Komentarz z 24.01.2017

24 stycznia 2017
Biuro Analiz Makroekonomicznych
[email protected]
Informacje na dziś
Grzegorz Maliszewski
Główny Ekonomista
+48 22 598 22 38
Urszula Kryńska
Ekonomistka
+48 22 598 20 10

EU: Dziś zostaną opublikowane wstępne indeksy PMI opisujące koniunkturę w
strefie euro oraz USA w styczniu. Oczekiwana jest ich stabilizacja na poziomach
oznaczających solidny wzrost aktywności zarówno w usługach jak i w przemyśle.

UK: Dziś o 10.30 naszego czasu brytyjski Sąd Najwyższy podejmie decyzję w
sprawie prawnych aspektów Brexitu. Prawdopodobnie podtrzyma wyrok
Wysokiego Trybunału z listopada, który mówił, że do uruchomienia formalnej
procedury opuszczenia wspólnoty potrzebna jest zgoda brytyjskiego Parlamentów
(ale nie parlamentów regionalnych).
Mateusz Sutowicz
Analityk rynków finansowych
+48 22 598 22 36
Kursy walut
Wydarzenia i komentarze

PL: Wicepremier Mateusz Morawiecki powiedział na konferencji prasowej, że
zmiana klasyfikacji zeszłorocznych wpływów z LTE oznacza, że według
metodologii Eurostatu deficyt sektora general government wyniósł w Polsce w
2016 r. 2,7% PKB. Wcześniej wiceminister finansów Leszek Skiba informował, że
Eurostat prawdopodobnie uzna, iż 9,2 mld PLN wpływów z LTE nie obniżyło
deficytu sektora finansów publicznych w 2016 r. (formalnie, że nie zmniejszyło
wydatków budżetu, byłoby to generalne podejście stosowane do wszystkich tego
typu aukcji w UE). Kwota ta stanowi nieco poniżej 0,5% PKB i będzie musiała być
podzielona na 15 transz. Morawiecki zaznaczył jednak, że deficyt ani w
poprzednim roku, ani w tym nie przekroczy 3% PKB.

