Raport dzienny - Millennium Dom Maklerski

Raport dzienny
27 kwietnia 2016
Gł€wne indeksy
WIG20
Indeks
Zmiana 1D
Zmiana
1M
obroty
Zmiana 1Y PLN/USDm
WIG20
1 916 
-0.47%
-1.0%
-24.8%
437/112
WIG30
2 140 
3 629 
-0.53%
-0.9%
-22.9%
470/121
mWIG40
-0.81%
1.9%
-6.6%
95/24
sWIG80
13 783 
0.07%
2.9%
0.3%
26/6
WIG
47 914 
-0.47%
0.3%
-16.0%
597/154
6 063 
-0.88%
-3.4%
-25.7%
121/31
WIGBANKI
70
2050
2000
60
1950
50
1900
40
1850
30
1800
Gł€wne indeksy światowe
20
17 990 
0.07%
2.71%
12.83%
-0.26%
S&P500
2 092 
0.19%
2.74%
11.09%
-0.82%
NASDAQ
4 888 
-0.15%
2.40%
9.40%
-3.40%
DAX
10 260 
-0.34%
4.14%
3.83%
-14.78%
RTSI$
0 931 
85 756 
0.38%
8.00%
32.11%
-8.96%
0.76%
5.41%
19.02%
-0.75%
1D
1M
3M
1Y
-0.72%
0.3%
9.3%
-17.7%
Polska
22/4/16
19/4/16
14/4/16
6/4/16
11/4/16
1/4/16
29/3/16
22/3/16
17/3/16
9/3/16
14/3/16
4/3/16
1/3/16
25/2/16
22/2/16
1600
17/2/16
0
Rentowność skarbowych papier€w dłużnych
Surowce
Miedź (USD/t)
1650
9/2/16
XU100
1700
10
12/2/16
1Y
4/2/16
3M
1/2/16
1M
27/1/16
Dow Jones
1750
1D
4 962.0 
3M
1Y
2Y
5Y
10Y
1.57%
1.34%
1.52%
2.33%
3.11%
46.2 
1.07%
12.7%
30.2%
-34.0%
Węgry
0.94%
0.91%
1.19%
2.02%
3.00%
Aluminium (USD/t)
1 648.0 
-0.42%
11.7%
10.2%
-9.6%
Niemcy
-0.62%
-0.49%
-0.50%
-0.31%
0.26%
Złoto (USD/OZ)
1 244.2 
0.27%
2.3%
11.3%
3.1%
USA
0.24%
0.57%
0.86%
1.39%
1.93%
1D
1M
3M
1Y
Ropa (USD/bbl)
Najbardziej aktywne akcje
Waluty
1D
1M
% obrot€w
obroty (PLN/USD)
USD/PLN
3.8732 
-0.16%
2.0%
-6.0%
5.9%
PKN Orlen
70.00 
0.00%
0.3%
8.4%
36/9
EUR/PLN
4.3756 
-0.15%
3.0%
-2.3%
9.7%
PKO BP
24.79 
-1.63%
-5.6%
7.6%
33/8
EUR/USD
1.1297 
0.02%
0.9%
3.9%
3.6%
KGHM
73.76 
-0.26%
-0.9%
5.2%
22/5
USD/HUF
275.81 
-0.05%
-1.5%
-4.5%
0.3%
PGE
13.25 
0.00%
-4.1%
5.1%
22/5
Wygrani/Przegrani
Informacje ze sp€łek
1D
1D
BZ WBK Skonsolidowane wyniki kwartalne
Tauron PE
2.97 
3.48%
LPP
Budimex Skonsolidowane wyniki kwartalne
Orange
6.50 
2.85%
PKO BP
5600.05 
-3.75%
24.79 
-1.63%
Bumech Umowa na wydobycie rudy aluminium w Czarnog‚rze
JSW Dodatkowe 320 mln PLN odpis‚w
MOL Emisja obligacji 7-letnich
Wydarzenia w sp€łkach
Sp€łka
Wydarzenie
Orange 300 mln PLN oszczędności w 2016
FAM
Dzień dywidendy 0.29 PLN na akcję
Protektor Odbi‚r obiektu magazynowo- produkcyjnego
ATM
Dzień zakończenia zapis‚w na sprzedaż akcji sp‚łki w wezwaniu
DECORA
WZA - propozycja dywidendy w wysokości 2.50 PLN na akcję
QUERCUS
WZA - propozycja dywidendy w wysokości 0.47 PLN na akcję.
