docAnalizy i oceny
download 
Reklamacja Transkrypt
Analizy i oceny
Material pre przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych doradców i inwestorów Styczeń 2015 r. Schroders — Inwestowanie w wiele klas aktywów Analizy i oceny Oceny miesięczne — styczeń 2015 Podsumowanie Akcje Obligacje rządowe 0 0 Kategoria Akcje USA Wielka Brytania Europa Japonia Kraje Pacyfiku (bez Japonii) Ocena Obligacje Obligacje High korporacyjne na Yield poziomie inwestycyjnym - - Surowce Środki pieniężne 0 - Komentarze 0 Obniżyliśmy naszą ocenę akcji, z jednego punktu do zera. Obecnie cykliczna koniunktura jest zagrożona, a wzrost gospodarczy - poza rynkiem amerykańskim - słabnie. W ogólnej perspektywie, współczynnik zysku do ryzyka w przypadku akcji uległ zmianie i bez wsparcia ze strony wycen, zmienność na rynkach wzrośnie. + USA nadal pozostaje preferowanym przez nas rynkiem, ponieważ w dalszym ciągu napędza globalny wzrost gospodarczy. Prężna gospodarka stanowi mocne wsparcie dla aktywów amerykańskich. Przewidujemy, że napływ kapitału ze strony zagranicznych inwestorów pozostanie kluczowym czynnikiem. W naszej ocenie inflacja zachowa swój łagodny kurs i mimo że podniesienie stóp procentowych może zachwiać rynkiem, nie przekreśli optymistycznych oczekiwań co do ponadprzeciętnych zysków z akcji amerykańskich. 0 Wobec wolniejszego globalnego wzrostu gospodarczego, Wielka Brytania może ucierpieć z powodu swojej wrażliwości na koniunkturę na rynkach wschodzących oraz ceny surowców. Wierzymy, że niepewność polityczna przed tegorocznymi wyborami powszechnymi przeszkadza w poprawie koniunktury, napędzanej przez rynek nieruchomości. Jednakże, niedawne zachowanie cen nieszczególnie sprzyja obniżeniu prognozy. 0 Utrzymujemy naszą neutralną ocenę akcji europejskich. Okresowe zwiększenie ryzyka politycznego w Europie, zauważalne ostatnio za sprawą wyborów w Grecji oznacza, że potrzeba będzie wyższych premii, aby przekonać nas do inwestowania w Europie. Pesymizm uwzględniony w cenach akcji to interesujący fakt i przewrotnie powstrzymuje nas przed obniżeniem naszej prognozy dla całego regionu. 0 Zmieniliśmy ocenę Japonii z dodatniej na neutralną. Wzrost zysków korporacji ucierpiał nieznacznie, za sprawą oznak cięcia cen sprzedaży w handlu międzynarodowym. Było to spowodowane obawą o dalsze osłabienie się jena, które zwiększyłoby sprzedaż, ale także spowodowałoby obniżenie się marż. Tymczasem, mimo że perspektywa dalszego łagodzenia polityki monetarnej jest nadal możliwa, obecna sytuacja w skali makro sugeruje niskie prawdopodobieństwo interwencji banku centralnego. Na zmianę tej sytuacji może wpłynąć znaczący spadek aktywności na rynku krajowym lub też ryzyko nieosiągnięcia docelowego poziomu inflacji. Wierzymy, że taka sytuacja osłabia nastroje na rynkach i mogłaby skłonić inwestorów do powątpiewania w efektywność Banku Japonii. Według naszej opinii stosunek ryzyka do zysku sprzyja obstawaniu zysków. 0 Utrzymujemy neutralną ocenę tego regionu. W ramach tego sektora pozostajemy pozytywni w ocenie Chin, biorąc pod uwagę atrakcyjne wyceny i niespodziewaną obniżkę stóp Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Material pre przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych doradców i inwestorów procentowych. Gospodarki Tajwanu i Korei Południowej, oparte na produkcji, również powinny skorzystać na spadku cen surowców. Rynki wschodzące Kategoria Obligacje rządowe USA Wielka Brytania Niemcy Japonia Obligacje amerykańskie powiązane z inflacją Rynki wschodzące Kategoria Obligacje korporacyjne na poziomie inwestycyjnym USA Europa Kategoria Obligacje High Yield Niezmiennie utrzymujemy neutralną prognozę. Kwestia wycen w krajach BRIC i reszty rynków wschodzących jest napędzana przez segment surowcowy, a na poziomie krajowym przez Rosję i Chiny. Wykluczając zdarzenia geopolityczne, mało prawdopodobne jest by ceny surowców nagle odbiły, szczególnie biorąc pod uwagę spowolnienie wzrostu w Chinach. Naszym zmartwieniem jest to, że spadek cen ropy był na tyle poważny, że prawdopodobieństwo kryzysu w jednym z krajów eksportujących ropę jest dość wysokie. 