Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji

Subfundusz Franklin Zmiennej
Alokacji
Franklin Templeton Fundusz Inwestycyjny Otwarty
Październik 2016 r.
ANALIZA RYNKU
MATTHIAS HOPPE
Zarządzający portfelami inwestycyjnymi
Franklin Templeton Solutions
Franklin Templeton Investment Management
Limited
FRANKFURT
MARZENA HOFRICHTER, CFA
Analityk inwestycyjny / Zarządzająca portfelami
inwestycyjnymi
Franklin Templeton Solutions
W październiku na rynkach finansowych notowano większą korelację — zarówno obligacje, jak i akcje
nieco straciły na przestrzeni miesiąca. Inwestorzy wciąż koncentrowali się na ewidentnie słabnącym
entuzjazmie największych banków centralnych w stosunku do skrajnie poluzowanej polityki pieniężnej
oraz obawach związanych ze słabym wzrostem w wielu regionach świata. Może to odzwierciedlać
utrzymujące się ryzyko polityczne, jak i twarde dane ekonomiczne — przebłyski optymizmu ujawniały
wyniki spółek, w których dostrzegalne było pewne ożywienie związane z zyskami przewyższającymi
zaniżone oczekiwania. Akcje spółek z Europy i Stanów Zjednoczonych zanotowały umiarkowane
spadki w walutach lokalnych, ale w efekcie umocnienia się dolara amerykańskiego o 2,52% w stosunku
do euro oraz o 0,31% w stosunku do złotego polskiego, które podwyższyło stopy zwrotu z rynków
zagranicznych, indeks MSCI World Index zanotował zwrot na poziomie 1,27% w ujęciu w PLN. Akcje
krajowe wypracowały znaczące zyski, przynosząc zwrot na poziomie 6,31%. Stopy zwrotu były niskie
na większości najważniejszych rynków, za wyjątkiem Japonii, gdzie kursy akcji wzrosły o 4,60%
w ujęciu w PLN.
Wskaźniki ekonomiczne w całej strefie euro sugerują, że wzrost może przyspieszyć w czwartym
kwartale bieżącego roku. Publikowany przez Markit indeks odzwierciedlający nastroje wśród
menedżerów odpowiedzialnych za zakupy (PMI) wzrósł, przede wszystkim pod wpływem komponentu
związanego z sektorem produkcji, który wzrósł do najwyższego poziomu od wiosny 2014 r. Niemniej
jednak, pomimo oznak nieznacznego wzrostu cen w ostatnich miesiącach, Europejski Bank Centralny
(EBC) utrzymał stopy procentowe na dotychczasowych poziomach w obliczu inflacji wciąż niższej od
przyjętego poziomu docelowego i może także wydłużyć program skupu aktywów poza przewidywany
termin zakończenia wyznaczony na marzec 2017 r. Rentowność dziesięcioletnich niemieckich
„Bundów” znacząco przekroczyła pod koniec miesiąca poziom zerowy, notując wzrost o 28 punktów
bazowych do 0,16%, natomiast rentowność europejskich obligacji wysokodochodowych
przedsiębiorstw spadła pod wpływem poszukiwania zwrotu przez inwestorów, a papiery te były jedną
z nielicznych klas obligacji, które notowały wzrost w okresie od początku roku. W Polsce indeks
wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych nadal sygnalizował deflację, spadając o 0,2% w okresie
od początku roku do października. Polskie obligacje skarbowe zanotowały spadek, a krzywa
dochodowości stała się bardziej stroma, na czym najbardziej straciły obligacje średnioterminowe.
Rentowność papierów pięcioletnich wzrosła o 16 punktów bazowych do poziomu 2,50%.
W Stanach Zjednoczonych produkt krajowy brutto (GDP) rósł w trzecim kwartale w tempie 2,9% pod
wpływem eksportu i pierwszego od sześciu kwartałów powrotu do odbudowy zapasów. Sytuacja na
rynku konsumpcyjnym była jednak mniej dynamiczna, co przyniosło rozczarowanie i odzwierciedlało
najsłabsze od dwóch lat wskaźniki zaufania. Dane o zyskach spółek były wprawdzie lepsze niż
oczekiwano, ale nie zdołały pobudzić wzrostów indeksów giełdowych. Rynek spodziewa się
podwyższenia stóp przez Rezerwę Federalną Stanów Zjednoczonych (Fed) jeszcze przed końcem
roku, choć w listopadzie może ona być mało prawdopodobna ze względu na zbliżające się wybory
prezydenckie. Obligacje skarbowe ze Stanów Zjednoczonych także uczestniczyły w globalnej
wyprzedaży obligacji, a krzywa dochodowości stała się znacznie bardziej stroma. Do końca miesiąca
rentowność papierów 10-letnich wzrosła o 23 punkty bazowe do 1,83%. Obligacje przedsiębiorstw
okazały się nieco bardziej defensywne i zanotowały zawężenie spreadów dochodu, ale także
odczuwały negatywny wpływ spadków na rynkach obligacji skarbowych.