NEUCA
WZA - propozycja dywidendy w wysokości 5.00 PLN na akcję.
Prognozy makro
Godz.
Wydarzenie
Będzie Ostatnio
09:00
Sprzedaż detaliczna (r/r)
ES
-
3.90%
10:30
PKB s.a., wst. (r/r)
UK
2.10%
2.10%
16:00
Indeks podpisanych um‚w kupna dom‚w (m/m)
US
0.50%
3.50%
16:30
Tygodniowa zmiana zapas‚w ropy (brk)
US
1.5 mln
2.1 mln
20:00
Decyzja FOMC ws. st‚p procentowych
US
0.25%
0.25%
Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze sp‚łką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz
pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
Informacje ze sp€łek
BZ WBK
Skonsolidowane wyniki kwartalne
Skonsolidowane wyniki kwartalne BZ WBK
I kwartał
kons
2016
Wynik odsetkowy
1 124.7 1 131.3
Wynik prowizyjny
472.7 479.6
Koszty działalności + amortyzacja
Wynik operacyjny
Rezerwy
I kwartał
2015
zmiana
2015
2014
zmiana
1 050.2
7.1%
4 309.2
3 996.8
7.8%
459.2
3.0%
1 938.1
1 847.8
4.9%
-805.1
-
-808.4
-0.4%
-3 465.3
-3 027.5
14.5%
829.2
-
1 353.6
-38.7%
3 150.6
2 638.7
19.4%
-190.7
-29.7%
-810.7
-836.6
-3.1%
-134.1 -168.8
Wynik brutto
769.2
733.7
1 354.3
-43.2%
3 178.3
2 640.0
20.4%
Wynik netto
556.5
513.3
1 035.8
-46.3%
2 327.3
1 914.7
21.5%
Wg MSR/MSSF; mln PLN
Budimex
Skonsolidowane wyniki kwartalne
Skonsolidowane wyniki kwartalne Budimex
I kwartał 2016
kons
I kwartał 2015
zmiana (r/r)
Przychody
987.7
965.1
846.4
16.7%
Wynik brutto na sprzedaży
115.0
-
80.8
42.3%
EBITDA
69.0
56.6
52.3
32.0%
EBIT
62.9
50.9
46.7
34.8%
Zysk netto
51.5
42.6
37.3
38.0%
Marże
Marża brutto na sprzedaży
11.6%
9.5%
Marża EBIT
6.4%
5.5%
Marża netto
5.2%
4.4%
Wg MSR/MSSF; mln PLN
Bumech
Umowa na wydobycie rudy aluminium w Czarnog€rze
Sp‚łka jako lider konsorcjum w składzie z Grottech Sp. z o.o. (Członek Konsorcjum) podpisała umowę (jako Wykonawca) z Uniprom Metali
d.o.o. z siedzibą w Czarnog‚rze (jako Zamawiający), kt‚rej przedmiotem jest prowadzenie przez Wykonawcę wydobycia rudy aluminium
boksytu na rzecz Zamawiającego w kopalni boksytu w miejscowości Niksić - złoże Biocki Stan oraz złoże Djurkov Do w Czarnog‚rze. Umowa
została zawarta na okres 29 lat, lecz nie może zostać zakończona przed wyeksploatowaniem całości zł‚ż, kt‚rych zasoby podlegające
wydobyciu wynoszą ok. 16.7 mln ton metrycznych. Szacowana wartość przedmiotu umowy dla całego okresu jej obowiązywania wynosi
250.17 mln EUR, tj. ok. 1.1 mld PLN netto (15 EUR/t). Umowa zawiera opcję świadczenia przez Wykonawcę towarzyszących wydobyciu
usług dodatkowych. W przypadku skorzystania z opcji, szacunkowa wartość kontraktu może się zwiększyć maksymalnie o 208.5 mln EUR
(tj. ok. 914 mln PLN) netto. Wykonawca zobowiązuje się do wydobycia pierwszej dostawy boksytu do dnia 10 września 2016 roku.
