Biuletyn ekonomiczny

Transkrypt

środa, 15 lutego 2017
Podwyżki stóp w USA coraz bliżej
Fixing NBP
Tak jak można było się spodziewać, wczorajszy dzień podzielił się na dwie części.
W pierwszej, przed wystąpieniem szefowej Fed Janet Yellen, niewiele się działo:
główne pary walutowe pozostawały stabilne, nieznacznie rosły rentowności długich
obligacji. W drugiej, w reakcji na wystąpienie wyraźnie wzrosły rentowności długu i
umocnił się dolar. Tym samym znikła poranna słabość dolara spowodowana
problemami personalnymi w ekipie prezydenta Trumpa (rezygnacja doradcy w
kontekście niejasnych relacji z Rosją), co kładło się cieniem na perspektywach
sprawnego wdrożenia oczekiwanych zmian prawnych wspierających gospodarkę.
Wystąpienie nie było przełomowe, choć można oceniać, że było bardziej jastrzębie
od oczekiwań, pozostawiając otwartą drogę do podwyżki stóp już na marcowym
posiedzeniu. Prezes podkreśliła, że zbyt długie oczekiwanie z wycofywaniem się z
akomodacyjnej polityki monetarnej byłoby nierozsądne. Jednocześnie jednak
uchyliła się od odpowiedzi, na którym konkretnie z najbliższych posiedzeń
podwyżka może mieć miejsce. Podkreśliła także niepewność odnośnie do polityki
gospodarczej nowej administracji. Z oceną szans na podwyżkę stóp w marcu
wypada więc poczekać na to, jak zaprezentuje się pakiet reform podatkowych
zapowiedzianych niedawno przez prezydenta Trumpa, który powinien pojawić się
przed marcowym posiedzeniem. Jednak na razie wydaje się, że podwyżka już na
najbliższym posiedzeniu jest mało prawdopodobna. Zgodnie ze słowami Yellen,
Fed oczekuje na potwierdzenie dotychczasowych trendów w gospodarce, aby
podnieść stopy. Do marca pozostało relatywnie niewiele danych i potrzeba by
naprawdę mocnych odczytów ważnych wskaźników, aby uznać, że Fed dowiedział
się o czymś, czego nie wie już dziś (choć trzeba przyznać, że publikowane dzisiaj
inflacja i sprzedaż detaliczna teoretycznie mogą zmienić obraz). Sama kontynuacja
umiarkowanie dobrych danych może nie wystarczyć. Rynki wciąż wyceniają
podwyżkę stóp dopiero w czerwcu.
EUR
4,3025
USD
4,0525
0,07%
CHF
4,0340
-0,11%
GBP
5,0537
-0,27%
JPY
3,5725
0,41%
Tymczasem dane zza oceanu potwierdziły, że reakcja polityki monetarnej może być
wkrótce potrzebna: ponownie mamy niespodziankę w postaci wyższej od
oczekiwań inflacji. Wskaźniki cen producentów przebiły prognozy, w tym także w
ujęciu wyłączającym najbardziej wahliwe ceny energii i żywności (0,4 proc. mdm
wobec oczekiwanych 0,2 proc. mdm), co można interpretować jako
odzwierciedlające siłę popytu w gospodarce. Wcześniej poznaliśmy dane o inflacji
w Chinach, gdzie indeksy cen dla konsumentów i producentów przebiły
oczekiwania. Globalna ofensywa inflacji na razie trwa.
Zmiana
Waluty Bazowe
-0,12%
Zmiana
EURUSD
1,0578
-0,20%
EURJPY
120,86
0,27%
EURGBP
0,8481
0,26%
EURCHF
1,0646
-0,15%
USDJPY
114,26
0,45%
Prognoza na
koniec
EURPLN
lutego
marca
4,33
4,33
USDPLN
4,03
3,97
EURUSD
1,08
1,09
Rynki długu
Zmiana
Polska OK1018
2,35
0,004
Polska PS0422
3,17
-0,017
Polska DS0727
3,87
-0,022
Niemcy 10L
0,36
0,023
Francja 10L
1,06
0,023
USA 10L
2,47
0,036
Prognoza
na koniec
lutego
Polska
stopa
referencyjna
rentowność
10Y
1,50
3,70
0,00
0,40
0,5-0,75
2,50
Niemcy
USA
%
Zmiana
Dane z Europy były w większości słabsze od oczekiwań. Zawiódł wzrost PKB w
Niemczech oraz całej strefie euro, której gospodarka zwiększyła się w czwartym
