Komentarz poranny - Millennium Dom Maklerski

Raport dzienny
16 marca 2016
Gł€wne indeksy
WIG20
Indeks
Zmiana 1D
Zmiana
1M
obroty
Zmiana 1Y PLN/USDm
WIG20
1 906 
-0.40%
6.8%
-17.5%
416/107
WIG30
-0.46%
6.9%
-15.5%
429/111
mWIG40
2 126 
3 545 
-0.47%
5.8%
-5.2%
120/31
sWIG80
12 988 
-0.19%
4.6%
-3.8%
29/7
WIG
47 115 
-0.39%
6.4%
-10.9%
549/142
6 388 
-0.62%
8.7%
-17.2%
112/29
WIGBANKI
60
1950
1900
50
1850
40
1800
30
1750
Gł€wne indeksy światowe
20
-4.07%
DAX
9 934 
-0.56%
8.74%
-5.11%
-18.36%
1650
0
1600
RTSI$
0 822 
0.00%
15.95%
4.66%
1.08%
XU100
79 031 
-1.35%
11.39%
8.51%
1.07%
1D
1M
3M
1Y
-1.45%
7.6%
6.6%
-16.0%
Polska
Rentowność skarbowych papier€w dłużnych
Surowce
Miedź (USD/t)
9/3/16
-6.75%
14/3/16
6.60%
4/3/16
-0.45%
1/3/16
4 729 
25/2/16
NASDAQ
10
22/2/16
-3.14%
17/2/16
-2.76%
9/2/16
6.35%
12/2/16
-0.18%
4/2/16
2 016 
1/2/16
S&P500
1700
27/1/16
-4.04%
22/1/16
-2.80%
19/1/16
6.51%
14/1/16
0.13%
5/1/16
17 252 
Dow Jones
11/1/16
1Y
29/12/15
3M
22/12/15
1M
17/12/15
1D
4 903.0 
3M
1Y
2Y
5Y
10Y
1.57%
1.35%
1.46%
2.16%
2.87%
39.1 
1.03%
19.2%
-1.7%
-37.4%
Węgry
1.05%
1.11%
1.40%
2.26%
3.18%
Aluminium (USD/t)
1 523.5 
-1.52%
1.1%
3.1%
-12.8%
Niemcy
-0.53%
-0.47%
-0.46%
-0.26%
0.28%
Złoto (USD/OZ)
1 233.4 
0.29%
2.0%
14.6%
6.8%
USA
0.33%
0.70%
0.96%
1.49%
1.97%
1D
1M
3M
1Y
Ropa (USD/bbl)
Najbardziej aktywne akcje
Waluty
1D
1M
% obrot€w
obroty (PLN/USD)
USD/PLN
3.8653 
0.08%
-2.4%
-1.9%
-0.8%
KGHM
73.12 
-0.45%
20.2%
7.5%
31/8
EUR/PLN
4.2881 
-0.07%
-2.8%
-0.4%
3.9%
PKN Orlen
63.48 
0.24%
7.8%
7.1%
29/7
EUR/USD
1.1094 
-0.15%
-0.4%
1.5%
4.8%
PZU
35.57 
-0.89%
11.7%
5.6%
23/6
USD/HUF
280.19 
0.20%
0.4%
-3.4%
-2.2%
PKO BP
27.16 
-0.26%
9.6%
4.7%
19/5
Wygrani/Przegrani
Informacje ze sp€łek
1D
1D
PHN Skonsolidowane wyniki roczne
Tauron PE
2.75 
1.48%
ALIOR
66.10 
-2.54%
Unibep Skonsolidowane wyniki roczne
Eurocash
51.02 
0.89%
PGNiG
4.98 
-1.78%
PGNiG Oferta objęcia udział‚w w PGG za 400 mln PLN
PGE Oferta objęcia udział‚w w PGGG za 500 mln PLN
Energa Oferta objęcia udział‚w w PGGG za 600 mln PLN
Idea Bank Wstępna umowa sprzedaży GetBack za 825 mln PLN
Wydarzenia w sp€łkach
Sp€łka
Ronson
Wydarzenie
Zgromadzenie obligatariuszy ws. zamiany hipotek
Comarch Projekt data center we francuskim Lille
Prognozy makro
Godz.
