Czy Grecja powstrzyma kupujących?

Inwestycje krajowe i zagraniczne
Biuro Maklerskie Deutsche Bank PBC
06 luty 2012
Biuro Maklerskie









Wartość
Zmiana
Obrót (mln zł)
WIG20
2 374,47
0,14%
547,60
mWIG40
2 402,23
0,64%
149,63
sWIG80
9 654,30
0,97%
69,09
41 732,30
0,31%
829,56
Indeks
Ostatnio na rynkach:

Daily
Deutsche Bank PBC
Kolejna udana sesja na europejskich giełdach. DAX zyskał 1,68 proc., FTSE
100 1,81 proc., a CAC 40 1,52 proc.
Kupjący na warszawskim parkiecie nadal byli w przewadze, ale wyraźnie tracili
impet. WIG20 zyskał jedynie 0,14 proc., a WIG wzrósł o 0,31 proc. WIG20
Dobre dane z rynku pracy oraz sektora usługowego wsparły inwestorów z Wall
Street. Indeks S&P 500 zyskał 1,46 proc., Nasdaq 1,61 a Dow Jones 1,23 proc.
Niemcy – indeks PMI dla usług za styczeń wyniósł 53,7 pkt. Odczyt był nieco
słabszy niż oczekiwania na poziomie 54,5 pkt., ale zwiększył się w porównaniu
do danych z grudnia (52,4 pkt.).
Strefa euro – indeks PMI dla usług za styczeń osiągnął 50,4 pkt. i był
nieznacznie gorszy niż się spodziewano (50,5 pkt.).
Strefa euro – sprzedaż detaliczna w grudniu spadła o 1,6% w ujęciu rocznym,
co było rezultatem gorszym od konsensusu, który zakładał -1,3% r/r. Dane za
poprzedni okres skorygowano z -2,5% r/rdo -1,5%.
USA – liczba miejsc pracy w sektorze pozarolniczym w styczniu wyniosła 243
tys. Jest to wynik wyraźniej wyższy niż się spodziewano (150 tys.) Dane za
poprzedni okres skorygowano z 200 tys. do 203 tys.
USA – stopa bezrobocia za styczeń wyniosła 8,3%, co jest odczytem lepszym
od oczekiwań na poziomie 8,5%.
USA – indeks ISM dla usług za styczeń wyniósł 56,8 pkt., co było najlepszym
wynikiem od lutego ub.r. Dane były wyraźnie lepsze od oczekiwań (53,0 pkt.).
USA – zamówienia na dobra trwałe za grudzień wzrosły o 3% w ujęciu
miesięcznym, co było zgodne z oczekiwaniami.
WIG
WIG20 - wsparcia
WIG20 - opory
2 364
2 400
2 331
2 415
2 317
Kurs
Zmiana
PRONOX
0,11 zł
22,20%
WASKO
2,64 zł
17,90%
ERG
0,61 zł
15,10%
Największe spadki
Kurs
Zmiana
BENEFIT
150,00 zł
-7,40%
RESBUD
4,10 zł
-6,80%
ONE2ONE
3,07 zł
-5,80%
Najaktywniesi
Kurs
Obrót (mln zł)
KGHM
143,90 zł
123,38
PKOBP
36,17 zł
86,85
PEKAO
160,30 zł
69,81
Indeksy światowe
Wartość
Zmiana
DJIA
12 862,20
1,23%
S&P 500
1 344,90
1,46%
Nasdaq Composite
2 905,66
1,61%
CAC 40
3 427,92
1,52%
Xetra DAX
6 766,67
1,67%
FT-SE 100
5 901,07
1,81%
BUX
19 665,70
0,74%
Nazwa
Kurs
Zmiana
Dziś warto zwrócić uwagę na:


2 433
Największe wzrosty
Strefa euro (10:30) – indeks Sentix za luty (poprzednio -21,1 pkt.).
Niemcy (12:00) – zamówienia w przemyśle za grudzień (poprz. -4,8% m/m).
