Komentarz Banku Millennium

17 września 2015
Biuro Analiz Makroekonomicznych
[email protected]
Informacje na dziś
Grzegorz Maliszewski
Główny Ekonomista
+48 22 598 22 38

PL: Dziś o 20.00 kończy się dwudniowe posiedzenie amerykańskiego Federalnego
Komitetu Otwartego Rynku. Jest to wydarzenie, na które rynki czekają od
miesięcy, gdyż to właśnie wrześniowe posiedzenie FOMC było typowane jako
termin pierwszej od 2006r. podwyżki stóp procentowych w Stanach
Zjednoczonych. Dzisiejsza podwyżka wydaje się jednak nie być przesądzona. Z
konsensusu rynkowego Bloomberga wynika, że prawdopodobieństwa podwyżki i
utrzymania stóp bez zmian są zbliżone. Ze względu na brak presji płacowej i
inflacyjnej w amerykańskiej gospodarce i możliwe negatywne skutki dla rynków
wschodzących, w szczególności Chin, możliwe jest przesunięcie jej na grudzień.

PL: O godz. 14.00 GUS opublikuje dane z polskiego sektora przemysłowego oraz
sprzedaż detaliczna za sierpień. Oczekujemy przyspieszenia tempa wzrostu
produkcji (do 6,3% r/r z 3,8% r/r) oraz sprzedaży (w ujęciu nominalnym do 2,1%
r/r z 1,2% w lipcu).
Urszula Kryńska
Ekonomistka
+48 22 598 20 10
Mateusz Sutowicz
Analityk rynków finansowych
+48 22 598 22 36
Kursy walut
Δ%
EUR/PLN
4,1924
0,0%
USD/PLN
3,7111
0,1%
CHF/PLN
3,8318
0,2%
EUR/USD
1,1299
-0,1%
Rynek Pieniężny
(%)
Δ bps
WIBOR 1M
1,66
0
WIBOR 3M
1,72
0
Obligacje PL
(%)
Δ bps
2Y
1,85
4
5Y
2,55
6
10Y
3,04
3
IRS PLN
(%)
Δ bps
2Y
1,77
1
5Y
2,16
2
10Y
2,63
2
Obligacje bazowe
(%)
Δ bps
DE 10Y
0,78
5
US 10Y
2,28
7
Giełdy
pkt.
Δ%
WIG 30
2410,5
-0,1
S&P 500
1995,3
0,9
Nikkei 225
18432,3
1,4
Źródło: Reuters
Wydarzenia i komentarze

PL: Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w sierpniu o
3,4% r/r po wzroście o 3,3% w lipcu i wyniosło 4024,95 zł. Wzrost był tylko
nieznacznie mniejszy od oczekiwań, a dane od miesięcy pokazują, że w
gospodarce nie ma presji na wzrost płac, pomimo spadającego bezrobocia.

PL: Zatrudnienie w dużych przedsiębiorstwach wzrosło w sierpniu o 5 tys., a jego
roczna dynamika wyniosła 1,0% r/r, wobec 0,9% przed miesiącem i była nieco
wyższa od oczekiwań. Fundusz płac w sektorze przedsiębiorstw zwiększył się w
sierpniu o 4,4% r/r, po uwzględnieniu spadku cen towarów i usług
konsumpcyjnych odnotowano jego wzrost o 5,0% r/r. Widać więc, że rynek pracy,
w połączeniu z niskim poziomem cen jest wsparciem dla konsumpcji, która
powinna pozostać filarem wzrostu gospodarczego.

PL: Elżbieta Chojna-Duch z RPP poinformowała, że Rada Polityki Pieniężnej
przyjęła we wtorek założenia polityki pieniężnej na 2016 r. zakładające
realizację dotychczasowej strategii celu inflacyjnego na poziomie 2,5%.

PL: Wskaźnik inflacji bazowej, po wyłączeniu cen żywności i energii, wyniósł w
sierpniu 0,4% r/r, tak jak w lipcu.

