Fundusz o wysokim stopniu ryzyka, z ekspozycją na

sierpień 2016
IPOPEMA AKCJI
KATEGORIA A
Fundusz o wysokim stopniu ryzyka,
z ekspozycją na szeroki rynek.
Łukasz Jakubowski
CFA
Krzysztof Cesarz
CFA, CAIA
W lipcu fundusz osiągnął stopę zwrotu +3,01% ( jednostka A) przy stopie zwrotu z indeksu WIG
równej 3,18%. Stopa zwrotu z funduszu w ujęciu od początku roku wyniosła -0,41% ( jednostka A).
W lipcu indeks szerokiego rynku, WIG wzrósł o 3,2%. Liderem korekty były spółki średnie pod
względem kapitalizacji, które dały zarobić aż 6,0%. Bardzo dobrze zachowywały się też małe
spółki, które równie szybko odrobiły straty po Brexit (sWIG80 +3,9%). W tym świetle bardzo blado
wypadł indeks blue-chips, który urósł tylko 0,5%, a po uwzględnieniu dywidend, całkowita stopa
zwrotu z indeksu wyniosła +1,3%. Bardzo dobra koniunktura panowała za to na zagranicznych
rynkach akcji. Amerykański indeks S&P500 wzrósł o 3,6%, francuski CAC40 o 4,8%, a niemiecki DAX
o 6,8%.
Prawdopodobieństwo podniesienia stóp co najmniej o 0,25% do posiedzenia FOMC z dnia:
27.07.2016
21.09.2016
100%
1 miesiąc
3,01
3 miesiące
-1,87
6 miesięcy
1 rok
60%
40%
5,18
20%
-10,01
2 lata
0%
-3,16
14.12.2016
01.02.2017
Brak podwyżek
stóp (ponieważ
prawdopodobieństwa
są poniżej 50%), poniżej
prawdopodobieństwa
podwyżek na posiedzeniu
w dniu:
21 IX 2016: 18%
2 XI 2016: 19,8%
14 XII 2016: 35,7%
1 II 2017: 35,7%
80%
Stopy zwrotu %
02.11.2016
listopad 2015
wrzesień 2016
Prawdopodobieństwa podwyżek stóp procentowych na kolejnych posiedzeniach FED-u. W1
Historia wycen PLN
Produkcja ogółem odsezonowana
Recesje (NBER)
140
041
130
Produkcja sprzedana przemysłu ogółem
20%
031
120
021
110
011
100
10%
6,00%
0%
001
06.12.2011
29.07.2016
-20%
Alokacja %
akcji
2005
Gotówka - 13,92%
Makro alokacji
5,70%
-10%
2007
2009
2011
2013
2015
Roczna dynamika produkcji przemysłowej w Polsce (dwie serie) W2
2017
W lipcu obserwowaliśmy kontynuację odbicia rynków akcji po „Brexit”, które zaskoczyło wielu
inwestorów i w przypadku niektórych indeksów akcji ( jak na przykład S&P500 czy brytyjskiego FTSE
100) wywindowało je na nowe tegoroczne szczyty. Motorem wzrostów było nabranie przekonania
uczestników rynku o tym, że FED na skutek Brexitu jednak nie podniesie stóp procentowych w tym
roku, a najbliższe podwyżki będą w 2017 roku (patrz wykres W1). Jednocześnie ze strony innych
banków centralnych może nastąpić dodatkowy luzowanie monetarne w obawie o spowalniające
tempo światowego wzrostu gospodarczego. Najlepiej o nim świadczy ostatni odczyt PKB ze
Stanów Zjednoczonych. Po bardzo niskim wzroście w 1 kwartale 2016r. (+0,8%), dynamika PKB w
2 kwartale istotnie nie przyspieszyła i wyniosła +1,2%, podczas gdy ekonomiści oczekiwali wzrostu
na poziomie +2,5%.