Złoto
1 740,3
-1,08%
Miedź
8 600,0
3,19%
Ropa
114,6
2,24%
EUR
4,1932
-0,15%
USD
3,1848
-0,33%
CHF
3,4784
-0,22%
EUR/USD
EUR/USD
1.46
1.45
1.44
1.43
1.42
1.41
1.40
1.39
1.38
1.37
WIG20
2500
2450
2400
1.36
1.35
1.34
2350
1.33
1.32
1.31
2300
1.30
1.29
1.28
2250
1.27
1.26
1.25
2200
2150
22
29
5 12
September
19
26
3 10
October
17
24
31 7 14
November
21
28
5 12
December
19
26
2 9
2012
16
23
30
6 13
February
20
Złoto
GOLD
1950
2100
1900
1850
2050
1800
2000
8
August
16 22
29
5 12
September
19
26
3 10
October
17
24
31 7 14
November
21
28
5 12
December
19
27 2 9
2012
16
23
30
6 13
February
1750
20
1700
1650
Rosnące
Spadające
Bez Zmian
212
134
66
1600
1550
Instrument
Kurs
Zmiana
Wolumen
LOP
FW20H12
2 399
0,59%
32 817
110 465
1500
źródło: GPW, Bloomberg, NBP, money.pl, stooq.pl, wyliczenia własne
22
29
5 12
September
19
26
3 10
October
17
24
31 7 14
November
21
28
5 12
December
19
27 3 9
2012
16
23
30
6 13
February
20
Czy Grecja powstrzyma kupujących?
S&P500
Piątkowa sesja była kolejną z rzędu kiedy to na giełdach dominowali
kupujący. DAX zyskał 1,68 proc., FTSE 100 1,81 proc., a CAC 40 1,52 proc.
Wzrosty na giełdach trwają niemal nieprzerwanie od zakończenia
poniedziałkowego szczytu unijnego, na którym zostały uzgodnione szczegóły
dotyczące paktu fiskalnego. Ponadto rynki zdaja się dyskontować sukces
rozmów Grecji z prywatnymi wierzycielami, który pomimo zapewnień
ateńskiego rządu jeszcze nie został osiągnięty. Tymczasem jak stwierdza
Jean-Claude Juncker, nie można wykluczyć, że Grecja nie uniesie ciężaru
zadłużenia i stanie się niewypłacalna. Szef Eurogrupy w wywiadzie
udzielonym w sobotę tygodnikowi "Spiegel" wyraźnie podkreślił, że jeśli
strefa euro uzna, że Ateny nie wdrażają uzgodnionych reform, to nie
zostanie uruchomiony drugi pakiet ratunkowy, a wówczas Grecja będzie
musiała ogłosić bankructwo, co może nadejść już w marcu, kiedy to Ateny
będą musiały spłacić zapadają obligacje o wartości 14,5 mld euro. Co
więcej, jak informuje agencja Reutera, wśród członków strefy euro narasta
frustracja wywołana zachowaniem Aten. Greccy politycy nie chcą słyszeć o
kolejnych głębokich wyrzeczeniach, a premier Lukas Papademos próbuje
ratować sytuację i dziś będzie prowadził dalsze negocjacje z politycznymi
liderami ws. warunków na jakich Ateny otrzymają drugi pakiet ratunkowy.
Zdaniem Reutera podczas sobotniej telekonferencji miał być nawet dany
jasny sygnał, że okres przymykania oka się skończył, a Ateny powinni
zmobilizować się i zacząć szczerze i zdecydowanie rozmawiać z Troiką na
temat niedokończonych reform fiskalnych i rynku pracy. Wszystko to
wywołuje obawy, że jednak Grekom może nie udać się wyjść obronna ręką z
kryzysu zadłużenia, mimo że ma ono być zredukowane nawet o 70 proc.
Jeśli scenariusz bankructwa miałby się potwierdzić to rynki mogą
zareagować na niego wyprzedażą.
WIG20 nadal poniżej 2400 pkt.
1370
1360
1350
1340
1330
1320
1310
1300
1290
1280
1270
1260
1250
1240
1230
1220
1210
1200
1190
1180
1170
1160
1150
1140
1130
1120
1110
1100
1090
S&P500
1080
1070
1060
29
6 12
September
19
26
3 10
October
17
24
31 7 14
November
21 28
5 12
December
19
27 3 9
2012
17 23
30
6 13
February
20
mWIG 40
mWIG40
2450
2400
2350
2300
2250
2200
2150
2100
2050
8
August
16 22 29 5 12 19 26 3 10 17 24 31 7 14 21 28 5 12 19 27 2 9
September
October
November
December
2012
16 23 30 6 13 20
February
DAX
DAX
6900
6800
Pierwszy miesiąc roku był wyjątkowo udany dla inwestujących w WIG20.