JSW
Dodatkowe 320 mln PLN odpis€w
Sp‚łka poinformowała, że zakończone zostały prace nad testami na utratę wartości aktyw‚w. Wyniki test‚w wskazują na dodatkową utratę
bilansowej wartości aktyw‚w trwałych na poziomie 320 mln PLN w segmencie Węgiel, a tym samym łączne odpisy aktyw‚w węglowych w
2015 roku wyniosły 2.5 mld PLN.
MOL
Emisja obligacji 7-letnich
Sp‚łka podpisała umowy dotyczące 7-letnich euroobligacji o wartości nominalnej 750 mln EUR, tym samym kończąc transakcję ich
sprzedaży. Rentowność tych papier‚w ustalono na 2.75%, a roczny kupon - na 2.625%.
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
2
Orange
300 mln PLN oszczędności w 2016
Członek zarządu ds. finansowych Maciej Nowohoński stwierdził, że nie widzi powodu, żeby nie uzyskać w tym roku kolejnych 300 mln PLN
oszczędności w ramach stałego procesu optymalizacji bazy kosztowej. Sp‚łka uzyskała 62 mln PLN oszczędności w I kw.
Protektor
Odbi€r obiektu magazynowo- produkcyjnego
W dniu 26 kwietnia 2016 roku odbył się odbi‚r obiektu hali magazynowo- produkcyjnej wraz z zapleczem biurowym przez Protektor S.A. Nowy
obiekt produkcyjny zlokalizowany jest w Podstrefie Lublin Specjalnej Strefy Ekonomicznej EURO-PARK Mielec, a jego realizacja jest
elementem planu restrukturyzacji układu aktyw‚w produkcyjnych Grupy, realizowanym od 2014 roku. Kolejny etap inwestycji sp‚łki to
kompleksowa relokacja przedsiębiorstwa z dotychczasowej siedziby w Lublinie, kt‚ra będzie realizowana w 2 i 3 kwartale 2016 roku.
Pakiety
OEX
Członek Zarządu nabył 3,110 sztuk akcji sp‚łki, po średniej cenie jednostkowej 16.95 PLN (łącznie za 53 tys. PLN).
Trakcja
Akcjonariusz Comsa S.A.U. zwiększył zaangażowanie do 30.82% z 28.80% udziału w kapitale i og‚lnej liczbie głos‚w w wyniku nabycia
akcji rozliczonych w okresie od 20 listopada 2013r. do 21 kwietnia 2016r.
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
3
Kalendarium dywidend
Data ustalenia prawa
Poniedziałek
2016-04-25
Sp€łka
TARCZYNSKI
Dywidenda
0.65
Data wypłaty
2016-05-11
Środa
2016-04-27
FAM
0.29
2016-05-12
Czwartek
2016-04-28
PCCROKITA
ZYWIEC
4.48
23.00
2016-05-13
2016-05-17
Piątek
2016-04-29
BZWBK
13.00
2016-05-16
LCCORP
0.18
2016-05-20
Wtorek
2016-04-26
Poniedziałek
2016-05-02