US: Ceny konsumpcyjne w USA spadły w sierpniu o 0,1% m/m, w ujęciu rok do
roku wzrosły natomiast o 0,2%. Wskaźnik bazowy, po wyłączeniu cen paliw i
żywności wyniósł 0,1%m/m oraz 1,8% r/r. Dane były zgodne z oczekiwaniami i
potwierdzają brak presji inflacyjnej w amerykańskiej gospodarce.

EU: Inflacja HICP w strefie euro wyniosła w sierpniu 0,1% r/r wobec 0,2% r/r w
lipcu i była niższa niż wstępny szacunek Eurostat na poziomie 0,2%r/r.
Rynki na dziś
Głównym punktem dzisiejszej sesji, a wręcz miesiąca, jest wynik posiedzenia Fed.
Decyzja o stopach procentowych ogłoszona po zamknięciu europejskich rynków, stąd
prawdziwa reakcja na złotym widoczna będzie dopiero jutro. Do tego czasu
zmienność rynku będzie prawdopodobnie ograniczona, a głównym wyznacznikiem
notowań pozostaną trendy na rynkach bazowych. Publikowane dziś dane krajowe, w
tym produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna, choć z reguły istotne, powinny
znaleźć się w cieniu posiedzenia Fed. Rynek jest mocno podzielony co do
dzisiejszego rozstrzygnięcia Fed, stąg jej ogłoszenie może wywołać podwyższoną
zmienność na rynku.
Brak podwyżki, co wydaje się nam nieco bardziej
prawdopodobne, może być źródłem osłabienia dolara na rynkach bazowych, a także
nieznacznego umocnienia waluty rynków wschodzących, w tym złotego.
Zamknięcia dnia poprzedniego godz. 16.30, zmiana dzienna
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 1
Rynek krajowy
Kursy walutowe EUR/PLN i EUR/USD
4,30
1,18
4,25
1,16
4,20
1,14
1,12
4,15
1,10
4,10
1,08
4,05
1,06
EURPLN
EURUSD /prawa skala/
Środowa sesja wpisywała się w obraz wyczekiwania na dzisiejszą decyzję Fed. W ciągu
dnia złoty stracił nieznacznie na wartości, choć przy niskiej płynności. Kurs EUR/PLN
poruszał się w przedziale 4,1880-4,2025. Względem euro złoty ponownie notowany jest
powyżej 4,20 co pokazuje brak trwałych impulsów do umocnienia polskiej waluty.
Wciąż głównym wyznacznikiem nastrojów na krajowym rynku finansowym pozostają
trendy na rynkach bazowych wyznaczane przez oczekiwanie na dzisiejszą decyzję Fed.
Krajowe dane o wynagrodzeniach i zatrudnieniu nie miały wpływu na notowania. Za
trendami na rynkach bazowych podążały też notowania polskich obligacji, które
straciły nieznacznie na wartości, w ślad za zwyżkami dochodowości na bazowych
rynkach długu. Straciły papiery wzdłuż całej krzywej, a wzrost rentowności mieścił się
w przedziale 3-6 bps, przy czym najwięcej wzrosła rentowność 5-latek.
Źródło: Reuters
Rynki zagraniczne
Rynek eurodolara pozostaje w atmosferze wyczekiwania na głoszenie decyzji Fed.
Wczorajsza sesja przy nieco podwyższonej zmienności, nie przyniosła istotnej zmiany
kursu EUR/USD, który na wczorajszym zamknięciu był notowany na poziomie 1,1280,
tj. w okolicach zamknięcia ze środy. Płynność rynku pozostaje relatywnie niska,
ponieważ niepewność co do wyniku posiedzenia Fed powstrzymuje inwestorów przed
podejmowaniem decyzji inwestycyjnych. Na bazowych rynkach długu wzrosły