Indeks blue chipów zyskał ponad 10 proc., a przez cały miniony tydzień
zyskiwał na każdej sesji. Porównując skale wzrostów do niemieckiego DAXa
i amerykańskiego S&P500 WIG20 ma jeszcze spory potencjał wzrostowy, a
mimo to jak dotąd poziom 2400 pkt. nie został przebity. W rozpoczynającym
się tygodniu w przypadku braku impulsów do zakupów inwestorzy mogą
pozbywać się akcji celem realizacji wypracowanych dotąd zysków,
jednoczesnie kierując się przeświadczeniem, że efekt stycznia mija. Krajowi
kupując już w piątek wyraźnie tracili impet – WIG20 zyskał jedynie 0,14
proc., a WIG wzrósł o 0,31 proc.
6700
6600
6500
6400
6300
6200
6100
6000
5900
5800
5700
5600
5500
5400
5300
5200
5100
5000
4900
Wyraźna poprawa sytuacji na amerykańskim rynku pracy
Bezrobocie w Stanach Zjednoczonych nieoczekiwanie spadło w styczniu z
8,5 proc. do 8,3 proc. Wynik ten okazał się lepszy o przewidywań, podobnie
jak liczba nowych miejsc pracy w sektorze pozarolniczym, która wzrosła o
243 tys. wobec 203 tys. przed miesiącem. Jak wynika z indeksu ISM
początek roku przyniósł także poprawę sytuacji w amerykańskim sektorze
usługowym. W styczniu publikowany przez Instytut indeks ISM Services
Non-Manufacturing Index, wzrósł do 56,8 pkt. z 53 pkt. w grudniu. Dane te
zostały pozytywnie odebrane przez rynek. Indeks S&P 500 zyskał 1,46 proc.,
Nasdaq 1,61 a Dow Jones 1,23 proc.
29 5 12 19 26 3 10 17 24 31 7 14 21 28 5 12 19 27 2 9
September
October
November
December
2012
16 23 30 6 13 20
February
SSE Composite (Chiny)
SSE COMP
2650
2600
2550
2500
2450
2400
2350
2300
2250
Opracowanie:
Przemysław Gerschmann ([email protected])
Jacek Buczyński ([email protected])
2200
2150
2100
29
5 13 19
September
26
10 17
October
24
31 7 14
November
21
28
5 12
December
19
26
4 9
2012
16
30
6 13
February
20
źródło: Bloomberg,, GPW, stooq.pl
2
Informacje ze spółek
Super Premium Cars SA podpisanie istotnych umów
gpwinfostrefa (www.gpwinfostrefa.pl) 06.02.2012 Warszawa (PAP/EBI)
Zarząd spółki Super Premium Cars S.A. ("Emitent") informuje, że otrzymał podpisane 4 umowy sprzedaży samochodów o łącznej wartości
1 651 000,00zł Brutto. Informacja została uznana za istotną ze względu na znaczną wartość transakcji w porównaniu do wartości kapitałów
Emitenta. Podstawa prawna: §3 ust. 2 pkt 2 Załącznika Nr 3 do Regulaminu Alternatywnego Systemu Obrotu "Informacje bieżące i
okresowe przekazywane w alternatywnym systemie obrotu na rynku NewConnect."
PZ CORMAY SA informacja o wyborze projektu do dofinansowania przez Polską Agencję Rozwoju Przedsiębiorczości
gpwinfostrefa (www.gpwinfostrefa.pl) 06.02.2012 Warszawa (PAP/ESPI)
Zarząd PZ CORMAY S.A. z siedzibą w Łomiankach (Spółka) informuje, że powziął w dniu 02 lutego 2012 r. informację, iż w ramach
Działania 1.4 - Programu Operacyjnego Innowacyjna Gospodarka finansowanego ze środków Unii Europejskiej, przyznane zostało przez
Polską Agencję Rozwoju Przedsiębiorczości dofinansowanie projektu "Opracowanie wysokowydajnego analizatora biochemicznego z
dedykowanymi odczynnikami". Kwota przyznanej dotacji wynosi 6.034.240,00 (słownie: sześć milionów trzydzieści cztery tysiące dwieście
czterdzieści) PLN. Projekt będzie realizowany w województwie lubelskim.