PL: GUS odniósł się do doniesień prasowych dotyczących transakcji eksportowych
oraz związanych z tym przeszacowań PKB za lata 2014-2015, wynikających z
prawdopodobnie zawyżonej wartości eksportu, o czym poinformowało
Ministerstwo Finansów. GUS przypomniał w oświadczeniu, że głównym źródłem
informacji w zakresie handlu zagranicznego są dane z systemów informatycznych
administracji celnej, a prace GUS nad weryfikacją eksportu, a w konsekwencji
PKB, uzależnione są od pozyskania z MinFin oficjalnych, nowych danych o
wartości eksportu wg szczegółowych grup towarowych. W wypowiedziach
medialnych wicepremier Morawiecki zapowiedział rewizję wzrostu gospodarczego
za lata 2014 i 2015, gdyż eksport w tych latach miał być zawyżony nawet o 30
mld PLN w związku z działaniem tzw. „karuzel podatkowych”, głównie w obrocie
telefonami komórkowymi. W naszej ocenie rewizja PKB nie powinna być tak
duża, ponieważ karuzele miały wpływ zarówno na import jak i eksport, a to
eksport netto jest kluczowy dla PKB. Fakt istnienia karuzel podatkowych jest
znany od dawna, w połowie 2015r. wprowadzono tzw. „odwrócony VAT” w
obrocie komórkami, który wyraźnie ograniczył eksport tych produktów.
Δ%
EUR/PLN
4,3737
0,1%
USD/PLN
4,0746
-0,5%
CHF/PLN
4,0795
0,3%
EUR/USD
1,0729
0,6%
Rynek Pieniężny
(%)
Δ bps
WIBOR 1M
1,66
0
WIBOR 3M
1,73
0
Obligacje PL
(%)
Δ bps
2Y
2,00
-2
5Y
2,97
-3
10Y
3,71
-3
IRS PLN
(%)
Δ bps
2Y
2,06
2
5Y
2,56
0
10Y
3,06
0
Obligacje bazowe
(%)
Δ bps
DE 10Y
0,41
-1
US 10Y
2,46
-4
Giełdy
pkt.
Δ%
WIG 30
2313,5
-0,6
S&P 500
2265,2
-0,3
Nikkei 225
18788,0
-0,5
Źródło: Reuters
Zamknięcia dnia poprzedniego godz. 16.30, zmiana dzienna
Rynki na dziś
Dzisiejszy dzień to publikacje wstępnych indeksów PMI, które powinny wskazać na
stabilizację koniunktury, a przez to mogą nie mieć wpływu na sentyment rynkowy.
Ten natomiast - przed południem - może pozostawać pod wpływem wyroku Sądu
Najwyższego w Wielkiej Brytanii, który orzeknie, czy brytyjski parlament musi
wyrazić zgodę na opuszczenie przez Wielką Brytanię Unii Europejskiej.
Prawdopodobnie dzisiejszy wyrok będzie powtórzeniem wcześniejszej decyzji
Wysokiego Trybunału, który nakazał zaangażowanie parlamentu w proces Brexitu.
Rynek liczy, iż w parlamencie może uda się złagodzić stanowisko premier T.May,
która preferuje twarde negocjacje z partnerami z UE, jednak poparcie Parlamentu
dla Brexitu wydaje się pewne. Na gruncie analizy technicznej wczorajszy ruch kursu
EUR/USD do poziomu 100-dniowej średniej tj. 1,0766 powinien wyczerpać
krótkoterminowy potencjał do kontynuacji zwyżki, jednak wczorajsza decyzja
D.Trumpa o wyjściu USA z porozumienia handlowego TPP przywraca obawy o
protekcjonizm. Złoty pozostaje stabilny w ramach trendu bocznego z ograniczeniami
na poziomie 4,36 – 4,39.
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 1
Rynek krajowy
Kursy walutowe EUR/PLN i EUR/USD
4,50
1,13
4,45
1,11
4,40
1,09
4,35
1,07
4,30
1,05
4,25
1,03
EURPLN
EURUSD /prawa skala/
Źródło: Reuters
Rentowności polskich obligacji [%]
4,2
3,8
3,4
3,0
2,6
2,2
1,8
Początek nowego tygodnia nie dostarczył zbyt wielu emocji. Globalne kalendarium
publikacji makroekonomicznych było puste, a poniedziałek był jedynie przedłużeniem
piątkowego ruchu związanego z oficjalnym początkiem prezydentury przez D.Trumpa.
Nie miał on jednak wpływu na notowania pary EUR/PLN, która w ostatnich tygodniach
konsekwentnie porusza się w ramach trendu horyzontalnego skupionego wokół poziomu
4,37. Wzorem ubiegłego tygodnia zdecydowanie ciekawiej prezentowały się natomiast
notowania pozostałych par złotowych. Kurs USD/PLN przejściowo obniżył się do
poziomu 4,0575 tj. 6-tygodniowego minimum. Z kolei notowania GBP/PLN ustanowiły
ponad 2-tygodniowy szczyt na poziomie 5,0850. Wydarzeniem dnia na krajowym rynku
długu była natomiast aukcja, na której Ministerstwo Finansów finalnie tj. z aukcją
uzupełniającą sprzedało obligacje na łączną kwotę blisko 10,7 mld PLN tj. o 1 mld PLN
więcej niż wynosił plan podaży oraz 1,7 mld więcej w stosunku do oczekiwań z grudnia
