Kursy Walutowe - Bank Millennium

16 stycznia 2015
Biuro Analiz Makroekonomicznych
[email protected]
Informacje na dziś
Grzegorz Maliszewski
Główny Ekonomista
+48 22 598 22 38

PL: Z krajowych danych opublikowana dziś będzie inflacja bazowa za grudzień, która
wyniosła 0,4-0,5% r/r wobec 0,4% r/r w listopadzie.
Wydarzenia i komentarze
Urszula Kryńska
Ekonomistka
+48 22 598 20 10

Mateusz Sutowicz
Analityk rynków finansowych
+48 22 598 22 36
Kursy walut
Δ%
EUR/PLN
4,2950
1,0%
USD/PLN
3,6914
2,2%
CHF/PLN
4,1709
17,8%
EUR/USD
1,1632
-1,2%
Rynek Pieniężny
(%)
Δ bps
WIBOR 1M
2,06
0
WIBOR 3M
2,04
0
Obligacje PL
(%)
Δ bps
2Y
1,66
1
5Y
1,86
1
10Y
2,28
-2
IRS PLN
(%)
Δ bps
2Y
1,67
3
5Y
1,75
3
10Y
2,01
1
Obligacje bazowe
(%)
Δ bps
DE 10Y
0,42
-4
US 10Y
1,81
-8
Giełdy
pkt.
Δ%
WIG 30
2445,3
-2,7
S&P 500
1992,7
-0,9
Nikkei 225
16864,2
-1,4

PL: Grudzień był szóstym z rzędu miesiącem ujemnego wskaźnika inflacji. Inflacja
mierzona wskaźnikiem cen towarów i usług konsumpcyjnych wyniosła w grudniu minus
1,0% r/r, wobec minus 0,6% r/r miesiąc wcześniej. Spadek inflacji to przede
wszystkim efekt taniejących paliw (-4,8% m/m), który był najgłębszy od maja 2013
roku. O tym, że taniejące paliwo może odpowiadać za dzisiejszą pozytywną
niespodziankę inflacyjną sugerowały już odczyty CPI w Czechach i na Węgrzech.
Wpływ na spadek wskaźnika w grudniu miały także wyprzedaże, które odpowiadały za
spadek cen w kategorii odzież i obuwie o 1,1% m/m. Z punktu widzenia RPP, dane
teoretycznie wspierają zwolenników dalszego łagodzenia polityki pieniężnej.
Pogłębiająca się deflacja może bowiem przekonać do obniżki część członków, którzy
obecnie głosują przeciw cięciom. Należy również pamiętać, że deflacja przekłada się
na wzrost siły nabywczej dochodów gospodarstw domowych, co powinno sprzyjać
wzrostowi realnej konsumpcji i wspierać wzrost gospodarczy.
CH: Bank Centralny Szwajcarii zaskoczył rynki finansowe decyzją o zaprzestaniu
obrony kursy EUR/CHF na poziomie 1,20 za euro, który wprowadził na początku
września 2011 r. Jednocześnie obniżył stopy procentowe, sprowadzając je do jeszcze
bardziej ujemnych poziomów. Obecnie cel dla 3-miesięczego LIBOR-u wynosi -1,25%
do -0,25% wobec -0,75% do 0,25% poprzednio. Decyzja ta wywołała paniczne
osłabienie złotego wobec franka, w wyniku czego kurs CHF/PLN wzrósł przejściowo w
okolice 5,0. Decyzja SNB budzi wiele kontrowersji, szczególnie, że jeszcze kilka dni
temu szwajcarscy bankierzy centralni deklarowali wolę obrony kursu na poziomie
1,20. Być może SNB uznał, że dalsza obrona kursu EUR/CHF może być zbyt kosztowna
i mało efektywna, szczególnie w kontekście zbliżającej się perspektywy luzowania
ilościowego przez ECB i jeszcze większej presji na umocnienie szwajcarskiej waluty.
Co prawda bank centralny zadeklarował możliwość dalszej aktywności na rynku
walutowym, jednak trudno oczekiwać ciągłych interwencji, a jeśli one nastąpią to nie
koniecznie na parze EUR/CHF. W rezultacie nasilić się może presja na umocnienie
szwajcarskiej waluty, na co SNB może reagować dalszymi obniżkami stóp.
Szczególnie, że decyzja SNB zwiększa też ryzyko wystąpienia deflacji w Szwajcarii i
pogorszenia dynamiki PKB. Z punktu widzenia Polski, wzrost kursu CHF/PLN generuje
problem dla osób zadłużonych w CHF, poprzez wzrost wartości zadłużenia i rat.
