ETZ , SZEF
G ENERAL G ROWTH
P ROPERTIES
Zachowanie wszelkich
miar dotyczących ryzyka inwestycyjnego –
notowań CDS-ów, wyznaczających koszty
ubezpieczenia przed
ryzykiem bankructwa
naszego kraju, wielkości róŜnicy pomiędzy
rentownością naszych i
niemieckich obligacji 10
-letnich, czy w szerszym kontekście wartość indeksu EMBI+,
opisującego wysokość
premii za ryzyko na
rynkach wschodzących
– pokazuje odwilŜ w
tym względzie. Jednocześnie jednak trudno
mówić o ostatecznym
odwróceniu tendencji
niekorzystnych dla bardziej ryzykownych
miejsc do lokowania
kapitału. Widać wyraź-
nie, w jak duŜym stopniu zachowanie naszych akcji i złotego jest
w ostatnim czasie związane z postrzeganiem
ryzyka przez globalnych inwestorów.