Biuletyn ekonomiczny

Transkrypt

piątek, 26 lutego 2016
Powolny wzrost akcji kredytowej w strefie euro
Fixing NBP
Dynamika podaży pieniądza M3 w strefie euro wzrosła w styczniu do poziomu 5,0
proc. rdr, z 4,7 proc. w grudniu. Co istotne, w zestawieniu widoczne są także lepsze
dane dotyczące dynamiki akcji kredytowej. W segmencie kredytów dla
przedsiębiorstw dynamika podniosła się do 0,4 proc. rdr, z 0,0 proc. miesiąc
wcześniej, natomiast w segmencie kredytów dla gospodarstw domowych dynamika
kredytów ustabilizowała się na poziomie 1,9 proc. Jednocześnie cały czas bardzo
wyraźnie przyspiesza finansowanie sektora rządowego, z roczną dynamiką na
poziomie 8,6 proc. (w grudniu 7,9 proc. rdr). Odnotować można duże zróżnicowanie
wyników pomiędzy krajami strefy euro. Uwidacznia się tu podział na zmagające się
z kryzysem zadłużenia południe (oraz Irlandię), gdzie proces delewarowania wciąż
nie wydaje się być skończony oraz relatywnie dobrze sobie radzącą północ z
Niemcami i Francją na czele. Podział ten nie dotyczy wszystkich segmentów rynku
kredytowego. Trzeba podkreślić, że o ile ujemne poziomy dynamiki kredytów
hipotecznych na południu strefy euro nie powinny martwić, o tyle kredytów dla
przedsiębiorstw już tak. Nie zrekompensują tego bardzo dobre wyniki w zakresie
kredytu konsumenckiego w takich krajach jak Włochy i Hiszpania.
EUR
4,3739
0,04%
USD
3,9705
-0,25%
CHF
4,0069
-0,08%
GBP
5,5324
-0,29%
JPY
3,5415
-0,42%
Dane o M3 mają znaczenie w kontekście najbliższego posiedzenia EBC. Ich
wydźwięk nie jest jednak jednoznaczny. Z jednej strony wskazane może być
stopniowe przyspieszenie akcji kredytowej, co powinno skłaniać do ostrożności w
podejmowaniu dodatkowych działań, z drugiej jednak strony wzrost kredytów nie
jest na tyle dynamiczny, aby generować wystarczająco silny impuls dla wzrostu
gospodarczego. Dalsze działania, związane ze zwiększeniem poziomu skupu
aktywów, a tym bardziej z obniżaniem stopy depozytowej coraz głębiej poniżej
poziomu zera w naszej ocenie nie przyniosą pożądanych efektów. Jednocześnie
dalsza silna stymulacja monetarna może przekładać się na wzrost ryzyka
osłabienia wyników finansowych europejskiego sektora bankowego, co nie jest
czynnikiem dobrze wróżącym akcji kredytowej. W tej sytuacji lepszym
rozwiązaniem wydaje się być rozszerzenie przez EBC zakresu skupowanych
instrumentów o bardziej ryzykowne aktywa (np. ABS’y oparte na kredytach o
słabszej spłacalności). Takie działania pozwoliłyby bankom uwolnić swoje bilanse
przynajmniej od części problematycznych aktywów. Jednakże to rozwiązanie może
być trudne do zaakceptowanie przez znaczą cześć członków Rady EBC, zwłaszcza
z tych krajów, w których poprawnie funkcjonuje rynek kredytowy.
Powiew optymizmu z amerykańskiego przemysłu
W czwartek na rynkach kapitałowych utrzymywały się dobre nastroje. Wpisały się w
to dane z USA o zamówieniach na dobra trwałe, które wyraźnie przebiły prognozy
rynkowe. Dynamika zamówień ukształtowała się na poziomie aż 4,9 proc. mdm.,
tym samym z niewielką nawiązką odrobiony został gwałtowny spadek z
poprzedniego miesiąca o 4,6 porc. mdm (po korekcie). Co ważne, wysoki wzrost
odnotowany został również w najważniejszej kategorii związanej z dobrami
kapitałowymi z wyłączeniem komponentów o najwyższej zmienności, czyli
przemysłu obronnego oraz lotnictwa. Niezła więc pozostaje skłonność do inwestycji
amerykańskich firm, co też powinno znaleźć odzwierciedlenie w zestawieniach
