docAnalizy i oceny
download 
Reklamacja Transkrypt
Analizy i oceny
Material pre przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych doradców i inwestorów Grudzień 2014 r. Schroders — Inwestowanie w wiele klas aktywów Analizy i oceny Oceny miesięczne — grudzień 2014 r. Podsumowanie Kategoria Akcje USA Wielka Brytania Europa Japonia Akcje Obligacje rządowe + + Ocena Obligacje Obligacje High korporacyjne na Yield Surowce poziomie inwestycyjnym - - 0 Środki pieniężne - Komentarze + Utrzymujemy naszą prognozę dla akcji jeden punkt powyżej zera. Po zdecydowanym odbiciu rynek amerykański i japoński osiągnęły nowe maksima.Uwzględniając bieżące wyceny oraz przewidywany powolny globalny wzrost gospodarczy, mamy na rynkach jeszcze zapas płynności, ale na obecnym etapie nie przewidujemy ponadprzeciętnych stóp zwrotu. + USA nadal pozostaje preferowanym przez nas rynkiem, w dalszym ciągu napędzając globalny wzrost gospodarczy. W najbliższej przyszłości nie spodziewamy się podwyżek stóp procentowych przez Fed, biorąc pod uwagę brak presji inflacyjnej oraz przewidywany nieznaczny wzrost na rynkach głównych partnerów handlowych USA. Wysokie zyski amerykańskich firm w trzecim kwartale potwierdzają nasze przekonanie o fundamentalnym uzasadnieniu dla oceny wskaźników wyceny rynkowej na poziomie od godziwej do wysokiej. 0 Wobec wolniejszego globalnego wzrostu gospodarczego, Wielka Brytania może ucierpieć z powodu swojej wrażliwości na koniunkturę na rynkach wschodzących oraz ceny surowców. Utrzymujemy naszą neutralną prognozę dla akcji brytyjskich, ponieważ w bieżącym roku rynek ten utrzymywał się poniżej ogólnoświatowych trendów na rynkach akcji, co sugeruje, że inwestorzy w dużej mierze zdyskontowali już negatywne informacje. 0 Europa nadal rozczarowuje tempem wychodzenia z kryzysu oraz zyskami przedsiębiorstw. W rezultacie, argumenty byków, przemawiające za europejskimi akcjami, zazwyczaj opierają się na wycenach rynkowych oraz aktywności Europejskiego Banku Centralnego. Wartość w europejskich przedsiębiorstwach znajduje się w sektorze surowcowym, energetycznym i przemysłowym. Chociaż te zorientowane na eksport gałęzie gospodarki powinny rosnąć dzięki niższemu kursowi euro, to jednak słabość mnożników eksportowych stanowi barierę dla uwolnienia tej wartości w krótkim horyzoncie. + W Japonii, mimo że osłabł już optymizm wobec trzech gospodarczych "strzał" premiera Shinzo Abe, zwiększony nacisk na zyski akcjonariuszy oraz efektywne wykorzystanie kapitału przyczyniają się do naszej długoterminowej pozytywnej oceny. W odróżnieniu od wcześniejszych cykli osłabienia jena, japońskie firmy nie obniżyły swoich zagranicznych cen, ani też nie zwiększyły wydatków inwestycyjnych, co pozwoliło im zachować zyski i zwiększyć marże. To z kolei powinno dostarczyć okazji na wzrost wartości dla akcjonariuszy. Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Kraje Pacyfiku (bez Japonii) 0 Rynki wschodzące 0 Kategoria Obligacje rządowe Material pre przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych doradców i inwestorów Utrzymujemy neutralną ocenę regionu. Gospodarka Australii jest wciąż podatna na obniżanie się popytu na surowce lub spowolnienie w sektorze nieruchomości. Niezmiennie utrzymujemy neutralną prognozę. Chociaż dostrzegamy okazyjne wyceny w sektorze surowcowym i inwestycyjnym, silny dolar stanowi dużą przeszkodę dla akcji na rynkach wschodzących. Ocena + Komentarze Obligacje rządowe utrzymują się jeden punkt powyżej zera, za sprawą niskiej inflacji, większej stymulacji monetarnej i pozytywnego trendu. Duża korekta cen ropy odciśnie swoje piętno na globalnych oczekiwaniach inflacyjnych, a banki centralne krajów wschodzących prawdopodobnie dołączą do wspierających gospodarki banków centralnych w Japonii, Chinach i Europie, wzmacniając jeszcze bardziej obligacje rządowe. 