Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Analizy i oceny
Transkrypt
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Analizy i oceny
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Analizy i oceny Część 1: Oceny miesięczne — Marzec 2014 r. Podsumowanie Akcje Obligacje rządowe Obligacje korporacyjne Obligacje High Yield Surowce Środki pieniężne + 0 0 0 0 - Typ aktywów Ocena Zmiana w tym miesiącu Kategoria Ocena Akcje + Stany Zjednoczone + Wielka Brytania - Europa + Japonia 0 Kraje Pacyfiku (bez Japonii) Rynki wschodzące Kategoria Obligacje rządowe 0 0 Ocena 0 Komentarze Akcje pozostają preferowanym przez nas typem aktywów. Nieznacznie obniżyliśmy jednak pozytywną ocenę, ponieważ pogorszyła się nasza prognoza dotycząca Japonii, a po okresie charakteryzującym się dobrymi wynikami wyceny nie są już tak atrakcyjne. Jesteśmy przekonani, że ożywienie gospodarcze w Stanach Zjednoczonych będzie nadal trwać, pomagając amerykańskim spółkom zwiększać zyski i utrzymywać wysokie marże. W związku z tym utrzymujemy pozytywną ocenę. Spodziewamy się, że dalsze umacnianie się funta brytyjskiego wywrze presję na akcje brytyjskich spółek, ponieważ duża część ich przychodów jest generowana za granicą. Uważamy, że marże zysku mają większy potencjał wzrostu w kontynentalnej Europie niż w Stanach Zjednoczonych, a dane gospodarcze wykazują oznaki poprawy. Utrzymujemy pozytywną prognozę. W ostatnim czasie jesteśmy rozczarowani brakiem dalszej deprecjacji jena i niechęcią Banku Japonii do zwiększenia zaangażowania w wykup aktywów przed kwietniową podwyżką podatku konsumpcyjnego. Z uwagi na brak spodziewanego katalizatora korzystnych zmian na rynku obniżyliśmy ocenę do neutralnej. Ogólnie rzecz biorąc, zachowujemy neutralne nastawienie do całego regionu. Zdajemy sobie sprawę z wrażliwości rynku australijskiego na ceny surowców, a w odniesieniu do innych obszarów pozostajemy ostrożni ze względu na dominujące specyficzne ryzyko. Mimo że wyceny akcji na rynkach wschodzących zaczynają być atrakcyjne, zachowujemy neutralne nastawienie, ponieważ obawiamy się niestabilności politycznej w związku z zaplanowanymi na ten rok w kilku krajach wyborami oraz możliwego wpływu wycofania płynności przez Rezerwę Federalną. Komentarze Mniej korzystne dane gospodarcze miały w dalszym ciągu pozytywny wpływ na czas trwania pomimo coraz lepszych wyników notowanych w lutym na rynku akcji. Utrzymujemy neutralne nastawienie, ponieważ rynki czekają, aby ustalić, czy gorsze dane były wynikiem słabnącego tempa wzrostu, czy niekorzystnych warunków pogodowych w Stanach Zjednoczonych. Jednocześnie bierzemy pod uwagę napięcia geopolityczne związane z kryzysem na Ukrainie. Stany Zjednoczone 0 Wielka Brytania 0 Europa 0 Japonia 0 Powiązane z inflacją w Stanach 0 Rynki wschodzące Kategoria Ocena Spodziewamy się, że Rezerwa Federalna będzie działać zgodnie z oczekiwaniami rynku i będzie w tym miesiącu kontynuować ograniczanie łagodzenia ilościowego. Jednakże zważywszy, że ograniczanie łagodzenia ilościowego zostało już uwzględnione w wycenach, pogorszenie się danych gospodarczych lub opóźnienie ograniczania prawdopodobnie będzie skutkowało wzrostami. Utrzymujemy pozytywną ocenę gospodarki Stanów Zjednoczonych w dłuższym horyzoncie czasowym i spodziewamy się zajęcia na pewnym etapie pozycji o ujemnym czasie trwania. Po okresie pozytywnego wzrostu, ostatnie mniej korzystne dane oraz spadek inflacji ograniczyły nadzieje na to, że Bank Anglii podejmie bardziej agresywne kroki i podniesie stopy procentowe przed połową 2015 roku. Spodziewamy się, że gospodarka Wielkiej Brytanii będzie w dłuższej perspektywie notować dobre wyniki, ale obecnie zachowujemy neutralne nastawienie do czasu trwania. W szczególności niemieckie obligacje skarbowe skorzystały