czytaj dalej

BIULETYN DZIENNY, 2016-11-22 09:04
Zespół Analiz Ekonomicznych:
Marta Petka - Zagajewska.
Główny Ekonomista
tel. (22) 347 75 95
[email protected]
Mateusz Namysł
Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy i surowcowy)
tel. (22) 347 75 97
[email protected]
Aleksandra Pikała
Młodszy Ekonomista
[email protected]
Wojciech Stępień
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 347 75 96
[email protected]








Pierwsze miesięczne wyniki polskiej gospodarki w IV kwartale nie
napawają optymizmem. Zarówno produkcja przemysłowa, jak i
sprzedaż detaliczna i wyniki budownictwa uplasowały się poniżej
rynkowych prognoz. Wyniki przemysłu i budownictwa znalazły się
także poniżej rezultatów sprzed roku.
Wyniki finansowe największych przedsiębiorstw wskazują na
dalsze silne ograniczanie inwestycji w III kwartale.
Inflacja cen producentów przyspiesza wspierając scenariusz
powrotu inflacji konsumenckiej do dodatnich wartości już w
najbliższych miesiącach.
Wycena prawdopodobieństwa podwyżki stóp procentowych na
grudniowym posiedzeniu Fed liczona na podstawie kontraktów
futures wzrosła do 100 procent.
Złoty pozostał wczoraj stabilny, a nawet uległ lekkiemu
umocnieniu pomimo słabszych danych napływających z polskiej
gospodarki.
Silne wzrosty ropy naftowej odnotowywane na rynkach światowych
są efektem zwiększonych oczekiwań
odnośnie potencjalnego
porozumienia OPEC, które ma być dyskutowane podczas
oficjalnego spotkania kartelu 30 listopada.
4 bazowe indeksy akcyjne w Stanach Zjednoczonych osiągnęły
wczoraj poziom historycznych rekordów.
Bardzo dobrze na tle rynków zagranicznych zachowywał się
warszawski parkiet odrabiając swoje nieco słabsze zachowanie w
ubiegłym tygodniu.
KOMENTARZ EKONOMICZNY
Wyniki polskiej gospodarki za październik nie napawają optymizmem. Zarówno
odczyt produkcji przemysłowej, jak i wyniki produkcji budowlanej i sprzedaży
detalicznej uplasowały się wyraźnie poniżej rynkowych oczekiwań.
Potwierdziły się nasze obawy, że między innymi za względu na czynniki kalendarzowe,
produkcja przemysłowa może być w październiku niższa niż miało to miejsce rok
wcześniej. Skala spadku była jednak silniejsza od naszych założeń (-0,1% r/r) i
sięgnęła 1,3% r/r, co stanowi drugi najsłabszy wynik produkcji przemysłowej w tym
roku. Na danych ponownie wyraźnie ciążyły wyniki górnictwa, które po miesięcznej
przerwie powróciło do wyraźnych spadków. Poniżej przysłowiowej kreski uplasowały
się jednak także wyniki przetwórstwa przemysłowego, którego produkcja stopniała o
0,5% r/r. Łącznie spadki produkcji odnotowało aż 20 z 34 branż. Nadal uważamy,
że w dużym stopniu o ujemnym odczycie przesądziły czynniki sezonowe –
oczyszczone o nie dane wskazują na wzrost o 1,3% r/r. Wynik ten jest także
wyraźnie słabszy od tegorocznej średniej (3,3% r/r). Wyniki przetwórstwa z
jednej strony osłabiać może efekt wysokiej bazy z końca ubiegłego roku,
kiedy część branż korzystających z zamówień wspieranych unijnymi
funduszami notowała bardzo silne wzrosty. Z drugiej – niska aktywność
inwestycyjna determinuje słabe wyniki producentów dóbr inwestycyjnych.