kwartale o 0,4 proc. kdk (oczekiwano 0,5 proc. kdk). Niemiłą niespodziankę sprawił
także indeks inwestorów finansowych ZEW dla Niemiec, spadając znacznie poniżej
poprzedniego poziomu, a także prognoz.
O/N
1,62
0,01
1M
1,66
-
3M
1,73
-
6M
1,81
-
Dzisiaj po południu kolejne wystąpienie Janet Yellen przed Kongresem – trudno
oczekiwać, że zostanie powiedziane coś przełomowego w polityce monetarnej.
Uwaga rynku prawdopodobnie skupiać się będzie wcześniej na publikacji danych o
inflacji konsumenckiej i sprzedaży detalicznej w USA. Oczekiwany scenariusz
wzrostu głównego wskaźnika inflacji (do 2,4 proc. rdr) i spadku inflacji bazowej (do
2,1 proc. rdr) będzie sprzyjał utrzymaniu oczekiwań na późniejszy termin podwyżki
stóp Fed. Jednak brak spadku inflacji bazowej będzie kolejnym sygnałem, że presja
inflacyjna nie jest tymczasowa i wymaga interwencji władz monetarnych. W
połączeniu z dobrymi danymi o sprzedaży detalicznej (oczekiwany jest niewielki
wzrost) i z przemysłu (oczekiwana produkcja bez zmian) może to stanowić silny
bodziec dla rynków. Jednak w naszej ocenie najbardziej prawdopodobny jest
mieszany odczyt, który nie zmieni zasadniczo obrazu gospodarki, utrwalając
Rynki kapitałowe
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
WIBOR
Zmiana
WIG
57728,1
-0,22%
FTSE 100
7268,6
-0,14%
DAX
11771,8
-0,02%
DJI
20504,4
0,45%
TOPIX
1553,7
0,95%
Szanghaj
3213,0
-0,15%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
1
zgodzie z oczekiwanym kierunkiem ruchu zagranicą. Dla
złotego będzie to zapewne kolejny dzień konsolidacji
pomiędzy 4,29 a 4,32 wobec euro. Po dwóch dniach z
intensywnym napływem krajowych danych makro, dzisiaj
mamy dzień przerwy, natomiast jutro dane z rynku pracy.
przekonania o małych szansach na marcową podwyżkę
stóp Fed. Taki scenariusz sprzyjać będzie odreagowaniu
wczorajszego umocnienia dolara i redukcji rentowności.
Trzydziestoletnie obligacje w ofercie
MF
PKB powyżej oczekiwań
Na
krajowych
rynkach
obserwowaliśmy
wczoraj
umocnienie długu i złotego. Polska waluta zyskiwała w ślad
za umocnieniem eurodolara, choć na pewno lepsze od
prognoz dane o PKB również stwarzały sprzyjające
warunki. Jednocześnie widać było delikatne odreagowanie
długu na dłuższym końcu krzywej, co jest ciekawe biorąc
pod uwagę przeciwny kierunek zmian bundów, jednak po
wystąpieniu szefowej Fed rentowności powróciły do
poniedziałkowych poziomów. Ministerstwo Finansów
przedstawiło informacje o czwartkowym przetargu długu,
na którym zaoferuje obligacje OK0419, PS0422, WZ1122,
WZ0126, DS0727 i WS0447 za 4-7 mld zł. W tym menu
najciekawiej prezentują się obligacje 30-letnie. W naszej
ocenie nie będzie problemu ze sprzedaniem tychże, biorąc
pod uwagę zainteresowanie nimi ze strony inwestorów o
długoterminowych pasywach, mających problemy z
dopasowaniem do nich odpowiednio długich aktywów. NBP
opublikował dane o podaży pieniądza i były one
zdecydowanie poniżej prognoz rynkowych. W strukturze
szczególnie zwracają uwagę rachunki przedsiębiorstw,
przede wszystkim spory spadek dynamiki kredytu dla firm
(z 5,0 do 1,6 proc. rdr). Nawet jeżeli uwzględnimy, że jest
on w znaczącym stopniu wynikiem różnic kursowych, nie
widać na razie śladów ożywienia kredytu, dającego
nadzieję na wzrost inwestycji finansowanych kredytem.
GUS poinformował, że według wstępnych szacunków
produkt krajowy brutto w IV kwartale wzrósł o 2,7 proc. rdr.
Rynek oczekiwał wzrostu na poziomie 2,5 proc. rdr.