0 Nasza prognoza dotycząca amerykańskich obligacji rządowych, w porównaniu do kanadyjskich oraz brytyjskich, uległa nieznacznej poprawie w ostatnim miesiącu, po tym jak te ostatnie straciły swój urok po niedawnych spadkach rentowności. Ogólnie jednak podtrzymujemy naszą neutralną prognozę dla obligacji amerykańskich. Chociaż uważamy, że stopy mogą spaść na długim końcu krzywej rentowności (biorąc pod uwagę perspektywę niższej inflacji), jesteśmy mniej przekonani do krótszego końca. Wielka Brytania + Pozostajemy optymistami odnośnie brytyjskich obligacji rządowych. Z uwagi na spowolnienie wzrostu gospodarczego, brytyjskie obligacje korzystają z napływu kapitału poszukującego bezpiecznej przystani w czasie, gdy ekonomiczna i geopolityczna sytuacja w Europie ulega pogorszeniu. Podobnie jak w przypadku USA, preferujemy dłuższy koniec krzywej. Niemcy + USA Japonia Obligacje amerykańskie powiązane z inflacją Rynki wschodzące Kategoria Obligacje korporacyjne na poziomie inwestycyjnym USA Europa 2 Nadal preferujemy niemieckie obligacje rządowe. Odzwierciedla to nasze obawy, dotyczące zarówno powolnego wychodzenia z kryzysu finansowego, jak i rosnącego ryzyka deflacji. 0 Pomimo mało atrakcyjnych rentowności, podtrzymujemy naszą neutralną prognozę dla długoterminowych obligacji japońskich. Powód to utrzymywanie wsparcia ze strony Banku Japonii, szczególnie w następstwie ostatnich działań zwiększających skalę luzowania ilościowego. Czynniki te utrzymają na niskim poziomie długi koniec krzywej, pomimo oczekiwanego wzrostu inflacji. 0 Inflacja utrzymuje się na niskim poziomie. Spoglądając w przyszłość, nadal spodziewamy się ograniczonej presji inflacyjnej w USA, z powodu silniejszego dolara oraz presji deflacyjnej wywieranej przez resztę świata. Poziomy inflacji, przy których obligacje indeksowane inflacją zachowują się lepiej od papierów o stałym oprocentowaniu, spadły obecnie do atrakcyjnych poziomów. Jednak w obecnej sytuacji musimy jeszcze poczekać na silniejsze impulsy, które usprawiedliwiałyby pozytywną prognozę dla nich. - Ocena Utrzymujemy naszą negatywną ogólną ocenę obligacji dolarowych krajów wschodzących, w sytuacji pogorszającej się relacji pomiędzy inflacją, a wzrostem gospodarczym i słabnących walut, szczególnie wśród wielu krajów wydobywających surowce naturalne. Pozostajemy ostrożni, ponieważ wiele rynków wschodzących w najbliższym czasie doświadczy wysokiej zmienności. Zauważamy jednak poprawę czynników fundamentalnych w wielu krajach wschodzących oraz atrakcyjne wyceny w porównaniu do innych aktywów o stałym dochodzie. Komentarze - - 0 Spready amerykańskich obligacji o ratingu inwestycyjnym stały się bardziej narażone na wahania stóp procentowych oraz presję ze strony ożywienia w obszarze fuzji i przejęć. Jest to zazwyczaj zła wiadomość dla posiadaczy tego typu papierów. Może okazać się ona jeszcze gorsza, jeśli stopy procentowe będą zbyt długo utrzymywać się na niskim poziomie. Jeśli stopy wzrosną, spready mogą się znacznie rozszerzyć, gdy pojawi się odpływ kapitału. Obligacje europejskich przedsiębiorstw skorzystały na wsparciu ze strony EBC, który stanął w obliczu mizernego wzrostu i spadającej inflacji. Pomimo planów Europejskiego Banku Centralnego do powiększenia swojego bilansu, istnieje prawdopodobieństwo, że EBC jednak rozczaruje inwestorów, co było przyczyną obniżki naszej prognozy dla Europy w październiku do neutralnej. Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Kategoria Ocena Obligacje High Yield - USA - Europa 0 Kategoria Ocena Surowce 0 Energia 0 Złoto - Metale przemysłowe 0 Produkty rolne 0 Kategoria Ocena Material pre przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych doradców i inwestorów Komentarze Spready amerykańskich obligacji high yield (HY) narażone są na spadające ceny surowców energetycznych. Sektor energetyczny, który ma największy udział w amerykańskim rynku obligacji HY, doświadczył w ostatnim miesiącu masowej wyprzedaży za sprawą obaw o możliwy wzrost ryzyka niewypłacalności firm wydobywających gaz łupkowy. Dodatkowo, płynność nadal jest głównym zagrożeniem w sytuacji, kiedy Fed zacznie podnosić stopy procentowe. Biorąc pod uwagę rosnący zakres wahań cen oraz relatywnie niskie premie za ryzyko, po raz kolejny obniżyliśmy prognozy dla amerykańskich obligacji HY poniżej zera. Sytuacja techniczna poprawiła się w ostatnim czasie, wraz z ponownym napływem kapitału do funduszy high yield. Z drugiej strony, obawy o wzrost