Wydarzenie
Będzie Ostatnio
13:30
Inflacja CPI (r/r)
US
0.9%
1.4%
14:00
Wynagrodzenie (r/r)
PL
3.8%
4.0%
14:15
Produkcja przemysłowa (m/m)
US
-0.2%
0.9%
19:00
Decyzja FOMC ws. st‚p procentowych
US
Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze sp‚łką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz
pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
Informacje ze sp€łek
PHN
Skonsolidowane wyniki roczne
IV kwartał
kons
2015
IV kwartał
zmiana (r/r)
2014
I-IV kw.
2015
I-IV kw.
zmiana (r/r)
2014
Przychody
44.5
41.5
46.3
-3.9%
159.7
166.5
-4.1%
Wynik brutto na sprzedaży
21.9
-
14.7
49.0%
70.3
66.4
5.9%
EBIT
w tym wynik na akt. wartości aktyw‚w
-60.5
-81.5
8.4
-
0.4
-33.3
-
-12.1
-90.6
12.5
-39.9
-
Zysk netto
-16.6
32.8
57.5
-
49.1
105.1
-53.3%
39.9%
Marże
Marża brutto na sprzedaży
49.2%
-
31.7%
44.0%
Marża EBIT
-136.0%
20.2%
-71.9%
-7.6%
7.5%
Marża netto
-37.3%
79.0%
124.2%
30.7%
63.1%
Wg MSR/MSSF; mln PLN;
Unibep
Skonsolidowane wyniki roczne
IV kwartał
kons
2015
Przychody
IV kwartał
zmiana (r/r)
2014
I-IV kw.
2015
I-IV kw.
zmiana (r/r)
2014
359.4
354.8
330.9
8.6%
1 242.9
1 079.7
28.1
-
24.0
17.3%
67.2
66.7
0.8%
EBITDA
6.8
11.4
10.8
-37.4%
31.3
32.1
-2.2%
EBIT
4.6
9.7
9.0
-49.0%
23.5
25.1
-6.6%
Zysk netto
7.7
6.5
7.3
4.6%
23.6
19.8
19.1%
Wynik brutto na sprzedaży
15.1%
Marże
Marża brutto na sprzedaży
7.8%
-
7.2%
5.4%
6.2%
Marża EBIT
1.3%
2.7%
2.7%
1.9%
2.3%
Marża netto
2.1%
1.8%
2.2%
1.9%
1.8%
Wg MSR/MSSF; mln PLN;
PGNiG
Oferta objęcia udział€w w PGG za 400 mln PLN
Sp‚łka zależna PGNiG Termika złożyła niewiążącą ofertę wstępną objęcia nowo utworzonych udział‚w w podwyższonym kapitale sp‚łki Polska
Grupa G‚rnicza Sp. z o.o. (PGG) o łącznej wartości nominalnej nie większej niż 400 mln PLN, przy założeniu spełnienia szeregu wymog‚w, w
tym dotyczących, wdrożenia działań restrukturyzacyjnych gwarantujących rentowność działalności i generowanie pozytywnych przepływ‚w
pieniężnych dla kapitał‚w własnych przez wszystkie jednostki w ramach PGG oraz zawarcia wiążących porozumień ze stroną społeczną
umożliwiających realizację zakładanych założeń.
PGE
Oferta objęcia udział€w w PGGG za 500 mln PLN
Sp‚łka złożyła ofertę warunkową inwestycji w Polska Grupa G‚rnicza w ramach kt‚rej wyraziła zainteresowanie nabyciem pakietu udział‚w w
podwyższonym kapitale zakładowym PGG za łączną kwotę do 500 mln PLN, pod warunkiem spełnienia szeregu warunk‚w brzegowych i
zawieszających.