rentowności papierów skarbowych. W ciągu dnia rentowność amerykańskiej 10-latki
wzrosła o 7 bps, natomiast jej niemieckiego odpowiednika o 5 bps.
Rentowności polskich obligacji [%]
3,4
3,0
2,6
2,2
1,8
1,4
Spread PL 10Y vs. DE 10Y
2Y
5Y
10Y
Źródło: Reuters
Rentowności obligacji USA i Niemiec [%]
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
10Y DE
10Y US
Źródło: Reuters
Ceny surowców [USD]
1250
70
65
1200
60
1150
55
50
1100
45
1050
40
Złoto /lewa skala/
Ropa naftowa Brent
Źródło: Reuters
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 2
Kalendarium
Data
Godz.
Wskaźnik/Wydarzenie
09/11
08:00
Inflacja CPI r/r
Niemcy Sierpień
0.2%
0.2%
Konsensus
(prognoza
Millenium)
0.2%
09/11
14:30
Inflacja PPI r/r
USA
Sierpień
-0.8%
-0.9%
-0.9%
09/11
16:00
Indeks uniwersytetu Michigan
USA
Wrzesień
91.9
85.7
91.1
09/14
11:00
Produkcja przemysłowa WDA r/r
EU
Lipiec
1.5%
1.9%
09/14
14:00
Podaż pieniądza M3 r/r
Polska Sierpień
8.6%
7.3%
8.0% (8.3%)
09/14
14:00
Saldo rachunku bieżącego
Polska Lipiec
-849M
-1660M
-527M (-670M)
09/15
11:00
Bilans handlowy SA
EU
21.9B
22.5B
09/15
11:00
Indeks ZEW
Niemcy Wrzesień
25.0
12.1
09/15
14:00
Inflacja CPI r/r
Polska Sierpień
-0.7%
-0.6%
-0.7% (-0.7%)
09/15
14:30
Sprzedaż detaliczna m/m
USA
Sierpień
0.7%
0.2%
0.4%
09/15
15:15
Produkcja przemysłowa m/m
USA
Sierpień
0.9%
-0.4%
-0.2%
09/16
11:00
Inflacja HICP r/r
EU
Sierpień
0.2%
0.1%
09/16
13:00
Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA
USA
Wrzesień
-6.2%
-7.0%
09/16
14:00
Inflacja bazowa r/r
Polska Sierpień
0.4%
0.4%
0.4% (0.3%)
09/16
14:00
Płace r/r
Polska Sierpień
3.3%
3.4%
3.5% (3.5%)
09/16
14:00
Zatrudnienie r/r
Polska Sierpień
0.9%
1.0%
0.9% (0.9%)
09/16
14:30
Inflacja CPI r/r
USA
Sierpień
0.2%
0.2
0.3%
09/17
14:00
Opis posiedzenia banku centralnego
Polska
09/17
14:00
Produkcja sprzedana przemysłu r/r
Polska Sierpień
3.8%
6.2% (6.3%)
09/17
14:00
Inflacja PPI r/r
Polska Sierpień
-1.7%
-2.3% (-2.2%)
09/17
14:00
Sprzedaż detaliczna r/r
Polska Sierpień
1.2%
1.5% (2.1%)
09/17
14:30
Liczba rozpoczętych budów domów
USA
Sierpień
1206K
1145K
09/17
14:30
Liczba pozwoleń na budowę
USA
Sierpień
1119K
1150K
09/17
14:30
Liczba nowych bezrobotnych
USA
Wrzesień
09/17
20:00
Decyzja w sprawie stóp procentowych
USA
Wrzesień
0.25%
0.50% (0.25%)
09/18
10:00
Saldo rachunku bieżącego NSA
EU
Lipiec
31.1B
09/21
08:00
Inflacja PPI r/r
Niemcy Sierpień
-1.3%
09/21
16:00
Sprzedaż domów na rynku wtórnym
USA
5.59M
Kraj
Okres
Lipiec
Sierpień
Poprzednie
dane
Aktualne
dane
Źródło: Reuters, Bloomberg, Millennium Bank S.A., Parkiet
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 3
Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. („Bank”), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w
celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy
osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów
finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego
pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej
informacji.