0 Ocena Komentarze 0 Obniżamy naszą ogólną ocenę obligacji z jednego punktu powyżej zera do neutralnej, uwzględniając silny wzrost cen w ciągu ostatnich miesięcy. Globalny wzrost ekonomiczny nie jest zadowalający. Jednak dalsza stymulacja ze strony Banku Japonii, Ludowego Banku Chin i Europejskiego Banku Centralnego najprawdopodobniej okaże się pomocna w krótkim terminie. Pozwoli to zapomnieć inwestorom o strukturalnych trudnościach wynikających z nadprodukcji i wysokiego globalnego zadłużenia. 0 Rezerwa Federalna zamierza normalizować stopy pomimo globalnego osłabienia gospodarczego. Jednak zbyt niskie oczekiwania inflacyjne mogą opóźnić proces wzrostu stóp procentowych. Amerykańskie aktywa będą w dalszym ciągu korzystały z takiej sytuacji bardziej od innych. 0 Obniżyliśmy naszą ocenę 10-letnich obligacji skarbowych do neutralnej. Uważamy, że teraz jest dobry czas na realizację zysków z takich inwestycji. Podobnie jak w przypadku USA, nadal preferujemy długi koniec krzywej. + Nadal preferujemy 10-letnie niemieckie obligacje rządowe. Odzwierciedla to nasze nieustanne obawy, dotyczące zarówno powolnego wychodzenia z kryzysu finansowego, jak i rosnącego ryzyka deflacji, któremu zapobiegać ma dalsze luzowanie ilościowe. Podobnie jak w przypadku Wielkiej Brytanii, preferujemy sektor 30-letni. Pomimo nieatrakcyjnych rentowności, podtrzymujemy naszą neutralną prognozę dla długoterminowych obligacji japońskich, z uwagi na nieustanne wsparcie ze strony Banku Japonii. Czynniki te utrzymają na niskim poziomie długi koniec krzywej, pomimo oczekiwanego wzrostu inflacji. 0 0 - Ocena Inflacja pozostaje niska. Spoglądając w przyszłość, nadal spodziewamy się ograniczonej presji inflacyjnej w USA. Powód to silniejszy dolar oraz presja deflacyjna wywierana przez resztę świata. W tej sytuacji zwykłe obligacje dostarczą większych zysków od indeksowanych inflacją. Pozostajemy ogólnie negatywni w ocenie obligacji dolarowych krajów wschodzących. Obserwujemy pogarszającą się relację pomiędzy inflacją a wzrostem gospodarczym oraz słabnące kursy walut, najbardziej wśród krajów wydobywających surowce naturalne. Nasza ostrożność wynika z założenia, że coraz większa liczba rynków wschodzących w najbliższym czasie musi doświadczyć podwyższonej zmienności. Zauważamy jednak poprawę czynników fundamentalnych w wielu krajach wschodzących oraz atrakcyjne wyceny w porównaniu do innych aktywów o stałym dochodzie. Preferujemy inwestycje na rynku wewnętrznym (pozbawione ryzyka walutowego) ponad aktywa denominowane w dolarach na rynkach wschodzących. Komentarze - - + Ocena - Przystępne ceny korporacyjnych papierów dłużnych przemawiają za inwestycją. Jednak stosunek zysku do ryzyka staje się bardziej niekorzystny, za sprawą zwiększonej podaży oraz wrażliwości na wycofanie płynności przez Fed. Chociaż obecnie ogólna płynność wydaje się relatywnie wysoka, a ten segment rynku notuje napływy netto, to ostatni spadek strumienia kapitału może sygnalizować presję w przyszłości. Słaba podaż uderza w perspektywy słabego wzrostu w całym regionie. W ogólnym ujęciu, niski poziom stóp oraz oczekiwana interwencja EBC powinny nadal działać na korzyść mechanizmu carry trade. Fundamentalne czynniki są bardzo korzystne. Obserwujemy jedynie skromny wzrost zarówno zadłużenia, jak i w dziedzinie fuzji i przejęć. Jednocześnie przepływy kapitałowe ustabilizowały się po spowolnieniu w połowie roku przy nadal mocnym handlu. Komentarze Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów USA Europa - - Kategoria Ocena Surowce 0 Energia Złoto 0 0 Metale przemysłowe 0 Produkty rolne 0 Kategoria Ocena Material pre przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych doradców i inwestorów Chociaż solidny wzrost w USA oraz szeroki wachlarz korzyści z niskich cen ropy może dostarczyć okazji w dalszej części roku, naszym zdaniem zyski na przestrzeni całego rynku będą tłumione przez niepewną globalną sytuację gospodarczą, niewystarczająco wspieraną ze strony wycen. Co więcej, około 13% aktywów tej klasy to spółki z sektora wydobycia ropy. Niektóre z tych przedsiębiorstw mogą zostać zmuszone do zamknięcia działalności przy cenach ropy utrzymujących się na tak niskich poziomach. Przewiduje się, że napływy na rynek pozostaną słabe, za sprawą ciągłej zmienności cen ropy, niskiej płynności oraz restrykcyjnej polityki monetarnej. Słabsze euro, niższe ceny ropy oraz poszerzanie bilansu przez EBC powinny napędzić