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
2
Energa
Oferta objęcia udział€w w PGGG za 600 mln PLN
Sp‚łka złożyła niewiążącą ofertę warunkową udziału w inwestycji w ramach procesu pozyskiwania inwestor‚w kapitałowych przez Polską
Grupę G‚rniczą (PGG) w kwocie do 600 mln PLN.
Idea Bank
Wstępna umowa sprzedaży GetBack za 825 mln PLN
Getin International, sp‚łka pośrednio zależna Idea Banku zawarła wstępną umowę sprzedaży 100% sp‚łki GetBack za 825 mln PLN.
Kupującym jest sp‚łka Emest Investments. W komunikacie napisano, że płatność, w zależności od wyboru kupującego, może nastąpić albo
jednorazowo w dniu przeniesienia własności akcji GetBack, określonym w umowie jako "Dzień Zamknięcia" albo w dw‚ch transzach. Pierwszej
w wysokości 60% ceny w "Dniu Zamknięcia" i w drugiej w wysokości 40% ceny wraz z określonymi w umowie odsetkami płatnymi w terminie
do 18 miesięcy od "Dnia Zamknięcia". Umowa została zawarta między innymi pod warunkiem wydanie przez prezesa UOKiK oraz przez
właściwy urząd antymonopolowy na Ukrainie stosownych decyzji zezwalających na nabycie przez kupującego akcji GetBack.
Comarch
Projekt data center we francuskim Lille
Comarch S.A.S., sp‚łka zależna Comarchu, zleciła SNC-Lavalin S.A.S. realizację data center w Lille we Francji, podał Comarch. Przedmiotem
umowy jest przebudowa budynku magazynowego pod adresem 17 Rue Paul Langevin w Lezennes na data center. Wartość umowy wynosi
7.5 mln EUR netto, tj. ok. 32 118 000 PLN. Planowany termin zakończenia inwestycji to drugi kwartał 2017 roku. Inwestycja będzie
finansowana ze środk‚w z długoterminowego kredytu bankowego.
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
3
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
40000
750
30000
700
20000
10000
650
0
600
11/3/16
60000
8/3/16
850
3/3/16
70000
29/2/16
80000
24/2/16
900
19/2/16
90000
16/2/16
RTSI$
11/2/16
3500
8/2/16
0
3/2/16
11/3/16
8/3/16
3/3/16
29/2/16
24/2/16
19/2/16
16/2/16
11/2/16
8/2/16
200
3/2/16
NASDAQ
29/1/16
3900
29/1/16
400
26/1/16
4300
26/1/16
600
21/1/16
800
21/1/16
4700
18/1/16
1000
18/1/16
5100
13/1/16
1400
13/1/16
5500
8/1/16
1600
8/1/16
0
5/1/16
200
5/1/16
600
30/12/15
800
29/12/15
1000
25/12/15
1200
22/12/15
1600
17/12/15
1400
16000
400
2100
400
18000
2050
350
17500
2000
300
1950
250
1900
200
1850
150
1800
100
1750
50
15000
1700
0
14500
11/3/16
8/3/16
3/3/16
29/2/16
24/2/16
19/2/16
16/2/16
10/2/16
5/2/16
2/2/16
28/1/16
25/1/16
20/1/16
14/1/16
11/1/16
6/1/16
31/12/15
28/12/15
22/12/15
17/12/15
11/3/16
8/3/16
3/3/16
29/2/16
24/2/16
19/2/16
16/2/16
10/2/16
5/2/16
2/2/16
28/1/16
25/1/16
20/1/16
14/1/16
11/1/16
6/1/16
31/12/15
28/12/15
22/12/15