gospodarczy oraz nieprzewidziane wydarzenia, determinują rynkowy sentyment, wraz z uwzględnionym już wsparciem ze strony EBC oraz pogarszających się prognozach wzrostu. Komentarze Pozostajemy na poziomie neutralnym w stosunku do rynku surowców ponieważ przewidujemy stabilizację cen na obecnych poziomach, za wyjątkiem złota, które nadal utrzymuje spadkowy kurs. Możliwe jest dalsze krótkoterminowe osłabienie cen, jednak osiągnęliśmy już wartości, przy których rynek w średnim terminie powinien odnaleźć równowagę pomiędzy popytem i podażą, a ceny powinny się podnieść. Aby podwyższyć prognozę do pozytywnej, czekamy na potwierdzenie ze strony naszych wskaźników nastrojów oraz wydatków kapitałowych. Obniżyliśmy naszą perspektywę dla złota, jako że kluczowe poziomy wsparcia zostały przełamane, po raz kolejny wpływając na nastroje na rynku. Nasze najbardziej prawdopodobne scenariusze zakładają wyższą 5-letnią rentowność realną oraz ogólnie silniejszego dolara, co będzie odbijać się na cenie złota. Nasza strukturalna opinia o rynku metali przemysłowych zawsze była ostrożna, szczególnie z uwagi na nasze przewidywania dotyczące rosnącej podaży i malejącego popytu w najbliższych latach. Ciągłe wspieranie gospodarki w Chinach skłania nas do utrzymania naszej neutralnej prognozy. Utrzymujemy naszą neutralną prognozę dla towarów rolnych, z uwagi na adekwatną podaż na rynku. Zostało to już w dużym stopniu uwzględnione w cenach, a do tego aktualnie obserwujemy wzrost cen wywołany zamykaniem krótkich pozycji. Komentarze Waluty Dolar amerykański ++ Funt brytyjski 0 Euro 0 Jen japoński - Frank szwajcarski - Kategoria Ocena Środki pieniężne - Naszym zdaniem kurs dolara amerykańskiego będzie się nadal umacniał, wraz z poprawą koniunktury w USA. Rosnące rozbieżności pomiędzy polityką Fed oraz pozostałych banków centralnych państw grupy G10, które wstrzymują się od działania lub skłaniają się w stronę dalszego łagodzenia polityki monetarnej, powinny wspierać dolara w średnim terminie. Utrzymujemy neutralne nastawienie do funta sterlinga. Uważamy, że podwyżki stóp zostaną odsunięte w czasie z powodu obaw o spowolnienie w gospodarce, jak np. zastój na rynku nieruchomości czy niska inflacja. W najbliższym czasie wystąpić może presja na spadek kursu euro, wynikająca ze zwiększonej dywergencji pomiędzy polityką Europejskiego Banku Centralnego, a bankami centralnymi innych krajów G10. Zauważamy jednak pewną poprawę w dynamice podaży pieniądza, w postaci rosnącej akcji kredytowej dla przedsiębiorstw. Podnieśliśmy prognozę dla jena po jego ostatnim, gwałtownym osłabieniu. Chociaż naszym zdaniem z biegiem czasu kurs jena będzie spadał, nie sądzimy żeby władze monetarne dopuściły do jego dramatycznej słabości. Miałoby to poważne reperkusje dla inflacji. Pozostajemy negatywni w ocenie relacji szwajcarskiego franka do euro. Szwajcarska gospodarka osłabła w tym roku z powodu spowolnienia europejskiej koniunktury oraz mniejszego popytu krajowego. Narodowy Bank Szwajcarii nadal obstaje przy utrzymaniu stałego minimalnego kursu pomiędzy frankiem szwajcarskim a euro. Komentarze Ponieważ realne stopy pozostają ujemne, podtrzymujemy negatywną opinię o przechowywaniu oszczędności w gotówce. Źródło: Schroders, grudzień 2014 r. Opinie o obligacjach korporacyjnych i high yield są oparte na spreadach kredytowych (tj. zabezpieczonych przed ryzykiem stóp procentowych). 3 Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Ważne informacje Material pre przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych doradców i inwestorów Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Schroders’ Multi-Asset Group i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy. Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych inwestorów i doradców. Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wyniki z przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników, na którym można było by się oprzeć; ceny jednostek uczestnictwa i dochód z nich mogą zarówno spadać, jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie odzyskać pierwotnie zainwestowanej kwoty. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane. 4