Wtorek
2016-05-03
Środa
2016-05-04
Czwartek
2016-05-05
Piątek
2016-05-06
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
4
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
25000
800
10000
750
5000
650
0
600
20/4/16
950
15/4/16
30000
12/4/16
1000
7/4/16
35000
4/4/16
RTSI$
30/3/16
3500
25/3/16
0
22/4/16
19/4/16
14/4/16
11/4/16
6/4/16
1/4/16
29/3/16
22/3/16
3900
22/3/16
400
17/3/16
4300
14/3/16
600
17/3/16
4700
14/3/16
800
9/3/16
NASDAQ
9/3/16
1000
4/3/16
5100
4/3/16
5500
1/3/16
1400
1/3/16
1650
25/2/16
0
25/2/16
1700
22/2/16
200
17/2/16
22/4/16
19/4/16
14/4/16
11/4/16
6/4/16
1/4/16
29/3/16
23/3/16
18/3/16
15/3/16
10/3/16
7/3/16
2/3/16
26/2/16
23/2/16
18/2/16
1750
22/2/16
400
17/2/16
1800
9/2/16
600
12/2/16
1850
12/2/16
800
12/2/16
1900
4/2/16
1950
1000
9/2/16
1200
9/2/16
2000
1/2/16
15500
1400
4/2/16
2050
4/2/16
1600
27/1/16
2100
1/2/16
1800
27/1/16
22/4/16
19/4/16
14/4/16
11/4/16
6/4/16
1/4/16
29/3/16
23/3/16
18/3/16
15/3/16
10/3/16
7/3/16
2/3/16
26/2/16
23/2/16
18/2/16
12/2/16
9/2/16
4/2/16
1/2/16
27/1/16
2150
1/2/16
22/4/16
19/4/16
14/4/16
11/4/16
6/4/16
1/4/16
29/3/16
23/3/16
18/3/16
15/3/16
10/3/16
7/3/16
2/3/16
26/2/16
23/2/16
18/2/16
12/2/16
9/2/16
4/2/16
1/2/16
27/1/16
2000
27/1/16
22/4/16
19/4/16
14/4/16
11/4/16
6/4/16
1/4/16
29/3/16
24/3/16
21/3/16
16/3/16
11/3/16
7/3/16
2/3/16
26/2/16
22/2/16
17/2/16
12/2/16
9/2/16
4/2/16
1/2/16
27/1/16
S&P500
350
DOW JONES
18500
300
18000
250
17500
17000
200
16500
150
16000
100
50
15000
14500
0
14000
DAX
250
12000
1200
5300
200
11500
4900
11000
150
10500
4500
100
10000
4100
9500
50
9000
200
3700
8500
0
8000
XU100
900
850
20000
15000
700
1200
90000
1000
85000
800
80000
600
75000
400
70000
200
65000
0
60000
5
Kalendarium
Dane makro
Poniedziałek
Wtorek
Środa
Czwartek
Piątek
25 kwietnia '16
26 kwietnia '16
27 kwietnia '16
28 kwietnia '16
29 kwietnia '16
Zam‚wienia na dobra
PKB s.a., wst. (UK),
Stopa bezrobocia (PL), Indeks trwałego użytku (US), Indeks
Tygodniowa zmiana zapas‚w
instytutu Ifo (GER), Sprzedaż PMI dla usług, wst. (US),
paliw (US)
nowych dom‚w (US)
Indeks zaufania konsument‚w
- Conference Board (US)
Wyniki sp‚łek
Dzień dywidendy
OLYMPIC
TARCZYNSKI
Wskaźnik Rynku Pracy wg
BIEC (PL), Inflacja HICP Produkcja przemysłowa, wst.