17/12/15
1800
22/12/15
11/3/16
8/3/16
3/3/16
29/2/16
24/2/16
19/2/16
16/2/16
10/2/16
5/2/16
2/2/16
28/1/16
25/1/16
20/1/16
14/1/16
11/1/16
6/1/16
31/12/15
28/12/15
22/12/15
17/12/15
2000
17/12/15
15/3/16
10/3/16
4/3/16
1/3/16
25/2/16
19/2/16
16/2/16
11/2/16
8/2/16
3/2/16
29/1/16
26/1/16
21/1/16
18/1/16
13/1/16
6/1/16
30/12/15
25/12/15
22/12/15
17/12/15
S&P500
DOW JONES
17000
16500
15500
DAX
250
12000
5300
200
11500
1200
4900
11000
150
10500
4500
10000
100
4100
9500
50
9000
3700
8500
0
8000
XU100
1000
900
85000
800
700
80000
800
50000
600
500
75000
400
70000
300
200
65000
100
0
60000
4
Kalendarium
Dane makro
Wyniki sp‚łek
Poniedziałek
Wtorek
Środa
Czwartek
Piątek
14 marca '16
15 marca '16
16 marca '16
17 marca '16
18 marca '16
Produkcja przemysłowa (EU)
Inflacja HICP (EU), Wnioski o
Sprzedaż detaliczna (US),
Inflacja CPI (US), Pozwolenia zasiłek dla bezrobotnych
Inflacja producencka (GER),
Indeks NY Empire State (US), na budowę dom‚w (US),
(US), Produkcja przemysłowa Indeks Uniwersytetu Michigan
Inflacja CPI (PL)
Produkcja przemysłowa (US) (PL), Sprzedaż detaliczna
(US)
(PL)
ALUMETAL, BUDIMEX,
AWBUD, BPH, DUON,
HANDLOWY, KOMPAP, PCM, ENERGA, ENERGOINST,
ZUE
PHN, PKPCARGO, PZU
ASSECOPOL, BEST,
FERRO, HUTMENT,
IZOBLOK, IZOSTAL, KETY,
LOKUM, PCCROKITA,
UNIBEP
ABCDATA, BGZBNPP,
ESSYSTEM, FORTE, GTC,
IMPEXMET, JWCONSTR,
KGHM, KINOPOL,
KRAKCHEM, LIBET, NEUCA,
NOVITA, POLIMEXMS,
RADPOL, ROBYG,
WITCHEN
ALTUSTFI, BRIJU, CDRL,
DECORA, DUDA,
ELEMENTAL, ENELMED,
EUROCASH, FARMACOL,
INDYKPOL, INSTALKRK,
IPOPEMA, LENA, LENTEX,
MAGELLAN, MWTRADE,
NEWAG, OTMOCHOW,
SONEL, ULMA, WAWEL,
WORKSERV
Dzień dywidendy
Inne
Poniedziałek
Wtorek
Środa
Czwartek
Piątek
21 marca '16
22 marca '16
23 marca '16
24 marca '16
25 marca '16
Dane makro
Indeks PMI dla przemysłu
Koniunktura gospodarcza (PL), (JP)(GER)(EU)(US), Indeks
Sprzedaż dom‚w na rynku
PMI dla usług (GER)(EU),
wt‚rnym (US)
Inflacja CPI (UK), Indeks
instytutu ZEW (GER),
Wyniki sp‚łek
11BIT STUDIO, GRAJEWO,
HARPER, ALMA, ARCUS,
BEST, BOGDANKA, BOS,
CIECH, COLIAN, CUBEITG,
DEKPOL, DTP, ECHO,
ELBUDOWA, ESOTIQ,
EUCO, EUROTEL, FERRUM,
GINOROSSI, IMPEL,
INPOST, KANIA, OEX, MCI,
PELION, PAGED,
POLIMEXMS, TORPOL,
TRAKCJA, VISTULA,
ZETKAMA, ZEPAK
Sprzedaż nowych dom‚w
(US), Tygodniowa zmiana
zapas‚w paliw (US)
Wskaźnik Wyprzedzający
Koniunktury wg BIEC (PL),
Sprzedaż detaliczna (UK),
Przetarg na TLTRO (EU),
Inflacja CPI (JP), Produkt
Zam‚wienia na dobra
Krajowy Brutto (US)
trwałego użytku (US), Wnioski
o zasiłek dla bezrobotnych
(US), Indeks PMI dla usług
(US)
OLYMPIC
Dzień dywidendy
Inne
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
5
Aktualne wskaźniki
