Inwestowanie w strategie Multi- Assets
Transkrypt
Inwestowanie w strategie Multi- Assets
Materiał przeznaczony wyłącznie dla doradców i profesjonalnych inwestorów Schroders Inwestowanie w strategie MultiAssets Ocena miesięczne — Październik 2013 r. Akcje Obligacje rządowe Klasa aktywów Kategoria Ocena Instrumenty kredytowe na poziomie inwestycyjnym Obligacje High Yield Surowce i towary Środki pieniężne Strategia Akcje są preferowaną przez nas klasą aktywów ze względu na korzystne warunki związane z cyklem gospodarczym, zwłaszcza w ujęciu względnym. Poprawa sytuacji gospodarczej jest najbardziej ugruntowana w Stanach Zjednoczonych, na co mają wpływ dobre dane fundamentalne, ale jest narażona na ryzyko polityczne. Chociaż globalny wzrost pozostaje niestabilny, perspektywy są w dużej mierze pozytywne dzięki dobrym wynikom indeksów PMI. Akcje Stany Zjednoczone Ryzyko polityczne pozostaje na chwilę obecną głównym czynnikiem w Stanach Zjednoczonych, w związku z czym zmniejszyliśmy inwestycje o charakterystyce cyklicznej, realizując zyski ze spółek o niskiej kapitalizacji. W ujęciu strategicznym nadal preferujemy Stany Zjednoczone ze względu na najbardziej stabilną sytuację makroekonomiczną. Spodziewamy się, że wskaźniki wycen pozostaną odporne podczas tego okresu stabilnego, nieinflacyjnego wzrostu. Wielka Brytania Gospodarka Wielkiej Brytanii nadal zmierza we właściwym kierunku, przy czym największym zagrożeniem jest umocnienie funta. Nasza pozytywna opinia na temat sektora materiałów wspiera brytyjski rynek akcji, a zarówno polityka, jak i trend zysków pozostają korzystne. Europa Utrzymujemy neutralną opinię na temat Europy ze względu na malejącą atrakcyjność wycen w ujęciu względnym po znacznym przypływie kapitału w trakcie lata. Pomimo pewnych korzystnych oznak wzrostu w Europie ożywienie gospodarcze jest słabe i ze względu na utrzymujące się ryzyko polityczne w ujęciu strategicznym zachowujemy nastawienie neutralne. Okazje na rynku europejskim najprawdopodobniej będą miały charakter taktyczny. Japonia Obniżyliśmy ocenę japońskich akcji do poziomu neutralnego ze względu na obawy o zmniejszenie rozmachu „abenomiki” po silnym wzroście ▼zysków. Niepokój związany z możliwościami „abenomiki” w zakresie dalszego osłabienia jena, gwałtowny wzrost inflacji oraz wpływ podwyżki podatku konsumpcyjnego zwiększają ryzyko spadków. Schroders Inwestowanie w strategie Multi- Assets Klasa aktywów Kategoria Ocena Strategia Kraje Pacyfiku (bez Japonii) Nasza ocena Australii uległa poprawie ze względu na bardziej łagodną politykę monetarną, a znaczna ekspozycja na sektor materiałów pozwala przy względnie niskim ryzyku zwiększyć ekspozycję na jakikolwiek niespodziewany wzrost w Chinach. W innych obszarach pozostajemy ostrożni przy dominującym specyficznym ryzyku. Rynki wschodzące Nasza ocena rynków wschodzących pozostaje neutralna. Wyceny uległy poprawie, wskazana jest natomiast ostrożność ze względu na potencjalne zakończenie złagodzenia polityki monetarnej w Stanach Zjednoczonych, zmienną skłonność do podejmowania ryzyka, a także problemy strukturalne ograniczające wzrost. Skrajnie negatywne nastroje, a następnie ożywienie danych z Chin stworzyły taktyczną okazję w Lipcu, ale do momentu umocnienia się wzrostu lub pełnego uwzględnienia ryzyka politycznego w wycenach nasza ocena w ujęciu strategicznym jest neutralna. Pomimo krótkotrwałej niestabilności w związku z limitem zadłużenia Stanów Zjednoczonych utrzymujemy naszą dosyć krótką prognozę czasu trwania obligacji odzwierciedlającą zwiększenie dynamiki wzrostu w Stanach Zjednoczonych, Wielkiej Brytanii i Japonii. O ile inflacja na rynkach rozwiniętych jest stłumiona, to na rynkach wschodzących nadal stanowi ona poważny problem. Obligacje rządowe Stany Zjednoczone Utrzymujemy nasze nastawienie