O utrzymaniu dekoniunktury po stronie inwestycji świadczy także kolejne pogłębienie
spadków po stronie produkcji budowlanej, która spadając o 20% r/r ponownie
przebiła rynkowy pesymizm (konsensus zakładał spadek o 15,9% r/r). Jak pokazały
wstępne dane o wynikach finansowych największych przedsiębiorstw niefinansowych
(zatrudnienie powyżej 50 osób) nakłady na budynki i budowle, w pierwszych trzech
kwartałach roku spadły łącznie o 17,8% r/r będąc najsilniej dotkniętym obszarem
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1
BIULETYN DZIENNY, 22 listopada 2016, GODZ 9.10
ograniczania inwestycji. Nakłady inwestycyjne ogółem wskazanych przedsiębiorstw za
pierwsze trzy kwartały zniżkowały o 9,1% r/r, a spadków uniknąć się udało jedynie po
stronie nakładów na środki transportu. Biorąc pod uwagę, że wśród wskazanych przez
GUS liderów ograniczania inwestycji prym wiodą branże o wysokiej współzależności
od inwestycji samorządowych / unijnych / sektora publicznego (dostawa wody,
gospodarowanie ściekami i odpadami, wytwarzanie i zaopatrywaniu w energię
elektryczną, gaz , parę wodną i gorącą wodę), źródła potencjalnej dalszej słabości
inwestycji w III kwartale były te same co w I połowie roku i – najprawdopodobniej –
równie duża co w II kwartale mogła być także ich skala. W tym kontekście dane
potwierdzałyby oczekiwania, że to właśnie inwestycje będą głównym
źródłem słabości wyników całej gospodarki za III kwartał. Jednocześnie
opublikowane wczoraj pierwsze miesięczne dane z IV kwartału na razie
nie dają podstaw do wiary w poprawę tej sytuacji w ostatnim kwartale
roku.
O niskim prawdopodobieństwie poprawy koniunktury świadczą także
wyniki sprzedaży detalicznej, która także nie sprostała rynkowym oczekiwaniom
(wzrost o 3,7% r/r wobec rynkowego konsensusu na poziomie 4,1% r/r).
Oczekiwane ożywienie konsumpcji prywatnej nadal zdaje się być słabsze
od założeń, co oznacza że nie będzie w stanie neutralizować słabszych
wyników inwestycji (i potencjalnie eksportu netto). Na wynikach za październik
w naszej ocenie w głównej mierze zaważyła słabsza sprzedaż samochodów i paliw.
Ponieważ tu odnotowane spowolnienie powinno mieć przejściowy
charakter, nie zmieniamy naszych średnioterminowych założeń odnośnie
poprawy wyników sprzedaży detalicznej w horyzoncie przyszłego roku,
zwłaszcza, że wyższym dynamikom nominalnym sprzyjać będzie
zakończenie okresu deflacji.
Po rozczarowaniu wstępnym odczytem PKB za III kwartał wczorajsze dane
są kolejnym źródłem obaw o kondycję gospodarki. W ocenie RPP rysujące
się pogorszenie koniunktury wciąż będzie jednak najprawdopodobniej
interpretowane jako chwilowe w obliczu oczekiwanego odblokowania
inwestycji stymulowanych funduszami unijnymi i większego przepływu
środków z 500+ do gospodarki. W tym kontekście wciąż nie sądzimy, by
RPP mogła ulec wymowie słabszych danych i rozważyć obniżki stóp
procentowych. Dane wspierać jednak będą tendencję odkładania się w
czasie oczekiwań na pierwsze zacieśnienie polityki pieniężnej w Polsce.
Jednym z czynników zniechęcających do obniżek stóp procentowych
pomimo spowalniającej gospodarki, może być powracająca inflacja. O ile
dynamika cen konsumpcyjnych wciąż jest minimalnie ujemna, to po stronie cen
producentów wrzesień przyniósł powrót do dodatnich wartości. W październiku trend
wzrostowy inflacji PPI był kontynuowany, a jej odczyt, jako jedyny wśród
publikowanych danych – przebił rynkowe oczekiwania, wskazując na wzrost cen o
0,6% r/r. W głównej mierze za wyższe ceny producentów odpowiadały wyższe ceny w
przetwórstwie przemysłowym i w sekcji dostawa wody, gospodarowanie ściekami i
odpadami (…). Wyraźne wzrosty po stronie inflacji PPI traktować można
jako wskaźnik z wyprzedzeniem zapowiadający analogiczny trend po
stronie inflacji CPI, co potwierdza nasze oczekiwania powrotu inflacji do
dodatnich wartości na przełomie roku.