NFI MAGNA POLONIA SA zawarcie umowy znaczącej
gpwinfostrefa (www.gpwinfostrefa.pl) 06.02.2012 Warszawa (PAP/ESPI)
Zarząd spółki pod firmą Narodowy Fundusz Inwestycyjny Magna Polonia Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie (Emitent, Fundusz)
informuje, że w dniu 3 lutego 2012 r. Fundusz zawarł ze spółką Evotec Management Limited z siedzibą w Larnace (Evotec) umowę opcji
kupna udziałów Info-TV-OPERATOR Sp. z o.o. (Umowa Opcji). Zawarcie Umowy Opcji nastąpiło w wykonaniu zobowiązania wynikającego
z zawartej w dniu 18 listopada 2011r. między Emitentem a Evotec umowy wspólników, regulującej zasady współpracy stron w związku z
ich uczestnictwem w Info-TV-OPERATOR Sp. z o.o., o czym Emitent poinformował raportem bieżącym numer 36/2011. W drodze Umowy
Opcji strony postanowiły, iż Fundusz jest uprawniony do nabycia od Evotec wszystkich przysługujących Evotec udziałów w kapitale
zakładowym Info-TV-OPERTATOR Sp. z o.o z siedzibą w Zamościu (Spółka), tj. 1 537 udziałów o wartości nominalnej 2 000 zł (dwa
tysiące złotych) każdy, tj. o łącznej wartości nominalnej 3 074 000 zł (trzy miliony siedemdziesiąt cztery tysiące złotych), reprezentujących
38,77% udziałów w kapitale zakładowym Spółki. Jednocześnie Evotec nieodwołanie i bezwarunkowo przyznał Funduszowi prawo do
żądania od Evotec sprzedaży wszystkich przysługujących mu w kapitale zakładowym Spółki 1 537 udziałów i zobowiązał się sprzedać
Funduszowi przysługujące Evotec udziały w Spółce w przypadku zażądania takiej sprzedaży przez Fundusz. W celu umożliwienia
Funduszowi realizacji powyższego uprawnienia, Evotec przy zawarciu Umowy Opcji złożył Funduszowi, w odrębnym dokumencie,
nieodwołalną ofertę sprzedaży wszystkich 1537 udziałów w kapitale zakładowym Spółki, o wartości nominalnej 2 000 zł (dwa tysiące
złotych) każdy, tj. o łącznej wartości nominalnej 3 074 000 zł (trzy miliony siedemdziesiąt cztery tysiące złotych) za cenę wynoszącą 29
000 000 zł (dwadzieścia dziewięć milionów złotych), płatną w terminie 7 dni od dnia doręczenia Evotec oświadczenia Funduszu o przyjęciu
powyższej oferty. Fundusz jest uprawniony do przyjęcia powyższej oferty i złożenia oświadczenia o jej przyjęciu w terminie do dnia 11
maja 2012r. Treść Umowy Opcji przewiduje w szczególności w przypadku naruszenia przez Evotec udzielonych umownie gwarancji
zobowiązanie Evotec do zapłaty na rzecz Funduszu kary umownej w wysokości 20 000 000 zł (dwudziestu milionów złotych). Płatność
kary umownej zabezpieczona została złożonym przez Evotec oświadczeniem o dobrowolnym poddaniu się egzekucji wprost z aktu
notarialnego. W treści Umowy Opcji strony wprost ograniczyły możliwość dochodzenia odszkodowania ponad zastrzeżoną karę umowną,
przyjmując, iż ograniczenie to dotyczy wszystkich kar zastrzeżonych zarówno w Umowie Opcji jak i umowie wspólników z dnia 18 listopada
2011r. Umowa Opcji stanowi umowę znaczącą ze względu na wartość przedmiotu tej umowy przekraczającą 10% kapitałów własnych
Emitenta.
