docTygodniowy Komentarz Rynkowy
download 
Reklamacja Transkrypt
Tygodniowy Komentarz Rynkowy
TYGODNIOWY KOMENTARZ RYNKOWY 11 kwietnia 2008 Tygodniowy Komentarz Rynkowy 11 kwietnia 2008 Zagraniczne rynki finansowe Rynek walutowy – EURUSD Z opublikowanego we wtorek protokołu z marcowego posiedzenia Fed wynika, że bank centralny USA nie wyklucza, iż możliwe jest poważne i przedłużające się pogorszenie sytuacji gospodarczej w USA ze względu na trudną sytuację na rynku mieszkaniowym i zawirowania na rynku kredytów. Inwestorzy nabrali przekonania, że Fed może obniżyć stopy procentowe o 50 punktów bazowych w kwietniu. Na wykresie dziennym EURUSD ukształtowała się formacja chorągiewki, co sugerowałoby kontynuację trendu wzrostowego. W czwartek EURUSD osiągnął szczyt na poziomie 1,5912, jednak później dolar odrobił część strat, ponieważ prezes Europejskiego Banku Centralnego (ECB), Trichet, w swoich wypowiedziach po decyzji o stopach procentowych nie zmienił poglądów na temat inflacji i wzrostu gospodarczego w strefie euro. Analitycy ocenili, że choć wypowiedzi Tricheta potwierdziły, iż ECB nie jest jeszcze gotowy na cięcie stóp procentowych, były one w znacznej mierze zgodne z oczekiwaniami i niczym nie zaskoczyły. ECB, tak jak prognozowali ekonomiści, nie zmienił swojej głównej stopy procentowej z dotychczasowego poziomu 4 procent. Dość "jastrzębie" stanowisko ECB kontrastuje z działaniami FED, który od września 2007 roku obniżył główną stopę o łącznie 3 punkty procentowe do 2,25 procent. EURUSD kończy tydzień na poziomie 1,5820. Wykres 1. Notowania EURUSD Źródło: Reuters -1- TYGODNIOWY KOMENTARZ RYNKOWY 11 kwietnia 2008 Rynek stopy procentowej – USD i EUR Ceny US Treasuries rosły w tym tygodniu po tym jak spadki głównych indeksów giełdowych pozwoliły wrócić na plan pierwszy kwestii dalszych obniżek stóp przez FED. Największe zmiany zanotowano na obligacjach 2-letnich, szczególnie wrażliwych na oczekiwania dotyczące poziomu stóp. Rentowności spadły z pięciotygodniowego szczytu w okolicach 2% do poziomu 1.7050. Tydzień zamykamy poziomami zbliżonymi do otwarcia tygodnia - 1.85. Inwestorzy przychylnym okiem spojrzeli na obligacje po tym jak Standard&Poor's obniżył rating trzech największych ubezpieczycieli kredytów hipotecznych, ponieważ w opinii agencji straty związane z kłopotami rynku nieruchomości mogą być odczuwalne także w przyszłym roku. Wzrosła różnica pomiędzy rentownością obligacji 10-cio i 2-letnich co wskazuje na fakt, iż powróciło przekonanie inwestorów że FED zredukuje koszt pieniądza. Kontrakty terminowe wskazują na 55% szansę na cięcie stóp o 25pb na posiedzeniu FED 30 kwietnia, względem 45% prawdopodobieństwa głębszego, 50-cio punktowego cięcia. Europejski Bank Centralny zdecydował o pozostawieniu stóp procentowych na dotychczasowym poziomie (główna stopa 4%) podczas swojego posiedzenia w czwartek. W reakcji na decyzję o braku cięcia stóp, rentowności 2-letnich bundów wzrosły o blisko 10pb, co świadczy o tym że część inwestorów obstawiała obniżkę. Rynek akcji – S&P500 Nowojorskie giełdy zniżkowały w mijającym tygodniu, na co wpływ miały mieszane dane makroekonomiczne z gospodarki amerykańskiej oraz wyniki poszczególnych spółek. Początek tygodnia przyniósł spadki, ponieważ instytucja pożyczkowa Washington Mutual zapowiedziała, iż oczekuje dużej kwartalnej straty finansowej, a publikacja protokołu z marcowego posiedzenia Rezerwy Federalnej ożywiła obawy rynku przed recesją. Washington Mutual, największa w USA instytucja oszczędnościowo-pożyczkowa, poinformowała zarazem, że zmuszona jest do redukcji dywidendy, mimo iż udało jej się pozyskać wart 7 miliardów dolarów zastrzyk finansowy. Zniżki indeksów pogłębiała publikacja protokołu z posiedzenia Komisji Otwartego Rynku Rezerwy Federalnej z 18 marca, zdominowanego przez obawy członków