Potencjał
M. cap
Zmiana ceny
P/E
EV/EBITDA lub
ROE
DY %
3
2015*
P/BV-banki, deweloperzy
Rekomendacja
Cena
Wycena
+/-
(PLNm)
1M
1Y
2015p
2016p
2017p
2015p
2016p
2017p
*
2
Banki
Alior
kupuj
66.10
69.2
5%
4 806.0
11%
-19%
15.1
13.2
12.6
1.4
1.3
1.2
9.3%
-
Bank Handlowy
akumuluj
81.4
81.5
0%
10 631.8
8%
-19%
17.3
16.0
17.3
1.5
1.5
1.5
10.0%
5.8%
ING BŚK
neutralnie
119.9
117.4
-2%
15 599.0
3%
-8%
13.8
15.5
17.4
1.4
1.4
1.3
11.4%
3.6%
mBank
akumuluj
347.5
312.8
-10%
14 678.0
5%
-21%
11.4
12.2
13.5
1.2
1.2
1.1
11.5%
0.0%
*
0.60
*
*
1 590.1
13%
-67%
-
34.5
49.2
0.3
0.3
0.3
4.9%
-
neutralnie
160.2
139.1
-13%
42 034.6
11%
-10%
19.2
20.0
20.1
1.8
1.8
1.8
10.9%
5.4%
BZ WBK
akumuluj
302.2
275.5
-9%
29 988.7
14%
-8%
12.9
16.8
16.6
1.6
1.6
1.6
14.2%
-
PKO BP
neutralnie
27.16
25.0
-8%
33 950.0
8%
-22%
13.3
11.1
12.8
1.1
1.1
1.1
10.2%
-
akumuluj
35.6
36.3
2%
30 715.5
11%
-20%
11.9
14.4
13.3
2.4
2.4
2.4
18.2%
-
Echo
akumuluj
6.58
6.3
-4%
2 715.5
23%
15%
23.4
14.2
14.10
0.93
0.99
0.92
2.3%
21.7%
GTC
neutralnie
7.30
7.1
-3%
3 359.6
11%
49%
25.3
10.5
7.65
1.34
1.12
0.98
-21.4%
-
Dom Development
neutralnie
50.70
53.2
5%
1 255.9
10%
10%
15.3
13.1
12.27
1.44
1.46
1.46
5.3%
6.4%
Robyg
akumuluj
2.95
3.3
14%
776.1
4%
34%
10.5
9.8
9.98
1.65
1.53
1.46
18.9%
-
-
-
Getin Noble
Pekao
Ubezpieczenia
PZU
Deweloperzy
Branża spożywcza
Otmuch‚w
neutralnie
6.08
5.9
-3%
77.5
5%
-32%
8.2
21.0
17.9
4.9
6.0
5.7
2.0%
Ambra
kupuj
7.44
9.0
21%
187.5
4%
-14%
11.4
11.2
11.0
6.0
5.9
5.8
7.2%
-
Tarczynski
kupuj
13.33
15.1
13%
151.3
5%
-6%
7.7
9.3
9.5
5.2
5.7
5.4
15.4%
4.9%
redukuj
5.39
4.3
-20%
149.8
1%
-24%
19.7
15.4
12.6
6.9
6.2
5.6
4.6%
-
CCC
neutralnie
152.6
116.5
-24%
5 857.9
21%
-16%
25.4
21.1
21.3
22.9
17.3
14.5
25.1%
-
LPP
neutralnie
5 330
5 050
-5%
9 781.6
6%
-19%
25.5
19.6
17.2
13.1
11.4
10.1
25.6%
-
kupuj
2.90
3.4
17%
506.7
9%
27%
16.6
13.3
11.8
10.2
8.8
7.7
6.3%
-
Duda
Handel
Vistula
IT, dystrybutorzy IT
AB
kupuj
35.70
38.5
8%
577.9
9%
-15%
9.6
9.0
8.6
7.3
6.9
6.4
12.9%
-
ABC Data
neutralnie
3.45
3.0
-13%
432.2
6%
6%
8.9
10.3
9.9
8.4
9.1
8.8
15.4%
-
Action
akumuluj
19.50
29.0
49%
330.7
-20%
-63%
8.4
7.3
6.7
6.9
6.0
5.4
12.6%
-
Źr‚dło: Bloomberg, Millennium DM; p-prognozy skonsolidowane Millennium DM, *-wycena w trakcie aktualizacji, * 2 -na podstawie ogłoszonej decyzji WZA lub propozycji Zarzadu dot. podziału zysku za rok 2015 do ceny obecnej, * 3 -iloraz zysku netto za
cztery ostatnie kwartały i sredniego poziomu kapitał‚w własnych z pięciu ostatnich kwartał‚w
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
6
Departament Analiz
Marcin Materna, CFA
Doradca inwestycyjny
+48 22 598 26 82
[email protected]
Marcin Palenik, CFA