Seco/Warwick – kontrakt spółki zależnej
gpwinfostrefa (www.gpwinfostrefa.pl) 03.02.2012, autor: brak
Retech Systems, spółka zależna Seco/Warwick, zawarła z Qinghai Supower Titanium Co. Ltd umowę na wykonanie i dostawę urządzeń
do topienia i rafinacji tytanu o wartości ok. 68,8 mln zł. Umowa została podpisana na okres 12 miesięcy. Dokładna wartość umowy wynosi
68 804 228 zł. (PAP)
Polskie Jadło - zawiadomienie o zmianie stanu posiadania
gpwinfostrefa (www.gpwinfostrefa.pl) 03.02.2012, autor: brak
Pan Michał Kościuszko poinformował, że dniu 2 lutego 2012 roku zawarł umowę sprzedaży 2.000.000 akcji Polskie Jadło poza rynkiem
regulowanym oraz powziął informację o sprzedaży 3.080.515 akcji na rynku regulowanym, w wyniku czego Pan Michał Kościuszko
zmniejszył swój udział poniżej 33% ogólnej liczby głosów w spółce, osiągając 31,4487% udziału w ogólnej liczbie głosów.
Przed zmianą Michał Kościuszko posiadał 20.921.521 akcji stanowiących 44,75% kapitału zakładowego i dających łącznie prawo do
20.921.621 głosów na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy. Procentowy udział w ogólnej liczbie głosów w Spółce tych akcji wynosił
41,53%. Aktualnie Michał Kościuszko posiada 15.841.006 akcji spółki stanowiących 33,88% kapitału zakładowego Spółki i dających
łącznie prawo do 15.841.106 głosów na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy. Procentowy udział w ogólnej liczbie głosów tych akcji wynosi
31,4487%. (PAP)
3
Erbud – zawarcie umowy
gpwinfostrefa (www.gpwinfostrefa.pl) 03.02.2012, autor: brak
Erbud podpisał z Alfa Investments kontrakt na budowę budynku biurowego z garażem podziemnym w Gdańsku. Wartość umowy to 27,6
mln zł netto. Kontrakt został zawarty pod warunkiem akceptacji przez instytucję finansującą treści umowy na roboty budowlane z Erbud
oraz akceptacji umowy najmu na powierzchnię biurową, co powinno nastąpić nie później niż do dnia 28.02.2012 r. Rozpoczęcie budowy
ma nastąpić w ciągu 7 dni od powiadomienia przez inwestora o ziszczeniu się warunku. Budowa potrwa 14 miesięcy.(PAP)
Mostostal Zabrze – zmiana stanu posiadania
gpwinfostrefa (www.gpwinfostrefa.pl) 03.02.2012, autor: brak
Zarząd Mostostalu Zabrze-Holding S.A. otrzymał zawiadomienie od Pana Zbigniewa Opach - Przewodniczącego Rady Nadzorczej spółki o sprzedaży w dniu 30 stycznia 2012 r. w obrocie giełdowym 2.500.000 sztuk akcji, po średniej cenie 1,20 zł za jedną akcję. (PAP)
PZ Cormay - wybór projektu do dofinansowania przez Polską Agencję Rozwoju Przedsiębiorczości
gpwinfostrefa (www.gpwinfostrefa.pl) 03.02.2012, autor: brak
PZ Cormay poinformował, iż w ramach Programu Operacyjnego Innowacyjna Gospodarka finansowanego ze środków Unii Europejskiej,
przyznane zostało przez Polską Agencję Rozwoju Przedsiębiorczości dofinansowanie projektu "Opracowanie wysokowydajnego
analizatora biochemicznego z dedykowanymi odczynnikami". Kwota przyznanej dotacji wynosi 6.034.240,00 PLN. Projekt będzie
realizowany w województwie lubelskim. (PAP)
Gino Rossi - zmniejszenie zaangażowania przez Allianz FIO
gpwinfostrefa (www.gpwinfostrefa.pl) 03.02.2012, autor: brak
Fundusz Allianz FIO zmniejszył zaangażowanie w akcje Gino Rosii do 3,79 proc. udziału w kapitale zakładowym i głosach na WZ spółki.