na obserwowanej w ostatnim czasie tendencji poszukiwania jakości, ponieważ nastąpiła eskalacja kryzysu na Ukrainie. Podchodzimy ostrożnie do tej premii politycznej, ponieważ stabilizacja sytuacji może spowodować odwrócenie się trendu. Ponadto głównym źródłem niepokoju pozostaje deflacja, chociaż Mario Draghi zawiódł tych, którzy mieli nadzieję na łagodniejsze stanowisko EBC w jego niedawnym oświadczeniu. Mimo negatywnej oceny japońskich obligacji skarbowych i słabego wzrostu PKB w czwartym kwartale zachowujemy neutralne nastawienie do duration japońskich obligacji, biorąc pod uwagę ciągłe wsparcie Banku Japonii, który pozostaje głównym posiadaczem japońskich obligacji skarbowych. Presja inflacyjna w Stanach Zjednoczonych pozostaje stłumiona. Spodziewamy się, że słaby wzrost na rynkach wschodzących będzie w dalszym ciągu wywierać presję na spadek inflacji pomimo wzrostu cen w niektórych sektorach rolnictwa spowodowanego zeszłoroczną suszą. Połączenie rosnących napięć geopolitycznych, zaplanowanych w kilku krajach wyborów oraz spowolnienia w Chinach nie wpływa korzystnie na sytuację na rynkach wschodzących. Przyjęcie przez wiele banków centralnych defensywnej polityki pieniężnej spowodowało problemy z popytem krajowym. Komentarze Instrumenty kredytowe na poziomie inwestycyjnym Stany Zjednoczone - Europa + Kategoria Ocena Utrzymujemy negatywną ocenę amerykańskich obligacje korporacyjnych na poziomie inwestycyjnym. Stany Zjednoczone wyprzedzają Europę pod względem tempa ożywienia gospodarczego i w związku z tym są bliższe znormalizowania swojej polityki pieniężnej. Dane bilansowe zaczęły się pogarszać, a rosnąca aktywność w zakresie fuzji i przejęć może mieć niekorzystny wpływ, ponieważ spółki na poziomie inwestycyjnym są zwykle nabywcami. Negatywna ocena powinna być rozpatrywana względem europejskich obligacji korporacyjnych na poziomie inwestycyjnym. . Wiele europejskich spółek w dalszym ciągu na pierwszym miejscu stawia bezpieczeństwo i dlatego uważamy, że istnieje tu większy potencjał wzrostu niż w przypadku Stanów Zjednoczonych, gdzie rynek jest bardziej dojrzały. Komentarze Obligacje High Yield Stany Zjednoczone 0 Europa 0 Kategoria Surowce Energia Ocena 0 - Wprawdzie sytuacja na rynkach rozwiniętych nadal sprzyja obligacjom High Yield, w szczególności ze względu na stopniowe ustępowanie niekorzystnych warunków atmosferycznych w Stanach Zjednoczonych, ale wyceny wyglądają na zawyżone po okresie silnych wzrostów. Spółki, które są celem działalności korporacyjnej, w tym często spółki wysokodochodowe, mogą poprawić ich pozycję kredytową. Utrzymujemy neutralną ocenę europejskich obligacji High Yield. Po silnych wzrostach notowanych w ciągu dwóch ostatnich lat wyceny wyglądają na raczej wysokie. Pomimo poprawiających się warunków związanych z cyklem gospodarczym, wskaźniki jakości, w tym poziom zadłużenia netto, zaczynają się pogarszać. Komentarze Zmieniliśmy ocenę na neutralną, ponieważ dobre nastroje panujące na rynku produktów rolnych mogą spowodować wzrost ogólnego indeksu surowców, nawet w obliczu spadków w sektorze energii i metali przemysłowych. Utrzymujemy negatywną ocenę szeroko rozumianych cen energii, ponieważ pozostają na rekordowych w ostatnim czasie poziomach, a dynamika podaży sugeruje wzrost rezerw produkcyjnych. Istnieje zagrożenie, że jeżeli Iran, Libia i Irak zdołają wspólnie zwiększyć produkcję do znormalizowanych poziomów, rynek ropy naftowej będzie dobrze zaopatrzony, a dostawcy będą jeszcze mieli spore moce wydobywcze. Złoto Utrzymujemy neutralną ocenę, uwzględniając stabilizację ceny i trwające nadal napięcie pomiędzy strukturą a krótkoterminowymi nastrojami. Silniejszy dolar amerykański i ponowna ocena sytuacji na Ukrainie może zaważyć na cenie. 