dane szacunkowe (EU),
(JP), Inflacja konsumencka,
Indeks Uniwersytetu Michigan
wst. (GER), PKB, wst. (US),
(US)
Wnioski o zasiłek dla
bezrobotnych (US)
ASSECOBS, BUDIMEX,
BZWBK, FAM, REMAK
BENEFIT, BYTOM, CCC,
AMREST, ASSECOSLO,
IDEABANK, IZOLACJA,
GPW, MILLENNIUM,
LOTOS, MBANK, MENNICA,
MEDIATEL
ROPCZYCE
FAM
PCCROKITA
BZ WBK
Inne
Poniedziałek
Wtorek
Środa
Czwartek
Piątek
2 maja '16
3 maja '16
4 maja '16
5 maja '16
6 maja '16
Dane makro
Indeks PMI dla przemysłu
Indeks PMI dla przemysłu
(PL)(FR)(GER)(EU)(US),
(CN), Indeks PMI dla
Indeks ISM dla przemysłu (US) przemysłu (UK)
Wyniki sp‚łek
KOFOLA
Dzień dywidendy
Indeks PMI dla usług
(GER)(EU)(US), Raport ADP
(US), Handel zagraniczny
(US), Zam‚wienia na dobra
Indeks PMI dla usług (US),
trwałego użytku (US),
Wnioski o zasiłek dla
Zam‚wienia w przemyśle
bezrobotnych (US)
(US), Indeks ISM dla usług
(US)
Stopa bezrobocia (US),
Zmiana zatrudnienia w
sektorze pozarolniczym (US)
ACAUTOGAZ, FORTUNA,
IDMSA, SNIEZKA
ELZAB, GLCOSMED, MOL,
RONSON, SEKO, ZUE,
STALEXP, TARCZYNSKI
ACAUTOGAZ
BUDIMEX, LCCORP
LOKUM
Inne
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
6
Aktualne wskaźniki
Potencjał
M. cap
Zmiana ceny
P/E
EV/EBITDA lub
ROE
DY %
3
2015*
P/BV-banki, deweloperzy
Rekomendacja
Cena
Wycena
+/-
(PLNm)
1M
1Y
2015
2016p
2017p
2015
2016p
2017p
*
2
Banki
Alior
kupuj
70.60
69.2
-2%
5 133.1
7%
-21%
16.1
14.1
13.4
1.5
1.4
1.3
9.3%
-
Bank Handlowy
akumuluj
76.7
81.5
6%
10 016.4
-9%
-27%
16.3
15.1
16.3
1.5
1.4
1.4
8.9%
6.1%
ING BŚK
neutralnie
122.3
117.4
-4%
15 911.2
3%
-11%
14.1
15.8
17.8
1.5
1.4
1.4
11.0%
3.5%
mBank
akumuluj
331.5
312.8
-6%
14 002.2
-4%
-30%
10.9
11.6
12.8
1.1
1.1
1.1
11.2%
0.0%
*
0.48
*
*
1 272.1
-16%
-73%
-
27.6
39.4
0.2
0.3
0.2
0.8%
0.0%
Pekao
neutralnie
155.0
139.1
-10%
40 682.9
-2%
-15%
18.6
19.3
19.5
1.7
1.7
1.7
9.8%
5.6%
BZ WBK
akumuluj
287.5
275.5
-4%
28 525.0
-1%
-22%
12.3
16.0
15.7
1.5
1.5
1.5
12.8%
4.5%
PKO BP
neutralnie
24.79
25.0
1%
30 987.5
-6%
-32%
12.1
10.1
11.7
1.0
1.0
1.0
9.0%
-
akumuluj
34.3
36.3
6%
29 618.8
0%
-23%
11.4
13.9
12.9
2.3
2.3
2.3
18.2%
-
Echo
akumuluj
7.33
6.3
-14%
3 025.0
9%
34%
5.9
15.9
15.7
0.83
0.88
0.90
15.7%
19.5%
GTC
neutralnie
7.05
7.1
0%
3 244.5
1%
23%
16.2
10.1
7.4
1.16
1.10
0.94
8.8%
0.0%
Dom Development
neutralnie
54.12
53.2
-2%
1 340.6
5%
7%
16.6
14.0
13.1
1.52
1.54
1.56
9.6%
6.0%
Robyg
akumuluj
3.18
3.3
5%
836.6
6%
35%
10.5
10.5
10.8
1.64
1.60
1.57
17.1%
6.3%
-
-
Getin Noble
Ubezpieczenia
PZU
Deweloperzy
Branża spożywcza
Otmuch‚w
neutralnie
5.78
5.9
2%
73.7
-2%
-34%
7.8
20.0
17.0
4.7
5.7
5.5
2.5%
Ambra
kupuj
7.34
9.0
23%
185.0
1%
-15%
11.3
11.0
10.8
6.0
5.8
5.8
6.3%
-
Tarczynski
kupuj
13.58
15.1
11%
154.1
1%
3%
7.8
9.5
9.7
5.3
5.7
5.5
15.2%
4.8%
redukuj
5.70
4.3
-24%
158.5
12%
-15%
20.8
16.3
13.3
7.1
6.4
5.8
4.1%
-
CCC
akumuluj
170.0
172.1
1%
6 528.0
8%
-12%
34.8
23.8
19.9
22.4
17.5
14.2
25.1%
-
LPP
neutralnie
5 600
5 430
-3%
10 277.2
0%
-27%
29.2
26.3
21.1
15.0
13.8
11.5
20.4%
-
kupuj
3.08
3.9
28%
538.1
6%
37%
19.1
15.1
12.8
10.7
9.4
8.1
6.4%
-
1.9%
Duda
Handel
Vistula
IT, dystrybutorzy IT
AB
kupuj
36.60
38.5
5%
592.5
8%
-13%
9.8
9.3
8.8
7.4
7.0
6.6
12.9%
ABC Data
neutralnie
3.66
3.0
-18%
458.5
1%
17%