+48 22 598 26 71
[email protected]
Maciej Krefta
+48 22 598 26 88
[email protected]
Sebastian Siemiątkowski
+48 22 598 26 05
[email protected]
Artur Topczewski
+48 22 598 26 59
[email protected]
Sprzedaż
Dyrektor
banki i ubezpieczenia
Analityk
branża spożywcza, handel,
energetyka
Analityk
deweloperzy, g‚rnictwo,
przemysł drzewny
Radosław Zawadzki
+48 22 598 26 34
[email protected]
Dyrektor
Arkadiusz Szumilak
+48 22 598 26 75
[email protected]
Jarosław Ołdakowski
+48 22 598 26 11
[email protected]
Analityk
fundusze inwestycyjne
Leszek Iwaniec
+48 22 598 26 90
[email protected]
Analityk
fundusze inwestycyjne
Marek Pszcz€łkowski
+48 22 598 26 60
[email protected]
Marcin Czerwonka
+48 22 598 26 70
[email protected]
Millennium Dom Maklerski S.A.
Ul. Żaryna 2A, Millennium Park IIIp
02-593 Warszawa Polska
Fax: +48 22 898 32 02
Tel. +48 22 598 26 00
Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla sp‚łek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, Sygnity, od kt‚rych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję
animatora rynku dla sp‚łek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, Sygnity, KGHM, PZU, Kompap. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej
dla akcji sp‚łek: MFO S.A., od kt‚rej otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Sp‚łki będące przedmiotem raportu moga być klientami Grupy Kapitałowej Millennium Banku S.A., gł‚wnego akcjonariusza Millennium Domu
Maklerskiego S.A. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a sp‚łkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania, o kt‚rych mowa w Rozporządzeniu Rady Ministr‚w z dnia
19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrument‚w finansowych lub ich emitent‚w, kt‚re byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną.
Millennium TFI S.A., sp‚łka zależna Millennium Dom Maklerski S.A., posiada 6.45% akcji, Projprzem S.A., 5.79% akcji Bumech S.A. oraz 6.63% akcji Rainbow Tours S.A.
Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klient‚w Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papier‚w wartościowych,
może być ona także dystrybuowana za pomocą środk‚w masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego
materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu
o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były informacje na temat sp‚łek, jakie były
publicznie dostępne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie mają charakter informacyjny, nie są ofertami kupna lub sprzedaży wymienionych instrument‚w ani propozycjami dokonania transakcji czy
inwestycji. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.