Zobacz pełen raport z rynków finansowych w formacie PDF

Komentarz tygodniowy
Doradców Finansowych Xelion
Warszawa, 28 września 2007 roku
AMERYKAŃSKIE BYKI SZŁY W ZAPARTE
Polska
Pierwszy dzień notowań minionego tygodnia upłynął pod znakiem przeceny. Pomimo
neutralnego otwarcia głównych indeksów i konsolidacji przy poziomie zamknięcia z
poprzedniego tygodnia popyt nie zdołał utrzymać wyniku do końca dnia. W ostatniej
godzinie podaŜ sprowadziła WIG20 o ponad 50pkt w dół co dało ostatecznie przecenę
1,66%. Najlepiej zachował się indeks małych spółek, który na zamknięciu tracił 0,07%.
Obroty na poziomie z ostatnich tygodni bliskie 1mld. Początek wtorkowych notowań
ponownie neutralny. Jednak kaŜda kolejna godzina kończyła się coraz niŜszym
poziomem. Wsparciem dla WIG20 okazało się dolne ograniczenie „luki hossy” z 19
września. Obroty ponownie na niskim poziomie 1,18 mld.
Początek środowych notowań był bardzo optymistyczny. Otwarcie luką
zapowiadało udaną sesję. Niestety popyt nie wykorzystał tej szansy, a płynące dane
makro ze świata, gorsze od prognoz, dawały kolejne argumenty podaŜy. Poranna luka
została zasłonięta, ale jej dolne ograniczenie zmobilizowało popyt do przeprowadzenia
kolejnego ataku. W konsekwencji rynek zamknął się na niewielkich plusach. Obroty
lekko wzrosły do 1,26 mld. W czwartek ponownie rozpoczęliśmy „luką hossy”. Niestety
ponownie byki nie wykorzystały szansy na oddalenie od wsparcia. Nie pomogła nawet
dobra sytuacja międzyrynkowa – wzrosty w Eurolandzie, wzrosty cen surowców,
umacniająca się złotówka. Kolejny raz dobre otwarcie wykorzystane zostało do
zamykania pozycji co w konsekwencji sprowadziło WIG20 na zamknięciu o 0,5% w dół.
Obroty wzrosły do 1,5 mld.
Piątkowa sesja, a jednocześnie ostatnia wrześniowa rozpoczęła się na
niewielkim plusie. Indeks WIG20 wahał się w zakresie 20 pkt powyŜej czwartkowego
zamknięcia. Indeksy mały i średnich spółek odnotowywały coraz bardziej pogłębiające
się straty. Wyraźnie moŜna było zauwaŜyć po obrotach, Ŝe rynek wyczekuje na dane
makroekonomiczne. Po danych o bilansie płatniczym Polski w II kw. WIG20
zanurkował kilkadziesiąt punktów w dół. Kolejna porcja danych, tym razem z USA,
nieco lepsza od prognoz poprawiła nastroje w Eurolandzie jak i na naszym rynku.
WIG20 powrócił do poziomów powyŜej czwartkowego zamknięcia, ale jak się okazało
tylko na chwilę. Piątkowe zamknięcie na poziomie 3633 punktów kończy niezbyt udany
tydzień dla byków.
Europa Zachodnia
W minionym tygodniu obserwowaliśmy raczej spokojną sytuację na rynkach Eurolandu.
Główne zachodnioeuropejskie indeksy w ujęciu tygodniowym radziły sobie róŜnie,
frankfurcki DAX i londyński FTSE zachowały się neutralnie, gorzej wypadł paryski
CAC40, tracąc około 1 proc. Sytuacja była determinowana głównie wieściami z
europejskiego rynku kredytowego, danymi zza oceanu oraz sytuacją na rynku
surowców i walut. Pojawiło się teŜ kilka ciekawych danych makro.
Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyraŜają indywidualne opinie osób go sporządzających w
dniu jego publikacji i nie mogą być interpretowane jako podstawa do podejmowania jakichkolwiek decyzji dotyczących
inwestycji dokonywanych przez czytelnika. Xelion. Doradcy Finansowi Sp. z o.o. nie ponosi odpowiedzialności za skutki
decyzji podjętych na podstawie niniejszego opracowania i zawartych w nim opinii autorów.
Praktycznie Ŝadnego dnia nie mieliśmy znaczącej zmiany indeksów w jedną lub
w drugą stronę. Do inwestorów docierały róŜne informacje, na które jednak reagowali
umiarkowanie. Z jednej strony niepokojące wydają się być prognozy kolejnych
europejskich banków w kwestii gorszych wyników kwartalnych będących pokłosiem
kryzysu na amerykańskim rynku sub-prime. Deutsche Bank na przykład poinformował,
iŜ w wyniku powyŜszego jego zysk moŜe spaść nawet o 1,7 mld euro. Z drugiej strony
wzmacniające się od dłuŜszego czasu euro bije w spółki czerpiące duŜą część swoich
przychodów z rynku amerykańskiego, co moŜe odbić się na ich wynikach kwartalnych.
Nastrojów na rynkach nie poprawiły znacznie gorsze od oczekiwań lipcowe dane o
zamówieniach przemysłowych w Eurolandzie oraz niespodziewany spadek (w ujęciu
miesięcznym i rocznym) sierpniowej sprzedaŜy detalicznej w Niemczech.
Dobre informacje to na pewno nadzieja europejskich inwestorów na dalsze
obniŜki amerykańskich stóp procentowych w najbliŜszej przyszłości. Nastroje na
rynkach poprawiły takŜe lepsze od oczekiwań piątkowe dane zza oceanu o wydatkach
konsumpcyjnych Amerykanów oraz o inflacji bazowej. Neutralnie została natomiast
odebrana bliska prognozom stopa bezrobocia w Niemczech we wrześniu na poziomie
8,8 proc. Nie ulega wątpliwości, Ŝe w najbliŜszym czasie zachodnioeuropejscy
inwestorzy będą dyskontować napływające dane, zarówno „na plus”, jak i „na minus”.
Tak jak wspominam od dłuŜszego czasu, bardzo waŜne będą oficjalne wyniki
kwartalne publikowane w niedalekiej przyszłości przez kolejne europejskie banki,
właśnie ten czynnik moŜe nadać konkretny kierunek giełdom Eurolandu.
Europejskie Rynki Wschodzące
W mijającym tygodniu indeksy w regionie podąŜały w róŜnych kierunkach. W ujęciu
tygodniowym najwięcej zyskał węgierski BUX i bułgarski Sofix ( około 4%). Giełda w
Turcji zamknęła się na niewielkim plusie, natomiast najgorszy wynik zanotowała giełda
w Rumunii (strata około 2,5%). Jej słabszy wynik moŜna tłumaczyć niekorzystnymi
informacjami na temat rumuńskiej gospodarki. Wg EBOiR deficyt na rachunku obrotów
bieŜących sięgnie w tym roku 12% PKB. Niebezpiecznie wzrasta równieŜ inflacja, w
sierpniu wyniosła ona 5% (wobec 4% w lipcu). Zwiększa się równieŜ ilość
bankrutujących przedsiębiorstw - w I półroczu liczba takich firm wzrosła o 50%.
Wstrzymane zostają poszukiwania inwestora dla sofijskiego parkietu.
Priorytetem stała się modernizacja platformy transakcyjnej. Oprócz giełdy bułgarskiej
jeszcze tylko Warszawa, Zagrzeb i Bratysława pozostają w regionie pod kontrolą
państwa. Pod względem liczby ofert publicznych sofijska giełda ustępuje tylko GPW.
Od początku roku mieliśmy na niej sześć debiutów.
Na Węgrzech drugi raz w tym roku obniŜono stopy procentowe. Mimo nadal
wysokiej inflacji (8,3%) uznano, iŜ jest miejsce na obniŜkę o 0,25 pkt procentowego do
poziomu 7,5%. Nie wykluczono następnych cięć.