na rzecz krótkiej pozycji w amerykańskich obligacjach rządowych w średnim i długim okresie, gdyż wzrost w Stanach Zjednoczonych nabiera tempa. Niemniej jednak gra na przetrzymanie, którą widzimy w Stanach Zjednoczonych, a także łagodne stanowisko Rezerwy Federalnej (oraz powołanie Yellena na początku przyszłego roku) powodują, że na najbliższy czas zachowujemy umiarkowane nastawienie na rzecz krótkiej pozycji w amerykańskich obligacjach rządowych. Wielka Brytania Nasza prognoza na temat brytyjskich obligacji skarbowych pozostaje negatywna ze względu na zachęcające dane, które wskazują, że wzrost gospodarczy nabierze tempa. Utrzymujemy jedynie umiarkowanie krótką pozycję, ponieważ w ostatnich tygodniach krzywa dochodowości uzyskała znacznie większe nachylenie, a także ze względu na sytuację w Stanach Zjednoczonych, która może powodować poszukiwanie bezpiecznych instrumentów — brytyjskich obligacji skarbowych. Europa Nasza ocena tego rynku pozostaje neutralna z powodu dwóch równoważących się sił. Z jednej strony poprawa prognoz dotyczących strefy euro przemawia za nastawieniem na rzecz krótkiej pozycji na tym rynku. Z drugiej strony jednak możemy spodziewać się napływu środków do sektora bezpiecznych niemieckich obligacji skarbowych, o ile nie nastąpi jasne rozstrzygnięcie negocjacji dotyczących zadłużenia Stanów Zjednoczonych. Japonia Amerykańskie obligacje powiązane z inflacją Obligacje na rynkach wschodzących Nasza krótka pozycja w japońskich obligacjach skarbowych pozostaje niezmienna. Narastające oznaki inflacji, zwłaszcza pojawiającej się w związku z cenami energii, oraz prawdopodobna wyprzedaż, jakiej dokonają inwestorzy krajowi ze względu na ujemne realne stopy procentowe, ugruntowują nasze niekorzystne prognozy dotyczące japońskich obligacji skarbowych. Nie mając pewności co do naszych wskaźników wyprzedzających inflacji, zachowujemy neutralne nastawienie do premii inflacyjnej. Przedkładamy obligacje z rynków wschodzących denominowane w USD nad obligacje lokalne. W związku z brakiem ograniczenia złagodzenia ilościowego we Wrześniu i dalszą łagodną postawą Rezerwy Federalnej spodziewamy się w trakcie najbliższych miesięcy w miarę stabilnych stóp zwrotu z obligacji denominowanych w USD z rynków wschodzących. Na rynkach lokalnych określiliśmy krótkie pozycje w obligacjach południowokoreańskich i polskich. Schroders Inwestowanie w strategie Multi-Assets Klasa aktywów Kategoria Ocena Strategia Spready uległy istotnemu zmniejszeniu w ostatnich miesiącach. Chociaż nadal przedkładamy obligacje High Yield nad instrumenty kredytowe na poziomie inwestycyjnym, nasze analizy sugerują, że nie ma już silnego sygnału do utrzymania tej preferencji. W odniesieniu do wycen, znaczna część wartości znajduje się teraz raczej w premii za płynność niż w premii kredytowej. Instrumenty kredytowe na poziomie inwestycyjnym Stany Zjednoczone Europa Obligacje High Yield Chociaż koszty odsetek są korzystne dla amerykańskich przedsiębiorstw, inne dane fundamentalne, takie jak poziom środków pieniężnych i marże zysków, ulegają pogorszeniu w miarę wzrostu aktywności przedsiębiorstw. Spodziewamy się, że ta aktywność będzie większa w ciągu najbliższych miesięcy, w miarę jak amerykańska gospodarka nabiera rozpędu. Chociaż polityka Rezerwy Federalnej pozostaje obecnie elastyczna, nadal istnieje obawa o płynność z powodu niepewności co do terminu rozpoczęcia ograniczenia złagodzenia ilościowego. Poziomy zadłużenia instrumentów kredytowych na poziomie inwestycyjnym w Europie ustabilizowały się ostatnio i w pozytywny sposób kontrastują z amerykańskimi spółkami na poziomie inwestycyjnym. Emisja w porównaniu do lat ubiegłych powinna utrzymać się na niskim poziomie w miarę redukowania zadłużenia przez sektor finansowy. Pomimo poprawy danych fundamentalnych