Akcje spółek z rynków wschodzących w październiku nadal radziły sobie lepiej na tle rynków
światowych i wypracowały zwrot rzędu 3,50% w ujęciu w PLN, a waluty z krajów zaliczanych do
rynków wschodzących zyskiwały na wartości pomimo solidnego kursu dolara amerykańskiego.
Najwyższe stopy zwrotu z rynków akcji zanotowano w Ameryce Łacińskiej. Rynek brazylijski poszedł
w górę o 17,24% w ujęciu w PLN, kontynuując dobrą passę i odzwierciedlając solidną kondycję
sektorów energetyki i surowców. Sytuacja na azjatyckich rynkach wschodzących była mieszana.
Wśród rynków notujących najsłabsze wyniki znalazła się Korea Południowa, gdzie wzrost PKB tracił na
dynamice, a rozczarowujące wyniki szeregu spółek miały niekorzystny wpływ na kursy akcji.
Rentowność denominowanych w walutach lokalnych obligacji skarbowych z rynków wschodzących
wzrosła, ale nie tak bardzo jak na rynkach rozwiniętych dzięki ograniczeniu zmienności pod wpływem
dłuższego okresu stabilizacji stóp procentowych.
Cena ropy Brent wzrosła pod koniec miesiąca do poziomu 50 USD dzięki decyzji Organizacji Krajów
Eksportujących Ropę Naftową (OPEC) o zamrożeniu produkcji. Pierwsze tego typu ograniczenie
produkcji od ośmiu lat nie przełożyło się jednak na zdecydowanie większe wzrosty cen, ponieważ
szczegółowe informacje dotyczące producentów, którzy mają zmniejszyć wydobycie, zostaną
potwierdzone dopiero w listopadzie.
Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji
październik 2016 r.
Wyniki i pozycjonowanie
Większość akcyjnych pozycji w portfelu wypracowała umiarkowane zwyżki na przestrzeni miesiąca, natomiast inwestycje na azjatyckich rynkach
wschodzących i w Japonii mocniej wzrosły. Inwestycje na krajowych rynkach akcji miały mniejszy wkład w bezwzględne stopy zwrotu, ponieważ pozostawały
nieco w tyle za resztą rynków. Pozycje wieloczynnikowego funduszu giełdowego ETF inwestującego w europejskie akcje oraz Franklin European Small-Mid
Cap Growth Fund zanotowały spadki w omawianym miesiącu, choć ich wpływ był ograniczony w związku z umiarkowaną ekspozycją na te inwestycje.
Inwestycje funduszu w akcje spółek z rynków wschodzących radziły sobie lepiej, a duży wkład w stopy zwrotu miała pozycja funduszu Templeton Asian
Growth Fund.
Korzystny wpływ na wyniki w ujęciu ogólnym miały także inwestycje portfela w międzynarodowe instrumenty o stałym dochodzie. Wśród nielicznych pozycji,
które niekorzystnie wpłynęły na ogólny wynik, znalazły się światowe obligacje rządowe, łącznie z naszą ekspozycją na krajowe obligacje rządowe, które
zanotowały umiarkowany spadek. Jeżeli chodzi o dużą ekspozycję na obligacje denominowane w złotych polskich, tylko pozycje w polskich obligacjach
rządowych o najkrótszej zapadalności były w stanie wypracować zyski. Największy dodatni wpływ na wyniki miała ekspozycja funduszu na sektory obligacji
innych emitentów niż rządy, w tym, między innymi, obligacji z rynków wschodzących, które radziły sobie lepiej niż obligacje rządowe z rynków rozwiniętych.
