Zapisz jako PDF

Komentarze rynkowe
13.10.2014
Kontynuacja spadków na rynkach akcji
Ubiegły tydzień nie należał do najlepszych dla inwestorów na rynku akcji.
Sprzyjały temu obawy o głębsze niż dotychczas oczekiwano spowolnienie
globalnego wzrostu gospodarczego, w tym szczególnie pogorszenie
koniunktury w strefie euro oraz na rynkach wschodzących. Czynniki te
przejściowo zostały zneutralizowane środową publikacją protokołu z
wrześniowego posiedzenia Fed. Gołębi wydźwięk debaty na posiedzeniu
FOMC, w tym m.in. obawy jego uczestników o wpływ umocnienia dolara i
spowolnienia globalnego wzrostu gospodarczego na koniunkturę w USA
wpłynęły na przesunięcie dyskontowanego przez kontrakty Fed Funds
futures momentu rozpoczęcia cyklu podwyżek stóp procentowych dopiero na
trzeci kwartał 2015 r. (scenariusz ten jest bardziej optymistyczny niż
wynikałoby to z projekcji oczekiwań członków Fed). Opublikowane minutes
wpłynęły na silny wzrost globalnych rynków akcji oraz amerykańskiego
indeksu S&P500, z perspektywy całego tygodnia blisko 2-procentowy wzrost
tego indeks na środowej sesji nie pomógł jednak obronić poziomów z
poprzedniego okresu.
W rezultacie indeks S&P500 stracił w całym tygodniu 3,14%. Istotnie gorzej wyglądały
natomiast europejskie rynki akcji. Niemiecki DAX obniżył się o 4,42%, a francuski
CAC40 o 4,86%. Oprócz opublikowanych w ostatnim tygodniu gorszych danych makro,
w tym m.in. spadku produkcji przemysłowej w Niemczech w sierpniu o 4% (oczekiwano
spadku o 1,5% vs wzrost o 1,9% w lipcu), rynkowi temu nie sprzyjało pogorszenie
sentymentu co do możliwości oraz skali wpływu ekspansywnych działań monetarnych
EBC.
Lepiej od rynków rozwiniętych radziły sobie rynki wschodzące. Podczas gdy globalny
indeks akcji MSCI spadł o 2,90%, indeks dedykowany rynkom wschodzącym MSCI EM
obniżył się o 0,74%. W minionym tygodniu obserwowano odreagowanie m.in. na
brazylijskim rynku akcji, który bardzo pozytywnie zareagował na wyniki ostatnich
wyborów prezydenckich w rezultacie czego indeks Ibovespa zakończył tydzień 1,42procentowym wzrostem. Spadki cen ropy i możliwa związana z tym poprawa bilansu
płatniczego Turcji poprawiła sentyment także do tego kraju, pomimo tego w całym
tygodniu indeks XU100 obniżył się na fali globalnych spadków o 1,20%. Spadła również
niepewność co do sytuacji politycznej w Hong Kongu, wobec czego indeks Hang Seng
wzrósł o 0,1%.
Krajowe indeksy akcji podążały śladem globalnych rynków, ponownie przy tym lepiej
radziły sobie spółki z sektora MSP. WIG20 obniżył się o 2,10%, podczas gdy mWIG40
stracił 1,76%, a sWIG80 zakończył tydzień niżej o 1,27%. Częściowo może to wynikać z
przeceny akcji banków, na których marżę odsetkową bardzo negatywnie wpłynie
ostatnie obniżenie stóp procentowych NBP, w tym szczególnie stopy lombardowej o
100 pkt bazowych. W rezultacie w całym tygodniu indeks WIG Banki stracił blisko
4,73%.
Na październikowym posiedzeniu RPP zaskoczyła uczestników rynku i obniżyła stopę
referencyjną NBP o 50 pkt bazowych do poziomu 2% oraz stopę lombardową o 100 pkt
bazowych do 3% (konsensus rynkowy zakładał obniżkę o 25 pkt bazowych). Wraz ze
wspomnianym nasileniem obaw o globalny wzrost gospodarczy czynnik ten sprzyjał
krajowemu rynkowi obligacji skarbowych. Rentowność obligacji przesunęła się na całej
krzywej dochodowości do historycznie niskich poziomów. Na koniec tygodnia obligacja
10-letnich obligacji kształtowała się w okolicach 2,7%, podczas gdy 2-letnich spadła do
1,8%. Silne spadki rentowności, które pogłębiały wzrosty cen tych instrumentów na
rynku krajowym, obserwowane były także w USA oraz w strefie euro. Rentowności
amerykańskich obligacji z 10-letnim terminem do wykupu obniżyły się do 2,28 –
poziomu najniższego od połowy 2013 r. Rentowności niemieckich 10-letnich obligacji
spadły do 0,88%.
Spadek globalnego popytu oraz umacniający się dolar przyczynił się także do
kontynuacji spadków cen ropy, która obniżyła się o ponad 4% do poziomu najniższego
od 2012 r. i nieznacznie przekraczała 85 dolarów za baryłkę.
Mikołaj Stępniewski
Zarządzający Funduszami/Analityk w Departamencie Inwestycji