główne obawy w regionie dotyczą płynności, a rynek jest narażony na jakiekolwiek pogorszenie sytuacji w otoczeniu makroekonomicznym. Obligacje High Yield osiągają obecnie najlepsze wyniki spośród instrumentów kredytowych. Jednak ogólnie rzecz biorąc, dane fundamentalne zmierzają w niewłaściwym kierunku, a w związku z już zawyżonymi wycenami wzrost cen wydaje się mało prawdopodobny. Zysk jest głównym czynnikiem decydującym o zwrotach, ale ze względu na narastające ryzyko spadków zachowujemy czujność. Amerykańskie obligacje High Yield W tym miesiącu obniżyliśmy ocenę amerykańskich obligacji High Yield do poziomu neutralnego. Odzwierciedla to osiągnięcie etapu dojrzałości cyklu kredytowego w Stanach Zjednoczonych, gdy przedsiębiorstwa są coraz ▼bardziej skłonne wydawać środki pieniężne na fuzje i przejęcia oraz działania sprzyjające akcjonariuszom. Bilanse przedsiębiorstw uległy pogorszeniu wraz ze wzrostem poziomów zadłużenia, a wzrost zysków utrzymuje się na stałym poziomie. Europejskie obligacje High Yield W dalszym ciągu utrzymujemy pozytywną opinię na temat europejskich obligacji High Yield, głównie z powodu opóźnienia Europy w stosunku do Stanów Zjednoczonych pod względem cyklu, a w związku z tym posiadacze instrumentów dłużnych są nadal faworyzowani w stosunku do akcjonariuszy, ponieważ przedsiębiorstwa nadal koncentrują się na poprawie danych fundamentalnych bilansów. Zachęcające dane ekonomiczne dodatkowo przyczyniły się do zmniejszenia obaw dotyczących tego regionu, jednak istnieje główne ryzyko w postaci powrotu napięcia w strefie euro. W tym miesiącu utrzymujemy neutralną ocenę szerokiego zakresu surowców i towarów. Dostrzegamy korzyści w obszarze możliwości dotyczących wartości względnej, a nie we wskaźniku beta. Po podniesieniu oceny złota do poziomu pozytywnego w zeszłym miesiącu zmieniamy ją teraz na neutralną. Surowce i towary Energia Złoto Premia związana z sytuacją w Syrii i Libii stopniowo zmniejszyła się w związku z pewnym złagodzeniem napięcia na rynku energii. Zyski są w dalszym ciągu atrakcyjne. Oczekujemy jasności w związku z debatą na temat limitu zadłużenia Stanów Zjednoczonym przed podjęciem ryzyka na tym obszarze. Nasza ocena złota uległa obniżeniu do poziomu neutralnego, gdyż pomimo ostatnich zdarzeń, które powinny mieć korzystny wpływ na ceny, złoto nadal rozczarowuje. Wierzymy, że złoto będzie osiągać słabe wyniki ▼w związku z ożywieniem, natomiast biorąc pod uwagę, że wzrost ten jest w znacznej mierze oparty na znacznym zapewnianiu płynności, warto dokładnie przyglądać się cenom złota. Schroders Inwestowanie w strategie Multi- Assets Klasa aktywów Kategoria Metale przemysłowe Produkty rolne Środki pieniężne Ocena Strategia Dobre nastroje w związku ze wzrostem w sektorze metali podstawowych były krótkotrwałe. Wzrost widoczny w danych z Chin zaczyna się normalizować, ale pozostaje ekspansywny. Podczas gdy płynność nadal jest dostosowywana do sytuacji, utrzymujemy neutralną ocenę. Nasza ocena pozostaje neutralna ze względu na niewielką premię pogodową w cenie pszenicy i kukurydzy. Można było zaobserwować dalszy spadek cen produktów sojowych, ale na poziomie indeksu relacja ryzyko-zysk jest nadal dobrze zrównoważona, więc uważnie śledzimy sytuację. Ponieważ realne stopy pozostają ujemne, utrzymujemy negatywną opinię o środkach pieniężnych. Źródło: Schroders, Październik 2013 r. Oceny obligacji korporacyjnych i High Yield są oparte na spreadach kredytowych (tj. zabezpieczonych przed wahaniami stóp procentowych). Ważne informacje: Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Schroders’ Multi-Asset Group i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy. Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych inwestorów i doradców. Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.