0 Metale przemysłowe -- Utrzymujemy pesymistyczną ocenę, biorąc pod uwagę problemy związane z popytem i podażą. Uważamy, że działania podejmowane w zakresie polityki pieniężnej będą w najbliższych miesiącach w dalszym ciągu wpływały na tempo wzrostu Chin, skutkując presją na obniżenie oczekiwań związanych z popytem. Produkty rolne 0 Zmieniliśmy ocenę na neutralną w związku z rosnącą niepewnością co do warunków pogodowych, która może spowodować dalszy wzrost cen. Niskie temperatury notowane w Stanach Zjednoczonych stanowiły jedynie pierwszą część szoku pogodowego. Druga pojawiła się w Ameryce Południowej, gdzie regiony, w których uprawia się kawę, nawiedziła susza i upały, a regiony uprawy soi — ulewne deszcze. Kategoria Ocena Komentarze Waluty Dolar amerykański + Funt brytyjski + Strefa euro - Jen japoński Frank szwajcarski Kategoria Środki pieniężne -- - Ocena - W krótkim horyzoncie czasowym utrzymujemy pozytywną ocenę dolara amerykańskiego w porównaniu z kilkoma innymi walutami krajów z grupy G10. Spodziewamy się, że Rezerwa Federalna będzie nadal wycofywać płynność i że jej polityka będzie się różnić od polityki innych banków centralnych, co będzie miało korzystny wpływ na dolara. Jednak w dłuższej perspektywie jesteśmy ostrożni co do wpływu dalszego ograniczania skali dźwigni finansowej i negatywnych trendów demograficznych. Uważamy, że w bliskiej perspektywie funt będzie atrakcyjną walutą, w szczególności w porównaniu z innymi walutami europejskimi. Gospodarka odnosi korzyści z dynamicznego wzrostu na rynku mieszkaniowym, a my przewidujemy utrzymanie się tego trendu, podczas gdy Bank Anglii zaczyna sygnalizować, że będzie podejmował bardziej agresywne działania, dostosowując oczekiwania rynków dotyczące stóp procentowych. Obniżylibyśmy prognozę dla funta, jeżeli dostrzeglibyśmy mierniki ekonomiczne hamujące wzrost na rynku mieszkaniowym. Uważamy, że w bliskiej perspektywie euro będzie podlegać pewnym presjom w związku z rosnącymi rozbieżnościami między polityką Europejskiego Banku Centralnego a innych banków centralnych, gdyż Europejski Bank Centralny zaczyna coraz bardziej obawiać się presji deflacyjnej. Jesteśmy również świadomi możliwych gwałtownych wzrostów ryzyka politycznego, które prawdopodobnie doprowadziłyby do okresowego osłabienia euro. Zachowanie Banku Japonii staje się coraz mniej przewidywalne, a niektórzy członkowie zarządu wyrażają obawy o zbyt szybki wzrost inflacji. Spadające tempo wzrostu gospodarczego Chin prawdopodobnie wywrze również w krótkiej perspektywie presję na wzrost kursu jena. W dłuższej perspektywie znaczące przeszkody dla wzrostu stanowią jednak trendy demograficzne oraz dynamika fiskalna. Prawdopodobnie zachęci to Bank Japonii do dalszego drukowania pieniędzy i osłabiania jena. W tym roku poprawił się stan szwajcarskiej gospodarki, podobnie jak miało to miejsce w całej strefie euro. Wydaje się, że bank centralny zamierza utrzymać dolne ograniczenie kursu EUR/CHF, najprawdopodobniej nie chcąc stracić wiarygodności w przypadku powrotu kryzysu w strefie euro. Jednak jeśli ożywienie w Europie będzie trwało, a bank centralny zmieni swoje stanowisko, może pojawić się interesująca okazja do wymiany franka na euro. Komentarze Ponieważ realne stopy pozostają ujemne, utrzymujemy negatywną opinię o środkach pieniężnych. Źródło: Schroders, Marzec 2014 r. Oceny obligacji korporacyjnych i High Yield są oparte na spreadach kredytowych (tj. zabezpieczonych przed wahaniami stóp procentowych). Ważne informacje: Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Alastair Baker, Patrick Brenner i Schroders’ Multi-Asset Group i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy. Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych inwestorów i doradców. Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.