Częściowo efekt ten będzie złagodzony przez spadek stóp procentowych. Rośnie też
ryzyko pogorszenia jakości portfela kredytów mieszkaniowych w sektorze bankowym,
jednak poprawa sytuacji na rynku pracy, a także wzrost realnych dochodów
gospodarstw domowych, ogranicza ryzyko niewypłacalności konsumentów. Komisja
Nadzoru Finansowego uważa, że obecna deprecjacja PLN wobec CHF nie spowoduje
znaczącego wzrostu ryzyka systemowego. Może mieć jednak pewne negatywne skutki
na konsumpcję prywatną, ponieważ wyższe raty kredytowe zmniejszą wydatki na inne
dobra i usługi. Rośnie też ryzyko ingerencji polityków i rozważań o pomocy dla
kredytobiorców w CHF. Z punktu widzenia krajowej polityki pieniężnej decyzja SNB
wesprze gołębie skrzydło RPP, ponieważ słabszy złoty i wyższe raty, mogą ograniczyć
konsumpcję prywatną. W skali całej gospodarki ten wpływ nie będzie jednak znaczny,
stąd w naszej ocenie decyzja SNB nie powinna zmienić rozkładu sił w polskiej RPP.
Rynki na dziś
Źródło: Reuters
Zamknięcia dnia poprzedniego godz. 16.30, zmiana dzienna
Kalendarium piątkowej sesji to przede wszystkim publikacje danych o inflacji HICP w
strefie euro oraz CPI w Stanach Zjednoczonych i to one mogą kształtować sentyment
inwestycyjny na koniec tygodnia. Oczekiwany przez konsensus spadek inflacji w
eurolandzie poniżej zera może nasilić oczekiwania przed posiedzeniem ECB, które
odbędzie się w przyszył czwartek. Tym bardziej, iż wczorajszy ruch ze strony SNB,
część inwestorów motywuje spodziewanym przez Szwajcarów agresywnym
działaniem ECB.
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 1
Rynek krajowy
Kursy walutowe EUR/PLN i EUR/USD
4,40
1,29
4,35
1,27
4,30
1,25
4,25
1,23
1,21
4,20
1,19
4,15
1,17
4,10
1,15
EURPLN
EURUSD /prawa skala/
Źródło: Reuters
Rentowności polskich obligacji [%]
3,5
3,1
2,7
Wczorajszy dzień dostarczył wielu emocji. Nieoczekiwanie najważniejszym
wydarzeniem była decyzja banku centralnego Szwajcarii o rezygnacji z bronionego od
6 września 2011 roku minimalnego kursu wymiany EUR/CHF na poziomie 1,20 i obniżce
stóp procentowych do -0,75%. Konsekwencją nagłego porzucenia instrumentu
kursowego, który jeszcze podczas posiedzenia SNB w grudniu, miał być broniony z całą
determinacją, był gwałtowny wzrost awersji do ryzyka. W rezultacie kurs CHF/PLN
przejściowo wzrósł powyżej poziomu 5,0 tj. historycznego maksimum, mimo iż na
zamknięciu w środę wynosił 3,5430. Podwyższoną, bo 10-groszową zmienność
obserwowaliśmy także w notowaniach pary EUR/PLN, która po przekroczeniu
technicznego poziomu i uruchomieniu zleceń stop-loss ustanowiła najwyższy w tym
roku poziom 4,3440. Wobec tak istotnych wydarzeń w Szwajcarii krajowe dane o
inflacji CPI, mimo głębszego od rynkowego konsensusu spadku cen, nie miały
przełożenia na wycenę złotego. Pomimo zmienności niewielkie były zmiany na
krajowym rynku długu, gdzie wczoraj miała miejsce pierwsza w tym roku aukcja
obligacji. Ministerstwo Finansów sprzedało papiery serii WZ0124, DS0735 i WS0428 na
kwotę 4,2 mld PLN przy popycie sięgającym 9,4 mld PLN i puli 3,0-5,0 - podwyższonej
o 1 mld PLN w stosunku do pierwotnych założeń. W ocenie przedstawicieli resortu
finansów nie zrealizowanie całości planu podaży podczas czwartkowej aukcji wynikało
z dużego stopnia sfinansowania potrzeb pożyczkowych, który daje komfort
nieakceptowania ofert ze zbyt niskimi cenami.
