Aktualne informacje na temat Grecji_30.06.15

Aktualne informacje na temat Grecji – 30 czerwca 2015 r.
Grecja – jak wygląda obecna sytuacja?
Philippe ITHURBIDE, Global Head of Research, Grupa Amundi
Aktualne wiadomości








Grecja najprawdopodobniej nie spłaci (30.06) transzy 1,7 mld euro do Międzynarodowego
Funduszu Walutowego (MFW), zaś program ratunkowy wygaśnie
Brak spłaty byłby pierwszym takim przypadkiem dotyczącym rozwiniętej gospodarki w liczącej
sobie siedem dekad historii MFW
Dwóch laureatów nagrody Nobla – Stiglitz i Krugman – uważa, że europejscy wierzyciele
zachowują się nieodpowiedzialnie
Benoît Coeuré (EBC) wspomina o możliwości wyjścia Grecji ze strefy euro
Rosja wyraża zrozumienie dla stanowiska Tsiprasa
Tsipras potwierdza, że chce pozostać w strefie euro i renegocjować porozumienie z Unią po
referendum, przy czym głos na „nie” uważa za najlepszy sposób na zmianę stanowiska
wierzycieli
Merkel gotowa jest przystąpić do kolejnej rundy negocjacji zaraz po referendum
Sytuacja patowa: Europa liczy na porażkę Tsiprasa, z kolei Tsipras uważa, że Europa nie
odważy się sprowokować chaosu
Dług, brak spłaty, MFW i inni wierzyciele – krótkie przypomnienie
Brak spłaty transzy zadłużenia do MFW oznacza spełnienie warunku dotyczącego greckich obligacji
rządowych, dającego rządom strefy euro prawo – ale nie obowiązek – „przyspieszenia” spłaty ich
należności. W sytuacji niezdolności do spłaty zadłużenia i finansowania krajowych zobowiązań
gospodarka Grecji i jej system finansowy załamią się.
Wierzyciele Grecji w strefie euro wspominali wcześniej, że raczej nie przyspieszą natychmiast spłaty
greckich obligacji, choć taka możliwość wzmacnia ich pozycję przetargową wobec rządu Grecji.
By zmienić równowagę sił, Tsipras postanowił ogłosić referendum w sprawie propozycji wierzycieli
dotyczącej cięć budżetowych, reform strukturalnych i innych środków koniecznych dla poprawy
sytuacji finansowej w krótkiej perspektywie.
Kilka uwag o kolejnym referendum
Jak zwykle wynik referendum jest niejasny – czy Grecy zagłosują za planem wierzycieli (czyli na
„tak”), czy też za podjęciem kolejnej rundy negocjacji z silniejszej pozycji (głosując na „nie”), przy czym
obecny rząd nie dąży do wyjścia ze strefy euro, tylko zależy mu na zmiękczeniu pozycji Europy?
Głosowanie na „tak” – Tsipras składa dymisję. Istnieją dwie możliwości – nowe wybory lub szersza
koalicja u władzy, która postanowi kontynuować negocjacje i przyjąć propozycje wierzycieli.
Scenariusz „Grexitu” nie spełni się, zaś napięcia finansowe stopniowo osłabną. Konieczne będzie
przeprowadzenie reform. Według ostatnich sondaży bardzo prawdopodobny jest pozytywny wynik
referendum. Nowy rząd będzie musiał zapewnić dalsze ratunkowe finansowanie w celu spłaty długu
wobec MFW i innych wierzycieli (Grecja musi również spłacić dług wobec EBC – 3,5 mld EUR
w terminie 20 lipca i kolejne 3,5 mld EUR pod koniec sierpnia). Otworzy to drzwi długiemu procesowi
sanacji finansowej Grecji.
Głosowanie na „nie” – premier Grecji składa rezygnację, pojawiają się dwie możliwości:


Pierwsza możliwość: nowe negocjacje, dyskusje zwieńczone sukcesem, Europejczycy gotowi
są do ustępstw i przyjęcia niektórych żądań Grecji (program oszczędności, renegocjowanie
zadłużenia, reformy, nadwyżka pierwotna…). Europa straci twarz, ale europejska unia
walutowa przetrwa. Scenariusz „Grexitu” stopniowo zniknie. Tsipras aspiruje do tego, aby
spełnił się ów scenariusz. Czy uda mu się przekonać Greków, by głosowali na „nie”? Innymi
słowy negatywny wynik referendum niekoniecznie musi oznaczać wyjście Grecji ze strefy
euro.
Druga możliwość: fiasko negocjacji, Grecja nie spłaca zadłużenia (wobec MFW, EBC…).
Scenariusz „Grexitu” nabiera tempa.
Dwie uwagi o ewentualnym efekcie domina
Ekspozycja banków europejskich wobec Grecji: 45 mld EUR, mniej niż 4% kapitalizacji sektora.
EBC odgrywa kluczową rolę – tak ogólnie, jak i wczoraj, co wyjaśnia brak paniki. Ma możliwości
ograniczenia efektu domina poprzez program awaryjnego wsparcia płynnościowego (ELA) dla
banków, program luzowania ilościowego (QE, który można przedłużyć, poszerzyć, przyspieszyć…)
i ewentualnie program OMT (niedawno zatwierdzony przez Europejski Trybunał Sprawiedliwości).
Należy pamiętać, że te narzędzia nie były dostępne w latach 2010-2012.
29 czerwca – Trendy i opinie na rynkach: bez paniki
Euro – dość silne w stosunku do USD (ok. 1,12) dzięki brakowi paniki i wypowiedziom o możliwości
opóźnienia pierwszej podwyżki stóp procentowych przez Fed.
Oprocentowanie 10-letnich obligacji: -8 p.b. w USA, -10 p.b. w Niemczech, - 3 p.b. we Francji…
Spread na papierach skarbowych krajów peryferyjnych wzrósł (ok. +35 p.b. w Hiszpanii, Portugalii
i Włoszech, +3 do 5 p.b. w krajach centralnych.
Obligacje korporacyjne: znaczny wzrost spreadu rano, po czym znaczna korekta po południu.
Kursy akcji: popyt na ETF, wyprzedaż akcji (Stoxx 50: -4%; CAC40: -3,74%, DAX: -3,56%;
S&P: -2,09% …)
Zmienność: wzrost w przypadku krótkich tenorów, stabilna dla tenorów od 6 miesięcy
Cena złota: stabilna na poziomie 1175 USD za uncję (-2% w ciągu tygodnia)
Na pewno nie wybuchnie panika. Należy pamiętać, że akcje mają wysoką płynność i służą jako
makro-zabezpieczenie dla mniej płynnych rynków (obligacje korporacyjne). Wyjaśnia to wczorajsze
spadki kursów akcji. Jeśli chodzi o obligacje skarbowe, to EBC jako nabywca chroni ten segment, co
nie dotyczy już obligacji korporacyjnych (stąd konieczność makro-zabezpieczenia). Należy zauważyć,
że cena złota była stabilna, a kurs euro mocny, co na pewno ogranicza ryzyko i ewentualność
wybuchu paniki.
Nota prawna:
Przedstawiony materiał nie stanowi doradztwa inwestycyjnego, prawnego ani finansowego, jak również nie stanowi
rekomendacji w zakresie nabycia lub sprzedaży jakichkolwiek instrumentów finansowych, ani oferty w rozumieniu ustawy z dnia
23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny.
Zawarte w materiałach
opinie oraz prognozy sporządzone zostały przez pracowników Amundi S.A.
i stanowią wyłącznie wyraz poglądów autorów, przy czym bazują na ich stanie wiedzy aktualnym na dzień sporządzenia
materiału. Przy formułowaniu opinii lub ewentualnych prognoz bazowano na informacjach pozyskanych z powszechnie
dostępnych i uznanych za wiarygodne źródeł, dokładając należytej staranności, aby informacje zamieszczone w niniejszym
materiale były rzetelne, niemniej jednak nie można zagwarantować ich poprawności i aktualności. Amundi S.A. zastrzega sobie
prawo zmiany przedstawionych opinii, w szczególności w przypadku zmiany sytuacji rynkowej, bez konieczności powiadamiania
o niej adresatów niniejszego materiału.
Amundi S.A. ani Amundi Polska TFI S.A. nie ponoszą odpowiedzialności ani nie gwarantują realizacji prognoz przedstawionych
w niniejszym materiale. Wnioski wyciągnięte na podstawie przedstawionych materiałów nie powinny stanowić samodzielnej
podstawy jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych. Amundi S.A. ani Amundi Polska TFI S.A. nie ponoszą żadnej
odpowiedzialności, bezpośredniej lub pośredniej, za jakiekolwiek decyzje lub inwestycje dokonane na podstawie informacji
zawartych w niniejszym materiale. Przedstawiony materiał stanowi wyłączną własność intelektualną Amundi S.A., przy czym
bazuje na źródłach powszechnie dostępnych, które Amundi S.A. uważa za rzetelne i wiarygodne. Amundi S.A ani Amundi
Polska TFI S.A nie ponoszą jednak żadnej odpowiedzialności za treść informacji źródłowych wykorzystanych w materiale ani za
jakiekolwiek decyzje dokonane na podstawie tych informacji.
Lokowanie w funduszach jest zawsze obarczone ryzykiem inwestycyjnym, a wartość jednostek uczestnictwa może ulegać
znacznym wahaniom w czasie. Uczestnik musi się zatem liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części wpłaconych
środków. Amundi Polska TFI S.A., ani fundusz zarządzany przez Amundi Polska TFI S.A. nie gwarantują realizacji założonego
celu inwestycyjnego ani uzyskania określonego wyniku finansowego. Informacje o funduszach, zarządzanych przez Amundi
Polska TFI S.A oraz o ryzyku związanym z inwestycją w fundusze zawarte są w Prospekcie Informacyjnym funduszu oraz
Kluczowych Informacjach dla Inwestorów (KIID), które dostępne są na stronie www.amundi.pl.
Informacje zawarte w niniejszym dokumencie nie mogą być kopiowane, reprodukowane, modyfikowane, tłumaczone lub
powielane, w części lub całości, bez uprzedniej pisemnej zgody Amundi S.A., w szczególności nie mogą być przekazywane
w jakikolwiek sposób innym osobom lub podmiotom w jakimkolwiek kraju lub jurysdykcji.
Niniejszy dokument został opublikowany przez Amundi, spółkę akcyjną (société anonyme), kapitał akcyjny 596,262,615 EUR,
zarządzającą portfelem i podlegającą regulacjom AMF, nr GP04000036 – adres centrali: 90 boulevard Pasteur - 75015 Paryż Francja 437 574 452 RCS Paris www.amundi.com