Przegląd informacji:
 Prezes EBC Mario Draghi, w wystąpieniu przed Parlamentem Europejskim
powiedział, że chociaż EBC oczekuje dalszego wzrostu inflacji, nie widzi
trwałego wzmocnienia fundamentów dynamiki cen, a duża część
spodziewanego przyspieszenia tej dynamiki będzie napędzana przez czynniki
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 22 listopada 2016, GODZ 9.10
statystyczne. Z tego względu w ocenie M. Draghiego EBC trwa w
zobowiązaniu do utrzymywania silnie ekspansywnej polityki pieniężnej,
niezbędnej do tego, by inflacja na trwałe powróciła do docelowego bliskiego
2% poziomu.
KOMENTARZ RYNKOWY
Wycena prawdopodobieństwa podwyżki stóp procentowych na grudniowym
posiedzeniu Fed liczona na podstawie kontraktów futures wzrosła do 100 procent.
Dolar nie zareagował na to silnie ze względu na to, iż już w ostatnich dniach liczone
prawdopodobieństwo wynosiło powyżej 90%. Wczoraj EURUSD zachowywał się dosyć
stabilnie przez większość dnia pozostając nieznacznie powyżej 1,06. Dzisiejszego
poranka również utrzymuje się powyżej tego poziomu. Wczoraj złoty umocnił się
zarówno względem dolara jak i euro. Umocnienie złotego zostało odnotowane
pomimo słabszych odczytów makroekonomicznych z Polski. Gorsze od oczekiwań
rynku była zarówno sprzedaż detaliczna jak i produkcja przemysłowa oraz produkcja
budowlano-montażowa. Złoty nadal w głównym stopniu będzie pozostawał pod
wpływem tendencji na rynku globalnym, lecz jeśli dość słabe odczyty danych nadal
będą napływać na rynek to zwiększy to obawy odnośnie tempa wzrostu
gospodarczego w Polsce w IV kwartale, co przekładałoby się na słabość polskich
aktywów. Dziś kalendarz publikacji ekonomicznych nie obfituje w wiele danych,
jednak warto zwrócić uwagę na sprzedaż domów na rynku wtórnym w Stanach
Zjednoczonych oraz indkes Fed z Richmond z tego samego kraju. Obie te dane ukażą
się o godz. 16. Dodatkowo o 22:40 ukażą się dane o tygodniowej zmianie zapasów
paliw w Stanach Zjednoczonych publikowanych przez API.
Wzrost cen kontynuują notowania ropy naftowej. Za baryłkę WTI płacono dzisiaj nad
ranem już prawie 49 dol. Jest to efektem zwiększających się szans w percepcji rynku
na zawarcie porozumienia przez kraje OPEC ws. ograniczenia wydobycia ropy
naftowej przez kartel. Właśnie słowa irańskiego ministra ds. ropy naftowej o wysokim
prawdopodobieństwie zawarcia porozumienia dobrze zostały dobrze odebrane przez
rynek, a dodatkowo wypowiedział się prezydent Rosji W. Putin, który powiedział iż
Rosja mogłaby zamrozić poziom produkcji na obecnym poziomie. Dla rynku ropy
nadal kluczowy będzie 30 listopada, kiedy to odbędzie się oficjalne spotkanie OPEC
na którym ma być właśnie dyskutowane porozumienie ws. ograniczenia produkcji
czarnego złota. Do solidnych wzrostów powróciła wczoraj część metali przemysłowych
jak miedź czy aluminium, po nieco słabszym zachowaniu w zeszłym tygodniu, które
było odreagowaniem bardzo silnych wzrostów w tygodniu w którym doszło do
wyborów prezydenckich w Stanach Zjednoczonych. Po zejściu na niższe poziomy
ustabilizowały się w ostatnim czasie notowania złota nieco powyżej 1 200 dol.,
którego poziom obecnie będzie stanowił wsparcie dla kruszcu.