dotyczących dynamiki PKB w USA. Niemniej, chociaż odczyt poprawia bardzo
słabe perspektywy wzrostu amerykańskiego sektora przemysłowego, to ten powiew
optymizmu nie zmienia tego, że najbliższe miesiące mogą być trudne dla tego
sektora gospodarki USA. Czynniki takie, jak problemy branży wydobywczej, przy
niskich cenach surowców, globalne spowolnienie w przemyśle, z gorszymi
wynikami w Chinach i Niemczech oraz mocny dolar w dalszym ciągu będą
negatywnie oddziaływać na wielkość produkcji.
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
Zmiana
Waluty Bazowe
Zmiana
EURUSD
1,1024
EURJPY
124,49
0,77%
EURGBP
0,7893
-0,20%
EURCHF
1,0912
0,21%
USDJPY
113,00
0,72%
marca
czerwca
4,31
4,30
USDPLN
3,88
3,77
EURUSD
1,11
1,14
Prognoza na
koniec
EURPLN
Rynki długu
0,10%
Zmiana
Polska PS0418
1,45
-0,009
Polska PS0421
2,20
0,021
Polska DS0726
2,92
0,021
Niemcy 10L
0,13
-0,015
Francja 10L
0,51
-0,009
USA 10L
1,71
-0,038
Prognoza
na koniec
marca
Polska
stopa
referencyjna
rentowność
10Y
1,50
2,95
0,05
0,28
0,25-0,5
1,81
Niemcy
USA
WIBOR
%
Zmiana
O/N
1,02
-0,17
1M
1,57
-
3M
1,68
-
6M
1,74
-
Rynki kapitałowe
Zmiana
WIG
45497,8
0,68%
FTSE 100
6012,8
2,48%
DAX
9331,5
1,79%
DJI
16697,3
1,29%
NIKKEI
16188,4
0,30%
Szanghaj
2767,4
0,95%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
1
Conference Board, nie należy oczekiwać istotnej rewizji w
górę.
Zaskakująco dobre dane o zamówieniach nie dały jednak
impulsu ani do umocnienia dolara, ani do osłabienia
amerykańskiego długu. Tłumaczyć to można reakcją na
gołębi ton wypowiedzi członków FOMC. Dennis Lockhart
wskazywał na ryzyko, jakie może nieść dalsze
podwyższanie stopy Fed; Jamesa Bullarda martwi
obniżenie oczekiwań inflacyjnych. Wypowiedzi są
sygnałem, że najbliższym posiedzeniu FOMC w marcu nie
ma co oczekiwać podwyżki stopy Fed, jak i jastrzębiego
komunikatu.
EURPLN coraz niżej
Wczoraj wyceny złotego poprawiały niezłe nastroje na
europejskich giełdach. W efekcie czego kurs EURPLN
testował poziomy poniżej 4,36, a więc najniższe od połowy
stycznia. Nadal uważamy, że wciąż duży pozostaje
potencjał aprecjacyjny złotego w perspektywie najbliższych
tygodni ze względu na perspektywy posiedzenia EBC i
dużych szans na kolejne poluzowanie monetarne w strefie
euro oraz RPP, która zapewne nie zdecyduje się na
zmianę polityki. Dziś wspierać złotego może odczyt o
inflacji z Niemiec, spadek CPI uprawdopodabnia
scenariusz związany z znaczącą skalą działań EBC.
Natomiast w odwrotnym kierunku mogą oddziaływać dane
o PKB w USA, o ile nastąpi rewizja danych w dół. Te mogą
pogarszać apetyt na ryzyko, co nie sprzyja złotemu.
Negatywny wpływ rewizji PKB z USA mogą neutralizować
odczyty
dotyczące
amerykańskich
gospodarstw
domowych. Oczekujemy, że kurs EURPLN będzie
oscylować w przedziale 4,35-4,37.
Dziś w kalendarzu sporo odczytów makro. Uwagę
przyciągać będą wstępne dane o inflacji z Niemiec. Po
styczniowym wzroście CPI (do 0,5 proc. rdr) zakładany
jest jego ponowny spadek (do 0,1 proc. rdr). Trzeba
podkreślić, że silne wahania indeksu są w pierwszej
kolejności wynikiem efektów bazy sprzed roku. Niemniej,
rynki pozostaną wrażliwe na ewentualne odchylania wyniku
od prognoz, zwłaszcza, jeśli inflacja zaskoczyłaby
negatywnie. W poniedziałek prezentowane będą dane dla
całej strefy euro, co ma znaczenie w kontekście projekcji
inflacyjnych, które zostaną zaprezentowane na najbliższym
posiedzeniu EBC.
W czwartek na krajowym rynku długu niewiele się działało.