9.5
10.9
10.5
8.8
9.5
9.2
15.9%
-
Action
akumuluj
15.00
29.0
93%
254.4
-10%
-70%
6.4
5.6
5.2
5.8
5.0
4.5
6.6%
6.7%
Źr‚dło: Bloomberg, Millennium DM; p-prognozy skonsolidowane Millennium DM, *-wycena w trakcie aktualizacji, * 2 -na podstawie ogłoszonej decyzji WZA lub propozycji Zarzadu dot. podziału zysku za rok 2015 do ceny obecnej, * 3 -iloraz zysku netto za
cztery ostatnie kwartały i sredniego poziomu kapitał‚w własnych z pięciu ostatnich kwartał‚w
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
7
Departament Analiz
Marcin Materna, CFA
Doradca inwestycyjny
+48 22 598 26 82
[email protected]
Marcin Palenik, CFA
+48 22 598 26 71
[email protected]
Maciej Krefta
+48 22 598 26 88
[email protected]
Sebastian Siemiątkowski
+48 22 598 26 05
[email protected]
Artur Topczewski
+48 22 598 26 59
[email protected]
Sprzedaż
Dyrektor
banki i ubezpieczenia
Analityk
branża spożywcza,
handel
Analityk
deweloperzy, g‚rnictwo,
budownictwo
Radosław Zawadzki
+48 22 598 26 34
[email protected]
Dyrektor
Arkadiusz Szumilak
+48 22 598 26 75
[email protected]
Jarosław Ołdakowski
+48 22 598 26 11
[email protected]
Analityk
fundusze inwestycyjne
Leszek Iwaniec
+48 22 598 26 90
[email protected]
Analityk
fundusze inwestycyjne
Marek Pszcz€łkowski
+48 22 598 26 60
[email protected]
Marcin Czerwonka
+48 22 598 26 70
[email protected]
Millennium Dom Maklerski S.A.
Ul. Żaryna 2A, Millennium Park IIIp
02-593 Warszawa Polska
Fax: +48 22 898 32 02
Tel. +48 22 598 26 00
Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla sp‚łek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, Eurotel, Dekpol, GKS Katowice, Lokum Deweloper, Zamet Industry, od kt‚rych otrzymał wynagrodzenie
z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla sp‚łek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, KGHM, PZU, GKS Katowice, Eurotel, Dekpol, Lokum Deweloper, Zamet Industry.
Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji sp‚łek: Lokum Deweloper S.A., od kt‚rej otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Sp‚łki będące
przedmiotem raportu moga być klientami Grupy Kapitałowej Millennium Banku S.A., gł‚wnego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a sp‚łkami będącymi
przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania, o kt‚rych mowa w Rozporządzeniu Rady Ministr‚w z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące
instrument‚w finansowych lub ich emitent‚w, kt‚re byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną.
Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klient‚w Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papier‚w wartościowych,
może być ona także dystrybuowana za pomocą środk‚w masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego
materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu
o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były informacje na temat sp‚łek, jakie były
publicznie dostępne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie mają charakter informacyjny, nie są ofertami kupna lub sprzedaży wymienionych instrument‚w ani propozycjami dokonania transakcji czy
inwestycji. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.