ubiegłego roku. Podobnie jak na aukcji 5 stycznia tak i wczoraj resort finansów
najwięcej, bo ponad 1/3 puli, sprzedał obligacji PS0422. Zgłoszony popyt ponad 2krotnie przekroczył dostępną podaż i wyniósł aż 22 mld PLN. Bieżący tydzień będzie
spokojniejszy od obfitującego w wydarzenia polityczne i ekonomiczne tygodnia
poprzedniego. Głównym wydarzeniem będzie piątkowa publikacja pierwszego szacunku
PKB w USA w Q4 i to na nią inwestorzy będą zwracać szczególną uwagę. Jakakolwiek
pozytywna niespodzianka może – obok ubiegłotygodniowych jastrzębich komentarzy
J.Yellen – stanowić mieszankę, która wpłynie na nasilenie oczekiwań na podwyżki stóp
procentowych w Stanach Zjednoczonych. Tym samym spodziewalibyśmy się powrotu
eurodolara do zniżek oraz pojawienia się umiarkowanej presji na wycenę złotego oraz
pozostałych walut emerging markets.
Rynki zagraniczne
1,4
Spread PL 10Y vs. DE 10Y
2Y
5Y
Trzecią z rzędu zwyżką notowań zakończyły się wczorajsze notowania eurodolara, po
których kurs EUR/USD dotarł do poziomu 100-dniowej średniej tj. 1,0766, co na
gruncie analizy technicznej powinno wyczerpać krótkoterminowy potencjał do zwyżki.
W poniedziałek do 2-tygodniowego minimum obniżyły się natomiast notowania
EUR/GBP, a kurs USD/JPY znacząco zbliżył się do najniższego poziomu od końca
listopada ubiegłego roku. Na rynku obligacji bazowych wczorajsza sesja przebiegła pod
znakiem stabilizacji Bunda, której sprzyjało puste kalendarium danych
makroekonomicznych oraz kontynuacją spadków dochodowości Treasuries. Na koniec
dnia rentowność 10-latki USA wyniosła 2,46% wobec 2,50% na zamknięciu ubiegłego
tygodnia.
10Y
Źródło: Reuters
Rentowności obligacji USA i Niemiec [%]
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
-0,50
10Y DE
10Y US
Źródło: Reuters
Ceny surowców [USD]
1350
60
1300
55
1250
50
1200
45
1150
1100
40
Złoto /lewa skala/
Ropa naftowa Brent
Źródło: Reuters
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 2
Kalendarium
Data
Godz.
Wskaźnik/Wydarzenie
Kraj
Okres
Poprzednie
dane
Aktualne
dane
1.0%
Konsensus
(prognoza
Millenium)
01/20 08:00
Inflacja PPI r/r
Niemcy
Grudzień
0.1%
1.0%
01/24 09:30
Wstępny PMI w przemyśle
Niemcy
Styczeń
55.6
55.4
01/24 09:30
Wstępny PMI w usługach
Niemcy
Styczeń
54.3
54.5
01/24 10:00
Wstępny PMI w przemyśle
EU
Styczeń
54.9
54.8
01/24 10:00
Wstępny PMI w usługach
EU
Styczeń
53.7
53.9
01/24 15:45
Wstępny PMI w przemyśle
USA
Styczeń
54.3
54.5
01/24 16:00
Sprzedaż domów na rynku wtórnym
USA
Grudzień
5.61m
5.53m
01/25 10:00
Stopa bezrobocia
Polska
Grudzień
8.2%
8.3%
01/25 10:00
IFO
Niemcy
Styczeń
111.0
111.2
01/25 13:00
Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA
USA
Styczeń
0.8%
01/26 14:00
Opis posiedzenia banku centralnego
Polska
01/26 14:30
Liczba nowych bezrobotnych
USA
Styczeń
234k
246k
01/26 15:45
Wstępny PMI w usługach
USA
Styczeń
53.9
54.2
01/26 16:00
Sprzedaż nowych domów
USA
Grudzień
592k
585k
01/27 10:00
Podaż pieniądza M3 r/r
EU
Grudzień
4.8%
4.9%
01/27 14:30
PKB Annualized kw/kw
USA
4Q
3.5%
2.1%
01/27 14:30
Zamówienia na dobra trwałe
USA
Grudzień
-4.5%
2.7%
01/27 16:00
Indeks uniwersytetu Michigan
USA
Styczeń
98.1
98.1
01/27 02/03
Sprzedaż detaliczna r/r
Niemcy
Grudzień
3.2%
0.4%
01/30 14:00
Inflacja CPI m/m
Niemcy
Styczeń
0.7%
01/30 14:30
Dochody osobiste
USA
Grudzień
0.0%
01/30 14:30
Wydatki osobiste
USA
Grudzień
0.2%
01/30 14:30
Inflacja bazowa PCE m/m
USA
Grudzień
0.0%
01/30 14:30
Inflacja bazowa PCE r/r
USA
Grudzień
1.6%
01/30 16:00
Sprzedaż domów na rynku wtórnym NSA r/r USA
Grudzień
1.4%
0.5%
Źródło: Reuters, Bloomberg, Millennium Bank S.A., Parkiet
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 3
Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. („Bank”), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w
celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy
osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów
finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego
pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej
informacji.