Fed przed "długotrwałym silnym spadkiem". Nałożyły się na to spadki na koniec tygodnia spowodowane publikacją wyników firm General Electric, która nieoczekiwanie poinformowała o spadku kwartalnego zysku i obniżyła prognozę wyników na 2008 rok. Wydaje się, że była to kolejna publikacja wyników, która utwierdziła inwestorów w przekonaniu, że gospodarka amerykańska już popadła w recesję lub ku niej zmierza. -2- TYGODNIOWY KOMENTARZ RYNKOWY 11 kwietnia 2008 Wykres 2. Rynkowe stopy procentowe USD i EUR Wykres 3. Notowania indeksu S&P500 Źródło: Reuters Źródło: Reuters Rynek finansowy w Polsce Rynek walutowy – EURPLN i USDPLN W tym tygodniu złoty kontynuował umocnienie zarówno wobec euro jak i dolara, przebijając ważne psychologiczne poziomy odpowiednio 3,45 za EUR i 2,20 za USD. Złotego, który w ostatnich trzech tygodniach zyskał 2,6 procent do euro i ustanowił 7-letnie maksimum wobec wspólnej waluty, wspiera silny wzrost gospodarczy oraz perspektywy podwyżek stóp procentowych. Mimo braku danych makro z krajowej gospodarki złoty znalazł wsparcie w wypowiedziach dwóch członków Rady Polityki Pieniężnej, którzy dostrzegają miejsce na kolejne dwie podwyżki i opowiedzieli się za szybkim działaniem RPP. Naturalnym celem silnego trendu aprecjacyjnego złotego jest psychologiczna bariera 3.40. Przy słabnącym dolarze i solidnych podstawach polskiej gospodarki to właśnie chęć do kupowania aktywów krajów wschodzących będzie decydowała o poziomie, na jakim zatrzyma się kurs USDPLN. Poziomy na zakończenie tygodnia to 3,43 na EURPLN i 2,17 na parze USDPLN. Rynek stopy procentowej W mijającym tygodniu ceny polskich obligacji podlegały niewielkim zmianom. Rentowności obligacji 2-letnich poruszały się w przedziale 6.20-6.45, w przypadku 10-letnich obligacji był to przedział 6.03-6.10. Uczestnicy rynku podkreślają niewielką aktywność inwestorów zagranicznych i krajowych, a także niewielkie obroty. Wydarzeniem tygodnia na rynku długu był przetarg, na którym Ministerstwo Finansów zaoferowało obligacje 10-letnie z terminem wykupu w październiku 2017r. Przy słabym popycie ze strony inwestorów Min.Finansów uplasowało tylko część z oferowanej puli papierów o wartości 2,3 miliarda złotych. Popyt wyniósł 1,6 miliarda złotych. Ostatni raz Ministerstwo Finansów nie uplasowało całej oferty obligacji dziesięcioletnich w 2005 roku. Słabe zainteresowanie polskimi papierami spowodowane było zapewne postawą wyczekiwania, jaką przyjęli inwestorzy przed publikacją kluczowych dla rynku danych o inflacji i tempie wzrostu wynagrodzeń (publikacja 15 kwietnia). I to dopiero te dane mogą być dla rynku jakimś impulsem, który pozwoli na ożywienie polskiego rynku długu i większą zmienność niż ta, którą obserwowaliśmy w ostatnich tygodniach. -3- TYGODNIOWY KOMENTARZ RYNKOWY 11 kwietnia 2008 Wykres 4. Wykres notowań EURPLN i USDPLN Wykres 5. Wykres rentowności 5-letniej obligacji PLN Źródło: Reuters Źródło: Reuters Warszawski rynek akcji – WIG20 Wykresy indeksów warszawskiej giełdy pokazujące poziomy, które notowaliśmy w kwietniu wskazują, że z jednej strony inwestorzy opanowali już emocje i nie zamykają swoich pozycji tak masowo jak robili to na początku roku, z drugiej jednak strony na większą wiarę we wzrosty będziemy musieli jeszcze poczekać. WIG20, który przez kilka ostatnich sesji poruszał się wokół magicznego poziomu 3000pkt, ostatecznie tydzień zamyka ze stratą ponad 3%. W perspektywie całego tygodnia najlepiej poradziły sobie średnie firmy zgrupowane w mWIG40 - w tym przypadku 1% poniżej zamknięcia z ubiegłego tygodnia. Analitycy od tygodni powtarzają, że o kierunku zmian na GPW i wybiciu z konsolidacji, którą obserwujemy aktualnie zdecydują informacje makro z USA oraz kwartalne wyniki spółek, które poznamy w najbliższym czasie. Amerykańskie dane makroekonomiczne ostatnio nie