2,3
Rynki zagraniczne
1,9
Decyzja banku centralnego Szwajcarii sprawiła, że kurs EUR/CHF zniżkował
momentami o ponad 28% do poziomu 0,8588 tj. rekordowego minimum dla tej pary. W
kolejnych godzinach od chwili ogłoszenia decyzji SNB kurs ustabilizował się jednak
wokół poziomu 1,03. Ciekawy przebieg miały również wczorajsze notowania
eurodolara, który wyznaczył wielomiesięczne minimum na poziomi 1,1567 mimo, iż
wskazania analizy technicznej coraz wyraźniej sugerują potrzebę korekty w trwającym
trendzie osłabienia wspólnej waluty. Dynamiczne zmiany obserwowaliśmy także w
notowaniach obligacji na rynkach bazowych. Dochodowość Bundów zmalała o 4 bps do
nowego minimum na poziomie 0,42% podczas gdy rentowność Treasuries zniżkowała aż
o 8 bps do poziomu 1,81%. Drożejącym obligacjom USA sprzyjały między innymi
wczorajsze spadki na amerykańskiej giełdzie, po których indeks S&P zamknął się na
miesięcznym minimum.
1,5
Spread PL 10Y vs. DE 10Y
2Y
5Y
10Y
Źródło: Reuters
Rentowności obligacji USA i Niemiec [%]
2,35
1,85
1,35
0,85
0,35
10Y DE
10Y US
Źródło: Reuters
Ceny surowców [USD]
1300
90
85
80
75
70
65
60
55
50
45
40
1250
1200
1150
1100
Złoto /lewa skala/
Ropa naftowa Brent
Źródło: Reuters
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 2
Kalendarium
Okres
Aktualne
dane
Konsensus
(prognoza
Millenium)
Godz.
Wskaźnik/Wydarzenie
01/09
08:00
Produkcja przemysłowa WDA r/r
Niemcy Listopad
0.8%
-0.5%
-0.6%
01/09
08:00
Bilans handlowy
Niemcy Listopad
21.9B
17.9B
20.4B
01/09
08:00
Niemcy Listopad
23.1B
18.6B
23.0B
01/09
14:30
Saldo rachunku bieżącego
Zmiana zatrudnienia poza sektorem
rolniczym
USA
Grudzień
321K
252K
240K
01/09
14:30
Stopa bezrobocia
USA
Grudzień
5.8%
5.6%
5.7%
01/13
14:00
Saldo rachunku bieżącego
Polska Listopad
-435M
-268M
-428M (-350M)
01/14
13:00
Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA
USA
11.1%
49.1%
01/14
14:00
Podaż pieniądza M3 r/r
Polska Grudzień
8.4%
8.4%
8.3% (8.3%)
01/14
14:30
Sprzedaż detaliczna m/m
USA
0.7%
-0.9%
0.1%
01/14
20:00
Beżowa Księga
USA
01/14
Kraj
Poprzednie
dane
Data
Styczeń
Grudzień
Decyzja w sprawie stóp procentowych
Polska Styczeń
2.00%
2.00%
2.00% (2.00%)
01/15
11:00
Bilans handlowy SA
EU
19.4B
20.0B
20.0B
01/15
14:00
Inflacja CPI r/r
Polska Grudzień
-0.6%
-1.0%
-0.9% (-1.1%)
01/15
14:30
Liczba nowych bezrobotnych
USA
294K
316K
01/16
08:00
Inflacja CPI r/r
Niemcy Grudzień
0.2%
0.2%
01/16
11:00
Inflacja CPI r/r
EU
Grudzień
-0.2%
-0.2%
01/16
11:00
Inflacja bazowa r/r
EU
Grudzień
0.8%
0.8%
01/16
14:00
Inflacja bazowa r/r
Polska Grudzień
0.4%
0.5% (0.4%)
01/16
14:30
Inflacja CPI r/r
USA
Grudzień
1.3%
0.7%
01/16
15:15
Produkcja przemysłowa m/m
USA
Grudzień
1.3%
0.0%
01/16
16:00
Indeks uniwersytetu Michigan
USA
Styczeń
93.6
94.1
01/16
16:00
Indeks uniwersytetu Michigan
USA
Styczeń
93.6
94.1
01/19
10:00
Saldo rachunku bieżącego NSA
EU
Listopad
30.6B
Listopad
Styczeń
0.2%
Źródło: Reuters, Bloomberg, Millennium Bank S.A., Parkiet
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 3
Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. („Bank”), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w
celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy
osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów
finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego
pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej
informacji.