Fundusz o wysokim stopniu ryzyka, z atrakcyjnymi

luty 2016
IPOPEMA MAŁYCH I ŚREDNICH SPÓŁEK
KATEGORIA B
Fundusz o wysokim stopniu ryzyka,
z atrakcyjnymi stopami zwrotu.
Krzysztof Cesarz
CFA, CAIA
W styczniu indeksy notowane na GPW traciły na wartości. Indeks WIG obrazujący koniunkturę
panującą na warszawskim parkiecie spadł o 4,7%. Korekta nie ominęła segmentu średnich i
małych spółek, indeks mWIG40 spadł o 5,4%, a indeks sWIG80 stracił na wartości 5,7% (wykres
W1). Podobne tendencje wystąpiły w segmencie akcji o średniej kapitalizacji w Europie Zachodniej,
gdzie europejski indeks STOXX Europe Mid 200 Index stracił 7,6% (wykres W2).
WIG Index (Polska)
sWIG80 Index (Polska)
WIG20 Indeks (Polska)
mWIG40 Index (Polska)
15%
Łukasz Jakubowski
CFA
10%
5%
0%
-5%
Stopy zwrotu %
-10%
1 miesiąc
-6,19
3 miesiące
-8,06
6 miesięcy
-10,32
1 rok
-1,60
3 lata
15,47
-15%
-20%
-25%
grudzień 2014
mWIG40 Index (Polska)
Historia wycen PLN
140
051
130
041
120
031
021
011
100
21.11.2012
29.01.2016
001
Struktura aktywów %
miś
50-100 mln - 2,63%
100-300 mln - 6,64%
0,3 - 1 mld
18,94%
1 i więcej mld - 46,36%
Euro Mid 200 Indeks
20%
150
110
styczeń 2016
Stopy zwrotu z wybranych indeksów polskich akcji od początku 2015 roku W1
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
grudzień 2014
styczeń 2016
Stopy zwrotu z indeksów średnich spółek (polskich i europejskich) od początku 2015 roku W2
Po dobrej końcówce ubiegłego roku, od pierwszego dnia stycznia rozpoczęła się dynamiczna
wyprzedaż na giełdach. Naszym zdaniem była to odroczona reakcja rynku na decyzję FEDu,
o rozpoczęciu zacieśniania polityki pieniężnej. Tak jak pisaliśmy w grudniowym komentarzu, a
co rynek pokazał w styczniu, normalizacja polityki monetarnej będzie bardzo trudna. Jastrzębia
retoryka przedstawicieli FEDu (oczekiwane 4 podwyżki stóp w 2016 roku) uległa lekkiej korekcie w
wyniku styczniowych spadków na giełdach, stąd, zgodnie z konsensusem rynkowym, powinniśmy
oczekiwać już tylko dwóch podwyżek. Warto wspomnieć, że dane makroekonomiczne, które
ukazały się w styczniu były słabsze od oczekiwań i są dodatkowym argumentem za powrotem
do luzowania monetarnego (patrz wykres W3 obrazujący dynamiki wybranych wskaźników
makro). Próbę uspokojenia rynku podjęły w styczniu Europejski Bank Centralny oraz Bank Japonii.
21 stycznia Mario Draghi zapowiedział, że na marcowym posiedzeniu mogą zostać podjęte
dalsze kroki, mające na celu wsparcie europejskiej gospodarki. Natomiast 29 stycznia, w ślad za
bankami centralnymi, które wprowadziły ujemne stopy depozytowe, podążył Bank Japonii. Było
to nieoczekiwane działanie, mające głównie na celu osłabienie własnej waluty oraz wsparcie
luty 2016
IPOPEMA MAŁYCH I ŚREDNICH SPÓŁEK
Alokacja %
Kontrakty terminowe - 26,33%
gospodarki. BoJ dołączył w ten sposób do: Europejskiego Banku Centralnego, banku centralnego
Szwajcarii, banku centralnego Danii i banku centralnego Szwecji. Instytucje, które utrzymują
depozyty we wspomnianych bankach muszą za to płacić.
W styczniu na GPW można też było zaobserwować pozytywne tendencje świadczące o
niesłabnącym potencjale inwestycyjnym rodzimych MISiów. Zaliczyć do nich należy wezwania
ogłoszone na akcje Grupy Duon przez Fortum Holding B.V. oraz na akcje spółki Magellan przez
Banca Farmafactoring. Wart podkreślenia jest fakt, że kupującymi są inwestorzy branżowi, dobrze
rozumiejący potencjał rynku i gotowi zapłacić cenę wyższą niż rynkowa. Wydaje się, że to jeszcze
nie koniec przejęć na GPW. Przyszli kupujący będą zainteresowani głównie spółkami posiadającymi
ugruntowaną, mocną pozycję na polskim rynku. Przejecie spółki z Polski może być też traktowane
jako zajęcie przyczółka do ekspansji na inne rynki naszego regionu.
Gotówka - 13,45%
Instrumenty
dłużne
12,98%
Akcje - 73,57%
Na koniec stycznia, udział emitentów notowanych na giełdach innych niż GPW zbliżony był do
43% aktywów funduszu (uwzględniając również instrumenty pochodne). Zdywersyfikowana struktura
geograficzna umożliwia funduszowi korzystanie z pozytywnych tendencji mających miejsce
na innych giełdach europejskich. Wśród emitentów ze Strefy Euro wciąż najwięcej potencjału
zauważamy wśród spółek korzystających na osłabieniu euro do dolara amerykańskiego oraz tych
korzystających z niskich cen ropy (patrz wykres W4).
Sektory %
Realna Sprzedaż Detaliczna
Zatrudnienie (YoY,%)
Indeks Produkcji Przemysłowej US (YoY, %)
Informatyka
8,10
Handel detaliczny
8,06
Przemysł elektromaszynowy
7,56
6%
7,14
Przemysł metalowy
6,95
0%
Przemysł chemiczny
5,65
Banki
5,58
-3%
Media
4,81
Inne Usługi
4,38
e-Handel
3,70
-12%
Hotele i Restauracje
3,66
-15%
Przemysł motoryzacyjny
3,57
Telekomunikacja
3,47
Przemysł paliwowy
Pozostałe
Dochody Realne (YoY,%)
Recesje (według NBER)
9%
3%
Finanse – Inne
KATEGORIA B
-6%
-9%
grudzień 2014
styczeń 2016
Dynamiki wybranych wskaźników ekonomicznych dla gospodarki amerykańskiej W3
3,46
23,93
Bloomberg Commodity Indeks
LME Copper 3M
Brent Crude
WTI Crude
10%
0%
Struktura geograficzna %
-10%
Polska
70,67
-20%
Niemcy
7,81
Francja
6,51
-30%
Wielka Brytania
5,66
Włochy
3,80
Holandia
2,12
Hiszpania
1,33
Austria
1,27
Irlandia
0,81
-40%
-50%
-60%
grudzień 2014
styczeń 2016
Zmiany cen ropy oraz miedzi na tle indeksu cen surowców BCI, od początku 2015 roku W4
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.