zachwycały, a spadek kwartalnego zysku i obniżka prognoz wyników na 2008 r., które w piątek podał General Electric, co najmniej nie napawają optymizmem. -4- TYGODNIOWY KOMENTARZ RYNKOWY 11 kwietnia 2008 Wykres 6. Wykres indeksu WIG20 Źródło: Reuters Rynek surowców Ropa naftowa – WTI Ostatni tydzień przyniósł dalsze wzrosty na rynku ropy naftowej, gdzie cena tego surowca wzrosła o ponad 4% do poziomu 110 USD/bbl. W czwartek ceny ropy z powrotem zbliżyły się do rekordowych poziomów osiągniętych w środę wieczorem. Przyczynił się do tego większy od oczekiwań spadek zapasów surowca w USA, a także informacje świadczące o sile chińskiej gospodarki. W środę ceny ropy w USA osiągnęły nowy rekord na poziomie 112,21 dolara, ponieważ z opublikowanych danych wynika, że zapasy tego surowca w Stanach Zjednoczonych spadły w ubiegłym tygodniu o 3,2 miliona baryłek, choć oczekiwano ich wzrostu, a zapasy benzyny i produktów ropopochodnych zmniejszyły się bardziej niż oczekiwano. Dodatkowo Chiny podały w czwartek, że tempo wzrostu Produktu Krajowego Brutto w 2007 roku było o 0,5 procent wyższe, niż wcześniej szacowano, i wyniosło 11,9 procent. Jak widać dane z Chin przemawiają za zwyżką cen ropy. Na razie nie ma żadnych oznak, by kłopoty w USA wpływały na popyt ze strony Chin. Rekordowe poziomy osiągnęły także kontrakty na olej opałowy i napędowy, ponieważ inwestorzy niepokoili się o dostawy tych produktów z powodu przestojów w europejskich rafineriach i silnego importu ze strony Chin. -5- TYGODNIOWY KOMENTARZ RYNKOWY 11 kwietnia 2008 Złoto – XAU Początek tygodnia charakteryzował się wzrostem kwotowań złota nawet powyżej 934 USD/uncja, ostatecznie tydzień zamknął się 3% wzrostem do poziomu 925,40 USD/uncja. Wzrost ceny złota jest podtrzymywany oczekiwaniami inwestorów na dalszą redukcję stóp procentowych w USA, a także na drugą obniżkę stóp w Wielkiej Brytanii w tym roku. Dodatkowo wzrostom złotych kwotowań towarzyszyło osłabienie dolara w stosunku do głównych walut oraz wzrost ceny ropy naftowej. W ślad za złotem rosła także cena srebra, która od początku tygodnia wzrosła o 2,0% i po raz pierwszy w tym miesiącu pokonała poziom $18,0 za uncję. Wzrostom ceny srebra sprzyjała także sytuacja na rynku miedzi, gdzie miedź podrożała podczas wczorajszej sesji o 0,7%. Od początku bieżącego roku złoto zyskało już 11%, ponieważ inwestorzy spekulacyjni oraz fundamentalni kupują metale szlachetne w związku z obawami o rosnącą inflację na świecie, a złoty kruszec traktowany jest jako najlepsza inwestycja w czasie wzrostu inflacji. Wykres 7. Notowanie ceny Ropy Naftowej WTI Źródło: Reuters -6- TYGODNIOWY KOMENTARZ RYNKOWY 11 kwietnia 2008 Wykres 8. Notowanie ceny Złota XAU Źródło: Reuters -7- TYGODNIOWY KOMENTARZ RYNKOWY 11 kwietnia 2008 Biuro Produktów Strukturyzowanych Piotr Bułkowski Specjalista ds. Produktów Strukturyzowanych Andrzej Bojanowski Dealer Katarzyna Łukjanow Junior Dealer Piotr Kazimierski Dyrektor Sprzedaży Produktów Skarbowych CitiHandlowy Senatorska 16 00-923 Warszawa Niniejsze wykresy i analizy mają jedynie charakter informacyjny. Dostępność i warunki transakcji należy potwierdzić każdorazowo ze Specjalistą Departamentu Produktów Skarbowych SBD. Produkty inwestycyjne są dostępne wyłącznie dla posiadaczy Konta Osobistego Citibank. Produkty inwestycyjne są obarczone ryzykiem inwestycyjnym włącznie z możliwością utraty części zainwestowanego kapitału. Inwestycje w dłużne papiery wartościowe nie są depozytem, nie są zobowiązaniem ani nie są gwarantowane przez Bank Handlowy w Warszawie SA. Fundusze nie są gwarantowane przez Skarb Państwa lub jakiekolwiek instytucje rządowe. Dotychczasowe stopy zwrotu z dłużnych papierów wartościowych nie stanowią gwarancji ich przyszłych wyników. Ponadto Bank nie odpowiada za wyniki wykorzystania przedstawionych analiz. -8-