W poniedziałek kontynuowany był rajd na akcjach amerykańskich spółek, który
zapoczątkowany został przez wybór D. Trumpa, co dało nadzieję na zwiększoną
ekspansje fiskalną i wyższe zyski spółek w przyszłości w tym w szczególności tych nieco
mniejszych podmiotów niż największe amerykańskie przedsiębiorstwa. Wczoraj 4
podstawowe indeksy giełdowe w Stanach Zjednoczonych ustanowiły rekordy
wszechczasów tzn. S&P500, Dow Jones Composite, NASDAQ Composite oraz Russel
2000. Szczególnie dobrze od 8 listopada radzi sobie indeks Russel 2000, który w
ostatnie 2 tygodnie zyskał nieco ponad 10 procent. To właśnie te nieco mniejsze
podmioty od największych amerykańskich korporacji mogą odnotowywać zwiększoną
zmienność przy okazji wypowiedzi D. Trumpa dotyczących planowanych wydatków na
infrastrukturę, czy zmian w systemie podatkowym. Indeksy giełdowe w Europie
otworzyły się wczoraj na plusie, by po chwili znaleźć się poniżej poziomu piątkowego
zamknięcie lecz dość szybko jeszcze przed południem wróciły do wzrostów i
utrzymywały się na stabilnym poziomie do końca sesji (CAC40 +0,56%, DAX
+0,19%). Bardzo dobrze na tle rynków zagranicznych radziła sobie wczoraj
warszawska giełda (WIG +1,28%, WIG20 +1,77%). Kilka największych spółek
radziło sobie bardzo dobrze, odnotowując silne wzrosty jak np. LPP +9,35%, czy PKN
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 22 listopada 2016, GODZ 9.10
ORLEN +5,62%. Wczorajszą sesję w Polsce należy uznać na ten moment za
odreagowanie słabego zachowania naszego rynku w zeszłym tygodniu.
4
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 2016-11-22 09:04
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
5
BIULETYN DZIENNY, 2016-11-22 09:04
Kalendarium
Godz.
Kraj
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Raiffeisen
Średnia Poprzedni
oczekiwań
PIĄTEK 18 LISTOPADA
14:00
PL
Wynagrodzenie (październik. %, r/r)
3,60
4,40
4,20
3,90
14:00
PL
Zatrudnienie (październik. %, r/r)
3,10
3,10
3,10
3,20
14:00
14:00
PL
PL
Produkcja przemysłowa (październik. %, m/m)
Sprzedaż detaliczna (październik. %, m/m)
-2,50
3,90
-1,30
4,10
-0,20
4,20
10,40
-1,20
5,43
5,43
5,47
0,00
-4,00
PONIEDZIAŁEK 21 LISTOPADA
WTOREK 22 LISTOPADA
16:00 USA
Sprzedaż domów na rynku wtórnym (październik. mln)
16:00 USA
Indeks Fed z Richmond (listopad, pkt.)
22:40 USA
Zmiana zapasów ropy wg API (dane tygodniowe, mln)
ŚRODA 23 LISTOPADA
09:00
FR
Indeks PMI dla przemysłu, wst. (listopad, pkt.)
51,00
51,50
51,80
09:00
FR
Indeks PMI dla usług, wst. (listopad, pkt.)
52,00
52,00
51,40
09:30
D
Indeks PMI dla przemysłu, wst. (listopad, pkt.)
54,50
54,70
55,00
09:30
D
Indeks PMI dla usług, wst. (listopad, pkt.)
54,00
54,00
54,20
10:00
EZ
Indeks PMI dla przemysłu, wst. (listopad, pkt.)
53,20
53,30
53,50
10:00
EZ
Indeks PMI dla usług, wst. (listopad, pkt.)
53,10
52,90
52,80
14:30 USA
Zamówienia na dobra trwałego użytku, wst. (m/m)
6,60
1,10
-0,30
14:30 USA
Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (dane tygodniowe, tys.)
245,00
235,00
15:45 USA
Indeks PMI dla przemysłu, wst. (listopad, pkt.)
53,40
53,40
16:00 USA
Sprzedaż nowych domów (październik, tys.)
590,00
593,00
16:00 USA
Indeks Uniwersytetu Michigan, fin. (listopad, pkt.)
91,60
91,60
CZWARTEK 24 LISTOPADA
01:30
JP
Indeks PMI dla przemysłu, wst. (listopad, pkt.)
08:00
D
Produkt Krajowy Brutto, fin. (3 kwartał, % r/r)
10:00
D
Indeks instytutu Ifo (listopad, pkt.)
10:00
D
Indeks zaufania konsumentów - GfK (listopad, pkt.)
10:00
PL
Stopa bezrobocia (październik, %)
110,00
1,70
1,70
110,50
110,50
9,70
9,70
8,20
8,30
54,70
54,80
PIĄTEK 25 LISTOPADA
15:45 USA
Indeks PMI dla usług, wst. (listopad, pkt.)
8,20
Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
6
BIULETYN DZIENNY, 2016-11-22 09:04
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Grzybowska 78
00-844 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani
żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów
związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
7