Stany Zjednoczone
Wydaje się, Ŝe na koniec kwartału i w jego ostatni tydzień, amerykańskie byki szły w
zaparte. Trochę przypomina mi to rynek chiński podczas korekty lipcowo-sierpniowej w
br. Indeksy szły w górę nie bacząc na wątłe, globalne fundamenty. Wielu analityków
nie jest w stanie tego wytłumaczyć. Być moŜe to efekt swoistej ewolucji lub nawet
jakichś „zaburzeń” psychologicznych amerykańskiego rynku. Jak wspominałem w
poprzednim komentarzu, obecna sytuacja nie powinna być porównywana z 1998, czy
2001 rokiem. Rozproszenie ryzyka, i zdolność adaptacyjna inwestorów moŜe być dla
Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyraŜają indywidualne opinie osób go sporządzających w
dniu jego publikacji i nie mogą być interpretowane jako podstawa do podejmowania jakichkolwiek decyzji dotyczących
inwestycji dokonywanych przez czytelnika. Xelion. Doradcy Finansowi Sp. z o.o. nie ponosi odpowiedzialności za skutki
decyzji podjętych na podstawie niniejszego opracowania i zawartych w nim opinii autorów.
reszty świata jakąś nowością. To widać choćby po wynikach giełd europejskich, a
zwłaszcza polskiej- „Stany” rosną, „my” spadamy.
Reasumując cięŜko stwierdzić jak to się zakończy, być moŜe wiara w
reaktywację rynku nieruchomości jest tak duŜa, Ŝe przeniesie góry. Po ostatniej
„bańce”, jest przecieŜ z czego „spadać”, więc inwestorzy wydają się być cierpliwi.
Pomimo, iŜ niektórzy analitycy odwaŜnie przewidują ciągłe„osuwanie” na tym rynku
równieŜ w 2008r. zamówień kolei sierpniowy spadek zamówień na dobra trwałego
uŜytku nasila widmo recesji. Myślę, Ŝe potrzebny jest drugi taki miesiąc z rzędu (tak jak
na rynku pracy), aby stało się to realne. Wszak sierpień to był miesiąc fatalny dla
(prawie) wszystkich.
Nienajgorsze były dane końcowe odnośnie PKB i deflatora (miernik inflacji) za II
kw. Generalnie zmartwienie inflacją jakby słabło, co pozostawia miejsce dla kolejnych
obniŜek stóp procentowych. No, ale jak moŜna się domyślać, kluczowe będą wyniki za
III kw., i one mogą wpłynąć na wszelkie decyzje.
Ostatni dzień kwartału otworzył płasko główne indeksy, dąŜenie do
wyśrubowania indeksów na koniec kwartału moŜe być decydujące, pomocny moŜe
okazać się niezły, wrześniowy odczyt Indeksu Uniwersytetu Michigan.
Surowce
Cena ropy typu Crude ustanowiła rekord wszechczasów. W kontraktach terminowych
baryłka wyceniana jest po ponad 83 dolary, co w porównaniu z ubiegłym tygodniem
oznacza wzrost o 2,5%. Departament Energetyki USA poinformował we środę o
wzroście zapasów o 1,84 mln baryłek, czyli o 0,58%, do poziomu 320,62 mln baryłek.