Wcześniej fundusz Allianz FIO miał akcje dające 5,07 proc. udziału w kapitale zakładowym i w głosach na WZA spółki.(PAP)
Colian – zapowiedź niższych od oczekiwań rynkowych zysków
gpwinfostrefa (www.gpwinfostrefa.pl) 04.02.2012, autor: brak
Zarząd Colian, po zapoznaniu się z oczekiwaniami rynkowymi przedstawianymi w raportach analitycznych przygotowywanych przez biura
maklerskie, poinformował, iż wyniki finansowe grupy Colian za IV kwartał 2011 i cały 2011 na poziomie zysku EBIT, EBITDA i zysku netto
będą różnić się in minus od konsensusu rynkowego. Poziom ubiegłorocznej sprzedaży jest zbliżony do prognoz zawartych w raportach
analityków. Przyczyną niższych od oczekiwań wyników grupy Colian są m.in. wyższe od planowanych ceny surowców i opakowań oraz
przyjęte przez zarząd konserwatywne zasady wyceny m.in. wybranych pozycji aktywów i określenia poziomu kosztów sprzedaży. Colian
opublikuje skonsolidowane sprawozdanie finansowe za 2011 rok 20 marca 2012 roku. (PAP)
Niniejszy raport został opracowany przez Deutsche Bank PBC S.A. - Biuro Maklerskie, dalej zwane Biurem Maklerskim.
Organem sprawującym nadzór nad działalnością Biura Maklerskiego Deutsche Bank PBC jest Komisja Nadzoru Finansowego.
Niniejsze opracowanie jest udostępniane publicznie i jest powszechnie dostępne dla wszystkich zainteresowanych odbiorców w mo mencie jego publikacji na stronie internetowej
Deutsche Bank PBC S.A., za pośrednictwem wybranych mediów oraz innych kanałów dystrybucji. Klienci Banku mogą otrzymać niniejsze opracowanie nie wcześniej niż przed jego
publicznym udostępnieniem na stronie internetowej Banku.
Niniejsze opracowanie nie stanowi usługi doradztwa inwestycyjnego. Zamiarem Biura Maklerskiego DB PBC S.A nie jest przekazywanie opracowań stanowiących rekomendacje
inwestycyjne, w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, tzn. uwzględniających potrzeby i sytuację klienta detalicznego. Odbiorca samodzielnie dokonuje oceny,
czy zawarte w niniejszym materiale rekomendacje uwzględniają jego potrzebę i sytuację. Niniejsze opracowanie udostępniane jest Klientom równocześnie z jego udostępnieniem
publicznym.
Niniejsze opracowanie wyraża poglądy i opinie jego autorów zgodnie ze stanem na dzień sporządzenia.
Opracowanie zostało przygotowane zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów oraz z zachowaniem metodologicznej poprawności, w oparciu o informacje zaczerpnięte z
publicznie dostępnych źródeł. Biuro Maklerskie Deutsche Bank PBC S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż te informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich
publikacji, jednak Biuro Maklerskie Deutsche Bank PBC S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność tych informacji, jak również za wszelkie
szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.
Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005
roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Biuro Maklerskie Deutsche Bank PBC S.A. nie ponosi
odpowiedzialności za szkody wynikłe z podjęcia decyzji inwestycyjnej na podstawie informacji zawartych w niniejszej publikacji. Odbiorca niniejszego opracowania powinien dokonać
niezależnej oceny, zapoznać się z innymi źródłami i innymi niż zaprezentowane czynnikami ryzyka. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na
podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor.
Inwestowanie w akcje, jak i w inne instrumenty finansowe, wiąże się z szeregiem ryzyk związanych między innymi z koniunkturą makroekonomiczną w kraju i na świecie, zmianami
regulacji prawnych, sytuacją na międzynarodowych rynkach finansowych i towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk nie jest w praktyce możliwe.
Opracowanie nie może być powielane, ani rozpowszechniane w jakikolwiek sposób bez zgody Biura Maklerskiego Deutsche Bank PBC S.A.
Deutsche Bank PBC S.A. z siedzibą w Warszawie przy al. Armii Ludowej 26, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla miasta stołecznego Warszawy, XII Wydział Gospodarczy KRS pod numerem
0000022493, NIP 676 01 07 416, REGON 350526107, kapitał zakładowy 1 620 529 524 złotych, opłacony w całości. Zarząd: Leszek Niemycki, Tomasz Kowalski, Piotr Gemra, Kamil Kuźmiński
4