13 kwietnia 2012 Odczyt wskaźnika CPI

13 kwietnia 2012
Odczyt wskaźnika CPI-jaj nie tak wysoki jak się obawiano
Wskaźnik
Okres
Dane bieżące
Nasza
prognoza
Konsensus
rynkowy
Dane
poprzednie
Wskaźnik cen towarów i usług
konsumpcyjnych
marzec
3,9% r/r
3,9% r/r
3,9% r/r
4,3% r/r
Źródło: GUS, NBP, Parkiet
Nasz komentarz
Inflacja mierzona wskaźnikiem cen konsumenta wyhamowała w marcu do 3,9% r/r z 4,3% r/r w lutym, co było wynikiem
zgodnym z naszymi oczekiwaniami. Spadek rocznego wskaźnika inflacji to w głównej mierze efekt czynników
statystycznych, związanych z wysoką bazą z ubiegłego roku, kiedy nastąpiły silne zwyżki cen żywności i paliw. Również w
tym roku te dwie pozycje były głównym wyznacznikiem inflacji, jednak zwyżki cen w obu kategoriach były w tym roku
niższe. Ceny żywności wzrosły w marcu 1,2% m/m, do czego w znacznym stopniu przyczyniły się drożejące jaja, których
ceny wzrosły o 25,7% m/m. Wpływ rosnących cen jaj był jednym z ryzyk dla marcowego wskaźnika inflacji, jednak jego
wpływ na ogólny wskaźnik inflacji w skali 0,1 pkt. procentowego nie był tak znaczny jak się obawiano. Uznać więc
można, że wskaźnik CPI-jaj nie zaskoczył negatywnie. Presja inflacyjna ze strony popytu utrzymuje się na niskim
poziomie, na co wskazuje wyraźnie mniejszy niż przed rokiem wzrost cen odzieży i obuwia. Według naszych szacunków
wskaźnik inflacji po wyłączeniu cen żywności i paliw spadł w lutym do 2,4 r/r z 2,6% r/r w lutym.
Dane nie zmieniają bilansu ryzyk w kontekście najbliższego posiedzenia Rady. Spadek inflacji stanowi argument dla
przeciwników zaostrzenia polityki monetarnej. Wskazała na to prof. Chojna-Duch, która w komentarzu do danych
powiedziała, że opublikowane dane poprawiają perspektywę inflacji do celu w 2012 r., co oznacza, że może się
zmniejszyć ryzyko podwyżek stóp procentowych. Z drugiej jednak strony inflacja wciąż znajduje się powyżej górnej
granicy odchyleń inflacji od celu, co wspiera jastrzębie skrzydło Rady. Kluczowe dla Rady okazać się więc mogą dane ze
sfery realnej gospodarki. Po tak mocnym sygnale wysłanym przez Rade po kwietniowym posiedzeniu, publikowane dane o
sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej powinny wskazać na bardzo głębokie wyhamowanie ak tywności
ekonomicznej, aby odsunąć podwyżkę stóp w czasie. W rezultacie prawdopodobieństwo podwyżki już w maju utrzymuje
się na wysokim poziomie. W dalszym jednak ciągu uważamy, że zacieśnienie polityki monetarnej nie jest zasadne.
Biuro Analiz Makroekonomicznych [email protected]
Grzegorz Maliszewski +48 (0) 22 598 22 38 Urszula Kryńska +48 (0) 22 598 20 10 Mateusz Sutowicz +48 (0) 22 598 22 36
Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. („Bank”), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych,
wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek
(lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż
zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również
za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.