Analitycy spodziewali się spadku zapasów ropy o 2,2 mln baryłek. Spowodowało to
gwałtowną przecenę na tym rynku, ale juŜ następnego dnia ceny znów wróciły do
tendencji wzrostowej. Polepszyła się nieco sytuacja meteorologiczna. Huragan
Lorenzo, który mógł dokonać zniszczeń na platformach wiertniczych w rejonie Zatoki
Meksykańskiej osłabł i przeniósł się nad Meksyk, który jest trzecim co do wielkości
dostawcą ropy Crude do USA. Zatem czynniki, które ostatnimi czasy determinowały
wzrosty cen w tej chwili zaczynają mieć mniejsze znaczenie. Huragan Lorenzo
przekształcił się w tropikalną burzę i zwiększył się poziom zapasów w Stanach
Zjednoczonych. Jeśli nie pojawią się informacje, które będą podnosić ceny to w
najbliŜszym czasie moŜna się spodziewać pewnej konsolidacji cen na poziomie 83
dolarów za baryłkę. Z drugiej jednak strony moŜe się powtórzyć historia z ubiegłego
roku, gdzie ceny po osiągnięciu szczytów we wrześniu spadły o ponad 10 dolarów.
Notowania miedzi w kontraktach terminowych wzrosły o 1%, natomiast cena
tego metalu oscyluje na poziomie 8100 dolarów za tonę. DroŜejący surowiec to efekt
zapowiadanego na 2 października strajku w piątym co do wielkości producentem
miedzi na świecie - Southern Copper Corp. w Peru. Spekuluje się, Ŝe w mocnym
stopniu zakłóci to dostawy miedzi na rynek i w dalszym okresie przyczyni się do
spadku zapasów tego surowca. NaleŜy wspomnieć, Ŝe miedź zdroŜała w tym roku o
27%, miedzy innymi właśnie dzięki strajkom i przerwom w dostawach surowca. W tym
tygodniu zapasy miedzi spadły o 8190 ton do poziomu 47791 ton, najniŜszego od
początku marca. Z technicznego obrazu rynku cena miedzi zbliŜyła się do górnego
ograniczenia bocznego trendu a wybicie się ponad ten opór moŜe jeszcze podwyŜszyć
ceny.
Ciekawy kolejny tydzień mieliśmy na rynku złota, którego ceny od połowy
sierpnia bardzo dynamicznie idą w górę. Uncja złota kosztuje juŜ 744 dolary, co w
odniesieniu z poprzednim tygodniem daje zmianę na poziomie prawie 2%. Słabe dane
z amerykańskiego rynku nieruchomości osłabiły dolara, co pozwoliło podwyŜszyć ceny
Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyraŜają indywidualne opinie osób go sporządzających w
dniu jego publikacji i nie mogą być interpretowane jako podstawa do podejmowania jakichkolwiek decyzji dotyczących
inwestycji dokonywanych przez czytelnika. Xelion. Doradcy Finansowi Sp. z o.o. nie ponosi odpowiedzialności za skutki
decyzji podjętych na podstawie niniejszego opracowania i zawartych w nim opinii autorów.
złota. Ponadto dane te dają nadzieję na kolejną obniŜkę stóp procentowych przez FED,
co jeszcze bardziej osłabiłoby dolara. Wydaje się, Ŝe obecne wzrosty cen na tym
kruszcu to efekt dyskontowania przyszłej decyzji FED’u. Wzrostom na tym rynku
zupełnie nie przeszkadza fakt, iŜ banki centralne zwiększyły podaŜ tego surowca o
16% w porównaniu z rokiem ubiegłym. Sprzedały one jak do tej pory 460 ton złota i
zbliŜyły się jednocześnie do limitu 500 ton. Wydaje się, Ŝe w najbliŜszym czasie nadal
będziemy mieli do czynienia z dopływem niekorzystnych dla dolara danych, co moŜe
skutkować kolejnymi wzrostami na rynku złota.
Waluty
Praktycznie bez przerwy trwa umacnianie się euro względem dolara. W piątek została
pobita, kolejna, psychologiczna bariera. Kurs zanotował nowe, historyczny poziom
1,4212.
Największe zmiany kursu miały miejsce we wtorek z 1,4059 do 1,4147; czwartek z
1,4122 do 1,4187 oraz we wspomniany juŜ piątek z 1,4143 do rekordowego 1,4212.