Akcje - 86,08%
Ze strony polskiej gospodarki napływały natomiast relatywnie dobre wiadomości. W lipcu
sierpień 2016
IPOPEMA AKCJI
KATEGORIA A
poznaliśmy odczyty nt. czerwcowej produkcji przemysłowej (+6% rdr, patrz wykres W2) oraz
sprzedaży detalicznej (+6,5% rdr, patrz wykres W3), które pozytywnie zaskoczyły rynek. Wydaje się,
że wbrew spowolnieniu gospodarczemu w Europie i Stanach Zjednoczonych momentum polskiej
gospodarki pozostaje mocne. Wzrost gospodarczy zaczyna przekładać się na coraz większą
presję płacową, gdyż ostatni odczyt średnich płac w gospodarce (+5,3% rdr) jest najwyższy od
2012r. (patrz wykres W4). Będzie to pozytywnie wpływać na konsumpcję prywatną, ale z drugiej
strony oznacza presję na marże firm w pracochłonnych sektorach gospodarki.
Waluty %
USD - 0,02%
EUR - 4,11%
PLN - 95,87%
Na początku sierpnia poznaliśmy również projekt ustawy dotyczącej kredytów walutowych.
Zaprezentowane rozwiązanie jest dla banków korzystniejsze niż wcześniejsze propozycje. Zakłada
zwrot spreadów walutowych dla kredytobiorców do kwoty kredytu w wysokości 350 tys. na
osobę. Szacowny koszt operacji to wg Kancelarii Prezydenta 3,6-4,0 mld PLN. Projekt nie zakłada
przymusowych przewalutowań kredytów, jak wcześniej oczekiwano. Zwiększa za to wagi ryzyka dla
kredytów walutowych, co w konsekwencji na wywierać presję na kredytodawcę, by dobrowolnie
doszedł do porozumienia z kredytobiorcą, co do kwestii przewalutowania. Jeśli tak się nie stanie,
należy oczekiwać dalszych kroków ustawowych.
Z sektorowego punktu widzenia, najlepiej zachowywały się akcje z sektora surowcowego,
spożywczego i energetycznego (WIG Surowcowy +24,9%, WIG Spożywczy +9,1% oraz WIG
Energetyka +8,5%, patrz wykres W3). Najsłabiej zachowywały się spółki z sektora paliwowego
(-4,3%) i bankowego (-1,0%) - patrz wykres W4.
Sektory %
Banki
26,30
Przemysł paliwowy
12,48
Ubezpieczenia
8,38
Przemysł metalowy
5,67
Przemysł surowcowy
5,23
Informatyka
4,90
Handel detaliczny
4,55
Energetyka
4,09
Media
3,64
Przemysł chemiczny
3,38
Pozostałe
21,37
Na koniec maja zaangażowanie w akcje (uwzględniając instrumenty pochodne) wyniosła ok. 86%.
Sprzedaż detaliczna towarów (ceny stałe), (YoY, %)
Sprzedaż detaliczna towarów (ceny bieżące), (YoY, %)
Recesje (NBER)
20%
15%
10%
5%
6,50%
0%
4,60%
-5%
Struktura geograficzna %
Polska
97,70
Niemcy
2,24
Francja
0,06
-10%
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
Roczna dynamika sprzedaży detalicznej w Polsce (dwie serie) W3
Recesje (NBER)
Nominalny fundusz płac w sektorze przedsiębiorstw, (YoY, %)
Realny fundusz płac w sektorze przedsiębiorstw, (YoY,%)
Przeciętne miesięczne nominalne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw (YoY,%)
16%
12%
10,0%
8%
9,54%
8,56%
4%
5,26%
0%
-4%
-2,29%
2006
2008
-4,47%
2010
2012
2014
2016
2018
Realny i nominalny fundusz płac, oraz przeciętne nominalne wynagrodzenie w sektorze
przedsiębiorstw, zmiany rok do roku w % W4
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.