Subfundusz IPOPEMA Małych i Średnich Spółek kat. B

październik 2016
IPOPEMA MAŁYCH I ŚREDNICH SPÓŁEK
KATEGORIA B
Fundusz o wysokim stopniu ryzyka,
z atrakcyjnymi stopami zwrotu.
Krzysztof Cesarz
CFA, CAIA
We wrześniu Indeks WIG obrazujący koniunkturę panującą na warszawskim parkiecie stracił
1,8%. Spowodowane to było słabym zachowaniem akcji przedsiębiorstw określanych jako blue
chips, których wartość spadła o 4,7%. Natomiast akcje z segmentu średnich i małych spółek
odnotowały wzrosty, indeks mWIG40 zyskał 2,2%, a indeks sWIG80 wzrósł o 1,1%. Dodatnie stopy
zwrotu zanotowały także spółki o średniej kapitalizacji w Europie Zachodniej, gdzie europejski
indeks STOXX Europe Mid 200 Index wzrósł o 0,4% (patrz wykres W1).
WIG Index
WIG20 Index
mWIG40 Index
sWIG80 Index
Euro Mid 200 Indeks
20%
Łukasz Jakubowski
CFA
15%
10%
5%
Stopy zwrotu %
31.12.2015
0%
0,94
-5%
3 miesiące
10,04
6 miesięcy
4,71
-10%
1 rok
6,00
-15%
3 lata
6,22
-20%
1 miesiąc
czerwiec 2015
Historia wycen PLN
150
051
140
041
130
031
120
021
110
011
100
21.11.2012
30.09.2016
001
Struktura aktywów %
miś
50-100 mln - 1,26%
100-300 mln - 8,32%
0,3 - 1 mld
18,94%
1 i więcej mld - 48,09%
Zmiany wybranych indeksów akcji (31.12.2015 = 0%) W1
wrzesień 2016
Upłynął kolejny miesiąc, kiedy to banki centralne były w centrum uwagi i wpływały na zachowanie
inwestorów (patrz wykres W2). Negatywnie przez rynki odebrana została wypowiedz Mario
Draghiego o tym, że przedstawiciele ECB do tej pory nie dyskutowali o przedłużeniu QE. Obecny
program kończy się w marcu 2017 roku i powszechnie przyjmuje się, że zostanie wydłużony
(patrz wykres W3). Posiedzenie FEDu nie przyniosło nic nowego, powtórzone zostały zapowiedzi
o możliwości podniesienia stóp jeszcze w 2016 roku, czyli utrzymana została retoryka stosowana
od początku roku. Niespodzianką natomiast było działanie BOJ, który zapowiedział skup
krótkoterminowych obligacji przy utrzymaniu rentowności na długim końcu krzywej. Wywołało to
mini hossę na japońskich bankach, gdyż takie działanie jest dla nich bardzo korzystne. Wiele
działo się także w europejskim sektorze bankowym, ponieważ powróciły obawy o wypłacalność
Deutsche Banku. Źródłem tych obaw była kara, jaką nałożono na bank w USA. Początkowo
podano, iż wartość kary wynosie 14 miliardów dolarów, natomiast później pojawiły się informacje,
że może wynieść „tylko” 5,4 miliarda dolarów. Pogłoski o słabej kondycji finansowej banku
pojawiały się już wcześniej, stąd też obawy, że kara mogłaby przyczynić się do jego upadku.
Bankructwo tak dużej instytucji finansowej byłoby problemem nie tylko dla sektora, ale też dla
europejskiej gospodarki.
Zbliżający się 8 listopada powoduje, że coraz więcej uwagi poświęcane jest wyborom
prezydenckim w USA, gdzie Hilary Clinton rywalizuje w wyścigu wyborczym z Donaldem
Trumpem. Wśród obserwatorów panuje opinia, że zwycięstwo Trumpa zostanie negatywnie
odebrane przez rynki finansowe ze względu na jego trudne do przewidzenia decyzje polityczne.
Ważne w tym kontekście mogą być dni debat kandydatów, gdyż mogą zaważyć na wynikach
wyborów (9 oraz 19 października).
Spółki kontrolowane przez Skarb Państwa zachowywały się bardzo słabo we wrześniu. Szczególnie
widoczne było to w sektorze energetycznym, gdzie zapowiedzi podwyższenia wartości nominalnej
akcji (umożliwiające pobranie dodatkowego podatku) wywołały niezadowolenie inwestorów, a
indeks WIG Energetyka stracił 8,9%. Wśród spółek należących do szerokiej grupy ryzyka znajdują
się: PGE, Energa, Enea, Tauron, PGNiG, PKN Orlen, Lotos, KGHM, JSW, PKO BP, PZU, Grupa
październik 2016
IPOPEMA MAŁYCH I ŚREDNICH SPÓŁEK
Alokacja %
Kontrakty terminowe - -5,94%
Gotówka - 9,56%
Instrumenty
dłużne
13,82%
KATEGORIA B
Azoty. Do łask mogą natomiast wrócić akcje banków, gdyż w prasie pojawiają się informacje
wskazujące, że ustawa frankowa będzie mniej dotkliwa dla banków niż wcześniej oczekiwano
(patrz wykres W4).
Aktualne zaangażowanie w akcje oraz kontrakty terminowe jest na poziomie ok 72% wartości
portfela. Uważamy, że wzrosty mające miejsce od końca czerwca wyczerpały potencjał
wzrostowy wielu spółek. Zakup akcji będzie następował wraz z pojawieniem się ciekawych okazji
inwestycyjnych. Upatrujemy taką możliwość w: trwających procesach IPO, sprzedaży pakietów
akcji przez obecnych akcjonariuszy oraz w przypadku wystąpienia korekty na giełdach w Europie.
Na koniec września udział emitentów notowanych na giełdach innych niż GPW zbliżony był
do 12% aktywów funduszu (uwzględniając również instrumenty pochodne). Zdywersyfikowana
struktura geograficzna umożliwia funduszowi korzystanie z pozytywnych tendencji mających
miejsce na innych giełdach europejskich.
Akcje - 76,62%
Suma bilansów (FED, ECB, BoJ, BoE, BoS)
14
12
10
Sektory %
8
Przemysł chemiczny
10,41
6
Handel detaliczny
8,56
4
Media
7,56
2
Przemysł elektromaszynowy
6,55
Przemysł metalowy
2004
6,17
Banki
6,06
Rynek kapitałowy
5,90
Deweloperzy
5,04
4,5
Handel hurtowy
4,77
4,0
4,74
3,5
34,24
3,0
Inne Usługi
Pozostałe
2006
2008
2010
2012
2014
2016
Suma bilansów największych banków centralnych w trylionach USD
(FED, ECB, Bank of Japan, Bank of England i Bank of Swiss) W2
Wielkość bilansu FED-u
Wielkość bilansu ECB
Wielkość bilansu BOJ
Recesje (NBER)
2,5
Struktura geograficzna %
Polska
75,44
Niemcy
6,49
Holandia
4,71
Francja
5,09
Włochy
3,66
Wielka Brytania
3,00
Irlandia
1,60
2,0
1,5
1,0
0,5
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
Bilanse wybranych banków centralnych w trylionach USD
i koniec QE w Europie (marzec 2017) W3
WIG Index (Polska)
WIG Banki
WIG Energetyka
40%
30%
20%
10%
31.12.2015
0%
-10%
-20%
czerwiec 2015
wrzesień 2016
Zmiana wybranych indeksów branżowych (31.12.2015 = 0%) W4
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.