Przy bardzo małej zmienności w trakcie dnia na jego
koniec ceny były bardzo bliskie tym z otwarcia. Uważamy,
że względnie stabilne nastroje mogą nadal się utrzymywać.
Nie dostrzegamy impulsów do korekty cen. Nie pasuje do
wzrostów rentowności prawdopodobny niski poziom CPI w
Niemczech i oczekiwania na działania EBC. Spodziewamy
się, że dzisiejsze odczyty z USA będą miały mieszany
wydźwięk, stąd też ich wpływ na krajowy rynek nie
powinien być silny. Ponadto na koniec dnia istotne mogą
być oczekiwania co do CPI za luty, zwłaszcza w
odniesieniu do 2 i 5 -letnich obligacji. Nie jest jednak pewne
czy GUS zaprezentuje w poniedziałek wstępny odczyt.
Choć serwisy informacyjne, tym Bloomberg uwzględniają
publikację, to jednak strona internetowa GUS na razie tego
nie potwierdza.
Po południu impulsem do zmian rynkowych może być
kolejny odczyt o amerykańskim PKB za IV kwartał
ubiegłego roku. Oczekiwana jest rewizja w dół, która
zapewne będzie przekładać się negatywnie na wartość
dolara oraz pozytywnie na wycenę obligacji na rynkach
bazowych. Później publikowane będą dane z USA o
styczniowych dochodach i wydatkach amerykańskich
konsumentów. Tu spodziewamy się niezłego odczytu, który
będzie redukował obawy o amerykański wzrost i może
odwrócić zmiany wywołane przez rewizję danych o PKB.
Wpasowywać się w to może drugi odczyt indeksu
koniunktury konsumenckiej Uniwersytetu Michigan, który
zapewne pozostanie na wysokim poziomie. Niemniej,
zważywszy ostatnie rozczarowanie jakie sprawił indeks
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
Kraj
Okres
US
Publikacja
Syntetyczny indeks nastrojów
gospodarczych
Spożycie prywatne, realne
Jednostka
Prognoza
Konsensus
Poprzednio
26 lut
11:00
EU
26 lut
16:00
lut
-
-
104,4
105
sty
%
-
-
0,1
26 lut
26 lut
16:00
US
Wydatki prywatne, spożycie
16:00
US
Dochody osobiste
sty
%
-
0,3
0
sty
%
-
0,4
0,3
26 lut
16:00
US
29 lut
08:00
DE
Indeks cen PCE bazowych m/m
sty
%
-
0,2
0
Sprzedaż detaliczna r/r
sty
%
-
0,8
1,5
29 lut
10:00
29 lut
11:00
PL
Kwartalny PKB
kw. IV
%
3,9
-
3,9
EU
Szacunki inflacji HICP r/r
lut
%
-
0,2
0,3
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
2
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
4,50
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
EURPLN
3,80
USDPLN pr. oś
3,70
Rentowności obligacji polskich
130
1,40
1,36
125
1,32
120
1,28
1,24
115
1,20
110
1,16
1,12
105
1,08
EURUSD
1,04
100
JPYUSD pr. oś
1,00
95
Rentowności obligacji 10-letnich
4,00
3,00
3,50
2,50
3,00
2,00
2,50
1,50
2,00
1,00
1,50
Niemcy
Francja
USA
0,50
2-letnia
5-letnia
10-letnia
1,00
0,00
Krzywa FRA
Krzywa IRS
3,50
2,10
Strefa euro
3,00
USA
2,19
1,95
2,11
1,85
2,03
1,75
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
2,50
1,90
2,00
1,68
1,70
1,58
1,50
1,50
1,50
1,49
1,54
1,65
1Y
2Y
3Y
4Y
Polska
1,50
1,45
1,36
1,00
1,33
1,31
0,50
1,30
17 lut
24 lut
0,00
25 lut
1,10
-0,50
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
Surowce
Marże ASW
1 400
80
85
1 300
75
65
55
40
1 100
20
1 000
45
60
1 200
0
-20
900
35
Brent
25
Złoto (prawa oś)
800
-40
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
-60
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest jedynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
3
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209
Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
4

Biuletyn ekonomiczny

Transkrypt

Podobne dokumenty

Harmonogram wywozu odpadów segregowanych w workach(papier

,"*. V.