Pozycje funduszy Templeton Emerging Markets Bond Fund i Franklin High Yield Fund zanotowały solidne wzrosty. Ekspozycja portfela na obligacje
denominowane w dolarach amerykańskich była zabezpieczona przed zmianami kursu złotówki w celu ograniczenia ryzyka walutowego. W okresie
umiarkowanie mocnego kursu dolara ta polityka miała jednak niewielki niekorzystny wpływ na wynik.
Perspektywy
Z niezmienną ostrożnością podchodzimy do aktywów wzrostowych, takich jak globalne akcje, a ponadto dostrzegamy ograniczoną wartość na rynkach
obligacji rządowych z rynków rozwiniętych. Zważywszy na niezsynchronizowany wzrost gospodarczy na świecie oraz rozbieżności w polityce pieniężnej
realizowanej przez banki centralne, spodziewamy się możliwości inwestycyjnych wśród różnych klas aktywów.
Najważniejsze wnioski z naszych analiz:
•
•
•
•
•
•
•
•
Globalna gospodarka wciąż przechodzi okres umiarkowanego wzrostu, a największe zyski notowane są na rynkach wschodzących.
Publikowane przez Markit globalne indeksy odzwierciedlające nastroje wśród menedżerów odpowiedzialnych za zakupy (PMI) dla sektorów usług
i produkcji utrzymują się minimalnie powyżej poziomu 50 wyznaczającego granicę pomiędzy ekspansją a kurczeniem się sektora.
Marże zysków spółek z rynków rozwiniętych pogarszały się w ubiegłym roku. Niemniej jednak kursy akcji rosną, a wyceny na rynkach rozwiniętych
pod względem wskaźników ceny do zysków są wysokie na tle danych historycznych i wydają się zawyżone.
Banki centralne na rynkach rozwiniętych mają mniejsze pole manewru, a ich motywacja do wdrażania niekonwencjonalnej polityki pieniężnej maleje
w obliczu wątpliwej skuteczności tego typu działań.
Pesymistyczne prognozy dotyczące inflacji oraz prawdopodobieństwo, że stopy procentowe pozostaną „niższe przez dłuższy czas” wciąż
przekładają się na ujemną rentowność obligacji skarbowych z wielu rynków rozwiniętych, co oznacza niewielkie możliwości inwestycyjne poza
wybranymi pozycjami w obligacjach powiązanych z inflacją czy spreadami pomiędzy rentownością instrumentów o stałym dochodzie
a rentownością papierów indeksowanych wskaźnikiem inflacji.
Kombinacja dodatnich stóp procentowych oraz dodatniej, ale spadającej inflacji skłania nas jednak do konkluzji, że banki centralne na rynkach
wschodzących mają większą elastyczność w obszarze polityki pieniężnej.
Akcje spółek z rynków wschodzących wydają się bardziej atrakcyjne z punktu widzenia poprawiających się czynników fundamentalnych (na czele
z poprawą sytuacji w obszarze produkcji przemysłowej) i znacznie niższych wycen znajdujących odzwierciedlenie w kilku różnych wskaźnikach,
w tym, w szczególności, we wskaźnikach cen do sprzedaży.
Banki centralne z rynków rozwiniętych prawdopodobnie będą utrzymywały stopy procentowe na niższych poziomach przez dłuższy czas; obniżona
rentowność sprawia, że obligacje z rynków rozwiniętych stają się mniej atrakcyjne i potencjalnie mniej skuteczne jako element dywersyfikacji
portfela w stosunku do zniżkujących akcji.
Generalnie preferujemy aktywa o bardziej atrakcyjnej wycenie względnej takie jak akcje spółek z rynków wschodzących (w szczególności z Azji, gdzie zyski
rosną) czy obligacje z wybranych krajów zaliczanych do rynków wschodzących. Nadal z pesymizmem podchodzimy do tych aktywów, które uważamy za
najbardziej przeszacowane, łącznie z obligacjami rządowymi z rynków rozwiniętych, a w szczególności papierami skarbowymi ze strefy euro. Pozycja
funduszu Franklin Global Multi-Asset Income Fund w naszym portfelu stanowi odzwierciedlenie niektórych spośród tych założeń.
październik 2016 r.
Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji
INFORMACJE NATURY PRAWNEJ
Franklin Templeton Fundusz Inwestycyjny Otwarty („Fundusz”) został
utworzony i jest zarządzany przez Templeton Asset Management (Poland)
Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie
(„Towarzystwo”). O ile nie zaznaczono inaczej, źródłem danych i informacji
zawartych w niniejszym dokumencie są źródła własne Towarzystwa, a dane
są aktualne na dzień sporządzenia niniejszego dokumentu. Niniejszy
dokument nie stanowi porady prawnej, podatkowej ani inwestycyjnej
dotyczącej jednostek uczestnictwa Funduszu. Informacje zamieszczone
w niniejszym dokumencie nie stanowią również oferty w rozumieniu ustawy
z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny. Decyzje o nabyciu jednostek
uczestnictwa Funduszu należy podejmować z uwzględnieniem informacji
zawartych w aktualnym prospekcie informacyjnym Funduszu oraz
w Kluczowych informacjach dla inwestorów, a także w ostatnim poddanym
audytowi rocznym lub półrocznym sprawozdaniu finansowym, które
udostępnione
są
na
stronie
internetowej
Towarzystwa
www.franklintempleton.pl oraz które można otrzymać bezpłatnie w siedzibie
Towarzystwa w Warszawie przy ul. Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa (tel.:
+48 22 337 13 50, faks: +48 22 337 13 70). Jednostki uczestnictwa Funduszu
nie są wprowadzone do obrotu w innych jurysdykcjach niż Polska.
Inwestowanie w jednostki uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem
opisanym w szczególności w prospekcie informacyjnym oraz w Kluczowych
informacjach dla inwestorów.
Szczególne ryzyko może być związane z inwestycjami Funduszu w określone
typy instrumentów, klasy aktywów, sektory, rynki, waluty czy kraje, a także
z wykorzystywaniem przez Fundusz instrumentów pochodnych. Ryzyka te są
szczegółowo opisane w prospekcie informacyjnym Funduszu oraz
w Kluczowych informacjach dla inwestorów, a klient powinien dokładnie
zapoznać się z tymi informacjami przed podjęciem decyzji o zainwestowaniu
swych środków w jednostki uczestnictwa Funduszu.
Przedstawiane wyniki inwestycyjne Funduszu są wynikami osiągniętymi
w okresie historycznym i nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych
wyników w przyszłości. Fundusz nie gwarantuje osiągnięcia celu
inwestycyjnego, ani uzyskania określonych wyników inwestycyjnych.
Uczestnicy Funduszu muszą się liczyć z możliwością utraty części lub całości
wpłaconych środków. Wartość aktywów netto subfunduszy wydzielonych
w ramach Funduszy cechuje się dużą zmiennością ze względu na skład
portfela
inwestycyjnego.
W
związku
z
powyższym
dochód
z zainwestowanych środków może ulec zwiększeniu lub zmniejszeniu.
Subfundusze wydzielone w Funduszu mogą lokować ponad 35%
wartości aktywów w papiery wartościowe emitowane, poręczane lub
gwarantowane przez Skarb Państwa lub Narodowy Bank Polski.
Prezentowane w niniejszym dokumencie wyniki nie uwzględniają opłat
manipulacyjnych związanych z lokowaniem w dany subfundusz wydzielony
w Funduszu oraz podatków. Wyniki mogą być pomniejszone o pobrane
opłaty manipulacyjne i należne podatki.
Dokument sporządzony został przez Templeton Asset Management (Poland)
Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., które działa na podstawie
decyzji Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 3 listopada 2015 roku
(Nr decyzji DFI/I/4030/12/63/13/14/15/JG).
Organem sprawującym nadzór nad Towarzystwem jest Komisja Nadzoru
Finansowego.
CFA® i Chartered Financial Analyst® to zastrzeżone znaki handlowe
stanowiące własność CFA Institute.
Wszystkie dane MSCI przekazane są w niezmienionej formie ('as is').
Fundusz opisany w niniejszym dokumencie nie jest w żaden sposób
finansowany ani wspierany przez MSCI. MSCI, podmioty powiązane z MSCI
ani podmioty dostarczające dane MSCI nie ponoszą żadnej
odpowiedzialności związanej z danymi MSCI lub omawianym funduszem.
Powielanie lub dalsze rozpowszechnianie danych MSCI jest zabronione.
Templeton Asset Management (Poland) Towarzystwo Funduszy
Inwestycyjnych S.A.
Rondo ONZ 1, 00-124 Warszawa
tel.: +48 22 337 13 50
faks: +48 22 337 13 70
www.franklintempleton.pl
© 2016 r., Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.