odbudowę koniunktury w strefie euro. Jednak pozytywny wpływ niskich cen ropy na gospodarkę może zostać zniwelowany przez szereg negatywnych czynników, takich jak negatywny wpływ sytuacji na amerykańskim rynku obligacji High Yield. Niskie bezwzględne rentowności oraz wąskie spready oferują niewielkie zabezpieczenie przed dużymi wahaniami na rynku oraz nieciekawymi czynnikami technicznymi. Komentarze Pozostajemy neutralni w naszej ocenie, spodziewając się, że ceny ustabilizują się na dotychczasowych poziomach. Obserwujemy ciągły spadek cen w krótkim terminie. Osiągnęliśmy jednak już wartości, przy których rynek w średnim terminie powinien odnaleźć równowagę pomiędzy popytem a podażą, a ceny powinny się podnieść. Zanim podwyższymy naszą prognozę, musimy uzyskać potwierdzenie ze strony naszych wskaźników nastrojów oraz wydatków kapitałowych. Jakikolwiek dalszy spadek będzie najprawdopodobniej ograniczony do około $40, gdyż na takim poziomie produkcja stanie się nieopłacalna. Nadal uważamy, że w drugiej połowie roku wystąpią zawirowania na rynku złota, ponieważ wzrost gospodarczy w USA będzie kontynuowany. Dostrzegamy jednocześnie wiele problemów w krótszym terminie, które zagrażają dalszej aprecjacji złota. Dlatego też uważamy, że ostrożniej będzie przesunąć naszą ocenę do neutralnej, zanim nie uzyskamy większej jasności sytuacji. Nasza opinia o rynku metali przemysłowych zawsze była ostrożna, szczególnie z uwagi na nasze przewidywania dotyczące rosnącej podaży i malejącego popytu w najbliższych latach. Ciągłe wspieranie gospodarki w Chinach skłania nas do utrzymania naszej neutralnej prognozy. Utrzymujemy naszą neutralną prognozę dla towarów rolnych, gdyż widzimy adekwatną podaż na rynku, co zostało już w dużym stopniu uwzględnione w cenach. Komentarze Waluty Dolar amerykański + Funt brytyjski 0 Euro 0 Jen japoński - Frank szwajcarski - Kategoria Środki pieniężne Ocena - Obniżyliśmy prognozę dla dolara po silnym wzmocnieniu kursu. Powodem jest nasze przekonanie o spowolnieniu tempa rosnących rozbieżności w dynamice wzrostu pomiędzy gospodarką USA a resztą świata. Szczególnie kiedy banki centralne w Chinach i Europie próbują stymulować ożywienie, a silniejszy dolar może zacząć spowalniać trend amerykańskiego wzrostu. Utrzymujemy neutralne nastawienie do funta sterlinga. Uważamy, że podwyżki stóp zostaną odsunięte w czasie z powodu obaw o spowolnienie w gospodarce, jak np. zastój na rynku nieruchomości czy niska inflacja. W najbliższym czasie może wystąpić presja na obniżenie kursu euro, wynikająca z rosnących rozbieżności pomiędzy polityką Europejskiego Banku Centralnego a bankami centralnymi innych krajów G10. Zauważamy jednak pewną poprawę w dynamice podaży pieniądza, w postaci rosnącej akcji kredytowej dla przedsiębiorstw. Utrzymujemy naszą pozycję dla jena jeden punkt poniżej zera. Chociaż naszym zdaniem z biegiem czasu kurs jena będzie spadał, nie sądzimy żeby władze monetarne dopuściły do jego dramatycznej słabości. Miałoby to poważne reperkusje dla inflacji. Pozostajemy negatywni w ocenie relacji szwajcarskiego franka do euro. Szwajcarska gospodarka osłabła w tym roku z powodu spowolnienia europejskiej koniunktury oraz mniejszego popytu krajowego. Komentarze Ponieważ realne stopy pozostają ujemne, podtrzymujemy negatywną opinię o przechowywaniu oszczędności w gotówce. Źródło: Schroders, styczeń 2014 r. Opinie o obligacjach korporacyjnych i high yield są oparte na spreadach kredytowych (tj. zabezpieczonych przed ryzykiem stóp procentowych). Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Material pre przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych doradców i inwestorów Ważne informacje Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Schroders’ Multi-Asset Group i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy. Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych inwestorów i doradców. Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wyniki z przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników, na którym można było by się oprzeć; ceny jednostek uczestnictwa i dochód z nich mogą zarówno spadać, jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie odzyskać pierwotnie zainwestowanej kwoty. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.