Zmiany z wtorku zawdzięczamy m.in. słabym danym z amerykańskiego rynku
nieruchomości, a konkretnie spadkiem ilości sprzedanych domów na rynku wtórnym,
który był większy od prognoz i wyniósł –4,3%. Dane z USA zmieniały kurs takŜe w
czwartek, który rósł w godzinach południowych, Ŝeby po pierwszych publikacjach
ruszyć na południe ponownie w okolice 1,4130. Tego dnia podano m.in. końcowe dane
o PKB na poziomie 3,8%, mniejsza niŜ przewidywano ilość noworejestrowanych
bezrobotnych oraz z rynku nieruchomości o ilości sprzedanych nowych domów.
Inwestorzy przyglądali się szczególnie tej ostatniej, która była bardzo zła. Zanotowano
spadek o ponad 8%, największy od 7 lat.
Umocnienie do dolara kontynuowała takŜe złotówka, która jednak w pierwszych
dniach tygodnia odreagowywała poprzednie mocne spadki. Kurs przebił poziom 2,65 i
wyniósł 2,6494. JeŜeli chodzi o euro to kurs kształtował się między 3,7477 a 3,7802.
WaŜna informacja to ta o pozostawieniu przez RPP stóp procentowych na
niezmienionym poziomie.
Okiem doradcy
Mijają ponad 2 miesiące od początku silnej przeceny indeksów na globalnych
rynkach akcji. Proponuję przyjrzeć się bliŜej jak w tych trudnych okolicznościach
poradziły sobie fundusze segmentu małych i średnich spółek inwestujące na polskim
parkiecie. Korekta najsilniej dotknęła właśnie te segmenty rynku. W końcu czerwca
mieliśmy wysyp nowych ofert popularnych „misiów”, które cieszyły się duŜym
zainteresowaniem ze strony klientów. Z perspektywy czasu moŜna ocenić, Ŝe TFI
spóźniły się z rozszerzeniem palety swoich produktów. Widać natomiast, Ŝe w dłuŜszej
perspektywie, pomimo duŜych strat poniesionych w ostatnim czasie, fundusze te
prezentują wyŜsze stopy zwrotu niŜ tradycyjne fundusze akcji.
W tabeli wyniki funduszy z tego sektora dostępnych w ofercie XDF
7 dni
1M
3M
6M
AIG FIO Małych i Średnich Spółek
-0,85
1,3
-11,91
12,22
ING FIO Średnich i Małych Spółek
-1,19
0,96
-9,26
12,97
Millenium FIO Małych i Średnich
-1,17
0,14
-14,98
*
Spółek
12M
*
55,58
*
Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyraŜają indywidualne opinie osób go sporządzających w
dniu jego publikacji i nie mogą być interpretowane jako podstawa do podejmowania jakichkolwiek decyzji dotyczących
inwestycji dokonywanych przez czytelnika. Xelion. Doradcy Finansowi Sp. z o.o. nie ponosi odpowiedzialności za skutki
decyzji podjętych na podstawie niniejszego opracowania i zawartych w nim opinii autorów.
Pioneer Średnich Spółek Rynku
Polskiego
Skarbiec Małych i Średnich Spółek
FIO
-1,18
-0,4
-16,1
1,4
*
-0,2
2,45
-9,98
*
*
* fundusz nie ma jeszcze takiej historii
** wyniki w %
Raport przygotował zespół Doradców Finansowych Xelion w składzie:
Jarosław Godyń, Tomasz Kacprzak, Michał Kurpiel, Jacek Pacholczyk, Adam Piotrowski,
Tomasz Ray-Ciemięga, Michał Serwatka, Piotr Trzeciak, Paweł Zawistowski.
Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyraŜają indywidualne opinie osób go sporządzających w
dniu jego publikacji i nie mogą być interpretowane jako podstawa do podejmowania jakichkolwiek decyzji dotyczących
inwestycji dokonywanych przez czytelnika. Xelion. Doradcy Finansowi Sp. z o.o. nie ponosi odpowiedzialności za skutki
decyzji podjętych na podstawie niniejszego opracowania i zawartych w nim opinii autorów.