Zdecydowanie najbardziej interesujące w skąpym zestawie
przedstawionych
danych
(wstępny
szacunek
nie
udostępnia składowych PKB – konsumpcji, inwestycji, itd.)
są informacje o wzroście po wyeliminowaniu czynników
sezonowych. PKB tym ujęciu zwiększył się w stosunku do
trzeciego kwartału o 1,7 proc., co jest naprawdę
imponującym wzrostem, najwyższym od kilku już lat.
Gdyby gospodarka rosła w takim tempie przez cały rok, to
odnotowałaby wzrost o blisko 7 proc. rdr. (sic!).
Oczywiście, szybki wzrost w ostatnim kwartale ubiegłego
roku jest na pewno w dużej części odreagowaniem bardzo
słabego poprzedzającego kwartału (wzrost zaledwie o
0,4 proc. rdr). Jednak nawet biorąc to pod uwagę, okazuje
się, że drugie półrocze było całkiem solidne, dwa takie
półrocza dałyby roczny wzrost o około 4,3 proc. rdr. Tak
więc sama dynamika wzrostu raczej nie jest powodem do
obaw, a dla interpretacji dzisiaj opublikowanego wyniku
kluczowe będą dane o strukturze, które poznamy pod
koniec miesiąca. Sądzimy, że nie stoi za nim wyłącznie
przyspieszająca konsumpcja prywatna, lecz także znaczne
ograniczenie wcześniejszego spadku inwestycji. Jeżeli tak
jest, to pierwsze półrocze bieżącego roku nie będzie
prawdopodobnie tak złe, jak do niedawna oczekiwano.
Nadal sądzimy, że wzrost w bieżącym roku na poziomie
3,5 proc. pozostaje w zasięgu gospodarki.
Spodziewamy się, że dzisiaj dług będzie kwotowany z
nieco wyższymi rentownościami, odzwierciedlającymi
wzrosty na rynkach bazowych z godzin wieczornych.
Jednak w trakcie dnia nie wykluczamy ich spadku, w
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
Kraj
Okres
Jednostka
Prognoza
Konsensus
Poprzednio
sty
%
-
0,2
0,2
US
Publikacja
CPI bez żywności i energii, m/m
odsez.
Inflacja, m/m, odsez.
15 lut
14:30
US
15 lut
14:30
15 lut
14:30
sty
%
-
0,3
0,3
US
Indeks FED Empire State
lut
-
-
7
15 lut
6,5
14:30
US
Sprzedaż detaliczna m/m
sty
%
-
0,1
0,6
15 lut
15:15
US
Wykorzystanie mocy wytwórczych
sty
%
-
75,5
75,5
15 lut
15:15
US
Produkcja przemysłowa, m/m
sty
%
-
0
0,8
15 lut
16:00
US
Zapasy w biznesie
gru
%
-
0,4
0,7
15 lut
16:00
US
Indeks rynku nieruchomości NAHB
lut
-
-
67
67
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
2
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
4,60
4,60
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
EURPLN
3,80
USDPLN pr. oś
3,70
Rentowności obligacji polskich
125
1,40
1,36
120
1,32
115
1,28
110
1,24
1,20
105
1,16
100
1,12
95
1,08
1,04
EURUSD
90
JPYUSD pr. oś
1,00
85
Rentowności obligacji 10-letnich
4,00
3,00
3,50
2,50
Niemcy
Francja
USA
2,00
3,00
1,50
2,50
1,00
2,00
0,50
1,50
2-letnia
5-letnia
10-letnia
0,00
1,00
-0,50
Krzywa FRA
Krzywa IRS
4,00
2,10
3,50
1,95
1,86
1,90
1,73
1,72
1,72
1,77
1,74
Strefa euro
3,00
2,50
2,06
2,29
2,47
2,62
USA
2,74
2,84
5Y
6Y
7Y
Polska
2,93
3,01
3,09
9Y
10Y
1,82
2,00
1,70
1,50
1,50
1,00
0,50
1,30
6 lut
13 lut
0,00
14 lut
1,10
-0,50
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
1Y
Surowce
2Y
3Y
4Y
8Y
Marże ASW
1 400
85
1 300
75
1 200
65
55
45
Brent
25
75
50
25
1 100
0
1 000
-25
900
35
100
-50
-75
Złoto (prawa oś)
800
-100
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest jedynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
3
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209
Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
4

Biuletyn ekonomiczny

Transkrypt

Podobne dokumenty

Harmonogram wywozu odpadów segregowanych w workach(papier